行情黯淡的新財季 中概股的確定性在哪里_VAULT

關于互聯網行業的未來，市場中的聲音目前出現了一些困惑和分歧。

誠然，近幾年因宏觀局勢、市場流動性、賽道自身波折等等因素，逐漸消磨了不少投資者的耐心。留存、轉化、ROI替代了上一階段高歌猛進的“星辰大海”，二級市場則有眾多公司陷入估值危機。

但另外一邊，也仍有不少從業者、投資人，甚至是普通的用戶，依然相信互聯網將迎來價值回歸。在他們看來，社交用微信、購物用京東、叫外賣用美團、聽歌用QQ音樂……這些APP至今還是裝機必選項，它們就像一日三餐，滿足著用戶的各種生活需求，具有無法忽視的確定性。

卡耐基在《人性的弱點》里說，與人溝通不要以意見相左的事開始，而要為同一個結論努力，只有這樣才能讓分歧停留在方法，而非目的。

互聯網目前的困惑和分歧正來源于增長和價值的關系，增長是方法之一，而非目的本身。當宏觀導致傳統估值中樞開始失效，是時候從一些敢于先行的企業的創新路徑中尋找互聯網行業發展方向的新共識了。

互聯網開啟結構性調整，發展呼喚“貼地飛行”

從近期已經公布的互聯網公司的業績來看，互聯網行業呈現出兩個特點：一是增長越發淡化單一指標，而是強調業務協同與經營質量；二是企業對自身的站位更加明確，并非單以數據為導向。

Near Foundation對Cosmose完成戰略投資:金色財經報道，Cosmose AI 宣布正在與 Near 合作，Near 是與以太坊競爭的區塊鏈協議之一。兩人正在建立一個支付系統，允許用戶以低交易費用使用加密貨幣購物，為買賣雙方節省資金。作為合作伙伴關系的一部分，支持協議生態系統開發的 Near 非營利機構Near Foundation已對 Cosmose 進行了戰略投資。該輪融資金額未公開，將公司的估值從 2020 年 A 輪融資時的 1 億美元提升至 5 億美元。[2023/4/24 14:23:23]

實際上，并不只是國內企業或者互聯網行業需要感慨時過境遷。七月底，美股五大科技巨頭的財報放榜，谷歌、微軟、Meta業績低于預期，蘋果、亞馬遜凈利潤下滑。他們橫跨不同領域，有著不同的市場，但都指向一個事實：上一個高增長的“確定”時代已經過去，互聯網由數據增長驅動的估值邏輯被打破了。

而當無法再繼續用高增長塑造高估值，發展的質量就比速度更重要。

參議員Smith：加密貨幣的問題是基本的消費者保護的問題:金色財經報道，美國民主黨參議員Smith12月15日表示，加密貨幣的問題是基本的消費者保護的問題；美國商品期貨交易委員會（CFTC）和美國證交會都應該對加密貨幣進行監管。[2022/12/17 21:50:48]

估值中樞下移并不代表價值“破滅”，而是在此之下，市場更加關注能夠有效創造價值的公司，那些能夠真正有效為用戶創造價值、為合作伙伴創造價值、為所處的產業創造價值的公司，才能在市場重壓之下不被擊倒，在階段性調整之后能夠繼續保持增長。這也要求互聯網公司要用更實際的行動，去支撐新的預期。

下周，作為國內數字音樂賽道發展風向標的音娛企業騰訊音樂也將交出Q2答卷，我們相信其業績數據與發展趨勢也能為互聯網的結構性調整帶來更多積極驗證和參考——新的周期，各個細分行業需要價值增量，只有腳踏實地才能仰望“星辰大海”，一切評價都需要與時俱進。未來各行各業的主旋律，必將走向務實和創新的“貼地飛行”。

穿越周期務實做服務，音樂行業尋找新站位

普羅泰戈拉說，人是萬物的尺度，一切事物存在和不存在的尺度。

美聯儲梅斯特：還沒有到應該考慮停止加息的地步:9月29日消息，美聯儲梅斯特表示：我們還沒有到應該考慮停止加息的地步，我們甚至還沒有到利率的限制性區間，美元目前處于緊縮的狀態之中，這有助于（抑制）通脹。貨幣供應量長期以來都不是一個可靠的指標，我希望看到長期通脹預期從現在的水平下降。市場運轉非常重要，沒有正常運轉的市場就無法實現政策目標。(金十)[2022/9/29 6:02:48]

在哲學概念中，這是主觀唯心主義。但對于部分更注重商業利益的公司發展來說，來自不同角色、不同利益導向的人的尺度作用，卻往往是缺失的。

不過，音樂行業是真正由人主導的行業，商業規則很難決定人的創造力、審美力，以及內容消費需求。對音樂行業來說，“人”包含了音樂人、用戶、廠牌、商業機構等一系列角色；行業既需要更多關于“心”的東西，去體諒個體的難處，又需要實際的措施，去解決問題。

在音樂行業中，騰訊音樂是一個縮影，其在堅持自我發展的同時，也長期務實地進行行業基礎設施建設，不斷推動行業一起探索解決問題的方法和探尋新機遇。

第一，在不斷變化的宏觀環境中，繼續集中力量澆灌上游創作源泉，為用戶持續“造好歌”。

慢霧：Equalizer Finance被黑主要在于FlashLoanProvider合約與Vault合約不兼容:據慢霧區消息，6 月 7 日，Equalizer Finance 遭受閃電貸攻擊。慢霧安全團隊以簡訊形式將攻擊原理分享如下：

1. Equalizer Finance 存在 FlashLoanProvider 與 Vault 合約，FlashLoanProvider 合約提供閃電貸服務，用戶通過調用 flashLoan 函數即可通過 FlashLoanProvider 合約從 Vault 合約中借取資金，Vault 合約的資金來源于用戶提供的流動性。

2. 用戶可以通過 Vault 合約的 provideLiquidity/removeLiquidity 函數進行流動性提供/移除，流動性提供獲得的憑證與流動性移除獲得的資金都受 Vault 合約中的流動性余額與流動性憑證總供應量的比值影響。

3. 以 WBNB Vault 為例攻擊者首先從 PancekeSwap 閃電貸借出 WBNB

4. 通過 FlashLoanProvider 合約進行二次 WBNB 閃電貸操作，FlashLoanProvider 會先將 WBNB Vault 合約中 WBNB 流動性轉給攻擊者，隨后進行閃電貸回調。

5. 攻擊者在二次閃電貸回調中，向 WBNB Vault 提供流動性，由于此時 WBNB Vault 中的流動性已經借出一部分給攻擊者，因此流動性余額少于預期，則攻擊者所能獲取的流動性憑證將多于預期。

6. 攻擊者先歸還二次閃電貸，然后從 WBNB Vault 中移除流動性，此時由于 WBNB Vault 中的流動性已恢復正常，因此攻擊者使用添加流動性獲得憑證所取出的流動性數量將多于預期。

7. 攻擊者通過以上方式攻擊了在各個鏈上的 Vault 合約，耗盡了 Equalizer Finance 的流動性。

此次攻擊的主要原因在于 Equalizer Finance 協議的 FlashLoanProvider 合約與 Vault 合約不兼容。慢霧安全團隊建議協議在進行實際實現時應充分考慮各個模塊間的兼容性。[2022/6/8 4:09:22]

例如騰訊音樂通過旗下騰訊音樂人平臺幫助音樂人和創作者打通了創作、宣發、變現等一系列職業發展環節，并推出了一鍵發行至海外等功能助力音樂人全球出海；“億元激勵計劃”從1.0迭代至4.0為音樂人持續提供宣推資源和資金支持；同時通過原力舞臺計劃、開放麥舞臺等更多方式幫助其登上更多和更大舞臺。

數據：擁有超過100萬美元的比特幣地址數較年初下降21%:5月28日消息，自年初以來，加密貨幣市場出現了下行壓力，導致市值損失近1萬億美元，價值在100萬美元或以上的比特幣（BTC）地址數量也有所下降。根據BitInfoCharts.com的統計數據，截至5月28日，BTC余額超過100萬美元的地址數量為77,936個，其中大約5,856個地址的總余額約為1000萬美元。相比年初，擁有超過100萬美元比特幣的地址下降了21.34%，1月5日擁有百萬美金比特幣的地址為99,092個。[2022/5/29 3:47:57]

第二，推出多個提升效率的工具，幫助音樂行業各節點的價值加速流轉。

在第二季度，騰訊音樂推出了提升音樂行業在創作、宣推和變現產業鏈環節效率的新產品，為創作者搭建制作與變現通路的“啟明星音樂助手”，為音樂廠牌提供“數據智囊”的TME音樂云圖，以及提供正版音樂商用授權服務的“曲易買”，助力音樂行業各節點的價值加速流轉。

第三，聯合更多力量，創造更多音樂與用戶的連接機會，深化了特殊環境下音樂更大的價值。

5月，秉持著“好音樂歷久彌新”的理念，TMElive官宣了「奇跡現場重映計劃」并首發上線重映了周杰倫的“魔天倫”和“地表最強”兩場奇跡現場演唱會，在“520”“521”這特殊情感意義的兩天，為樂迷帶來陪伴和感動，此次重映獨家冠名贊助商百事可樂，相當于為每位觀看用戶買了一張演唱會門票，兩者也共同造就了在線演唱會的最高觀看紀錄。

6月，世界海洋日前夕，騰訊音樂與LAMER海藍之謎共同呈現「尋聲蔚藍向海而生」2022共愈新生線上公益音樂會，將音樂、品牌、用戶和公益有機結合；7月，帶著對華語樂壇品質金曲的凝結，和現在和未來與行業一起對金曲創作的創新探索，騰訊音樂推出特別企劃“時光金曲大賞”，首季「有沒有那么一首歌」時光金曲演唱會，騰訊音樂聯合北京現代共同呈現，將《朋友》、《同桌的你》、《消愁》等多首時光金曲再次呈現，在音樂里再一次聽見美好的時代之聲。

在剛剛過去的兩個周末，騰訊音樂和雪碧推出的夏日限定音樂廠牌，在大連、鄭州兩個城市舉辦了酷爽音樂節，為受疫情影響情緒壓抑的大眾帶來了久違的音樂現場，也為眾多音樂人提供了久違的舞臺機會。

以上放眼用戶和行業需求以及長遠發展的務實舉措，不僅讓騰訊音樂順利突破前兩年疫情震蕩，也在去年全年和今年Q1的財報中逐步顯現出了核心業績曲線的回彈。其Q1財報的總營收為人民幣66.4億元，調整后凈利潤為9.39億元，環比上漲7.6%。在線音樂訂閱收入同比增長17.8%至19.9億元，在線音樂付費用戶也突破性地達到了8020萬。

今年7月中旬，在迎來成立六周年之際，騰訊音樂也繼續圍繞解決行業難題推出了更多實際舉措，包括推出助力音樂人重啟事業的騰訊音樂人特別扶持計劃，攜手優質制作人成立兼顧藝術與商業價值的TME制作人聯盟，針對行業最關注的華語樂壇金曲話題發布探索性的TME金曲發展計劃，以及基于音樂公益戰略持續深化的TME音樂公益探索等。這些相關舉措的發布不僅繼續延續了騰訊音樂高效聯動業內外合作伙伴、務實做服務和解決問題、滿足需求的基調，也在一定程度上為行業帶來了發展信心和新氣象。

總結下來，這是一個從價值探索到價值倍增的過程，有利于支持和鼓勵行業內優質音樂內容的生產并釋放其更大、更多元的商業和社會價值，解決互聯網行業結構性失衡的問題。通過與業內外合作伙伴的共同探索，騰訊音樂把媒介、技術、渠道、資源的優勢，通通轉化為對業內從業者的支持與服務，并整合更多創新模式打開跨界合作大門，幫助行業發展帶來全新動力。

這樣的綜合嘗試，創新且挑戰重重。但這個調整過程，也是騰訊音樂幫助音樂行業、從業者一起尋找新站位的過程。

和互聯網其他行業的未來一樣，音樂行業也沒有絕對的變化方向。但從近期的數據和案例可以看出，這種發展模式的深化能夠帶來更多發展質量、效率的持續提升，而當一些“大膽假設謹慎求證”的嘗試有了亮眼的成果，大家也會更有信心繼續踏實前往新的征程。騰訊音樂這種聯動業內外伙伴務實推進創新的模式，不僅利好其自身發展，也為行業帶來了更多確定性。

求穩求新帶來更大確定性，為行業發展帶來更多新轉機

后疫情時代，經濟、社會的發展將經歷長期轉變。

這也可以解釋，為什么你很難單純從財務報告中完全讀懂一家互聯網公司，尤其是文化行業中的不以短期商業增長為唯一目標的公司。在一個變化周期中，企業的發展會更明顯地從線性成長，轉為階梯型成長。

在騰訊音樂用更具有確定性的新模式與行業一起拓展更多宏觀結構調整中的潛在機遇時，市場方面也認為騰訊音樂是一家能夠在大環境呈現增長乏力趨勢時依舊瞄準未來更大增長空間的價值型公司。

一方面，券商對騰訊音樂的期待是長期看好。中信證券預計，騰訊音樂2022Q2音樂訂閱服務將持續轉化，更高的付費率可期；安信證券則認為訂閱服務ARPPU環比有所提振，廣告呈復蘇趨勢。雙方都認為社交娛樂業務可能短暫承壓，可見宏觀因素的影響難以避免。

另一方面，機構投資者往往對回報路徑有非常清晰和精準的理解，他們不講情懷，更傾向于選擇具有確定性的機會。而AmericanBankingNews此前披露，今年以來，騰訊音樂已被BNPParibasArbitrageSA、DimensionalFundAdvisorsLP等多家對沖基金增持數百萬股或數千萬美元。

在樂觀情緒缺失的趨勢下，如何高效盤活行業內外資源，一起在有挑戰的大環境中持續做實事，難住了很多公司。但能夠推動互聯網行業一起建設新共識的公司，也會在這種長線震蕩中收獲更多屬于自身與行業發展的確定性，走向更穩固和更讓人期待的未來。

來源：美股研究社

來源：金色財經

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