DeFi 正在影響現實世界？現實世界資產借貸生態及其協議_EFI

金融業正處于轉型的邊緣。DeFi正在慢慢擴展到加密貨幣之外，對現實世界產生影響。隨著越來越多的資產被代幣化，傳統的資本市場也在向區塊鏈發展。?

同時，由于利率上升、DeFi需求下降以及全球宏觀經濟環境不佳，鏈上轉移資金的機會成本處于加密貨幣歷史上的最高水平。現實世界資產為渴望收益的DeFi投資者提供了一個獨特的機會，讓他們可以進入各種鏈下債務市場，同時還允許TradFi機構代幣化和發行債務/資產，而不受市場地域的影響。

什么是RWAs？

RWAs是可以在鏈上交易的代幣，代表著實際資產。RWA示例包括房地產、貸款、合同和擔保，以及將在交易中使用的任何高價值項目。

相比傳統融資，RWAs消除了許多約束。嘗試想象一下，在印尼有一家名為Bali的中型金融科技公司。Bali希望籌集資金來推動他們的發展和營銷活動。在幾個小時內，這家公司能夠籌集超過10萬美元，不是從傳統銀行或風險投資公司，而是通過發行代幣化債券。然后，這種債券代幣可以與許多類似的印尼金融科技債券打包在一起，并以不同的資本級別出售。

與鏈上資產相同，Bali的財務狀況都是透明可見的。隨著Bail的收入和成本發生變化，代幣價格也會發生變化，信用風險的變化會自動反映在貸款中。

由于RWAs的存在，Bali能夠以7%的利率借款，而不是印尼金融科技公司通常的>14%，并且當DeFi收益率較低時，投資者能夠獲得具有競爭力的現實世界貸款利率。RWAs使經濟增長不受地理位置的限制，具有長期穩定的狀態。

為什么是RWAs?

美聯儲再次加息25基點:金色財經報道，美聯儲7月恢復加息，將基準利率上調25個基點至5.25%-5.50%區間，達到2001年以來的最高水平，符合市場預期。美聯儲重申將考慮累積的緊縮政策，并考慮滯后效應。[2023/7/27 16:00:55]

以1990年代證券化的成功為例，可以說明規范的改善如何改變資本形成。證券化只是一個創造、收集、儲存和分散風險的系統。通過提出一個資產必須滿足的基準，我們顯著增加了流動性和資產來源。抵押貸款、企業貸款和消費貸款通過證券化進行制度化和部署，從而為消費者、公司和購房者提供更多可負擔的融資。

證券化在30年后幾乎是相同的。金融市場還沒有發展到有效地適應互聯網。由于投資銀行、受托人、評級服務機構、服務機構等在內的中間商網絡存在，借貸成本高于應有的水平。大多數資產不能被證券化，因為它們在發起時不能整齊地裝入一個盒子中。并且大多數企業主仍然無法進入國際融資市場。在非洲和亞洲，像保險這樣的基本資源仍然難以獲得。這就提出了一個問題：數字化的資本市場需要做什么才能跨越TradFi的護城河？

如果要取得成功，在加密貨幣和現實世界之間建立聯系必須是DeFi的主要目標。盡管數字資產市場仍然相當小，但實際資產的市場是巨大的。如果加密貨幣要對商業運作方式產生影響，就必須解決這一價值海洋問題。?

資產托管

鑒于數字資產的激增和新機構的涌入，必須強調數字資產的可靠機構托管的重要性。在過去幾年中，獲得許可的DeFi托管服務激增。一些信用協議，如Maple，在這些被許可的平臺上為它們的代幣提供擔保，以滿足機構的需求。

家居建材用品零售巨頭家得寶入駐Roblox元宇宙:金色財經報道，家居建材用品零售巨頭家得寶 (Home Depot)入駐Roblox元宇宙，推出了其虛擬版本的兒童工作室，孩子們可以前往 Roblox Redcliff 城市并參觀家得寶元宇宙店面并在其中開始尋寶游戲，旨在激發創造力、促進解決問題并鼓勵社交互動。家得寶高級副總裁兼首席營銷官 Molly Battin 表示，該公司正在將 Kids Workshops 的體驗提升到元宇宙的一個新水平。（NFTevening）[2023/3/8 12:49:52]

就目前而言，托管在很大程度上由每當創建池時創建的法律結構，以及通過標準的KYC/AML程序來保證。以Centrifuge為例——在與資金池交互時，投資者與池發行人簽署一份協議，將池設置為特殊目的載體。該協議要求發行人對未來的任何還款承擔責任。

所有融資交易和支付都直接在借款人、SPV和投資者之間完成，并在鏈上進行。未來，信用協議希望與?Kilt?等去中心化標識符(DID)進行更多集成，從而允許對資產進行驗證。然后將整合一組承銷商以充當第三方風險評估員，而不是現有的Oracle系統。

流動性

特定的代幣化資產可能高度缺乏流動性。資金池的流動性取決于資產期限以及投資者的流入和流出。基于收入的激勵模式是另一個有利可圖的流動性來源。

或者，協議可以與DEXs、AMMs和其他DeFi應用程序合作，以創造流動性。一個典型的例子是Goldfinch，其成員在Curve上使用FIDU以及USDC創建了一個流動性池。這允許FIDU-USDCCurveLP頭寸被質押以獲得GFI流動性挖礦獎勵。

美SEC：Do Kwon和Terraform轉移逾1萬枚比特幣，并通過瑞士銀行套現1億美元:金色財經報道，美國證券交易委員會（SEC）表示，Do Kwon 及其公司從項目中轉移超過 10,000 枚比特幣，并通過一家瑞士銀行將其中一些 Token 換成現金。

根據起訴書，Do Kwon 和 Terraform Labs 將 1 萬多枚比特幣存放在一個冷錢包中。自去年 5 月以來，他們定期從錢包中轉移比特幣，將資產發送至瑞士一家銀行，并將 Token 轉換為現金。[2023/2/17 12:13:27]

信用協議

機構對DeFi感到不安的最大原因之一是缺乏一個標準化的聲譽系統，例如信用評分。由于在違約的情況下無法強制執行未來的貸款償還，DeFi協議被迫要求流動的代幣作為抵押品。這將信用風險排除在外，但也限制了可用金融產品的數量。信用協議正在使用補充策略來為貸款提供聲譽成分。雖然有些人努力將鏈下聲譽帶入鏈上世界，但其他舉措真正的目的是創建一個鏈上的聲譽系統。

雖然具體的實例化各不相同，但這正是Maple、TrueFi、Goldfinch、Centrifuge和Clearpool等主要信用協議的目標。

Goldfinch

Goldfinch正在開發一種去中心化貸款承銷協議，使全球任何人都可以作為承銷商在鏈上發行貸款，使用代表KYC/KYB的唯一身份(UID)NFT等數據。其論點建立在兩個基本原則之上：

紐約律師事務所Bragar Eagel&Squire已對Core Scientific提起集體訴訟:金色財經報道，紐約律師事務所Bragar Eagel&Squire已在美國德克薩斯州西奧斯汀區法院對比特幣礦企Core Scientific提起集體訴訟，可代表在2022年1月3日至2022年10月26日期間購買或以其他方式收購Core Scientific證券的所有個人和實體，并鼓勵對應的投資者聯系該公司，且必須在2023年1月13日之前向法院申請被任命為集體訴訟的主要原告。Bragar Eagel&Squire認為在整個集體訴訟期間，Core Scientific做出了重大虛假或誤導性陳述，并且未能披露有關公司業務、運營和前景的重大不利事實，導致了投資者損失。[2022/12/29 22:13:55]

在接下來的十年中，由于DeFi的整體透明度和效率，以及抑制利率的總體環境，投資者將需要新的投資機會。投資者還將需要比傳統銀行和機構所能提供的更高收益的機會。全球經濟活動將轉向鏈上模式，使每筆交易都透明化，從而創造出一種新的公共產品：不可變的、公開可用的信用記錄，以及減少與銀行業務有關的巨大交易成本。其目的是收集在現實生活和網上創建的信息，并使用它來建立可以在鏈上應用的用戶聲譽。?與任何信貸機構一樣，該系統并非沒有風險。保護貸方包括防止違約，或者在違約的情況下——盡可能多地償還貸方。?

Goldfinch依靠其支持者來監控池的健康狀況并提供流動性。他們做這項工作的動力是，在違約的情況下，首先失去的是他們的流動性。與TrueFi類似，Goldfinch通過NexusMutual提供智能合約保險。?

擁有近250萬枚SOL的Solana巨鯨正在進行清算:11月9日消息，Solana巨鯨3oSE9C...RbE正在進行清算，目前該地址擁有有2,450,418.5 SOL（價值超過5100萬美元）作為抵押品，債務為44,871,609.6美元。[2022/11/9 12:37:50]

Centrifuge

Centrifuge是一個網絡，可為小型企業提供快速、廉價的資金，并為投資者提供穩定的收益。Centrifuge將現實世界的資產連接到DeFi中，以降低中小型企業的資本成本，并為DeFi投資者提供與波動性加密資產無關的穩定收益來源。Centrifuge依靠資產發起人和發行者提供低違約率的可靠貸款。如果發生違約，Centrifuge初級部分的投資者會首先承擔任何損失。

Tinlake是他們的第一個面向用戶的產品，該產品為任何公司提供了一種獲取DeFi流動性的簡單方法。對于投資者而言，這些資產將為其投資產生安全、一致的回報，這與加密貨幣市場的不穩定結果無關。他們的原生代幣Centrifuge代幣使用權益證明共識方法來質押驗證者，并提供采用激勵措施。通過鏈上治理，CFG持有者可以積極影響Centrifuge的發展。?

Tinlake的估值方法基于公允價值貼現現金流模型，其方法可總結如下幾點：

導出預期現金流量：對于資產的每筆未償融資，都會計算預期現金流量。這是基于預期還款日期和預期還款金額。風險調整預期現金流：現金流根據預期損失對信用風險進行風險調整。預期損失的計算方法是：預期損失=預期現金流*PD*LGD，并從預期還款金額中減去，以調整信用風險。貼現經過風險調整后的預期現金流量：以適當的貼現率對風險調整后的預期現金流量進行貼現，以得出融資的現值。?計算資產凈值：將資金池中所有融資的風險調整后預期現金流的現值相加，得出資產凈值。TrueFi

TrueFi?是一項領先的信用協議，為鏈上資本市場提供廣泛的現實世界和加密原生金融機會。截至撰稿時，TrueFi已經發放了超過17億美元的無抵押貸款，并向貸方支付了超過3500萬美元，每一美元都在鏈上分配和報告。通過逐步去中心化的道路，TrueFi現在由TRU代幣持有者擁有和管理，TrueFiDAO或獨立投資組合經理擁有承銷權。

TrueFi為四個主要參與者提供服務并使其成為可能，并通過協調行動：

1.貸方使用TrueFi來獲取一系列投資組合中的機會。

2.借款人經過審查后，依靠TrueFi快速獲得價格具有競爭力的資本，無需抵押品鎖定，從而最大限度地提高資本效率。

3.投資組合經理使用TrueFi建立鏈上投資組合，將區塊鏈的好處帶到他們的投資活動中——例如24/7訪問全球貸方、更高的透明度和更低的運營成本。

4.TRU持有者有效地擁有和管理TrueFi協議，通過公開討論和鏈上投票做出TrueFi發展所需的關鍵決策和貢獻。

TrueFi的核心貢獻者?Archblock最初于2018年從現實世界的資產開始，推出了流行的TUSD穩定幣。從2022年初開始，隨著資本市場的推出，TrueFi進一步深入RWA，允許傳統基金將其貸款組合轉移到鏈上。

而成為TrueFi的借款人或投資組合經理遵循與大多數其他信貸協議類似的流程：每個新來的申請人都必須提交一份公開提案，描述他們的業務和資金的預期用途，但須經社區批準，同時還需要滿足承銷要求。成功的申請者被列入白名單，可以從TrueFi的無許可DAO池中借款，或者設計和啟動他們的投資組合。

來源

另一方面，TrueFi采取了一些獨特的措施來保護貸方。除了管理由DAO信用委員會牽頭的嚴格承保流程，并承諾在主要協議升級期間定期進行代碼審計外，TrueFi還具有三層追索權以應對違約。首先，高達10%的抵押TRU被削減以彌補貸方的損失；之后，TrueFi的用戶安全資產基金可能會動用其儲備金以彌補任何進一步的損失；最后，針對違約借款人的任何成功收款行動都將通過DAO進行適當的支付。此外，TrueFi提供智能合約保障計劃，可通過NexusMutual購買，在智能合約被利用時提供保險。

經過逐步去中心化的過程中，TrueFi現在由TRU代幣的持有者擁有和管理。TrueFiDAO現在擁有并管理TrueFi的免許可池、資金庫和路線圖。DAO將目光投向了更深層次的機構采用和DeFi集成，推出了分級等功能以及改進的投資組合可組合性。

Maple

2021年，Maple推出了抵押不足的貸款計劃，用于獲得許可的KYC貸款。

Maple并沒有使用標準的DeFi模式，其允許用戶根據信譽向知名公司提供抵押不足的貸款。目前AlamedaResearch、FrameworkLabs和WintermuteTrading是其資金池的一些借款人。?

據了解，該協議由兩種代幣管理，這使代幣持有者能夠參與治理、分享費用收入并為借貸池提供PoolCover。

Maple代幣持有者通過以下方式參與：

被動MPL持有人賺取一部分建立費用。精明的MPL持有者可以通過選擇流動資金池來獲得額外收益質押MPL-USDC50-50BPTs作為貸款違約準備金，以換取一部分持續費用。隨著Maple走向完全去中心化，MPL持有者將能夠提交提案并對更改進行投票，例如添加礦池代表、調整費用和質押參數。對于資金池代表來說，Maple是一種吸引資金和賺取績效費的工具。

來源

在Maple中，資金池代表對這個過程至關重要。他們要經過嚴格的審批程序，因為他們負責維護Maple借貸池的穩定性。這是通過授權貸款請求、篩選借款人以及最初建立貸款池來實現的。最后，Maple要求每個池代表持有股份并發布MPL代幣作為首次虧損資本。因此如果借款人違約，池代表也會受到影響。但是，在發生違約的情況下，Maple使用了一種PoolCover，這本質上是首次虧損池。這是由資金池代表和MPL持有者資助的。

結論

隨著行業的發展，資本流動的效率將提高一個數量級。在一個完全有效的市場中，一個預先批準的借款人可能會獲得一筆500萬美元的貸款，并在30分鐘內償還，然后看著另一個借款人迅速拿出相同金額的貸款。這種流動將由一種信用模型驅動，該模型不斷評估每個借款人的違約風險，并對任何可用的新信息進行定價。未來，每一美元資本都會立即分配到提供最高風險調整回報的地方。

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