Dragonfly合伙人：Uniswap V3中普通流動性提供者真能賺到錢嗎？_SWAP

Uniswap V3 剛剛揭開了它的神秘面紗，其中有不少非常有見地的概念。我記得在 2020 年初，Uniswap 創始人 Hayden 就曾談過相關想法，現在他終于把這些想法變為現實了！在此，我希望對 Uniswap V3 的理解、以及它未來可能帶來哪些影響做一個闡述，思路比較粗糙，下面就讓我們開始吧。

在目前的 Uniswap V2 中，所有流動性都是按照恒定乘積曲線規律被提供，從 0 到無限大，這種模式會導致 Uniswap V2 的資本效率過低。我們在實際情況中已經發現了這個問題——Uniswap 現在鎖倉量達到 50 億美元，但是日均交易額只有 10 億美元（占比僅為 20%），這是相當低的一個數字。

這也意味著非常少的流動性被集中化，但其中一個交易對可能處理了絕大多數交易。許多資本被保留，以確保資產是否能夠獲得 2 倍、5 倍、甚至 100 倍的增長，按照不變的產品增長曲線趨勢，仍然會有一部分流動性留給市場。

Polyhedra建立在LayerZero的zk輕客戶端新增支持Fantom:6月1日消息，ZK基礎設施初創公司Polyhedra Network發推宣布其建立在LayerZero的zk輕客戶端新增支持Fantom，Polyhedra為Fantom上零知識證明的大量采用提供支持。[2023/6/2 11:53:21]

Uniswap V3 對此進行了優化，現在，流動性提供者（LP）可以設定提供流動性的價格范圍（比如 ETH/USDC 交易對價格在 1600 美元到 1800 美元區間時提供流動性）。當我聽到這個想法時產生了一個問題：Uniswap 該如何在鏈上完成所有這些操作？因為你需要一個更好的樹形結構才能追蹤所有流動性提供者的頭寸。

Uniswap V3 給出了答案：量化！

他們沒有進行低效的、花哨的數學運算，而是將整體價格曲線分解成一堆「小桶」（tiny buckets），并將其稱為「ticks」（雖然我更喜歡稱之為「buckets」）。每個「小桶」都像是一個小型自動化做市商（AMM），其中價格范圍也非常小，比如 USDC/ETH 交易對的價格區間為 1705-1710 美元。

NFT盲盒游戲JuggerDRAW V5即將上線:官方消息，Juggernaut (JGN)專屬于AVAX網絡的盲盒游戲JuggerDRAW V5—Winter Wonderland將于本周三正式上線。JuggerDRAW V5是AVAX專屬鏈上NFT抽獎活動，集齊卡牌即有機會獲得8000JGN、1500JGN、300JGN及限量版NFT等獎勵。

JGN是一個具有DeFi 基礎設施的 Metaverse NFT 2.0 項目。當前JGN已經獲得高盛集團（加拿大）、澳大利亞SFIP基金、幣安 “種子基金”、軟銀集團（UK）、AVAX基金、LD Capital等多家機構戰略投資。[2022/3/1 13:28:37]

你可以想象，每個「小桶」里都有自己獨立的流動性提供者，如果某筆交易耗盡了一個「小桶」中的流動性，那么剩余的交易就會進入下一個「小桶」。低滑點交易不會被允許跨越多個「小桶」（每個「tick」容量都不大，比如僅占到流動性池的 0.1%。）

這意味著，作為流動性提供者，如果你在 USDC / ETH 交易對價格區間為 1600-1800 美元時提供流動性，實際上這些流動性會被存入到 100 個「小桶」里（具體視計算結果而定）。許多人已經注意到：這個模式看起來很像交易委托賬本（order book），是的，是有點像！

ConDragon正式登錄MoonSwap APP:據官方消息，ConDragon公測版本在正式上線后，實現了高速的合約交互以及NFT的快速轉賬功能。此次登錄MoonSwap APP，將為ConDragon提供更多的便捷操作，通過MoonSwap APP可直接進行Token交易、NFT交易、體驗游戲、裝備買賣變現、挖礦等一站式便捷服務，讓用戶更快的獲得收益。

ConDragon是Conflux公鏈首款DeFi+NFT+RPG Game。游戲分為休閑掛機、限時副本與市場經營三部分玩法。玩家在玩游戲的過程中，通過掛機、經商、完成游戲任務、質押NFT挖礦等方式獲得 Token 的盈利。恐龍NFT也可在NFT交易所中進行交易，為用戶提供最大的收益率。[2021/1/29 14:17:55]

從某種意義上來說，Uniswap V3 是針對 Layer 2 量身定制的。一旦 Uniswap V3 上線，Layer 2 上的資金就會更少，但是活躍交易和頭寸管理、以及交易委托賬本樣式成本會更低。Uniswap V3 可以「優雅」地提高集中流動性和資本效率。

但是，對于那些跨越多個「小桶」的交易來說，成本也許會變得更高（3 個「小桶」之間的代幣兌換交易就像在 3 個 Uniswap 平臺上兌換代幣一樣）。除此之外，在多個「小桶」之間進行流動性提款和存款的交易成本也會更加昂貴（不過，在 Layer 2 上感覺問題不大）。Trail of Bits 在他們的審計報告中給出了一些意見，如下圖所示：

知名投資人Tim Draper稱有意投資加密貨幣市場:知名投資人、Draper Associates創始人Tim Draper在談及印度最高法院推翻央行加密貨幣禁令后是否會投資印度市場時表示：“上周我在印度時遇到了幾家比特幣及加密貨幣初創公司。我希望能夠投資他們中的幾家。”（CryptoPotato）[2020/3/22]

假設在一個「小桶」里有很多流動性提供者，那么會計核算成本會變得更高嗎？對于這個問題，審計可能會比較看重，但我并沒有完全遵循這里的邏輯，因為我在流動性提供者那里看不到任何循壞（難道這個問題僅適用于非常小的「小桶」嗎？）

Uniswap 聲稱 V3 的 gas 效率比 V2 更高，但這句話可能僅在某些條件滿足的情況下才是正確的（比如交易跨越的「小桶」數量不多）。提供流動性會變得更加昂貴，不過還好——對于用戶來說，為他們優化 gas 成本和流動性提供成本是有意義的（參見以下審計意見）：

Tim Draper：政府最需要區塊鏈的整合:比特幣早期投資者、著名投資人Tim Draper在接受Cointelegraph的采訪時表示，政府最需要區塊鏈的整合。政府正在影響大多數人，區塊鏈可以通過創建一個完整的虛擬治理層來彌補其成本高，服務差的問題。[2018/4/17]

好的，現在流動性提供更加「智能」——您需要設定價格范圍——但是，如果這種模式真的可以產生更多流動性，那么對每個人來說不都是件好事嗎？

交易者能賺到！做市商能賺到！然而，普通流動性提供者不一定能賺到！

一些人已經發現了這個問題。

如果您是一個比較懶惰的流動性提供者，很可能會直接設置一個范圍較大的價格區間，比如 1000-3000 美元，然后在這個范圍內存入資金。接下來，你的流動資金會被平均分到每個「小桶」里，但每個「小桶」里分配的資金金額其實很低。

問題是，幾乎很少有交易能在一個「小桶」里完成，絕大多數交易都會跨越幾個「小桶」（這些「小桶」的定價基本上圍繞中間市價設定），這意味著這些「小桶」會變得非常擁擠，因為幾乎所有費用都會在這幾個「小桶」里生成，所以那里可能是所有專業人士存放其流動資金的地方。

對于做市商、礦工和其他 DeFi 專業人士來說，他們會把自己提供流動性的倉位設置在中間市價附近，然后在一些高交易額的「小桶」內進出。同時，普通散戶的交易則會被大量的「小桶」覆蓋。這意味著他們最終能拿到費用分成相對較低！

發現沒？在舊版 Uniswap 中，那種無須思考「隨到隨買」的流動性提供機制使任何人都能非常容易地提供流動性，因為在舊版 Uniswap 提供流動性沒有任何競爭機制，在這種「傻瓜式」的策略里，每個人都是按比例分享流動池收益。

但在新版 Uniswap 里，每個流動性提供者都需要競爭，如果你設置的策略不太好，那么將會拿到非常低的收益。按照這種模式，估計未來 Uniswap v3 中的幾乎所有費用收入都將會被有組織的專業人員拿走。從某種意義上說，Uniswap V3 變得很怪異，有點像 Kyber——許多做市商不得不經常性地更新鏈上價格。

Uniswap 在博客文章中對此進行了說明，他們期望未來市場上會出現「Uniswap 策略整合商」這樣的角色，就像 Yearn 那樣，這些「Uniswap 策略整合商」會匯總散戶存款，然后將收益分攤給他們，繼而實現成本再平衡。但是，這種策略實操起來真的很不方便！

好吧，這使我想到了 NFT。現在所有 NFT 頭寸都是像是雪花，沒有一片是相同的，每個 NFT 都具有不同的價格限制，因此它們不再是同質化代幣。回過頭看看 Uniswap V3，是不是覺得每個 Uniswap V3 倉位都像是 NFT。

我的第一個想法是：哦，一堆 Uniswap 衍生品要來了。未來，你可能無法輕松在 MakerDAO 或 Aave 上借入 Uniswap 代幣了，因為每個 Uniswap 頭寸都不一樣。當然，如果有人標記通用的 Uniswap LP 頭寸（也許通過其中一個聚合器之？），可能還會有點用，但這么做又會分散流動性。

我的第二個想法是：等等，這不會中斷流動性挖礦計劃嗎？因為現在 Uniswap NFT 并不能證明你在實際提供任何流動性。舉個例子，我可以創建一個非常離譜的限價單，讓價格永遠不會落在區間范圍內，這樣應該就永遠無法獲得流動性挖礦獎勵了。

事實上，Uniswap 之所以能取得今天這樣的成就，流動性挖礦發揮了決定性作用。值得慶幸的是，有一種方法可以解決上面提及的問題：你不能讓用戶通過 Uniswap 訂閱（subscribe），然后僅獎勵那些持有 LP NFT 的用戶，這種模式是不對的。取而代之的是，他們必須通過一個共享合約在 Uniswap 上存款，這個共享合約會指定一個合理的價格區間（比如 80-120 美元），并時刻確保價值有效，如果中間市價逐漸走低，那么可能需要偶爾重新設置新的價格區間。

這種機制還能使協議支持的做市變得更加容易，比如 Fei 就已經成功做到了！（我很想看 @MakerDAO 也嘗試做一下這樣的事情，比如在 DAI 上使用 1 美元左右的嚴格價格界限來存入 Uniswap LP 頭寸。）實際上，這里其實可以延展出許多很棒的想法。

每個 Uniswap 流動性池都會出現可調整費用（Uniswap 會吃下 Curve）和「可愛」的反分叉許可。

最后想說的是，Uniswap V3 確實給人留下了深刻的印象，我的理解也不是絕對正確感謝 Uniswap 聯合創始人 Hayden Adams 和 Paradigm 研究合伙人 Dan Robinson。

編者按：本文來自?鏈聞ChainNews（ID：chainnewscom），撰文：Haseeb Qureshi，Dragonfly Capital 管理合伙人，翻譯：盧江飛

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