一文分析 dYdX、GMX 等主要永續 DEX 優缺點，誰最有可能“獲勝”？_DYDX

隨著FTX事件打擊了人們對CeFi的信任，越來越多的投資者開始探索DeFi的解決方案。

本文研究非常熱門的永續債券DEX市場的參與者，深入研究GMX和GainsNetwork等協議，并嘗試分析哪些協議看起來最有可能成功，以及哪些斗志旺盛的新貴也表現出了希望。

追蹤PerpsDEX領域

圖片來源：LoganCraig

FTX的崩潰對整個加密貨幣市場造成了嚴重破壞，市場低迷，公司倒閉，并損害了該行業的信任度——這是加密史上最具破壞性的事件之一。然而，隨著我們開始恢復和重建該行業，我們仍有理由保持樂觀。

FTX內爆帶來的一線希望是，它可能會促進?DeFi?的采用，因為加密行業再次意識到通過不透明的托管實體進行交易的風險。

作為DeFi的一個熱門領域，去中心化永續交易所能夠很好地滿足這種對非托管、透明和去中心化解決方案的新需求。?

永續期貨是沒有到期日的期貨合約，因為它們會不斷展期。為了保持持倉并將永續合約的價格與標的資產的價格掛鉤，交易員將持續支付利息。支付利息由交易者倉位決定，也稱為資金費率。

這種設計和管理這些頭寸的便利性導致perps大受歡迎，并將該行業確立為加密貨幣市場結構的核心組成部分。Perps交易量超過現貨交易量，因為它是交易者開立杠桿多頭或空頭頭寸的主要方式。

InsurAce：已重新獲得Discord控制權，正在追蹤黑客:8月3日消息，DeFi保險協議InsurAce官方在社交媒體上發文表示，已重新獲得Discord控制權。此外，團隊已向有關當局報告此次事件，并正在追蹤黑客。

此前報道，8月2日，DeFi保險協議InsurAce官方在社交媒體上發文表示，其Discord服務器目前存在安全漏洞。[2023/8/3 16:16:17]

中心化交易所是交易perps的首選場所。然而，一系列穩步增長的DeFi協議已經成為可行的替代方案，有望在后FTX世界中捕捉流量。?

鑒于鏈上DEX在期貨未平倉合約中所占的比例非常小，這些協議的近期可尋址市場是相當大的。?

此外，與CEX不同，投資者可能有機會抓住這一趨勢的優勢，因為領先的perpsDEX都擁有代幣，其中許多代幣的表現優于大盤。

那么，哪些是領先的永續交易所？它們的代幣經濟學是什么樣的？哪種協議最有可能“獲勝”？

讓我們一探究竟。

DYDX

協議概述

dYdX?是最類似于中心化交易所的協議，因為它使用中央限價訂單簿模型。這種訂單簿模型以及大量激勵措施使dYdX能夠加入機構做市商，并為DEX上市的主要大型資產建立深度流動性。dYdX的性能也很高，因為它建立在StarkEx之上，StarkEx是一種L2，使其能夠提供零gas交易。但是它的一個顯著缺點是缺乏可組合性，因為基于StarkEx構建的應用程序無法相互操作。

Kraken CEO：Kraken對硅谷銀行沒有風險敞口:金色財經報道，加密貨幣交易平臺Kraken CEO：Kraken對硅谷銀行沒有風險敞口。[2023/3/11 12:56:48]

dYdX6M交易量-來源：TokenTerminal

dYdX計劃在其基于Cosmos構建的特定應用程序區塊鏈上推出其V4版本，該鏈預計于2023年第二季度推出，它將使交易所變得更加去中心化，因為它將不再擁有中心化匹配引擎。然而，這將以安全為代價，因為dYdX鏈將需要引導其自己的、獨特的驗證器集。

dYdX6M收入和收益——來源：TokenTerminal

dYdX目前是最大的鏈上永續合約交易所，在過去6個月中產生了超過1562億美元的交易量和3900萬美元的收入。然而，由于上述激勵措施，該協議在此期間虧損1370萬美元，利潤率為-35%。

代幣經濟學

dYdX由DYDX代幣管理。值得注意的是，DYDX沒有任何費用分享，DEX產生的收入直接流向dYdXTradingInc，這是一家從事協議開發的中心化公司。該代幣作為協議支持具有一定的實用性，但其主要用途是激勵流動性和交易活動。在V4中，DYDX代幣有可能用于保護dYdX鏈，利益相關者能夠賺取代幣、交易費和MEV。然而，這個決定必須通過DAO治理投票。

普華永道發布2023元宇宙展望：預計未來3至5年將進入高速增長期:金色財經報道，普華永道2月28日發布《2023元宇宙展望》。報告指出，元宇宙雖然尚未完全進入黃金時代，但底層建設、行業規則和應用場景均處于形成過程中，預估未來3至5年將進入高速增長期。根據普華永道調研顯示，商業應用將占據2023年元宇宙應用場景的主導地位。受訪的商業領導者們表示他們最有可能探索的元宇宙應用是“入職和培訓”（42%的受訪者提及此項），并列第二的是“與同事互動”和“為客戶創建虛擬內容”，選擇這兩項的受訪者均達到36%。而2022年有關元宇宙的話題多是圍繞消費者，尤其是年輕消費者，如游戲、虛擬體驗或使用加密貨幣和其他數字資產進行購物等活動，這些活動仍將在2023年繼續增長。[2023/2/28 12:34:04]

GMX

協議概述

GMX?已席卷DeFi市場。該協議利用一種獨特的模型，用戶可以在該模型中為稱為GLP的類似指數的一攬子資產提供流動性。

GLP主要由ETH、wBTC和穩定幣組成，充當DEX上交易者的交易對手方，他們從流動性池中借款以開立杠桿頭寸。這意味著GLP承擔“損益風險”，因為當交易者進行無利可圖的交易時它會產生價值，反之亦然。GLP賺取70%的交易費用，這些費用以ETH支付，并且一直是所有DeFi中持續收益最高的來源之一，通常凈收益在20-30%之間。

Web3初創公司Mysten Labs正在尋求以20億美元估值籌集至少2億美元B輪融資:金色財經消息，消息人士透露，由前Meta工程師創立的Web3基礎設施初創公司Mysten Labs正在洽談以20億美元的估值籌集至少2億美元的B輪融資，以FTX Ventures為首的投資者已為這一輪融資至少投入了1.4億美元。其中一位知情人士表示，20億美元的估值可能會發生變化，具體取決于股票投資者是否獲得額外的認股權證、賦予他們購買與其區塊鏈原生代幣的權利，以及行使這些期權的執行價格，目前無法得知確切的A輪融資估值。

Mysten Labs由Meta的加密研發部門Novi Research的資深人士創立，其聯合創始人之一兼首席執行官EvanCheng曾擔任Meta加密錢包計劃的研發主管，該公司于3月推出了去中心化區塊鏈Sui。此前消息，Mystern于2021年12月在由Andreesen Horowitz（a16z）領投的A輪融資中籌集了3600萬美元。（The Information）[2022/7/12 2:06:55]

GMX180D交易量-來源：TokenTerminal

GMX為交易者提供0%的滑點，因為它通過Chainlink使用基于預言機的定價。然而，這種依賴性使協議面臨價格操縱漏洞的風險，因為攻擊者可以操縱資產價格供給，以便在GMX上獲利并拋售GLP。該協議也設置了適當的參數來減輕這種風險，例如未平倉合約上限，同時限制其支持資產的選擇。GMX還面臨可擴展性問題，因為它對CEX價格的依賴意味著它只能根據這些場所的流動性進行擴展。

Custodia Bank CEO：行業不良行為和監管機構不作為導致加密貨幣崩潰:7月2日消息，Custodia Bank首席執行官Caitlin Long表示，加密貨幣的崩潰是可以預見的。自2018年以來，比特幣和加密貨幣中的高杠桿跡象就一直存在，她希望這一教訓得到重視，但監管機構仍應受到指責，因為他們沒有更快地打擊不良行為，沒有批準該行業的優秀公司和產品。

Long表示，灰度比特幣信托（GBTC）是美國證券交易委員會（SEC）批準的為數不多的基金之一，投資者可以通過他們的經紀賬戶來獲得比特幣敞口，而不需要購買、存儲或保護他們的比特幣，最終“帶來了大量對沖基金的資金，然而卻對行業造成了嚴重破壞，真正摧毀了價值。”

Long進一步解釋道，在這種情況下，由于供需失衡，GBTC的交易價格遠高于比特幣的市場價格，就像一個引入了大量杠桿的對沖基金。散戶投資者紛紛買入，但也只是維持到SEC批準競品之前。一旦競爭逐漸進入，像GBTC這樣的封閉基金就會發生轉變，開始以低于其資產凈值的價格進行交易。（CoinDesk）[2022/7/2 1:46:17]

GainsNetwork6M交易量–來源：TokenTerminal

Gains具有幾個獨特的特征，例如除了加密貨幣之外還支持股票和外匯。該交易所是一個“degens天堂”，因為它支持100-1000倍的杠桿率，根據用戶交易的資產類別，是所有DEX中最高的。然而，這是以可擴展性為代價的，因為用戶最多只能存入75,000美元的抵押品。該交易所還將交易者的利潤限制在900%。

GainsNetwork6M收入–來源：TokenTerminal

在過去6個月中，該平臺促進了81億美元的交易量，同時產生了270萬美元的收入。Gains目前部署在Polygon上，但是該協議計劃在不久的將來部署在Arbitrum上。

代幣經濟學

收益由GNS代幣管理，可以抵押該代幣以賺取平臺產生的交易費用的一部分。GNS還受益于銷毀機制，因為當DAIVault的抵押率超過130%時，多余的存款將用于回購和銷毀代幣。

最后，GNS被用作擔保，協議文檔指出，如果DAI保險庫抵押不足，將出售代幣。在撰寫本文時，GNS質押者的收益率約為2%。

PerpetualProtocol

協議概述

PerpetualProtocol使用基于UniswapV3構建的虛擬AMM架構。這使該協議能夠在利用合成杠桿的同時促進高效的資本交易。這意味著在PerpetualProtocol上，用戶可以交易ETH和BTC等資產，而無需DEX本身進行托管或與他們結算交易。

PerpetualProtocol6M交易量–來源：TokenTerminal

PerpetualProtocol部署在Optimism上，允許交易所受益于與L2上其他協議的可組合性。Brahama、GalleonDAO和IndexCoop等幾個項目已經構建了delta中性收益率產品，這些產品從平臺上的資金費率中獲取收益率。

PerpetualProtocol6M收入和收益——來源：TokenTerminal

相對于GMX等競爭對手，該協議的市場份額在過去6個月中從2.9%下降到1.8%。在此期間，該交易所的交易量為38億美元，收入為65.8萬美元，虧損75.5萬美元，利潤率為-114%。

代幣經濟學

PerpetualProtocol由PERP代幣管理。PERP可以為vePERP鎖定，vePERP是一種不可轉讓的代幣，賦予持有人治理權、提供流動性的提升代幣獎勵，以及在平臺上不同流動性池之間分配代幣的權利。此外，在即將進行的治理投票之前，vePERP持有人將有權獲得DEX產生的交易費用的25%、50%或75%。這些費用將以USDC的形式支付給代幣持有者。

后浪來襲

dYdX、GMX、Gains和PerpetualProtocol并不是該領域唯一的玩家。

在巨大的TAM和協議的強大網絡效應之間，去中心化的perps行業與眾多希望從現有企業手中竊取市場份額的項目展開激烈競爭。

簡要介紹以下幾個項目：

CapFinance是一種基于Arbitrum的DEX，它通過獨特的預言機系統提供0%的費用和資產定價。Cap正在為即將推出的V4版本做準備，并在過去6個月中促進了14億美元的交易量和產生了61.4萬美元的收入。RageTrade?是Arbitrum上新推出的交易所。在Rage上，用戶可以通過“80/20”金庫向交易者提供流動性，這些金庫將閑置資產存入外部收益場所以增加LP回報。該協議的第一個80/20保險庫目前收益率為9.2%，目前資金池的最大容量已達到約330萬美元。Kwenta?是一種基于Optimism的DEX，它建立在Synthetix之上，利用后者的流動性和Chainlink價格信息。還有許多其他令人興奮的協議正在開發中，例如Vertex以及DriftProtocol——其V2版本在Solana上重新啟動。Perpetual的基礎設施甚至正在使用NFTPerp等協議為NFT構建，NFTPerp是另一種基于vAMM的DEX，正在Arbitrum上推出。

結論

正如我們所見，每個永續DEX在協議設計、代幣經濟學和運營性能方面都有所不同。

盡管GainsNetwork和PerpetualProtocol帶來了獨特的功能和代幣設計，但截至目前，該領域仍然是dYdX和GMX在進行角逐。

dYdX在交易量和收入方面處于明顯領先地位，同時以更高的利潤率運營。從長遠來看，它還以CLOB的形式擁有最具擴展性的交換模型。

然而，它的代幣經濟學是同類產品中最差的。獲得所有協議收入的不是DAO或dYdX持有者，而是dYdXTrading。由于流動性激勵，DYDX代幣也承受著持續的拋售壓力，盡管這可能會隨著dYdXV4的推出而改變。

GMX已成為Arbitrum的核心原語，并且在最近幾個月見證了其市場份額的急劇增長。GMX的代幣經濟學非常出色，因為質押者可以以目前超過ETH質押率的速度賺取ETH收益。

盡管如此，該協議設計中的幾個特性限制了可擴展性，同時引入了獨特的尾部風險。

DYDX/GMX–來源：TradingView

此外，盡管DYDX在許多方面領先于其競爭對手，但它在過去6個月中相對于GMX下跌了53.3%。因此，雖然DYDX似乎擁有更好的產品，但去中心化永續賽道似乎是另一個明確的例子，即在加密行業中，產品不是代幣。

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