關于風投基金 Archetype 的以太坊估值模型_以太坊

親愛的Bankless用戶，

基本面總是很重要。

隨著熊市繼續擊敗加密貨幣投資組合，投資者正試圖更清楚地了解他們到底在押注什么。

眾所周知，有很多理由押注以太坊，但量化其現在和未來的價值并不總是那么簡單。

這就是我們今天想要做的。?

我們聘請了投資公司Archetype的人員來分解他們對以太坊估值的詳細模型，并深入展示該模型對網絡發展方向最保守和最樂觀的看法。

你可能會對保守的情況感到驚訝。

-Bankless團隊

評估社交超級計算機

Archetype是一個早期階段的加密基金，投資于協議和應用程序，以實現以智能合約為基礎的未來。

這是我們繪制以太坊在Web3前沿的角色的框架，以便理解并最終量化其作為網絡的價值。

為了長度和清晰度，原始文章已經過編輯。

加密貨幣正在朝著技術、文化和金融在由區塊鏈驅動的開放數字世界中融合的未來發展。

以太坊是占主導地位的區塊鏈，因為它在其龐大的生態系統中實現了無與倫比的共生關系，這要歸功于幾個基本組成部分……

幣安杠桿將下架OGN/BUSD、OSMO/BUSD等全倉杠桿以及逐倉杠桿交易對:金色財經報道，據幣安官網發布公告稱，幣安杠桿將于2023年07月27日14:00（東八區時間）移除OGN/BUSD、OSMO/BUSD、REI/BUSD、SPELL/BUSD全倉杠桿以及逐倉杠桿桿交易對。[2023/7/19 11:04:42]

1.先發優勢

毫無疑問，中本聰通過推出比特幣創造了歷史。先驅密碼學家的工作整合，以引入與分布式賬本相關的點對點數字貨幣，為分散的替代經濟奠定了最初的基礎。

以太坊在設計上更進了一步，它是一種能夠支持廣泛多樣的應用程序的通用計算機。因此，以太坊一直是大部分加密貨幣創新發生的主要領域。

2.飛輪和網絡效應

它的早期主導地位產生了一個充滿活力的工具和應用程序生態系統，為技術人才維持飛輪效應，以及廣泛的Solidity流暢性。

區塊鏈實現了真正的正和網絡效應，以太坊是杰出的領導者。這意味著即使在市場低迷的情況下，以太坊上的活躍開發者數量也比任何其他主要生態系統的平均數量多6倍。

3.針對安全性和可靠性進行了優化

以太坊的架構旨在優先考慮安全性和去中心化。這鼓勵了一波L1競爭對手通過優化高吞吐量或更靈活的系統設計來爭奪市場份額。

PulseX和PulseChain將超2.6億枚USDC兌換為DAI:金色財經報道，據鏈上分析師@Lookonchain披露數據顯示，PulseX和PulseChain已將2.6014億枚USDC兌換為2.5852枚DAI，其中Pulsechain將1.55億枚USDC兌換為1.537億枚DAI，而PulseX將1.0514億枚USDC兌換為1.0482億美元DAI。[2023/3/12 12:58:33]

但以太坊的方法使其成為最可靠的區塊鏈，能夠托管數千個應用程序并結算數萬億美元的經濟價值。

隨著Crypto進一步滲透主流，價值最高的交易者將在主網上落戶。與此同時，最引人注目的擴展基礎設施也正在以太坊上構建，以便為更高頻率、更低價值的參與者提供服務。

4.無與倫比的經濟能力

其無與倫比的經濟能力將鞏固以太坊作為代表數萬億潛在交易價值的機構和公司首選的Web3資產和結算層的地位。

EVM生態系統的L2和側鏈也將推動對ETH作為核心賬戶單位和交換媒介的需求，同時進一步推動對以太坊區塊空間的需求。?

以太坊網絡有很多優勢，但你如何量化它的當前價值？

Alameda從FTX.com錢包和賬戶中凈借款93億美元:金色財經報道，根據FTX破產律師提交的一份文件，FTX.com的資產存在“嚴重短缺”。根據最新價格計算，在FTX.com相關賬戶的錢包中確定了22億美元的總資產，其中只有6.94億美元屬于流動性最強的“A類資產”，包括法幣、穩定幣、比特幣和以太幣。FTX所有屬于A類資產的代幣都有赤字。其他資產包括3.85億美元的客戶應收賬款，以及對FTX關聯公司Alameda Research和相關方的重大索賠。Alameda從FTX.com錢包和賬戶中凈借款93億美元。與此同時，FTX團隊確定的客戶應付賬款為70億美元。此外，FTX US也顯示出資產缺口，與該交易所相關賬戶錢包中的總資產為1.91億美元，客戶應收款項為2800萬美元，關聯方應收款項為1.55億美元。[2023/3/3 12:39:25]

量化以太坊的價值

以太坊正在推出適用于建立在最安全結算層上的數字時代的強大新工具。?

以太坊的現金流和持久的護城河最終使我們能夠使用傳統框架檢查其價值。

模型假設

增長率和價值捕獲

科技部等六部門：采用區塊鏈等新技術為AI應用場景提供數據開放服務:金色財經報道，科技部等六部門印發《關于加快場景創新以人工智能高水平應用促進經濟高質量發展的指導意見》。《指導意見》提出，采用區塊鏈、隱私計算等新技術，在確保數據安全的前提下，為人工智能典型應用場景提供數據開放服務。[2022/8/16 12:28:08]

為了預測增長，我們利用廣受推崇的研究，同時使用鏈上數據來量化現有的Web3滲透率。在預測未來的價值捕獲時，我們使用了保守的前瞻性指標，這些指標既不能反映加密貨幣迄今為止的顯著增長，也不能反映其隱含的軌跡。我們還采取了保守的方法，在2022年、2023年和2024年使用大幅折扣來捕捉長期的宏觀、監管或特定于加密貨幣的不確定性。加密貨幣仍處于起步階段，未來幾年可能會出現無數用例和子行業。因此，我們的方法旨在捕捉整體擴張，而不會陷入當前的用例將持續的情況，或者試圖預測每個核心市場在成熟時會是什么樣子。我們區分了質押者和非質押者，后者的直接價值獲取僅限于燒毀的ETH，而現值在一系列ETH供應中敏感。穩態燃燒的估計值各不相同，但我們的研究表明，到2030年達到1億是合理的預測貨幣溢價

數字資產不同于傳統股票。有了ETH，一個由協議、dApp和用戶組成的充滿活力的生態系統正在它之上構建。盡管許多人將推出自己的代幣，但ETH將作為主要的記賬單位和交換媒介，以及核心資產負債表資產、商業中介和對沖。此外，新興市場的人們將越來越多地尋求ETH和BTC等無國界資產來應對貨幣貶值和機構腐敗。以太坊的活力和實用性將其定位為數百萬人的合乎邏輯的選擇，盡管消費者也將轉向其他加密資產。術語

歐洲央行行長拉加德之子已投資加密貨幣:5月27日消息，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在一檔節目中透露，盡管經過再三勸阻，但她兒子仍然選擇了投資加密貨幣。不過，拉加德并沒有具體說明她兒子投資的加密貨幣種類，只是透露了自己會非常謹慎地關注此事，但并不會插手干預，因為她兒子是一個自由人，不必聽取她關于投資加密貨幣的建議。

此前報道，拉加德曾表示比特幣是一種高度投機性資產，如果有人準備好失去一切，那就可以投資比特幣。（ihodl）[2022/5/27 3:45:25]

Web3和Crypto并不完全是同義詞，但我們將把描述留給不同的練習。Metaverse是一個晦澀難懂的“包羅萬象”的短語，通常用來代替任何實質性定義。我們避免使用該術語，更喜歡使用我們自己的定義：Web2的虛擬世界將主要由孤立的部分組成，包括：

虛擬硬件(VR/AR)游戲世界虛擬電子商務傳統游戲硬件Web3的前沿將在很大程度上是可互操作的，并在以下領域產生復合價值：

虛擬土地Web3游戲創造者經濟時尚/化妝品NFTNFT收藏品/頭像/身份以太坊估值模型

考慮到所有這些，我們現在可以開始建立一個詳細的模型，在考慮不同垂直領域的總可尋址市場(TAM)時考慮以太坊的現金流。

以下是我們的模型基于今天的統計數據的輸入。

從那里，我們可以獲取這些輸入，并根據自下而上分析得出的復合年增長率(CAGR)開始構建我們的模型。

值得注意的是，在這個模型中，總質押的ETH的百分比保持不變，為我們的預測提供了更保守的基準。在實踐中，利率應該會隨著時間的推移而穩步上升，從而為貨幣溢價創造更有力的理由。

總而言之，以下是上述模型的關鍵輸出。

最后——我們現在可以根據ETH的總供應量和預期的貨幣溢價來獲取這些輸出并進行價格預測。

對于那些不認真檢查價格的人來說，截至撰寫本文時，ETH目前的價格約為1500美元。如果模型成立，Archetype的基本案例到2030年將提供10倍的回報。

提醒一下，這個基本案例價格預測嚴格基于以太坊核心業務的現金流，即為在其之上構建的一系列應用程序銷售安全區塊空間。

當我們考慮到貨幣溢價時，當ETH在不同機制中對它的需求量不斷增加時，就會出現這種情況，數字開始擴展到更高的數字。

10倍的回報是基本情況。

配套展品

深入研究這個冗長的模型，了解Archetype如何評估以太坊的各種垂直市場。

風險與注意事項

競賽

雖然未來最終可能是多鏈的，但我們相信以太坊仍將是杰出的領導者。隨著數萬億價值遷移到Web3，大部分最高價值將繼續在以太坊的主網上進行交易，因為它們優化了可靠性和安全性此外，區塊鏈自然會經歷網絡效應，因為根深蒂固的牽引力會吸引更多的活動和投資流入也就是說，我們對以太坊的L2擴展解決方案感到興奮，因為它們與日常用戶相關，同時我們也認識到選擇競爭區塊鏈的價值。因此，我們在模擬以太坊的主導地位從超過80%下降時非常保守今天到十年結束時達到60%，盡管我們仍然相信以太坊可能會保留更大的市場份額風險

監管威脅，從合理的最??小審查到極端審查。也就是說，監管明確性最終應該有利于采用越來越大的逆風傾向于將流動性推向質押的ETH，這被認為可以提供更好的風險調整后回報。因此，整個DeFi的流動性可能會繼續轉向質押ETH提供的更安全的收益，這可能會在短期內挑戰以太坊的生態系統。圍繞流動性質押的創新可能會減輕這種壓力。隨著高價值用戶在去中心化/安全性上優化速度/成本，競爭性區塊鏈可能會占據整個市場的更大份額。我們仍然相信，基于以太坊構建的擴展解決方案最終將為用戶和項目提供更具吸引力的價值主張。目前超過60%的ETH質押是通過5個平臺和服務提供商完成的，其中Lido占據了總數的30%。Lido治理代幣的所有權集中在可能容易受到審查的不到10個持有者身上合并后，以太坊在繼續分散其驗證者基礎方面還有大量工作要做參考資料

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