頂級 LSD 解決方案評估：Lido、Frax和Rocket Pool優缺點分析_LSD

歷經一年多的下跌，我們終于獲得了代幣的暴漲。而且，你可能已經注意到，Lido(LDO)和RocketPool(RPL)等一些表現最好的代幣都與LiquidStakingDerivatives(LSD)有關。

LSD到底是什么？這種敘事有道理嗎？

LSD是以太坊(ETH)質押者吃蛋糕的一種方式。

現在以太坊是一個權益證明(PoS)鏈，你可以質押你的ETH，獲得約4-6%的舒適、穩定的收益。可悲的是，質押的代幣不能在其他地方使用。

我知道，這種個位數的APY有點無聊，但是，不要擔心，LSD允許你將ETH放入智能合約中，并收到該質押ETH的代幣化衍生品作為回報。

LSD的敘事還會持續嗎？

我們的觀點是，會的。

這是因為盡管以太坊占據主導地位，但質押ETH仍被視為風險，因為用戶目前無法撤回質押的代幣。

你知道PoS鏈的典型質押比率是多少嗎？根據StakingRewards，在40-70%之間。而以太坊的質押比例只有區區13%。

數據：BITO的比特幣等值敞口達到4425BTC的歷史新高:金色財經報道，自貝萊德6月15日申請現貨ETF以來，加密貨幣投資者以創紀錄的速度向比特幣交易所交易產品投入了大量資金。K33 Research最新數據顯示，截至7月16日的四周內，全球上市ETP的比特幣等值敞口增加25202BTC（約合7.57億美元），達到196824BTC。

K33 Research的Vetle Lunde表示，這是第二高的月度凈流入量，僅次于2021年10月推出ProShares基于期貨的ETF和其他基于期貨的ETF后的流入量。此外，ProShares的比特幣策略ETF（BITO）的比特幣等值敞口達到4425BTC的歷史最高水平。BITO通過受監管的產品為投資者提供與比特幣相關的回報，并持有價值超過10億美元的CME比特幣期貨。[2023/7/19 11:04:19]

正如Ben在"MusicalChairs"中指出的那樣，在即將于3月進行的上海升級后，這個數字可能會增加，這將允許用戶提取他們所質押的ETH。這將降低ETH質押的風險，并且隨著越來越多的代幣被質押，從而將推動對LSD的需求。

BitGo CEO：放棄收購Prime Trust后，公司仍在進行其他收購:6月26日消息，加密貨幣托管公司BitGo首席執行官Mike Belshe在周一接受CoinDesk TV First Mover節目采訪時表示，在放棄收購Prime Trust之后，BitGo仍在進行收購。6月22日，BitGo終止對Prime Trust的收購。此外，根據內華達州金融機構部門的命令，Prime Trust停止存款和取款。

Mike Belshe表示，“我們還有（其他收購）待定。我還不能公開它們，但我認為在未來六個月這個行業將出現整合。”[2023/6/26 22:01:11]

2021年4月，LSD開始超過其他質押解決方案。到2022年9月以太坊成功從PoW切換到PoS時，它們已經站在食物鏈的頂端。

我已經讓你相信LSD是一個不會消失的故事，那么讓我們開始做正事，并研究一些最流行的流動性質押解決方案。

21Shares與CoinGecko合作發布全球加密貨幣分類標準 (GCCS):4月3日消息，歐洲加密 ETP 發行商 21Shares 與 CoinGecko 合作發布全球加密貨幣分類標準 (GCCS)。該標準分別從協議層面和和token層面進行了分類。[2023/4/4 13:42:47]

競爭者

沒錯，這里畢竟是加密貨幣。LSD的解決方案是dApps，你總是可以指望dApps發行治理代幣來進一步去中心化，賦予社區權力。

這讓我們有機會直接押注LSD的增長和炒作。根據DefiLlama，領先的LSD協議如下：

由于我們只關注具有治理代幣的協議，所以我們將不討論Coinbase。雖然Stakewise已經取得了一些早期的成功，但它的采用已經停滯不前，所以我們今天將其排除在我們的討論之外。

因此，我們認為最能從LSD的敘事中獲益的三個協議是Lido、RocketPool和Frax。

Bybit：平臺和客戶基金對Silvergate和硅谷銀行沒有任何敞口:3月11日消息，Bybit聯合創始人兼CEO Ben Zhou發推稱，Bybit和其客戶基金對Silvergate和硅谷銀行沒有任何敞口。請放心，一切照常運行。[2023/3/11 12:56:08]

Lido(LDO)

LSD的龍頭是Lido。在LSD協議中，有高達30%的質押ETH和超過70%的ETH位于Lido。

Lido被設立為一個去中心化自治組織，LDO是DAO的“會員卡”。

LDO的持有者可以對與Lido運作有關的一些方面進行投票，比如DAO應該得到的費用，或者Lido使用什么節點運營商和預言機。DAO也積累了利潤，這些利潤將分配給研發、流動性激勵等。

然而，LDO并沒有給代幣持有者累積任何價值。因此，這更像是對LSD成功和Lido繼續占據主導地位的投機性押注。

并不是說這有什么不對。有時，僅依賴敘述的代幣是最好的選擇。

可以說，2021年牛市中表現最好的行業是Meme幣。而Uniswap的UNI，其結構與LDO類似，是表現最好的DeFi代幣之一。在加密貨幣市場成熟之前，meme和敘事是王道。我們最好不要忘記這一點。

外匯和加密貨幣技術提供商B2Broker集成Match-Trader:2月1日消息，外匯和加密貨幣技術提供商B2Broker在2022年集成cTrader后繼續擴張，最近又集成了Match-Trader。

通過增加Match-Trader，B2Broker宣布擴展其白標流動性服務，客戶將能夠獲得完整的白標解決方案、廣告服務和現成的B2Core集成。（Business Wire）[2023/2/1 11:41:19]

然而，如果你想從你持有的代幣的DApp中獲得一份利潤，你將不得不去尋找別的地方。

比如說，去Frax。

Frax(FXS)

至少在LSD方面，Frax是一個新人。但它的增長是驚人的，僅在三個月內就成為按ETH計算的第五大LSD解決方案。考慮到我們正處于熊市之中，這更令人印象深刻。

Frax在LSD上迅速取得成功的一個重要原因是它已經實現了一連串的DeFi產品，包括穩定幣、借貸市場、去中心化交易所等。此外，它還利用其對Curve的影響力，為其用戶提供了大量的ETH收益。

那么，Frax的治理代幣FXS是如何發揮作用的？

Frax通過FXS實施了一個veToken模型，與Curve的模型相似。

Frax代幣持有者可以鎖定他們的FXS以換取veFXS：他們持有的時間越長，得到的veFXS就越多。你擁有的veFXS越多，你的收益率提升、投票權和利潤份額就越高。

在撰寫本報告時，如果你鎖定你的FXS四年，目前的年利率是1.58%。不是很好，但總比沒有好。并且完全以利潤為基礎且可持續，這在加密貨幣中非常罕見。

LSD只是他們的產品之一，而且不是他們的核心產品。因此，FXS并不是純粹押注LSD的成功，但是，由于Frax的產品是相互交織的，如果一個失敗，其他的也可能失敗。

也就是說該協議是否能夠成功，也與LSD息息相關。

RocketPool(RPL)

2021年11月推出的RocketPool將自己定位為大眾的LSD解決方案，與風險投資支持的Lido相對立。無論這種描述是否成立，現實情況是，RocketPool確實成功獲得了超過5%的市場份額。

我們不會深入了解RocketPool質押機制的細節。現在對我們來說最重要的是：

RocketPool節點運營商在ETH和RPL中獲得獎勵。節點運營商必須將抵押品連同其ETH一起提供。如果節點運營商被削減，這種抵押品可以作為保險。猜猜看，這些抵押品是以什么為單位的？

沒錯，就是RPL。您作為抵押品發布的RPL越多，您獲得的RPL獎勵就越高。

為了阻止RPL鯨魚獲得大部分的獎勵，您可以提供的抵押品上限等于用戶已抵押的ETH價值的150%。但也有一個10%的最低抵押品，以獲得任何RPL獎勵。這些作為RPL價格相對于ETH的軟上限和下限。

如果RPL的價值增加太多，節點運營商將從他們的金庫中取出抵押品，因為他們沒有得到超過150%上限的獎勵。除了出售之外，他們當時對RPL沒什么可做的。

然而，如果RPL的價格下降太多，節點運營商將需要購買和發布更多的RPL作為抵押品，以繼續獲得RPL的獎勵。

實際上，該模型刺激了對基于ETH質押活動的RPL的需求，將代幣的成功與其質押解決方案的成功聯系起來。

選擇

那么哪種LSD治理代幣最有潛力呢？

如果你想安全起見，答案很簡單：LDO。

Lido在LSD領域遙遙領先。更重要的是，它贏得了敘事。

想到LSD時，第一個想到的協議是Lido。這也是大多數人質押ETH的首選。而Lido的stETH就是質押的ETH的代名詞。

但是代幣不累積任何價值。

所以呢？

如果DOGE能突破1美元，那么無用的治理代幣也能讓你發財。

如果你想玩得更冒險一點，FXS是你應該關注的代幣。

請注意，不是為了價值累積。用低的個位數APY來換取將我的代幣鎖定4年？我認為我不會這么做。FXS現在是一個很好的選擇，因為它的增長速度驚人。

然而，押注Frax意味著押注其所有DeFi部門，并且絲毫不能保證他們的成功。因此，這是一個風險更高但可能更有利可圖的賭注。

RocketPool已經取得了很大程度的成功。然而，RPL目前并不是一個有吸引力的賭注。RocketPool距離趕上Lido還差得很遠，而且它的增長不再那么快了。

如果這種情況改變，我們會改變我們的觀點。

總的來說，很明顯的是，一個協議的成功和它的代幣并不像人們想象的那樣交織在一起。成功的協議可能是糟糕的投資。反之亦然，盡管更為罕見。

在任何情況下，LSD戰爭正在升溫，整個DeFi的團隊正在提出更多的創新解決方案。我們預計，當ETH質押變得更具吸引力時，上海升級只會激起更大的反響。

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