2022年10月21日,混合算法穩定幣協議FraxFinance推出的以太坊流動性質押產品frxETH上線,截至今日,正好滿100天的時間,frxETH從0增長到超8.14萬枚,價值約13億美元。
而這般突飛猛進的增長背后,離不開其近兩個月來平均8%甚至一度達到16%以上高質押收益的推動,那frxETH的高收益究竟從何而來?
frxETH的「同與不同」
和Lido旗下的stETH類似,frxETH是FraxFinance為質押以太坊的用戶提供的流動性質押代幣。
不過與stETH直接通過rebase方式向stETH用戶發放質押獎勵不同的是,frxETH用戶并不能直接獲得質押獎勵——如果frxETH用戶要獲取以太坊質押收益,則需要將frxETH再次質押為sfrxETH。
以太坊基金會現任EIP Editor與William將參與Timely與ETHDenver聯合舉辦的時間NFT公益拍賣:2月27日消息,以太坊基金會現任EIP Editor Victor Zhou 與 ERC721(NFT)協議第一作者 William 將參與支持 Timely 與 ETHDenver 聯合舉辦的 Donate 1 Hour 時間NFT公益拍賣活動。競拍獲得者將有機會與對應時間NFT捐贈者一對一線上交流。本次活動所獲得資金將全部捐贈至ETHDenver Scholarship以幫助更多Builder能獲得資助。
據悉,Victor Zhou為現任EIP Editor六人之一,也是以太坊社區第一位華人EIP Editor。EIP Editor負責審核所有提交ETH社區EIP協議,對以太坊社區生態發展至關重要。Victor Zhou也是ERC1202,ERC5750等協議作者,為以太坊DAO投票治理相關協議作出過重大貢獻。William是 ERC721 第一作者,打開了加密世界的 NFT 大門。William對區塊鏈的見解獨到,對全球社會,歷史,經濟制度等也有深刻思考。[2023/2/27 12:31:42]
只不過質押獎勵的積累方式仍是frxETH,但由于并非所有用戶都選擇將frxETH再度質押為sfrxETH,因此隨著時間的推移,sfrxETH將會積累更多的frxETH,
數據:比特幣網絡結算轉賬量跌至每天30億美元,降幅達77%:金色財經報道,據區塊鏈分析公司Glassnode最新報告數據顯示,比特幣網絡結算轉賬量已經從2021年1月至5月圓頂期間的每天130億美元的高峰跌至每天30億美元周期低點,降幅達77%。自2021年5月拋售以來,通常是散戶投資者代名詞的“年輕比特幣”的存在已經減弱,0美元到1萬美元的交易從2021年1月的每日4300億美元,到目前的每日2200億美元/天,下降了-49%,可以看到這些較小規模的實體的轉賬量正在發生穩定的早期跡象,他們往往對出現的上升趨勢作出快速和早期的反應,但價值100萬美元以上的交易卻形成了一個相反結構,大型參與者的總交易量持續下降,這又與2018年的底部有相似之處,那時大型實體的交易量實際上相當緩慢,直到看漲的趨勢最終確立后,才出現穩定交易量。[2022/11/11 12:50:07]
這意味著在sfrxETH用戶退出時,可以在整個frxETH獎勵池子參與瓜分,從而獲得相對同類產品更高的收益率,舉個簡單的例子:
美銀:將標普500指數年末目標位下調20%,料美國下半年陷入衰退:7月14日消息,美國銀行策略師在報告中表示,美國將于2022年下半年開始溫和衰退,將年末標普500指數目標點位下調20%至3600點,并下調EPS增長預期。策略師們指出,經濟衰退期間該指數的平均跌幅為31%,標普500指數年底前可能出現3000-3200點的水平。將2022年每股收益預測從之前的221美元下調至218美元(同比增長4%),將2023年每股收益預期從230美元下調至200美元(同比下降8%),意味著從峰值到谷底每股收益下降10%。(金十)[2022/7/15 2:14:22]
假設Frax合約中總共有100枚ETH被質押為frxETH,其中只有30枚通過二次質押鑄造為sfrxETH,那這30枚sfrxETH,將按比例瓜分這100枚ETH的質押獎勵。
美國參議員:我們正在用20世紀的法規來監管這一21世紀的技術:金色財經報道,美國參議員Cynthia Lummis在社交媒體上表示,超過3400萬美國人報告擁有某種形式的數字資產。我們正在用20世紀的法規來監管這一21世紀的技術。現在是升級的時候了,Lummis-Gillibrand計劃實現了這一點。[2022/6/15 4:28:22]
簡言之,未選擇將frxETH再度質押為sfrxETH的用戶,將自己那份質押獎勵讓渡給了sfrxETH用戶。
frxETH與sfrxETH的套利平衡
那么問題來了,為什么會有frxETH用戶不選擇二次質押,愿意將自己的收益讓渡給sfrxETH用戶?
因為FraxFinance為frxETH用戶提供了另外一個收益選擇——將frxETH存入Curve的frxETH/ETH流動性池,收獲LP收益。
從用戶角度看,FraxFinance其實是為frxETH提供了兩種收益路徑:
先將ETH質押為frxETH,然后存入frxETH/ETH流動性池吃Curve收益,同時讓渡出自己的frxETH質押收益;先將ETH質押為frxETH,然后再度質押為sfrxETH,這樣在獲得自己質押收益的同時,額外獲得第一部分用戶讓渡出來的frxETH質押收益;理論上講,選擇在Curve的frxETH/ETH流動性池和選擇二次質押,會因為收益率的差異逐步形成動態的套利平衡,從而將兩個不同選擇的收益率始終保持在同一區間。
而根據FraxFinance官網數據,截至2月1日二者的收益率也確實比較接近:Curve的frxETH/ETH流動性池為8.24%,二次質押為7.17%,二者的占比也基本接近。
4pool夢破碎背后的CurveWar延續
那么問題又來了,為什么FraxFinance能夠有底氣在自己的流動性質押產品里加入Curve池收益的差異化設計?又如何能夠保持frxETH/ETH流動性池的高收益?
一言以蔽之,因為FraxFinance持有最多的Convex治理代幣CVX,而Convex控制著一半以上的Curve投票權,這就給了Frax利用巨額匯率影響Curve的獎勵排放,進而創造更高收益的可能。
這時我們或許可以先回顧一段歷史。
2022年4月,TerraformLabs發布新提案,計劃在Curve上推出UST、FRAX、USDC、USDT4pool,直接劍指彼時居于穩定幣市場核心的3pool。
從某種程度上講,DAI在維持其掛鉤方面所取得的成功歸功于Curve上的3pool的部署。
因此原本在TerraformLabs的構想中,Terra和FraxFinance作為CVX兩個最大的協議持有者,可以通過vlCVX的巨額賄賂影響Curve的激勵政策,從而維持4pool池中的深度流動性,使得4pool成為流動性最好和使用最頻繁的跨鏈穩定幣池。
這不僅意味著實現4pool對3pool的顛覆,也即UST與FRAX對DAI的市場取代,甚至可以進一步改變穩定幣賽道的賽道格局。
不過2022年5月UST/Terra的崩潰,令這個構想戛然而止,FraxFinance的規劃也折戟沉沙。
但半年之后,FraxFinance終于再度憑借frxETH的推出,將其對Cureve的影響成功變現。
總的來看,FraxFinance通過對Curve的影響力,為frxETH找到了不同于stETH等同類產品的差異化競爭優勢——frxETH與sfrxETH套利平衡下的更高收益選擇,背后更隱藏著frxETH/ETH錨定調節等復雜的產品邏輯。
100天,從0到13億美元,伴隨著3月份上海升級節點的臨近,frxETH后續能否成為以太坊流動性質押賽道的異數,拭目以待。
主要觀點: Web3游戲領域的大多數用戶來自幾款頂級游戲;在排名前100的游戲中,7%的游戲支持NFT租賃,18%的游戲計劃采用這種模式;游戲玩家使用租賃的主要原因是為了降低成本.
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