North Rock Digital：為什么BTC L2 Stacks值得投資？_BTC

TL;DR:

1.BTC減半將在約一年后發生，其減半后安全性會為BTC二層帶來更多關注，同時市場亦在尋找和減半相關、更高波動性的交易機會。?

2.STX是目前最完備的BTC二層，同時也是BTC二層中唯一流通Token項目。以太比以太L2的FDV比例已經達到了200/60=3.33x，但BTC比BTC二層的比例則只有480/1=480x。?

3.雖然以太二層估值比BTC二層實屬合理，但其差距不應是144倍，如果差距縮減為14倍，則STX仍有10倍以上的升值空間。另外，STX本身估值貼近頭部以太二層及公鏈約10Bn的FDV也并非不合理。?

4.正如在Merge時ETH：LDO的表現一樣，市場在交易BTC減半時將傾向于同時尋找與其相關的小盤機會。而STX的敘事類似于當時1美金的Solana，非常容易獲得不想持有大盤BTC基金經理的配置，同時具有極高的向上彈性。?

淡馬錫：當前監管環境下不會投資加密領域:7月11日消息，新加坡主權財富基金淡馬錫首席投資官Rohit Sipahimalani表示，當前環境下存在很多監管不確定性。我確實認為，在監管不確定性的情況下，我們很難再進行（對加密公司的）投資和交易。

Sipahimalani補充表示，淡馬錫從未尋求過投資加密貨幣，即使是對 FTX 的投資也是一樣的，淡馬錫會談論對交易平臺的投資，這使其能從平臺費用收入中賺取收益，而無需考慮資產負債表風險或任何交易風險。[2023/7/11 10:48:24]

在OrdinalsNFT推出之后，Stacks的TokenSTX存在著一個巨大的交易性機會。?

我們一直在思考怎么去交易大概一年后的比特幣減半--過去的BTC在不斷搭建共識的過程中隨著價格的不斷提升，從不需要擔心減半后安保成本降低的問題。畢竟每次雖然BTC計價的blockrewards減半了，價格確實上漲了十幾倍不止。但是從這個減半周期開始，作為一個更成熟的資產，我們難言說價格還會按照每四年翻倍的走勢持續維持網絡的安全。換句話來講，如果BTC每四年翻一倍，那它將在20-24年內超過全球的M2總值，而這明顯很難永久持續。?

以太坊自合并以來流通量已減少超17.8萬枚:金色財經報道，據ultrasound.money數據顯示，以太坊自合并以來流通量已減少超17.8萬枚，當前的7日年化通縮率為1.05%。[2023/5/7 14:48:06]

因此，BTC的安全問題，要么被取消硬頂解決，要么礦工能收到除了BlockReward以外更高的交易手續費。前者很明顯不太可能—除了打破BTC本身永不通脹的金身敘事之外，即使白皮書里也已經寫了BTC的長期安全應由手續費支撐。那么如何大幅度提高在BTC上的手續費，則是社群需要未來一段時間非常關心的重點。?

BTC作為L1本身并不是為可組合性或者智能合約而生，所以作為應用來講，在L2上構建順帶借助BTC的安全性明顯是更好方案，而這恰好就是Stacks存在的意義。?

作為BTC上三大L2，Lightning，RSK，和Stacks，Stacks作為比特幣目前最先進的L2協議在應用層面毋庸置疑走的最遠：它有著相比之下最多的Apps，最完整的NFT生態，BTCNamingService和更多DeFi協議馬上會在今年上線，然后最重要的是，Stacks是三個當中唯一一個有幣的公司。?

報告：2022年80%錢包首筆交易與NFT相關，遠超DeFi:金色財經報道，據《2022 年 Electric Capital 開發者報告》，過去一年中，80% 的錢包首筆交易與 NFT 相關，這一數據遠超 DeFi。

此外，過去一年 NFT 領域月度活躍開發者人數達 929 人，增長趨勢明顯。[2023/1/21 11:24:46]

當然，Stacks嚴格上來講并不是一個類似以太坊L2的二層。Stacks自有認證節點這一塊，其實就犧牲了一些信任假設：抗審查性來自于Stacks簽名者(STX抵押者，這群人不需要是BTC礦工，且傾向于把BTC從L2轉回L1)，而抗重組性則來自于比特幣。比特幣本身由于設計原因無法直接提供抗審查性。這種打法的優勢在于直接切入了BTC死忠的社群+為BTC創造了原生手續費，而如果BTC日后能把抗審查性一并集成，則Stacks會更像我們我們看到的以太L2。當然這是很久以后了，而屆時Stacks的生態應該也會更健壯。?

去中心化VPN網絡Boring Protocol的Boperator NFT已上線Magic Eden:11月22日消息，基于Solana的去中心化VPN網絡Boring Protocol發推稱，BoperatorNFT已上線Solana上NFT市場Magic Eden，Boperator VX、V1和V2均可在其上進行交易。

此類NFT用作軟件許可證，允許協議節點運營商將節點帶入網絡，每個節點都需要一個Boperator NFT保存在錢包中，系統定期驗證所有者是否有操作其節點所需的NFT數量，并在必要時將其執行最差的節點從網絡中刪除。[2022/11/22 7:55:35]

今年即將上線的Nakamoto升級，會讓如Opensea/Uniswap這樣的App更容易搭建在Stacks/BTC的二層上，屆時Subnet的誕生將會支持EVM/Solidity，極大消除遷移成本。另外，Nakamoto也能幫助syntheticBTC在Stacks上誕生，直接刺激Stacks上DeFi生態的繁榮。最后，隨著Nakamoto升級的完成，Stacks上的BlockTime將從過去的10-30分鐘變成數秒以內。作為一個2017年起就開始構建Stacks，2013年起就開始幫助比特幣開發的普林斯頓團隊來講，將Nakamoto的升級完成，會讓Stacks直接成為BTC上前所未有、類似以太坊L2最根正苗紅的存在。而伴隨未來幾年的開發，我們相信Stacks上的安全性更深度與BTC的安全性綁定，且其出塊+確認速度將進一步提升。這些細節都可以在公司上個月釋出的白皮書中獲得。?

西班牙市場監管機構警告加密貨幣活動:8月27日消息，西班牙CNMV股市監管機構本周警告了在本周末在馬德里舉辦的大型加密貨幣活動，稱活動組織者Mundocrypto和贊助商都無權提供投資服務或籌集資金。Mundocrypto被列入涉嫌在未經許可籌集資金和提供金融服務的實體的灰名單。（華盛頓郵報）[2022/8/27 12:52:27]

從文化上來講，過去一年以來比特幣社區最德高望重的人們已經對BitcoinMaximalism表達了不滿，而隨著BTC安全性問題未來的進一步發酵，我們認為社區將越來越靈活，且重視能讓其網絡變得更加健壯的方案。這種心態的開放能在Ordinals上很明顯看出：Ordinals允許在比特幣區塊鏈上的單個satoshi上記錄數據，有效地創建了將每個單獨的satoshi轉化為其獨特的NFT等效物的能力。這種新功能直接引爆了鏈上活動--比特幣網絡費用在過去一個月內翻了三倍(詳情可見：https://twitter.com/n3ocortex/status/1626675145631756289?s=20)。此外，這種活動與StacksL2上構建的比特幣命名服務的快速采用相結合，引發了Stacks活動的重大增長：

Stacks交易數量

這種熱情不但讓更多人參與到Buidling當中，也同時展示了在BTC上直接做應用是一件多么難得事情–進而會使更多得注意力和開發者資源導向Stacks。目前，Stacks上正有30個團隊正在開發不同的項目，而我們認為其上面的生態在Nakamoto升級完成后，有著最強的爆發潛力。?

Stacks的Proof-of-Transfer機制類似于Proof-of-Work：礦工確認Stacks交易，但必須競拍每一個Stacks區塊、贏家方能獲得STX獎勵；而他們競拍的貨幣只能是BTC，而這些被支付的BTC，則會給予質押STX的質押著手上。目前質押的BTC回報率約為年化7%，而隨著網絡使用效率提升，區塊空間更值錢后，隨之礦工需要支付的BTC成本也會相應提高，同步提升STX質押者的回報率。?

以太坊目前的市值是200Bn,而所有以太坊二層網絡全部FDV加起來大概是60Bn。比例約為3.3x。而比特幣的市值在480Bn的前提下，作為為一個二層網絡，STX的FDV僅為1Bn左右，比例約為480x，而這其中480/3.3=145倍的差距，則是STX可以捕獲的升值空間。當然，以太坊的整體設計確實更適合承載二層，不過即使這個倍數從145x變成了14.5x，對于STX來講也會輕松獲得十倍的升值空間。另外，作為一個比特幣共識和生態最強的L2，即使STX單獨有著10BnFDV的估值，相比目前以太上最領先的二層網絡(MATIC/OP皆大于10Bn)，亦不為過。?

另外，比特幣的減半會讓更多的投資者會去開始尋找與之相關的投資機會。BTC作為減半的最直接受益者自然無需贅述，但是其體量巨大，作為多數投資者來講，可能想要的是爆發力更強，倍數更高的標的。在我們梳理了整個與BTC相關的賽道后，應該沒有比STX更直接的目標了。正如Merge對于以太坊一樣，同時期作為更小，爆發力更強，但同樣相關的LDO，其7-8月這6周中的回報率約為600%，遠超以太坊。而STX與BTC的關系也應同理。而如果BTC的生態更健壯地成長，則未來12個月內，STX可以如當時SOL在1刀一樣，有著至少10倍的升值空間。?

另外，STX流通盤極大。對比FDV比例約為0.75。基本沒有VC解鎖砸盤壓力。

STX是SEC前所未有的首個合資格Token發行，已在2019年充分去中心化地釋出，在今天這個美國監管日漸嚴格的行業里，風險已經被極大攤薄。?

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