ETH 質押提款終極指南_ETH

執行摘要

以太坊正在經歷一個基礎設施快速發展的時期。自2015年以太坊區塊鏈的首次實施推出以來，它已經經歷了一系列計劃的技術升級。每一次升級都使以太坊的愿景進一步成為焦點——成為開放的、去中心化的、可信的、無權限的、可編程的基礎設施層，互聯網、經濟和我們大部分數字生活的未來就建立在這個基礎上。

2022年9月，以太坊合并統一了以太坊的共識和執行層。這是以太坊歷史上的一個關鍵時刻，它帶來了許多重要的改進，包括將網絡的碳足跡減少99.95%.通過切換到權益證明共識機制，合并改變了整個以太坊網絡的價值積累方式，并使新的ETH發行量減少了驚人的88%.在合并之前，EIP-1559的引入使以太坊的交易更有效率，它將以太坊的gas費用系統從競價系統，改為由兩部分組成的系統——每個區塊的標準基本費用，以及用戶可以支付的可選小費，以加快交易速度。?合并后，結合EIP-1559的燃燒率，導致了以太坊歷史上最通縮的時刻，并加強了網絡的安全性。

現在，以太坊社區正在團結起來支持路線圖上的下一個計劃升級——上海/卡佩拉升級。它之所以被雙重命名，是因為它是以太坊執行層和共識層的首次同步升級，并且因為它將實現質押ETH提款而備受期待。

特別是，這次升級將使在共識層質押的ETH能夠撤回到以太坊執行地址，這是自2020年12月ETH質押成為可能以來的首例。

提款的激活解決了以太坊路線圖中的另一個“未知數”——可能會鼓勵更多的驗證者參與進來，并促進以太坊網絡的進一步去中心化和安全。通過增加質押的可移植性，提款將導致質押供應商之間的競爭加劇——可能會推動該行業的進一步創新，并逐步降低進入的障礙。

使用第三方質押服務的質押者將獲得機會，根據獎勵最大化、驗證器性能、用戶體驗的簡單性和費用等因素，評估如何以及在哪里質押他們的ETH.

獨立質押給網絡帶來了最多的去中心化和安全利益，但由于相關的技術和操作要求，對大多數零售質押者來說仍然具有挑戰性。那些希望在沒有這種操作開銷的情況下質押的人可以選擇一些不同的產品，從完全托管和中心化的供應商，到非托管的、分散的協議。每個質押者都有責任選擇一個與價值觀一致的合作伙伴，他們有信心維護質押者所重視的以太坊的特性，無論這些特性是什么。集體而言，質押者是以太坊價值的監護人。

上海/卡佩拉升級預計將是以太坊的一個重要事件。它將對質押者、以太坊質押生態以及更廣泛的DeFi產生若干影響：

部分和全部取款將使長期質押者獲得已被鎖定兩年以上的資金。然而，早期質押者已經證明了他們對以太坊的信心，他們可能更傾向于將這種新發現的流動性作為質押，而不是獲取利潤。通過降低質押ETH的流動性風險，提款可以激發人們對流動性質押協議的信心，并使ETH質押在總體上成為更有吸引力的機會，特別是對于通常規避風險的機構。最后，我們希望看到，隨著人們對這些代幣的信心和發行人之間的競爭的建立，越來越多的流動質押代幣流入DeFi協議。作者

AndrewBreslin，產品研發部MichielMilanovic，DeFi市場分析師SimranJagdev，高級內容營銷經理貢獻者

BenEdgington，協議工程部首席產品負責人MikhailKalinin，協議工程首席研究員RobertoSaltini，協議工程首席研究員KuhanTharmananthar，CodefiStaking產品負責人MatthieuSaintOlive，CodefiStaking高級產品經理AbadMian，MetaMaskStaking首席產品經理JohannBornman，集團產品負責人，MetaMask機構MattNelson，HyperledgerBesu&Web3Signer產品經理NicoleAdarme，機構市場部主管TsvetanMitev，高級平面設計師簡介

以太坊是基礎設施層，互聯網、經濟和我們大部分數字生活的未來都建立在它上面。在全球范圍內支持我們的數字未來，需要提高以太坊的可擴展性和安全性，同時保持網絡的去中心化；換句話說，需要解決區塊鏈三難問題。

該解決方案——這不是一項容易的任務——預計將分六個階段交付。TheMerge、theSurge、theScourge、theVerge、thePurge，以及theSplurge.以太坊路線圖的每個階段在很大程度上都是獨立于其他階段的，并且是平行進行的。

以太坊的最新升級，以太坊合并，已于2022年9月13日成功執行。合并指的是以太坊執行層和共識層的聯合，這標志著以太坊向權益證明共識機制的過渡。這種脫離能源密集型的工作證明共識機制的做法將以太坊的年化能耗降低了超過99%.

合并后的以太坊作為一個單一的區塊鏈運行，由兩層組成：執行層是處理以太坊交易并向網絡其他部分廣播的地方，而共識層運行以太坊的PoS共識算法，并處理交易結算和最終結果。根據VitalikButerin的說法，這次升級使我們在以太坊更廣泛的路線圖中將將行進過半。

圖1.以太坊路線圖。來源：Twitter，VitalikButerin

接下來是上海/卡佩拉升級，前者是EL升級的名稱，卡佩拉是CL升級的名稱。上海/卡佩拉升級的關鍵成果是，它將實現已質押ETH的提款。

目前在以太坊CL上有已鎖定的ETH的質押者，將能夠將其提取到以太坊執行地址。一個執行地址就是用戶熟悉的以太坊主網上的標準地址。

本報告旨在將上海/卡佩拉升級置于更廣泛的以太坊路線圖中，并概述其實現的三個關鍵功能：更新驗證人的提款憑證、部分提款和全部提款。

從這里開始，我們將深入研究提款的影響。我們將研究部分和全部提款可能對ETH的流動性供應產生的影響，并調查股權的可移植性增加是如何推動整個以太坊質押行業的競爭和快速創新。

什么是上海/卡佩拉升級？

如上所述，以太坊的下一次計劃升級既被稱為上海升級，也被稱為卡佩拉升級。上海/卡佩拉之所以被雙重命名，是因為它是以太坊的EL和CL的首次同時升級。原則上，同時升級兩層并不是強制性的，所以為了精確起見，我們將使用EL和CL升級的各自名稱。

作為以太坊EL和CL的首次同步升級，上海/卡佩拉也將是第一個由特定時間戳觸發的以太坊分叉。除了合并之外，以前所有的分叉都是通過達到特定的區塊編號來觸發的。切換到由時間戳觸發的分叉，使得EL和CL可以同步升級。

除了提款，上海/卡佩拉升級還將為以太坊虛擬機提供一些小的技術改進。

然而，由于提款，或EIP-4895，是在升級中提供的關鍵功能，本報告將集中討論這個問題。

上海/卡佩拉升級的確切日期仍有待確定，但以太坊核心開發人員——他們自愿為這個開源軟件的開發做出貢獻——一直在朝著這個目標穩步前進。他們一直在各種測試網中測試分叉，最近的一次是Sepolia測試網，該測試網在2023年2月28日UTC凌晨4點04分成功進行了上海/卡佩拉升級。接下來將是Goerli測試網，之后，如果一切順利的話，將是以太坊主網。

以太坊治理中質押者的作用

在其核心，Ethereum的價值在于去中心化的驗證者網絡，他們共同構建和保護Ethereum區塊鏈，以及Ethereum社區的更廣泛的社會層。正是這種去中心化的、無許可的貢獻者社區產生了以太坊的可信的中立性、抗審查性、開放性、不變性和近乎不可破解的安全性。出于這個原因，獨立運行Ethereum驗證器，也被稱為獨立質押，被認為是Ethereum質押的黃金標準，因為它給質押者和網絡的去中心化帶來了最大的好處。

馬來西亞和中國合作開展跨境區塊鏈應用的AI研究:金色財經報道，馬來西亞公共區塊鏈平臺開發商Zetrix和馬來亞大學（UM）將與中國信息通信研究院（CAICT）合作展開跨境區塊鏈基礎設施關鍵問題研究及試點應用的項目，開發尖端AI技術。

由中國政府的政府對政府（G2G）項目牽頭，由中國科技部發起，這項合作旨在促進中國政府和海外政府之間的研究伙伴關系。[2023/6/15 21:38:35]

通過確保沒有一個實體對整個以太坊的決策擁有不成比例的權力，獨立質押者對網絡至關重要。一些像ETHStaker這樣的社區，像ethdo這樣的工具，以及像Besu和Teku這樣的專門的執行和共識層客戶團隊，正在使越來越多的以太坊社區成員更容易獨立運行一個以太坊驗證器。

也就是說，獨立運行驗證器給一些用戶帶來了技術、操作和財務障礙。這些類型的以太坊質押者有很多選擇，他們可以通過這些選擇進行質押，包括像Codefi質押這樣的非質押服務提供商，以及通過MetaMask質押可以獲得的頂級流動性質押協議。

雖然質押者可以將運行驗證器的操作方面委托給第三方，但選擇一個價值觀一致的合作伙伴，以維護質押者所重視的以太坊的特點，這個責任仍然在他們自己身上。這些人選擇在哪里質押，以及與誰質押，對以太坊的去中心化有著至關重要的影響。

盡管是一個社區治理的系統，執行Ethereum路線圖需要做出重大的基礎設施變化，因此要做出重要的決定。?為了做出這些決定，需要一個強大的去中心化治理過程，以便在受影響的利益相關者之間達成共識；換句話說，以便在每個以太坊社區成員之間達成共識。

以太坊的治理發生在鏈外，這意味著決策是通過非正式的社會討論過程進行的。如果社區達成共識，變化就會在代碼中實施。以太坊社區的每一個成員都參與到以太坊的治理過程中，包括各種類型的質押者。質押者是以太坊網絡的監護人，通過獨立質押，或以非質押方式將他們的股份分配給價值觀一致的伙伴，質押可以用他們的質押“投票”，影響以太坊的未來方向。

對于大多數以太坊質押者來說，上海/卡佩拉升級提供了第一個機會來改變他們最初決定的質押方式和對象。這為各種質押者提供了一個機會，讓他們考慮自己的個人價值，他們希望以太坊體現的價值，并以反映這種價值的方式進行質押。那些有能力這樣做的人，如果他們的目標是自我主權并為以太坊的去中心化作出貢獻，應該考慮獨立運行一個驗證器。其他人可以通過一個價值觀一致的合作伙伴“用他們的質押投票”。通過這種方式，以太坊社區作為一個集體可以保護以太坊成為我們全球數字未來的去中心化信任基礎設施的原因。

考慮到這一點，讓我們深入了解提款，它們將如何運作，以及它們的影響在上海/卡佩拉升級后將如何在整個以太坊生態中發揮作用。

什么是提現？

我們知道，上海/卡佩拉升級的關鍵成果是允許質押者提取他們所投的ETH，但更具體地說，它將提供與提取有關的三個關鍵功能。

能夠將以太坊驗證者的提款憑證從舊的0x00-類型更新為較新的0x01-類型。部分提款，或定期和自動地從一個活躍的驗證者的余額中“掠奪”賺取的共識層獎勵。全額提款，或收回一個“退出”驗證者的全部余額。雖然部分提款和全額提款是不同的操作，但簡要地指出它們之間的一些共同點是值得的。

首先，只有擁有較新的0x01-類型的提款憑證的驗證者才有資格進行部分和全部提款。擁有較早的0x00-類型提款憑證的驗證者可以通過更新他們的憑證到較新的版本來獲得資格。然而，沒有必要立即這樣做，因為擁有0x00-類型提款憑證的驗證者將繼續賺取獎勵，就像他們自Beacon鏈的起源以來一樣。

此外，部分和全額提款都有一個單一的、自動的提款過程。每隔12秒，協議會“掃蕩”以太坊的驗證器集，并確定前16個有資格進行部分或全部提款的驗證器。每個時段最多可以處理16筆提款，然而，全額提款的處理速度較慢，因為它們需要首先“退出”驗證器，并有額外的延遲。

最后，執行部分或全部提款將沒有相關的gas成本。雖然部分提款和全額提款都會導致以太坊地址的余額被記入提款金額，但它們不是以太坊的EL處理的交易。相反，提款被認為是系統級操作，或賬戶余額充值，其工作方式類似于PoW區塊鏈中支付給礦工的(https://www.javatpoint.com/coinbase-transaction#:~:text=Acoinbasetransactionisthe,alsosentinthistransaction.)。由于每個區塊只允許16個這樣的操作，而且相對于用戶和智能合約交易，執行這些操作的成本可以忽略不計，所以提款不會產生gas成本。

更新取款憑證

激活一個新的以太坊驗證器需要向以太坊的存款合約存入32個ETH，以及其他數據的有效載荷。這個數據載荷的一部分是一個叫做驗證者的提款憑證的字段，它定義了驗證者的提款余額的發送地點。

目前，以太坊驗證人可能有兩個版本的提款憑證，它們由其提款前綴來區分，即：0x00-類型，或0x01-類型。

只有擁有0x01-類型憑證的驗證者才有資格部分或全部提取其余額。這是由于這些提款憑證類型之間的技術差異造成的。也就是說，0x00-類型憑證來自BLS公鑰，而0x01-類型憑證則指向一個標準的以太坊地址。

如前所述，卡佩拉升級使“鎖定”在以太坊CL上的ETH有可能被提取，并記入EL上的一個以太坊地址。要做到這一點，被撤回的驗證器必須有一個相應的以太坊執行地址，其撤回的余額被發送。簡而言之，0x01-類型提款憑證提供這種相應的執行地址，而0x00-類型則沒有。

截至2023年2月20日，大約58%的活躍以太坊驗證者擁有0x00-類型提款憑證。當Beacon鏈在2020年底推出時，0x00-類型憑證是唯一可用的選擇，而較新的0x01-類型憑證直到2021年3月才被引入。因此，在此日期之前激活的所有驗證者都有0x00-類型憑證。

從圖2中可以看出，大約20%的新激活的驗證者仍然將他們的提款憑證設置為舊的0x00-類型。這可能是由于獨立質押者或機構使用過時的指南來激活驗證器，也可能質押者有意做出的決定，他們希望避免從部分提款中自動獲得流動資金的任何潛在稅收影響。請注意，在許多司法管轄區，質押的稅務影響還沒有明確的定義，這不是稅務建議。稅收規則因司法管轄區而異，應咨詢您所在司法管轄區的認證專業人員以獲得建議。

圖2.按取款憑證類型劃分的每周信標鏈存款。來源：ConsenSys，DuneAnalytics，@DataAlways

對于0x00認證的驗證者，卡佩拉升級包括一項操作，將他們的提款憑證更新為0x01-類型。這樣做需要0x00-類型憑證的驗證器的所有者使用他們現有的提款憑證來簽署并通過共識層客戶端向以太坊的CL提交提款憑證變更消息。

處理時間

根據以太坊共識規范，0x00-類型憑證可以更新為0x01-類型憑證的速度被限制為每區塊16個。然而，除非立即需要流動資金，否則0x00-類型憑證的驗證者不應該感到有壓力在任何特定日期前更新，因為他們將繼續累積獎勵，就像他們在Beacon鏈啟動后一樣。

**注意，一旦驗證者將其提款憑證從0x00-類型更新為0x01-類型，就不能再進行更改。**這是從0x00-類型提款憑證到0x01-類型提款憑證的一次性、單向性更改。

部分提款

部分提款是對超過32ETH的驗證者余額的定期“撇帳”。這將自動發生在任何驗證器上：有一個0x01-類型的提款憑證，并且是活躍的，并且有一個余額超過32ETH的驗證器。

Kava 12主網計劃推遲一周，定于1月25日上線:1月17日消息，Kava Network發推表示，已向社區用戶建議將Kava 12主網發布時間推遲1周，定于北京時間1月25日23:00上線。

金色財經報道，Kava Network表示計劃提前一天，于1月18日上線Kava12主網。[2023/1/17 11:15:37]

部分提款對質押者有利，因為他們可以經常獲得他們的驗證器所賺取的CL質押獎勵，而不會產生任何gas費用，或不得不退出他們的驗證器。此外，由于一個以太坊驗證器的有效余額上限為32ETH，驗證器余額中的任何剩余ETH都是無益的。部分提款允許質押者獲得這些剩余的、非生產性的ETH，并將其重新部署到激活新的以太坊驗證器，或其他地方。部分提款也應該有利于以太坊網絡，因為它可以防止過長的退出隊列和過度的驗證者流失，這可能會破壞網絡的穩定。

處理時間

擁有0x01-類型提款憑證的活躍驗證者可以期待他們的驗證器余額在上海/卡佩拉升級后每2至5天就被部分提款一次。這是自動“掃蕩”掃描以太坊的活躍驗證者集并為符合條件的人處理提款所需的預期時間。給出了一個范圍，而不是一個確切的數字，因為不知道有多少0x00-類型提款憑證的的驗證者會在升級后立即更新為0x01-類型提款憑證。

這個范圍的低端假設沒有一個0x00認證的驗證者更新為0x01認證，使他們沒有資格提款。較高的一端假設所有0x00認證的驗證者立即更新。實際情況可能介于兩者之間，但沒有數據支持具體的估計。

全部提款

全部提款是對“已退出的”驗證器的全部余額的回收。退出驗證器的先決步驟需要具體的手動操作。然而，對于任何驗證器來說，提款過程會自動發生：有0x01-類型的提款憑證，并且已經退出。

其他一些由PoS擔保的區塊鏈有一個“解押”期，這是一個固定的期限，在提交提款請求后，質押者必須等待，然后才能獲得他們之前投下的資產。

在以太坊中，不是一個具有固定持續時間的“解除綁定”期，而是由兩個過程的總和給出的，每個過程的持續時間都是可變的：驗證器退出過程，和完整的提款過程。

處理時間

執行一個完整的提款的過程分為兩個部分。首先，驗證器必須從以太坊的共識層退出。然后，驗證者要接受與執行部分提款相同的自動提款過程，但要增加一個延遲。

簡而言之，一個驗證器的完全退出預計至少需要28小時。這是退出驗證器所需的絕對最短時間和驗證器成為完整提款的絕對最短時間之和。然而，大多數全部提款需要的時間會比這更長。

驗證器退出過程

圖3.驗證器退出過程。來源：ConsenSys

圖3描述了退出一個活動驗證器所需的高級步驟。讓我們簡單地來談談每一個步驟。

一個活躍的驗證器，具有0x01-類型提款憑證，按照預期提出并驗證塊。驗證者的私鑰被用來簽署自愿退出操作，而已簽署的VE提交給以太坊的CL.每個時段最多處理16?個VE。一旦VE操作被處理，并且經過至少5個歷時的延遲，驗證器的狀態就會從激活狀態更新為退出狀態。在這一點上，退出的驗證器被分配了一個退出歷時，并正式進入退出隊列。雖然驗證器現在已經發出了退出的信號，但它仍然必須執行所有驗證器的職責，直到它通過退出隊列被處理。退出隊列的長度取決于活躍的以太坊驗證器的總數和已經在隊列中的驗證器的數量。在驗證器通過退出隊列處理后，其狀態從正在退出更新為已退出，并停止驗證區塊。驗證器退出率的限制

由于一些原因，重要的是PoS協議的驗證器集別變化得太快。因此，驗證器的退出受到退出隊列的速率限制。退出隊列的持續時間是協議的流失限制的函數，以及在感興趣的驗證器之前要退出的驗證器數量。

Churnlimit是一個變量，它定義了每個周期可以退出的最大驗證器數量，并由以下的表達式給出：

ChurnLimit=max(4,?active_validators/65536?)

根據上面的表達式，流失限制將是4，直到有327680個活躍的以太坊驗證器，在這一點上它就會變成5.在這之后，每有65536個新激活的驗證器，流失限制就會增加一個。

截至2023年2月23日，大約有525000個活躍的以太坊驗證器。從圖4和圖5中，我們可以看到，目前的流失限制是8個，這意味著每天可以退出1800個驗證器。

圖4.每天允許的最大取款量。來源：ConsenSys

圖5.以太坊最大流失量。來源：ConsenSys

將活躍的以太坊驗證器的歷史數量與相應的流失限制作圖，就可以得到圖6.

圖6.活躍的以太坊驗證器的變化。來源：ConsenSys，Glassnode

知道了流失限制和在利潤驗證器之前要退出的驗證器的數量，就可以計算出來退出隊列的總持續時間：

*ExitQueueDuration(days)=(((#_of_validators_to_be_exited)/(churn_limit))6.4mins)/60/24

全部提款過程

圖7.全部提款過程。來源：ConsenSys

在驗證器被退出之后，在它被完全提款之前，還有兩個步驟：

已退出的驗證器在其狀態從已退出更新為可提款之前，還要經歷256個歷時的延遲，稱為最小驗證器可撤回性延遲。最后，可提款的驗證器也要接受處理部分提款的自動“掃蕩”，隨后其余額被提取。完整的提款率限制

如上所述，所有退出的驗證器必須等待256個歷時，直到他們變成可提款的。一旦驗證器可以提款，處理全額提款的速度被限制在每檔16個提款，由處理部分提款的同一自動“掃蕩”程序進行。

因此，下面的表達式給出了任何退出的驗證器在它的余額被完全提取之前應該等待的最大時間：

*Max.TimefromExittoWithdraw(days)?(((withdrawals_eligible_validator_count/16)12)/60/60/24)+1.1days

其中“withdrawals_eligible_validator_count”是有資格獲得部分或全部提款的驗證器的數量。

上海/卡佩拉升級如何影響以太坊質押生態？

我們在上面看到，上海/卡佩拉分叉準備從共識層“解鎖”質押的ETH，并使其可以提取到以太坊執行地址。提款將對整個以太坊質押生態產生廣泛影響——從ETH的流動性供應到以太坊質押供應商的競爭力。

現在我們知道提款過程將如何運作，讓我們看看他們可能會如何影響ETH的流動性供應。

流動ETH供應

在這里，我們將試圖了解在上海/卡佩拉升級之后的最初幾天，ETH的流動性供應將如何可能受到部分提款和全部提款的影響。

ETH突破1400美元關口:行情數據顯示，ETH突破1400美元關口，現報1410.38美元，日內漲幅達到5.49%，行情波動較大，請做好風險控制。[2023/1/12 11:07:34]

這一分析在很大程度上取決于質押者的行為，以及中間人的行動，他們在上海/卡佩拉升級之后的確切計劃仍不清楚。因此，本節中得出的任何結論都是方向性的假設，而不是確切的預測。

提現前

在我們能夠推理出部分提款可能會發生的情況之前，我們需要了解以太坊的活躍驗證器集的當前、提款前的狀態。

截至2023年2月23日，大約有16.8METH被質押，占ETH總供應量的14.6%.這些被質押的ETH存放在超過525000的驗證者手中，驗證者的平均余額最近超過了34ETH.這表明，到目前為止，以太坊驗證者平均已經積累了大約2個ETH的CL獎勵，在上海/卡佩拉升級之后，超過100萬個ETH可能通過部分提款的方式成為流動資金。

我們可以通過介紹Tripoli對DataAlways進行的分析來完善我們的理解，其中以太坊驗證者被進一步劃分為三個相關的子組。0x00認證的，Lido0x01認證的，以及非Lido0x01認證的。對這些特定的驗證器子群有一個更細致的了解，將有助于限定我們的部分提款模型，主要原因有兩個。

首先，我們知道只有0x01認證的驗證者才有資格立即提取部分資金，所以部分提取將“解鎖”的ETH總量取決于有多少0x00認證的驗證者在上海/卡佩拉升級之后更新為0x01認證。

其次，我們知道Lido可能會把從他們的驗證者那里提取的ETH重新存入和質押，作為部分提款過程的一部分。這是因為這樣做可以使Lido的流動性質押代幣stETH的回報率最大化。知道了這一點，我們就可以在我們的模型中對從Lido驗證者的部分提款中獲得的ETH進行折現，因為這些ETH很可能會被立即重新質押。

通過這三個分組的視角來檢查以太坊活躍驗證者組的提款憑證，發現58%的人有0x00-類型提款憑證。在剩下的42%中，具有0x01-類型的提款憑證，大約61%是由Lido驗證者組操作的。

圖8.以太坊驗證器取款憑證。來源：ConsenSys，DuneAnalytics，@DataAlways

將每個分組的累計獎勵總額除以每個組的驗證者數量，就可以得到每個分組中典型驗證者的平均累計CL獎勵。

圖9.平均累積的共識層獎勵。來源：ConsenSys，DataAlways

提款后

部分提款

知道了我們三個驗證者子組的相對比例和平均累積CL獎勵，我們可以開始推理部分提款可能會如何進行。讓我們考慮一下添加到以太坊區塊鏈的第一個區塊，緊隨上海/卡佩拉升級之后。

由于此時沒有0x00證書的驗證者更新為0x01證書，所以第一個區塊將包括16個部分提款，完全由目前設置有0x01證書的驗證者組成。在這16個驗證器中，我們可以假設61%，即9-10個是由Lido操作的，其余6-7個是非Lido0x01認證的驗證器。如果上述情況成立，那么上海/卡佩拉升級之后的第一個區塊將“解鎖”大約18.6個ETH。

在處理第一個區塊的部分提款的同時，提交了提款憑證變更信息的前16名0x00認證的驗證者的憑證將被更新為0x01類型，使他們有資格被部分提款。每個區塊，被部分提款的驗證器的組成將發生變化，以包括更多以前有0x00認證的驗證器。由于0x00認證的驗證器平均年齡較大，并積累了更多的CL獎勵，這將導致每個區塊提取的ETH總量逐漸增加。

正如Tripoli所指出的，每個區塊提取的ETH概況在哪里達到峰值，“取決于百分之多少的0x00驗證者立即切換他們的證書，但在最極端的情況下，所有0x00驗證者都要求更換，概況將在70小時后達到峰值，每個區塊的部分提款量約為37.34ETH——其中3.01ETH是來自Lido驗證器。"

下面來自DataAlways的動畫顯示了在四種不同的情況下，第一次“掃蕩”以太坊的活躍驗證者集合，將有多少ETH被解鎖。在25%、50%、75%和100%的0x00認證的驗證者立即更新為0x01認證的假設下，被解鎖的ETH數量、掃蕩的持續時間，以及包括在這些部分提款中的每個驗證者子組的比例。

圖10.如果上海分叉今天發生的部分取款。資料來源：DataAlways

全部提款

截至2023年2月23日，已經有920人自愿退出，表明這些驗證者打算完全退出。此外，為了解決美國證券交易委員會最近對Kraken提出的指控，該中心化交易所同意支付3000萬美元的罰款，并停止其在美國的質押服務。來自Hildobby的數據表明，Kraken驗證者占所有活躍以太坊驗證者的7.3%以上。雖然目前還不清楚是否所有的Kraken驗證器都需要完全退出，但在最極端的情況下，這將導致38000個驗證器在上海/卡佩拉升級上線后不久就被提款。假設該協議的流失限制為8，處理這個數量的全部提款將需要20多天。

除此之外，對將完全退出的驗證者數量的任何估計都純粹是猜測。

鑒于目前新的驗證器激活的速度和上海/卡佩拉分叉的時間表仍然未知，當上海/卡佩拉上線時，以太坊的流失限制可能是8.這將表明，每天可能有多達1800個驗證器被完全提款。正如Tripoli所指出的，如果形成了激活新驗證者的隊列，同時也是全部提款的隊列，這種“雙端隊列將把流失限制和有效驗證者數量鎖定在一個值，直到隊列的一方消退”。

下面的圖表模擬了處理活躍的以太坊驗證器集的不同百分比的完全退出需要多少時間。該圖假設凍結的流失限制為7或8。這個分析的進一步限制是，它是以每天的步驟間隔進行的，而且它沒有考慮驗證器退出過程，最小驗證器可撤回性延遲，或部分撤回。

圖11.退出一定份額的以太坊驗證器所需的天數。來源：ConsenSys，DataAlways

競爭與創新

對于大多數ETH質押者來說，上海/卡佩拉升級提供了第一個機會，可以改變他們最初決定的質押方式和對象。提款后，質押的可移植性增加，可能會啟動一個大規模的重新分配事件，大大改變整個以太坊投資行業的市場份額分布。

ETH質押的在位者和新進入者都已經認識到提款帶來的風險和機遇，很明顯，這個行業的競爭將越來越激烈。這種競爭預計將推動快速的技術和商業模式創新，特別是在流動性質押協議中。

在本節中，我們提供了今天在整個以太坊質押生態中觀察到的創新和新興趨勢的快照，以及對現有質押協議計劃如何處理提款的見解。

用戶體驗

對于零售和機構投資者來說，ETH質押的門檻正在逐步降低。為簡單起見，我們將假設“零售”質押者有可能質押少于32ETH，而機構質押者則有可能質押超過32ETH.然而，在現實中，這些群體之間是有重疊的。

零售

來自Hildobby的數據顯示，在撰寫本報告時，在大約16.8M的ETH質押中，超過75%是通過鏈上可識別的中介質押。這些中介機構可以是流動性的質押協議，中心化交易所，或非流動性的質押池/服務提供商。其余24%的以太坊驗證器由不明身份的實體操作，很可能是獨立的質押者。

Curve DAO提議啟用更容易的CRV獎勵通證，獲得壓倒性支持:金色財經報道，Curve 治理論壇的民意調查結果顯示，周三早些時候，一項在第三方應用程序上啟用來自穩定幣交換應用程序Curve的獎勵的提案在社區的壓倒性支持下獲得通過。超過96%的選票同意該提案，質押約3.27億CRV。只有3.6%的人投了反對票。該部署將大大減少向第三方應用程序部署和管理CRV獎勵所需的時間。此舉意味著希望向其用戶提供CRV獎勵的項目將不再需要向Curve 的治理社區提出他們的要求。

數據顯示，Curve目前是第三大DeFi項目，鎖定價值超過 58 億美元。[2022/10/13 10:33:04]

圖12.按類別劃分的質押ETH.來源：ConsenSys，DuneAnalytics，@Hildobby

流動性質押通常是首選的質押方式，特別是在零售質押者中。這主要是由于流動性質押協議提供了簡化的、單一交易的用戶體驗，以及用戶為其存入的ETH而收到的流動性質押代幣。這種LST為質押者提供了他們質押頭寸的有限形式的流動性，并允許他們在DeFi的其他地方重新抵押他們的質押頭寸以增加他們的回報。

對于ETH質押的新手來說，即使是通過流動性質押協議質押，也有一些用戶體驗方面的障礙。首先，用戶需要訪問多個不同的協議界面，并依靠不熟悉的來源的數據進行比較，最終選擇一個供應商。一旦用戶進行質押，他們會收到一個LST，代表他們質押的原則金額和累積的獎勵。然而，這些LST可以由不同的供應商實施，使跟蹤一個人賺取的質押獎勵成為一個麻煩和混亂的過程。2023年初，兩個令人興奮的ETH質押產品的推出，旨在解決這些用戶體驗問題。

MetaMask質押為用戶提供了從MetaMask的投資組合dapp中向Lido或RocketPool質押ETH的能力。熟悉的MetaMask界面伴隨著關于以太坊質押的有用信息。除了將用戶連接到頂級流動性的質押協議外，MetaMask質押的獎勵跟蹤界面為用戶提供了他們從質押頭寸獲得的獎勵的估計。

此外，其他結構性產品正在出現，它們為用戶提供了獲得一籃多元化LST的機會。其中一個產品是IndexCoop的多樣化的stakedETH，它是由RocketPool的rETH、Lido的stETH和StakeWise的sETH2代幣組成的指數。

機構

當然也有例外情況，那些擁有超過32個ETH的人可能更傾向于使用質押即服務的供應商，而不是流動性質押協議，原因如下：

直接在驗證器運營商上工作，安全性和可靠性得到提高質押資金和特定驗證者之間的可追溯性更強的操作保證更好地控制每個驗證器的確切基礎設施設置更低的費用更好的財務和稅務報告例如，像CodefiStaking這樣的質押供應商承諾提高安全性和可靠性，同時減少高度相關的中斷風險。Codefi通過分布在多個云供應商、地區、以太坊客戶端和MEV中繼器的驗證器基礎設施來減輕這些風險。

像零售用戶一樣，機構必須在多種選擇之間進行比較和選擇，并在不同的質押供應商之間面臨不連貫的用戶體驗。

機構應該關注的其他新興創新是LiquidCollective推出的以機構為重點的流動性質押代幣LsETH，以及Stakefish推出的驗證者NFT的概念。

流動性質押基礎設施

由于預計到提款所帶來的風險和機會，流動性質押公司一直在開發對其核心協議基礎設施的升級。這些升級是為了改善他們對用戶和更廣泛的以太坊社區的服務。

讓我們簡單看看接下來計劃對Lido、RocketPool和StakeWise協議進行的升級。然后，我們將探討一些新進入以太坊質押領域的人。

升級現有設施

LidoV2

Lido是目前以太坊上最有統治力的流動性質押協議，迄今已獲得超過29%的16.8METH質押。在該協議的歷史上，Lido有一個單一的、經過許可的驗證器集。

目前，這套驗證器由30個專業驗證器運營商組成，他們能夠激活新的以太坊驗證器，沒有任何資本要求，也沒有保證金，由驗證器自己提供。這種高度可擴展的模式，結合StETH廣泛的DeFi整合，導致了Lido的巨大成功。然而，隨著Lido的質押比例接近所有質押ETH的三分之一，它導致了以太坊社區的知名人士對中心化的擔憂。

最近，該協議宣布了LidoV2，作為進一步去中心化的重要一步。LidoV2的核心是兩個主要的升級：提款和質押路由器。

提款

Lido對提款的具體實施還有待確認，不過該協議已經發布了一個提案供社區審查和反饋。

簡而言之，Lido為StETH持有者提出了一個兩步的“請求-索賠過程”。用戶向協議提交提款請求，并獲得一個NFT，代表他們在Lido特定隊列中的位置。有趣的是，這些NFT隊列位置將是可交易的，允許需要即時流動性的用戶“插隊”，或許是通過支付溢價。該協議然后計算每個請求的stETH：ETH贖回率，保留滿足請求所需的ETH數量，并燃燒相應數量的stETH.

促進提現的流動資金可能來自EL獎勵、Lido驗證者的部分提款或全部提款、新用戶存款或這些來源的組合。一旦保留的流動ETH可用，用戶就可以認領這個ETH.

Lido的協議內提款隊列將以兩種模式之一來處理。“渦輪”或“掩體”模式。從用戶的角度來看，這些模式的關鍵區別在于他們在提交提款請求和領取ETH之間必須等待的時間。在大量的Lido驗證器被砍的情況下，協議會進入“掩體”模式。“掩體”模式旨在停止提款，直到所有削減的懲罰被計算在內，以確保stETH：ETH的贖回計算可以準確進行。在“掩體”模式下，提現可能會被推遲36天以上。

質押路由器

從根本上說，LidoV2使協議不再有一個單一的、有權限的驗證器集，而是加入了多個不同的驗證器子集，稱為模塊。質押路由器是基礎設施的核心部分，它將協調新用戶對Lido的存款如何分配給不同模塊。最初，LidoDAO將設定一個目標百分比，即每個模塊可以支持所有活躍的Lido驗證器。

目前還沒有提供LidoV2何時在以太坊主網上線的時間表，不過預計會分階段推出。例如，提款功能可能會優先于最終形式的質押路由器的推出。

RocketPool的Atlas升級

2021年11月，RocketPool將minipools引入到以太坊質押生態。迷你池將運營以太坊驗證器的資本要求降低了45%.運營一個RocketPoolminipool只需要17.6個ETH，而通常的要求是32個ETH.

RocketPool作為一個流動性質押供應商的不同之處在于，它的驗證器集是無許可的，這意味著任何符合最低保證金要求的人都可以運營一個迷你池。這種保證金要求對協議的健康和rETH代幣的競爭力至關重要，因為它使迷你池運營商和rETH代幣持有者的激勵機制保持一致。如果一個迷你池被削減，運營商的16ETH保證金和價值1.6ETH的RPL抵押品將在任何rETH代幣持有人之前發生損失。這種設計激勵迷你池運營商盡其所能，并確保rETH代幣持有者的質押資金得到110%的保險。

RocketPool的高保證金要求導致其無法像其競爭對手的許可驗證器集那樣快速擴展。縱觀其歷史，該協議已經出現了多次rETH存款池達到最大容量的情況。這迫使潛在的儲戶等待新的迷你池被無權限驗證器組激活，在二級市場上購買rETH，或在RocketPool的競爭對手中質押。

在未來幾個月，RocketPool計劃推出其備受矚目的Atlas升級。除其他事項外，該升級旨在處理提款，并提高協議的可擴展性。

Solana生態借貸聚合器Everlend完成260萬美元融資，GSR等參投:8月19日，據官方消息，基于Solana的借貸聚合器Everlend宣布完成260萬美元戰略輪融資，GSR、Serum Foundation、Everstake Capital、Portico VC和幾位天使投資人參投。

此輪融資資金將主要用于促進產品的開發進程和整體增長。此外，一部分資金將專門用于安全基金（Safety Fund），這是一個保險池，在基礎貨幣市場出現違約或黑客攻擊事件時將為Everlend用戶提供保障。

據悉，Everlend于5月初在主網上線，目前支持10種資產和3個貨幣市場。Everlend計劃在未來逐步轉變為社區主導的DAO。[2022/8/19 12:36:20]

提款

支持提款的流動性將來自協議的存款池，以及通過RocketPool驗證者的部分提款來實現流動性的部分ETH.

由于迷你池的操作是無權限的，該協議沒有能力強迫運營商退出并提取他們的驗證器余額。在RETH贖回耗盡存款池和部分提款的流動性的情況下，該協議將依靠公開市場的套利機會來激勵迷你池運營商退出并完全提取其驗證者。

據推測，如果rETH無法通過協議提供的流動性兌換成ETH，用戶將轉向二級市場，而二級市場過度的rETH供應將導致其以折扣價交易。一旦這種折扣變得足夠有吸引力，理性的迷你池運營商應該被激勵以折扣率購買16個rETH，通過RocketPool的智能合約燃燒它，并退出/撤回他們的迷你池。這樣做可以讓他們將智能合約的rETH：ETH匯率與rETH在二級市場上的折扣匯率之間的差價收入囊中。

可擴展性

為了更有效地擴大規模，RocketPool的Atlas升級將減少迷你池運營商的最低保證金要求，從16ETH和價值1.6ETH的RPL，到8ETH和價值2.4ETH的RPL.這將使運營一個以太坊驗證器的資本需求減少67.5%，從32ETH到只有10.4ETH.這也將使目前的迷你池運營商能夠將他們的16ETH迷你池分為兩個8ETH迷你池，有效地將每個迷你池運營商的rETH鑄造能力提高兩倍。

此外，Atlas的升級也將為擁有0x00認證的驗證器的獨立質押者提供一個機會，通過更新他們的驗證器的證書到RocketPool的智能合約來加入該協議。通過這樣做，單干者將能夠把他們的32個ETH驗證器分成4個、8個ETH迷你池。這將使他們能夠支持96個rETH的鑄造，極大地提高了協議滿足新的rETH需求的能力，也提高了獨立質押者的盈利潛力。

由于預計協議支持rETH需求的能力將大量增加，rETH存款池將從5000ETH增加到18000ETH.這也將有助于加深協議提供的流動性，使rETH贖回成為可能。

沒有提供推出Atlas升級的時間表，但預計大約在上海/卡佩拉升級的時候推出。

StakeWiseV3

StakeWise是目前以太坊上第五大熱門的流動性質押協議。歷史上，StakeWise的主要產品是StakeWisePool，與Lido一樣，它的特點是有一個許可的驗證器組，以及在StakeWiseDAO和驗證器組之間平分賺取的質押獎勵的10%傭金。

然而，為了應對生態內日益增加的中心化風險，StakeWise實驗室在2022年9月提出了一項重大的協議升級。這次升級被稱為StakeWiseV3，可以考慮分為兩部分，或者說兩層。

圖13.StakeWiseV3S中的用戶心路歷程。來源：StakeWise

金庫和VLT代幣

第一層涉及到一個“金庫”或存款池的市場，為質押者提供對其ETH的完全控制。每個金庫本質上是它自己的池子，可以由任何一個人，從一個獨立質押者到一個專業的驗證人操作員，無條件地設置。金庫的創建者可以自定義資金池的一些參數，包括誰可以向資金池存款，誰可以作為驗證人操作員參與，金庫的費用結構等。用戶可以通過StakeWise的用戶界面瀏覽可用的金庫，并在符合他們需求的任何一個金庫進行質押。為了幫助用戶做出明智的決定，每個金庫都根據一套透明的標準進行評估，并在StakeWise用戶界面上分配一個分數。

當質押者向特定的金庫存款時，他們會被發行相應數量的VLT代幣作為回報。VLT代幣是重新定價的ERC-20代幣，這意味著它們相對于ETH的價值隨著金庫賺取質押獎勵而增加。VLT代幣對發行它們的金庫來說是獨一無二的，并根據該特定金庫的驗證器組的表現來累積獎勵。這意味著只有同一金庫發行的VLT代幣是可以互換的。

超額抵押的質押ETH

StakeWiseV3的第二層是該協議的流動性質押代幣osETH的引入。VLT代幣持有者可以通過將他們的VLT代幣存入：抵押合同“來鑄造osETH，或過度抵押的質押ETH.值得注意的是，可以鑄造的osETH代幣的價值將永遠小于存入的VLT代幣的價值。就像MakerDAO系統中的質押債務頭寸一樣，每個osETH礦工將有一個獨特的貸款價值指標，反映他們在鑄造osETH時對VLT的利用。最大允許的貸款價值指標預計約為90%，反映了一個礦工可以使VLT代幣變現的數量，同時仍然可以獲得他們把ETH100%質押到特定金庫的質押獎勵。

與VLT代幣一樣，osETH是一種重新定價的ERC-20代幣。然而，與VLT代幣不同，osETH代幣不與特定金庫的驗證者掛鉤。相反，osETH代幣以StakeWisev3系統中所有金庫的所有驗證者的平均比率累積獎勵。雖然這消除了用戶的存款和特定驗證器集之間的可追溯性，但這意味著所有osETH代幣都是可替換的，并可在整個DeFi廣泛使用。

StakeWiseV3尚未在以太坊主網上線。

新進入者

一些額外的流動性質押協議，每個都有獨特和有趣的產品，已經推出或計劃在未來幾周和幾個月在以太坊主網上推出。讓我們來探討一些值得關注的協議。

Frax

FraxFinance，著名的FRAX穩定幣的發行者，現在是以太坊上第四最受歡迎的流動性質押產品。根據DefiLlama的數據，在過去的30天里，Frax的鎖定總價值增加了40%.該協議在以太坊質押領域的隕落是由于在過去幾個月里，相對于其他LST，sfrxETH的持有者獲得了超額的獎勵。截至2023年2月23日，sfrxETH在過去30天的平均獎勵率為~7.4%，比市場領導者Lido的stETH高出整整兩個百分點。

這就是sfrxETH提供如此高的獎勵率的原因：

用戶在鑄造sfrxETH之前，必須先向協議存入ETH并鑄造frxETH。所有換取frxETH的ETH都是由Frax協議進行質押。然而，frxETH并不像Lido的stETH或RocketPool的rETH那樣累積質押獎勵。相反，它是由協議以1：1的贖回率與ETH掛鉤。從這里開始，frxETH持有者可以選擇兩個選項：frxETH代幣的持有者可以通過將他們的frxETH存入ERC-4626金庫，并鑄造sfrxETH來開始累積質押獎勵。像其他LST一樣，sfrxETH會累積質押獎勵。另外，frxETH持有者可以將他們的frxETH存入Curve上的frxETH/ETH流動性池，以獲得以CRV、CVX和FXS代幣支付的獎勵。由于frxETH持有者有兩個可以賺取大量獎勵的競爭性選擇，sfrxETH持有者的數量很可能少于frxETH的造幣者數量。因此，協議賺取的質押獎勵在較少的用戶之間分配，而sfrxETH持有者可能會比其他LST的累積獎勵率更高。

目前，人們認為Frax團隊的核心成員操作了所有支持Frax質押產品的驗證器，但是沒有關于這個問題的文件。

Geode金融

GeodeFinance，就像StakeWiseV3的金庫層一樣，打算提供無權限的基礎設施，允許任何人創建一個可定制參數的公共或私人質押池。公共質押池不受許可地接受存款，而私人質押池只接受經批準的實體的存款。每個池子都是以自我主權的方式進行管理，并將發行自己的LST。

G-derivatives可以實現為ERC-20，或ERC-721。

Stader實驗室

StaderLabs計劃推出一個多池流動性質押協議，具有無權限、有權限和支持DVT的池。盯盤者被發行ETHx，即該協議的LST，它是一種重新定價的ERC-20代幣。任何提供4ETH最低保證金的人都可以操作無權限池的驗證器。然而，許可池的驗證器集將是社區策劃的，不需要運營商的保證金。Stader提議對該協議的驗證者賺取的質押獎勵收取10%的費用，并強調他們圍繞其LST建立DeFi生態的能力是一個關鍵的區別。

DivaLabs

DivaLabs計劃提供一個具有單一存款池的流動性質押協議，質押者可以將他們的ETH存入其中，以換取divETH，一種重新定位的ERC-20代幣。然而，Diva的關鍵區別在于，它的驗證器組將完全由運行DVT軟件的驗證器組成。這應該使每個驗證器更有彈性，并促進驗證器的多樣性和去中心化。然而，通過專門提供基于DVT的解決方案，Diva的主網啟動可能會被推遲，因為這項技術仍在不斷成熟。Diva預計，驗證器運營商將被要求至少綁定1個ETH來參與。

Swell網絡

最后，SwellNetwork正計劃在2023年4月對該協議的新架構進行一次有防護的主網發布。Swell新架構的第一次迭代將以許可的驗證者組為特色，由專業的節點運營商組成。質押者將被發行swETH，一種重新定價的ERC-20代幣，并將對賺取的質押獎勵收取10%的費用。

新興技術

在這里，我們看一下以太坊驗證器堆棧中的兩個中間件技術，它們有可能在未來幾個月和幾年內提高驗證器的彈性和網絡的去中心化。也就是分布式驗證器技術，以及EigenLayer的重定位原語。

分布式驗證器技術

分布式驗證器技術是一種將單個驗證器的職責分配給一組分布式驗證器的技術。與在單臺機器上運行驗證器相比，在多個節點上分配驗證器執行的目標是提高驗證器的彈性。只要DVT設置中至少有?個驗證器是正常的，其他的驗證器就可以脫機，表現不佳，甚至被黑客攻擊，而不會產生嚴重的或任何的懲罰。

ConsenSys的一個專門研究小組正在進行DVT正式化的工作。同時，Obol實驗室和SSV網絡正在實施DVT協議的不同版本，并且目前都有公共測試網。

再質押

最近幾個月，再質押的概念獲得了巨大的關注。特別是，EigenLayer提出將以太坊驗證者網絡提供的加密經濟安全擴展到以太坊協議本身以外的服務。在功能上，共識層ETH的再質押將需要以太坊驗證者將他們的提款憑證設置到EigenLayer智能合約上。從這里，質押者可以選擇加入，為建立在EigenLayer上的應用程序提供驗證服務和加密貨幣經濟安全。選擇加入將涉及接受由應用程序定義的額外削減標準，以換取增加的質押獎勵。

最近，EigenLayer的創始人SreeramKannan指出，有兩種類型的安全，一個足夠分散的驗證者網絡可以提供：經濟安全，和分散安全。

經濟安全是通過對質押資產存在可執行的削價條件來提供的。簡而言之，考慮兩個加密經濟系統。一個是由一個實體擔保的，他押了100億美元的資產，這些資產可能會因為不良行為而被砍掉。另一個是由10000個不同的實體擔保的，每個實體質押100萬美元的可削減資產。在這兩種情況下，擔保人所提供的經濟安全是相同的，相當于100億美元。

然而，去中心化的安全不是來自于質押的、可削減的資產的價值，而是來自于質押的實體有足夠的分布，不太可能串通。通過EigenLayer的再抵質押原素，去中心化安全的這一特性第一次可以被需要它的服務所衡量和獎勵。這樣一來，去中心化的分紅池和單人分紅者都有機會從建立在EigenLayer上的應用中獲得獎勵，而他們更中心化的同行將無法參與其中。

雖然有這么多的好處，但也有一些風險與再質押有關。選擇加入為以太坊以外的協議提供安全保障的驗證者，會使他們所質押的ETH面臨無意中被砍掉的風險增加。這給以太坊帶來的風險可能是巨大的，尤其是當以太坊活躍的驗證者群體中有足夠大的比例選擇加入為單一協議提供驗證時。EigenLayer團隊和其他團隊可能正在對這個問題進行更全面的風險分析。

此外，EigenLayer提議建立一個“委員會”，有權否決EigenLayer服務做出的砍價決定，這引起了Ethereum社區一些成員的關注。贊成該委員會的論點是，如果這些砍價行為可能使以太坊面臨風險，它可以防止大規模砍價事件，或一系列事件的發生。反對的觀點是，“委員會”可能會帶來中心化的風險，削弱迄今為止為去中心化以太坊技術棧的每一層所做的大量努力。誰可能組成擬議中的委員會，以及這些人將如何被挑選出來，并在委員會中任職，無論是在職還是離職，都還有待觀察。

上海/卡佩拉升級對DeFi的影響

以太坊轉向股權證明后，新的ETH發行量減少了88%.這種驚人的ETH發行量的減少，加上EIP-1559的燃燒率，導致以太坊迎來了歷史上最通縮的時刻。

圖14.合并后以太坊的凈供應量。來源：ConsenSys，Glassnode

它還催生了新一波的流動性質押協議，為持有少于32個ETH的用戶提供了一種簡單的方式，將他們的存款與其他人結合起來，或稱為“池”。一旦資金池的價值超過32ETH，用戶就可以一起為一個新的驗證器提供資金，并按照他們的存款比例獲得質押獎勵。在向資金池存入資金后，用戶會獲得一個流動性質押代幣，這是一個ERC-20代幣，代表用戶的質押本金，以及隨著時間推移的累積獎勵。

除了提供更容易退出質押頭寸的流動性之外，LST還可以作為質押資產在DeFi中使用，因此持有者可以將他們賺取的質押回報復合起來。LST的這些有價值的特點導致其在最近幾個月持續受到歡迎。

在以太坊上采用LST已經導致網絡上的已質押ETH的強勁增長。在2022年的過程中，質押的ETH增加了80%，達到1590萬。在撰寫本報告時，ETH分布在超過525000的驗證者身上

流動性質押供應商是質押ETH的最大貢獻者，已經占據了整個ETH質押市場的近32%，高于2022年初的20%。最大的流動性質押供應商是Lido，僅此一項就占了以太坊所有ETH質押的29%以上。

圖15.所有驗證者的ETH質押金額。來源：ConsenSys，DuneAnalytics，@Hildobby

圖16.按訂金提供者訂金的累計ETH來源。ConsenSys，DuneAnalytics，@Hildobby

如上所述，直到上海/卡佩拉升級，所有質押的ETH和累積的共識層獎勵一直被鎖定。這意味著，盡管流動性質押代幣代表了對基礎ETH的索賠，但沒有任何機制來贖回它。因此，上海/卡佩拉升級預計將減少與質押ETH相關的流動性風險，這反過來又對DeFi生態系統產生了一些影響。

首先是長期驗證者有可能大量提取ETH，他們將急于贖回他們積累的獎勵。然而，驗證者的分布和提款機制表明，銷售壓力可能會更加有限。大多數長期驗證者可以通過他們的0x00憑證在鏈上識別，這占所有驗證者的58%。(見圖17）。根據DataAlways的數據，長期驗證者平均擁有2.47個ETH獎勵，合計約770個ETH。這代表了大約0.6%的ETH市值，不包括初始質押，如果即時出售，可能會產生顯著的市場影響。

然而，每個區塊只有16個驗證器可以退出，而且只有0x01有資格的驗證者才有資格退出。這意味著長期持有者退出頭寸的流動很可能是逐漸的。此外，隨著質押需求的增加，由流動性質押供應商兌換的CL獎勵更有可能被用來激活新的驗證人。

圖17.按憑證類型劃分的驗證器數量。來源：ConsenSys，DuneAnalytics，@DataAlways

另一個可能的發展是，在質押ETH的流動性風險降低的推動下，流動性質押供應商的使用增長。流動性風險可以說已經被二級市場抵消了，在二級市場上，被釘住的代幣的持有者可以在去中心化的交易所將其交易為ETH.然而，被質押的代幣持續以折扣價交易，而且在市場困境時期，被質押的情況歷來都在惡化。Lido的LST，stETH，在2022年6月Terra崩潰后，相對ETH的交易價格低至-7%，在2022年11月FTX下跌后，交易價格為-5%。

圖18.LidostETH與ETH的比較。來源：CoinMarketCap

能夠直接用基礎ETH贖回質押代幣是一個非常值得期待的功能，即使是那些已經用流動性質押協議進行質押的人。在過去的三個月里，所有頂級流動性質押供應商的質押代幣供應和獨特持有人的數量都在增加，其中Lido的stETH持有人數量增加了37%.同時，Coinbase通過其中心化交易所提供了一個流動性質押解決方案，并看到其代幣cbETH的持有人數量在同一時期增加了一倍多。這表明很大一部分非本土的web3參與者很可能在上海/卡佩拉升級之前對其持有的ETH進行質押。這一趨勢也表明，我們可能會看到供應商的市場細分增加，因為具有不同程度的專業知識和風險狀況的新用戶開始參與質押。

圖19.頂級流動性質押代幣的關鍵指標。來源：ConsenSys，Nansen:ConsenSys，Nansen

最后，我們預計將看到增加的質押ETH流入DeFi協議。絕大多數流動的質押代幣目前沒有在DeFi中使用，29%的stETH和僅0.65%的cbETH目前在分散的交易所和借貸池中。其原因可能與存放LST以獲得跨協議的額外獎勵的風險增加有關。例如，針對stETH的質押受到stETH/ETH價格風險的影響，可能會出現波動，使用戶面臨清算。在上海/卡佩拉升級后，更安全的贖回流動性質押代幣換取ETH，可能會導致整個DeFi的利用率提高。

圖20.DeFi合約中持有的LST的供應來源。資料來源：ConsenSys，Nansen

Lido、Coinbase和RocketPool的LST的DeFi使用量之間的差距很可能是它們在生態中的整合程度的函數。Lido已經確立了自己在流動性質押方面的領先地位，其stETH代幣得到了比cbETH和rETH更多的協議支持。但隨著整個LST的使用量增加，我們可能會有支持這些代幣的更多協議，這隨后為更高的交易量和生態的整體增長打開了大門。

上海/卡佩拉升級和ConsenSys

在上面的章節中，我們看了提款過程的技術細節、提款對ETH質押市場和DeFi的影響。現在我們重點討論上海/卡佩拉升級對投資人意味著什么，這取決于他們在投資旅程中的位置和他們使用的服務。

MetaMask

如果您是MetaMask的用戶，您可以通過MetaMask將ETH質押到流動性質押供應商Lido和RocketPool.一旦提款功能啟用，您將能夠提取您在這些供應商處質押的ETH，無論您是直接在他們處質押，還是通過MetaMask進行質押。

MetaMask將在Lido和RocketPool確定其規格并啟用提款功能后，立即支持這些服務的提款。如果你直接從Lido或RocketPool取款，在申請取款和取回ETH之間可能會有一些延遲。MetaMask用戶可以通過交換他們的代幣——Lido的stETH和RocketPool的rETH——更快地獲得ETH.

在這個后合并的世界里，人們對簡單的質押服務的需求越來越大，這將最終確保以太坊的安全。MetaMaskStaking為每個人提供了一種直觀的方式，使其能夠跳入并以ETH為質押獲得回報。

Codefi質押

如果您使用CodefiStaking，無論是通過用戶界面還是API，您都可以在協議升級后提取您所質押的ETH.在驗證器上積累了共識層獎勵的用戶將自動收到超過32ETH的驗證器余額，這是“撇脂”操作的結果。

一旦提現功能啟用，我們預計會有更多的ETH持有者質押，因為這種活動的風險會降低。有了解除ETH質押的能力，那些可能想質押，但擔心被鎖定的用戶現在可以參與進來。因此，我們預計更多的ETH將被質押，以太坊質押率將增加。

至于一些質押者是否會從他們目前的質押者供應商轉到其他供應商。我們預計，質押者將根據歷史上的安全性、可靠性、獎勵表現和費用來評估他們目前的供應商。

CodefiStaking的目標是讓每個人在任何地方都能在去中心化網絡中質押。我們通過提供最可靠和最安全的質押解決方案，以及易于使用的質押體驗，努力實現這一目標。

Besu&Teku

如果你是一個運行自己的驗證器的獨立質押者，重要的是確保在你在主網上啟動提款程序之前測試它。你將有多個機會來做這件事，以核心開發者將推出的測試網的形式。

在硬分叉升級之前，客戶團隊，包括Besu和Teku的團隊，將升級Goerli和Sepolia測試網，以支持提款。一旦發生這種情況，Besu和Teku將準備好版本，用戶將能夠在這些網絡上測試提款過程。你將需要testnetETH和testnet驗證器在這些網絡上進行測試。

需要注意的是，只有擁有0x01提款憑證的質押者才能夠提取他們的ETH.大約311K的驗證者仍然擁有舊式的0x00/BLS憑證，并需要通過他們的節點發送消息，在他們的提款發生之前改變為0x01.因此，在啟動這個過程之前，請確保檢查你的提款憑證。

在Besu方面，有一些小的EVM變化，智能合約開發者需要注意。

如果您正在運行Besu和Teku客戶端，請務必在Twitter和Discord上關注所有關于團隊發布的溝通。此外，希望測試功能的質押者應該繼續關注EthStaker社區和Ethereum基金會的公告。EF還主持社區電話，以提供關于即將到來的升級和變化的有用信息。這是一個很好的場所，可以讓質押者和用戶直接向核心開發人員提出問題。

結論

以太坊路線圖致力于發展以太坊區塊鏈作為我們數字未來的基礎。去年九月，TheMerge統一了以太坊的執行層和共識層，標志著以太坊完成了向權益證明的過渡。這次升級帶來了更強大的結算最終性保障，為鏈上實現分片做好了準備，并大幅減少了ETH的發行和能源消耗。

很快，上海/卡佩拉升級將提供提款服務。換句話說，它將使“鎖定”在共識層的驗證器余額中的ETH能夠被提取，并記入以太坊執行賬戶。這次升級代表了以太坊的一個重要的流動性事件，對每個質押、ETH的流動性供應、以太坊質押行業的競爭力、以及以太坊質押領域的商業模式和技術創新的步伐都有影響。

以太坊的下一次計劃升級是Cancun-Deneb升級，預計將在2023年晚些時候交付。這次升級將提供EIP-4844，這是擴展以太坊的一個重要步驟。EIP-4844引入了一個新的以太坊交易類型，接受數據的“blobs”。它應該在以太坊上擴展第2層的rollup，并幫助減少這些擴展方案的用戶產生的交易費用。

未來升級的內容，以及它們的執行順序，仍有待決定。然而，隨著以太坊核心開發人員在部署測試基礎設施方面變得越來越熟練，以及更多有才華的貢獻者進入這個領域，以太坊的快速發展應該只會繼續加速。

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