AC Capital：GameFi 2.0 將會在哪里發生？_EFI

一、過去一年GameFi的發展

2020年，DeFi在以太坊上開枝散葉，Uni、AAVE、Compound等協議為去中心化世界建立了完備的金融體系。2021年鏈上基礎設施經完成了高度堆棧，GameFi生當其時。AxieInifinity的爆發讓去中心化世界再次瘋狂，“PlaytoEarn”帶動了東南亞用戶對鏈游的熱情。項目方通過出售NFT來獲得資金，吸引用戶入局，隨后通過調節回本周期吸引更多的用戶進場。2022年初，StepN將這樣的模式推至本輪牛市的最高峰，而這場狂歡的背后，GameFi的龐氏邏輯仍然沒有改變：生態的繁榮需要依賴于后續用戶提供的增量資金。在市場風格走熊之后，由于行業進場人數減少，游戲無法長期保持高回報，玩家逐漸離場。盡管后續開發者寄希望于從可玩性上來吸引用戶，可實際上在缺乏投資收益的協議無法取得比較理想的效果。

三、主流公鏈發展

本輪行情之后，投資者意識到了GameFi的價值。可以確定的是，GameFi會作為市場的重要部分繼續創造價值。公鏈作為承接去中心化應用的核心載體，是把握投資機會的Beta。本節的重點在于對比各類公鏈的發展情況，思考令人激動GameFi2.0最有可能在那條公鏈發生，這也將會是我們以后的關注方向。

Galaxy Digital仍希望在美國上市 美SEC正在審核中:金色財經報道，在多倫多證券交易所上市的Galaxy Digital的財報顯示，計劃重組成為特拉華州注冊公司并完成美國證券交易委員會（SEC）審查后在美國上市。該文件指出，Galaxy最近的修訂注冊文件已于2023年2月提交給SEC，目前正在審議中。市場數據顯示，Galaxy的股價今年迄今上漲了約1%，但在過去12個月中下跌了86%。[2023/3/29 13:32:11]

ETH：創新者的大都市

作為GameFi的發源地，以太坊具備最豐富的生態，最龐大的開發群體，同時聚集著全市場60%的資金以及80%的用戶，這些是我將它排在第一的原因。在某種程度上講，以太坊的去中心化屬性在未來難以復制。以太坊最大的問題在于網絡性能，高昂網絡使用費給用戶增長帶來了巨大的障礙。不過就目前情況而言，Gas已經非常便宜，不會對交互帶來的嚴重成本負擔。在項目Pitch中，開發者認為以太坊的Gas價格對于用戶非常友好。

以太坊一直在為提升性能而努力：2021年的倫敦升級，EIP-1559增加了單個區塊中Gas上限，提升區塊處理的容量。2022年9月以太坊完成Merge，之后將會通過Proto-Danksharding、Danksharding實現Sharding。值得一提的是，按照Danksharding的計劃，網絡中信息提交者與打包者的角色將被分離：由提交者制定Crlist，打包者只負責對Crlist內的交易進行哈希計算，以此解決MEV價值分配的問題。另外，Danksharding通過建立數據可用性采樣機制，減輕驗證節點的負擔，讓Layer?2的驗證費用將會大幅降低。

美聯儲3月加息50BP的概率為28%:金色財經報道，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲3月加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為71.6%，加息50個概率為28.4%；到5月累計加息50個基點的概率為64.6%，累計加息75個基點的概率為32.6%，累計加息100個基點概率為2.8%。[2023/3/6 12:44:18]

站在從業者的角度，以太坊既是生態最為全面的公鏈，同時又是一個積極的革新者。如果以太坊基金會可一樣團結用戶與開發者，那么它仍然是最有創新活力的公鏈。MakerDao、Compound、Uniswap、Punks、ENS。這些以太坊上建立的生態已經足夠耀眼，用戶與開發者沒有理由不繼續跟隨。GameFi2.0會發生在哪里？如果讓我現在回答這個問題，那就是以太坊。按照Vitalik的展望，以太坊將會以Rollup為主要方向，全力支持Layer2的發展。

BSC：努力中的開發區

2020年當時諸多交易所都希望復刻以太坊在DeFi上的成功，BSC同期的對手有很多，例如Heco、Okchain等，而Binance跑在了最前面。回顧本輪牛市，BSC幾乎沒有錯過任何一次應用創新，優異的網絡性能讓他足以承接EVM的生態外溢。在Binance的努力下，BSCChain成功建立獨立的DeFi生態，在AxieInifity之后緊接推出StarSharks、MOBOX、TinyWorld。在“MovetoEarn”興起之后，Binance成功說服StepN團隊，將這個當時最火熱的協議部署到BSC。BSC的核心競爭力不僅在于背后金主對它的資金支持，還有BinanceVenture、BinanceLabs等投資團隊對公鏈生態的輸血，敏銳的市場判斷與高效的執行力推動網絡的TVL、Dapps、用戶的迅速增漲。

CFTC官員：CFTC現在可以采取措施保護加密客戶:金色財經報道，商品期貨交易委員會的Kristin Johnson周三在伯克利法學院主辦的一次會議上表示，該機構應考慮在 FTX 失敗后根據其現行監管機構可以采取的措施來保護客戶。?她已經與其他專員以及該機構內部的其他部門進行了交談，以研究中介和非中介市場結構的監管規定的差異。 ?

例如，期貨傭金商 (FCM) 必須作為中介分離出客戶資產。FCM 征求或接受買賣期貨合約的訂單。 ?在非中介市場，我們沒有平行的法定或監管保護。 ?

Johnson表示，需要重新審視法規，以確定CFTC沒有在這個非中介領域為客戶引入平行保護”的地方。[2023/2/9 11:56:10]

展望未來，BSC在資金、生態、用戶等方面具備較強的競爭優勢。另外BNB已經完成全部解鎖，且大部分被Binance持有，這意味著在熊市時期BNB不會有嚴重的拋壓。公鏈的價值中樞穩定，盡管有些中心化，但是開發者社區不用擔心激勵不足的問題。

Solana:痼疾纏身的舊城區

Solana是2021年Layer1浪潮中表現最優的公鏈。在GameFi爆發之前，Solana已經建立豐富的基礎設施來支持游戲生態。從性能上來看，Solana通過POH將時間和狀態解耦，從而提升網絡的出塊速度。另外，Solana的資本團隊在生態建設上為開發者提不少支持，參照Github的代碼庫數量，Solana僅次于以太坊。

而在過去的一年，Solana發生過數次非常嚴重的宕機事件，網絡長達幾個小時無法出塊。由于Solana采用TowerBFT結構，共識需要通過Leader節點最終達成。當鏈上發生大規模發送交易時，Leader節點的算力達到瓶頸，可能導致網絡擁堵。在某些特定情況下，用戶會使用BOT來不斷提交信息以此增加的被選中的概率，Leader節點需要處理巨量的驗證信息，可能會引發網絡宕機。

超2億枚USDC于今日7:35在USDC Treasury被銷毀:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，超2億枚USDC于今日7:35在USDC Treasury被銷毀。[2022/11/22 7:54:57]

Bittracy不是看好Solana可以延續繁榮，原因有三：首先Aptos、Sui的出現將會分割Solana的開發者社區。出于安全性考慮，開發者很可能會放棄Solana而選擇Aptos，這會削弱Solana開發者群體，影響生態的創新能力。其次，Solana所取得成功離不開FTX、Multicoin等投資機構的支持，而Aptos推出后，資方對于Solana資源支持會受到影響。道理很簡單，既然爸媽選擇了再要個二胎，那么老大得到的關心和照顧必然會減少。最后，Solana至今沒能解決自己的網絡擁堵問題，許多開發者對Solana的網絡環境表示失望。

游戲公鏈：Polygon、Flow、WAX、IMX、Robin

Polygon：我們將Polygon擺在這里可能有些不準確，作為以太坊最為成功的Layer2orSideChain，Polygon在GameFi的成績尤為耀眼。首先，兼容EVM讓開發者可以很輕松地將以太坊的協議遷移過去，不需要花費太多的力氣。Polygon很好的承接那些以太坊生態外溢，協同頭部協議建立起基礎設施。不僅如此，為更好的健全公鏈生態，開發團隊成立了PolygonStudios孵化GameFi協議。參考Footprint對于公鏈GameFiVolume的統計數據，Polygon遠高于其他競爭對手。WAX：WAX成立于2017年，是本輪行情中表現最好的老牌公鏈之一。開發團隊在網絡性能、經濟模型、價值循環、生態建設的建設上都有不少的亮點。首先，WAX的區塊鏈結構與EOS很像，優異的性能足夠支持游戲所需的高吞吐量。其次，WAX的價值以鏈上NFT經濟活動為做價值支撐，這樣既可以提升游戲體驗，又可以保證WAX持有者在生態發展中獲益。更為重要的是，為豐富鏈上生態，WAX建立跨鏈橋來兼容以太坊，通過WAXE、WAXG和WAXE-ETH實現WAX與以太坊的深度綁定。WAXLabs成功孵化出FamersWorld、AlienWorlds等游戲。然而隨著市場向下調整，鏈游交易量縮水嚴重，WAX同樣進入發展的低潮期。Flow：得益于DapperLabs強大的資源能力，Flow推出的NBATopShot在2021年爆火，吸引大量用戶進入社區。然而在GameFi快速發展期，DapperLabs并沒有跟上節奏，團隊沒有及時將手中Web2.0資源向Flow賦能，導致生態建設陷入停滯。因為不兼容EVM，Flow相對于開發者沒有那么友好，以高開低走來形容Flow過去兩年的表現再為恰當不過。Ronin：AxieInfinity在2021年引爆GameFi的浪潮后，以太坊的網絡性能嚴重阻礙了游戲的發展。AxieInfinity團隊把協議遷移到Ronin，網絡容量大幅提升帶來用戶量的翻倍增長，截止當前，Ronin仍然是交易量最高的游戲公鏈。雖然AxieInfinity是本輪GameFi浪潮中的最大贏家，但Ronin更像是Axie的單體鏈，而在市場陷入低潮之后，Ronin推出的幾款游戲表現平平，難以留住玩家，用戶大都選擇通過Bridge將Ronin資產撤回到以太坊主網。Ronin沒有展示出GameFi的創新與孵化能力。IMX：ImmutableX是基于以太坊的Layer2，依托于StarkWare的ZK-Rollup，IMX可以在擴展網絡性能的同時保證安全。IMX的一些設計非常亮眼，比如，用戶可以零手續費Mint/TransctionNFT、網絡采用Validium驗證方實現高吞吐量。由于投資陣容強大，網絡性能優異，項目一上線就被投資者寄予厚望。可是相比于同為GameFiChain的WAX，IMX后期的運營發展并不盡如人意。直到現在，頭牌項目ILV依舊沒有上線，在熊市時期，網絡的交易數量已經遠遠落后于Poylgon、WAX等其他公鏈，2022年底，IMX將會有大量融資輪通證釋放，盡管創始人宣稱將會繼續鎖倉1年，但是機構輪的通證仍然會釋放。在高通脹壓力的環境下，團結社區將會變得更加困難，IMX或許已經錯過了發展的最佳時機。當一個經濟體的發展陷入停滯，貨幣卻正在加速膨脹，那結果只可能是資本外逃與匯率暴跌。

Line旗下NFT子公司Line Next完成1000萬美元戰略融資，軟銀、Hashed等參投:7月13日消息，據官方公告，日本通訊巨頭Line旗下NFT子公司LineNext宣布完成1000萬美元戰略融資，本輪融資由軟銀、NAVER、NAVERWEBTOON、NAVERZ、LINE Games、CJENM、YG PLUS、SHIN SEGAE、Hashed、KAuction參投。

這10家公司將支持Line Next的全球NFT平臺DOSI的推出和基于IP內容的NFT項目開發。通過此次投資，LineNext將擴大與IP內容、發行、游戲和娛樂公司在NFT內容業務和營銷對接方面的戰略合作。此前報道，LineNext宣布將與軟銀、Visa等26家公司合作，共建全球NFT生態。（linepluscorp.com）[2022/7/13 2:09:48]

四、哪些公鏈占據更好的生態位

公鏈的價值在于哪里呢？從盈利模式上看，GAS&MEV是公鏈主要收入，即：開發者和用戶運行程序需要向公鏈繳納的費用。如果這條邏輯成立，那么TPS越高的公鏈，其獲取收益將會變少，它的通證價值將會越低，而這與實際情況背道而馳的。所以我們不能簡單通過GAS&MEV收入來衡量公鏈價值。

按照Bittracy的視角，公鏈的價值在于網絡價值創造的能力，通證更類似于公鏈經濟的非通脹貨幣。具體來講，公鏈的發展來自于鏈上經濟的活動的發展，當資產被創造的同時，公鏈通證的作用是承接開發者創造的經濟價值。以太坊的價值來自于其所構建的DeFi、NFT、GameFi的經濟生態，以及它是無數EVMSideChain/Layer2的價值支撐。無數的NFT、DID、Token資產以AMM的方式通過ETH定價，?換一種說法就是ETH是以太坊創造的數字資產的貨幣表達。

那么公鏈如何實現價值創造呢？一些公鏈選擇通過超額通脹吸引用戶，以此刺激鏈上經濟活動，但是濫用鑄幣權實際上損害了用戶與開發者利益，長期難以奏效。價值創造的路徑應當在于：公鏈可以通過自身的創新能力推動網絡生態建設，實現價值創造與經濟活動增長。這樣既可以團結用戶與開發者組成社區，又可以實現網絡生態高質量發展。因此Bittracy認為那些發展方向明確，創新能力優異、低通脹的公鏈在GameFi2.0可能擁有更好的勝率。

五、總結

ACCapital在2021年GameFi浪潮中取得了不錯的成績，我們將繼續幫助那些優秀開發者將有趣的想法變成現實，為此我們需要找到那些勝率更高投資機會。在文章中沒有包含Aptos、Sui、以及Cosmos等公鏈。并不因為他們不好，而是這些公鏈還不具備成熟的DeFi生態系統、社區，以及部分新興公鏈的連接性和巨大的技術風險導致它們可能缺少合適的評估體系進行分析，當然也同樣不適用于我們對未來的預測。

參考文章

1.https://foresightnews.pro/article/detail/11194

2.https://mirror.xyz/hiweiwei.eth/b_BRjFAfaVuY7S1jm8FJTwwtq1KTd55LYQ-ZUQtj9-o

3.MintVenture公鏈估值之謎

責編：Lynn

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