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從5個典型區塊鏈項目看SSV協議的合理估值_SSV

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近期,隨著以太坊上海升級的臨近,DVT技術龍頭SSVNetwork受到了越來越多的關注,其二級市場表現也讓大家津津樂道,不少人對于SSV協議的估值都給出了自己的計算。

我今天也結合一些區塊鏈項目,從不同的維度來給SSV把把脈、估估值。

一、BTC

如果當年中本聰拿著白皮書找到你,你怎么給比特幣估值?很顯然,比特幣本身并不產生利潤,那么拿傳統的公司估值辦法進行計算的話,只能得出這玩意兒一文不值的結論。

但只要看懂比特幣的人,肯定不會把它看成一家公司來進行估值。

支付手段

首先最通俗的,那就是將BTC作為一種新興的支付手段,那么它就會蠶食掉那些傳統的支付處理商一定的市場份額,與此同時,就可以按照支付網絡對其進行第1次估值。

價值尺度

其次,如果認可BTC可以作為一種支付手段,那么自然而然地,BTC也可以作為一種價值尺度,來衡量商品或服務的價格,所以,可以再加上價值尺度這個層面對其進行第2次估值。

價值儲藏

最后,如果你是格局更大的投資人,那么你已經可以預見到,BTC可以作為一種價值儲藏的手段,因為每一枚BTC的產出都是通過無差別的運算而產生的,而且私鑰的存在可以實現私人財產的保護,這和現實世界中的黃金可以完美對照,這樣,就可以對比黃金,對BTC進行第三次估值。

分析:從長遠來看,買入并持有BTC的投資策略優于山寨幣:金色財經報道,K33 Research的分析表明,從長遠來看,買入并持有BTC的投資策略優于山寨幣。K33 Research計算了自2015年以來在CoinMarketCap上進入市值前100名的1,009種山寨幣中每種投資1美元的表現,以及同時投資于比特幣的相同金額的表現。如今,山寨幣投資組合的價值約為7,000美元,而純比特幣策略的價值為50,000美元。

K33分析師發現,自2015年以來,在市值排名前100的1,009個山寨幣項目中,超過三分之二已經變得不活躍。這些山寨幣中只有9.11%產生了正回報,其中只有約1.5%的回報率超過了比特幣50倍的回報率。[2023/6/23 21:55:10]

二、DogeCoin

狗狗幣是區塊鏈項目中比較特別的一個,因為它的誕生,本來就是一個玩笑。2013年,帕爾默買下了dogecoin.com的域名,希望能將狗狗幣變為現實。馬庫斯聯系了帕爾默,并花了3個小時,將比特幣代碼中的3個參數進行修改發布了狗狗幣。

而現在,狗狗幣在整個數字貨幣中位列第9,市值113億美金。這中間當然經歷了很多波折,也與馬斯克的力挺不無關系。

韓國檢方已正式起訴姜鐘賢,并扣押搜查Bithumb最大股東Vidente:金色財經報道,今日上午,韓國檢方在對 Bithumb 相關公司涉嫌挪用資金的調查中,對 Bithumb 最大股東 Vidente(持有 Bithumb 34.22% 的股份)進行扣押搜查。

據悉,檢方正在對被稱為姜氏兄妹就涉嫌操縱 Bithumb 股價及挪用資金案進行額外調查,姜鐘賢和其親信趙某已被逮捕,2 月 20 日,韓國檢方已正式起訴姜鐘賢,指控其涉嫌犯有《特定經濟犯罪加重處罰法》中的瀆職、貪污和《資本市場法》中的欺詐交易等罪名。[2023/2/22 12:22:30]

品牌價值

如果讓你給狗狗幣估值,你會按照什么模型進行估值?是類比比特幣進行估值嗎?肯定不是,狗狗幣的估值顯然應該按照品牌價值來進行估值。

毫不夸張的說,狗狗幣是區塊鏈項目中知名度僅次于比特幣的品種,在圈外的知名度甚至超過以太坊。所以,狗狗幣適用于品牌價值來進行估值,很多NFT項目,也適用于品牌價值的估值方法。

三、UniSwap

2018年3月,V神發布了一篇論文:《Improvingfrontrunningresistanceofx*y=kmarketmakers》。與此同時,西門子下崗員工HaydenAdams正在好友的建議下學習以太坊編程,并著手按照V神的設想設計AMM的產品。

分析師:XCM v3被合并 將有利于DOT價格回升:金色財經報道,Polkadot 創始人 Gavin Wood 在社交媒體發文稱,經過整整 15 個月的開發,Polkadot XCM v3 終于被合并。將啟動橋、跨鏈鎖定、交換、NFT、條件、上下文跟蹤等功能。據悉,XCM v3即將在 Kusama 上通過治理啟動,其主要的新功能包括可編程性、將中繼鏈的功能分解到不同的平行鏈上、在不同鏈之間橋接,從而可以跨平行鏈甚至跨生態地去構建一些應用。

對此,小牛精選特邀分析師投資總結表示,目前DOT價格已經從牛市最高價55美元,已經跌掉了90%。Polkadot XCM v3完成合并將啟動橋、跨鏈鎖定、NFT等功能,將對其價格的回升具有長期的積極效應。[2023/1/18 11:19:11]

后來的故事我們都知道了,Uniswap的橫空出世,將V神論文中的構想變為了現實,基于「x*y=k」的經典數學模型,AMM打破了以往訂單簿+撮合DEX的固有思維限制,成功將DEX從對CEX的模式復刻和報價依賴中解放了出來,也打破了CEX對加密貨幣交易市場的話語權壟斷,讓無需許可、開放自由、簡潔高效的鏈上交易成為了現實。

Coinbase股價本周跌至歷史低位,ARK基金買入約16萬股:金色財經報道,數據顯示,Coinbase股價本周已跌至歷史低位,周五收報35.39美元。ARK方舟基金在本周增持164,295股Coinbase股票(COIN),對灰度GBTC沒有任何交易。[2022/12/31 22:18:15]

與此同時,Uniswap的項目代幣UNI也是最為典型的治理代幣,持有UNI僅能夠進行投票。

那么,如何給治理代幣UNI進行估值呢?

目前UNI的全稀釋市值為64億美元。而Uniswap協議的鎖倉量40億美金,而對于這樣的治理代幣如何估值,目前依然沒有很好的方法。治理代幣代表的投票權固然重要,但似乎并不能將其量化來進行估值。

對于UNI這樣的治理代幣如何估值,如果你有好的想法,歡迎告訴我。

四、Chainlink

Chainlink是預言機賽道的龍頭,已經成為DeFi不可或缺的一部分,而且我甚至不知道這個賽道的第二名是誰。

LINK的市值也很高,流通市值為35億美元,全稀釋市值為72億美元,但是Chainlink每年的收入是多少呢?

數據:比特幣礦工余額達到4年高點:金色財經消息,據Glassnode數據,比特幣礦工余額達到4年高點1,845,303.361。[2022/7/29 2:45:35]

Market.link的數據顯示,在過去1個月里,Chainlink共進行了3億次的喂價更新,完成了89.5萬次VRF請求、94萬次直接請求、6萬次Keepers操作。

節點獎勵共計74萬個LINK,按照7.23美元的價格進行計算,在過去一個月里,節點獲得的獎勵為535萬美元,乘以12個月的話,全年節點獲得的獎勵為6400萬美元。

這6400萬美元的LINK我們就可以看作是Chainlink的毛利潤。除去成本的話,如果按照傳統的PE計算,Chainlink的PE可能得接近100倍了。

由此可見,作為曾經最高漲幅接近400倍的明星幣種來說,我們如果按照業務收入對其進行估值,會錯過這個幾百倍收益的機會。

與之類似的,還有存儲賽道,老大和老二分別是Filecoin和Arweave,預計2022年全年營收分別為1600萬美元和68萬美金,而流通市值分別為27億美元和5億美元。

五、Lido

Lido是目前LSD賽道的當紅炸子雞,整個以太坊質押數量也是最多的,目前質押了563萬個ETH,市場占有率為29%。

Lido的商業模式很簡單,從ETH質押收入抽成5%。按照目前以太坊質押收益率4%進行計算,Lido中質押的ETH每年可產生月3.2億美元的獎勵,這其中Lido能拿到1600萬美元的手續費,也就是每年的收入。

而目前其代幣LDO的流通市值為27億美元,全稀釋市值為32億美元。市值和收入也并不匹配。

當然,這是靜態的,很多人看好以太坊上海升級,但我個人認為,以太坊上海升級完成后,對于Lido來說,可能并不是好消息。

六、SSV

看完了上面5個項目,我們再來看SSV,首先,DVT技術是寫到以太坊路線圖中的,也是以太坊基金會外包出去的一項研究,對于以太坊質押的去中心化和安全性都至關重要。

而在這個賽道中,SSV目前是最領先的,無論是測試網的進度還是從代幣層面。

假設在上海升級完成后,有2000萬個ETH進行質押,而采用SSV技術進行質押的ETH有10%,那么就是200萬個ETH。

當然,如果算收入的話,這200萬個ETH一年按照4%的年化收益率,以太坊價格按2000美元進行計算,每年產生的美元收益為1.6億美元。

而在這1.6億美元的收入里,大部分收入要分給LSD協議、分給質押節點服務商,這個比例可能要占到90%,這樣的話,SSV的收入可能只有1600萬美元左右。

當然,這里有幾個指標我個人認為是比較保守的:

第一點是以太坊的質押數量,目前已經有1700萬枚左右了,我選的2000萬枚進行計算,肯定是保守了。上海升級后的一段時間里,以太坊質押量上升到4000萬枚我也毫不意外。

第二點是以太坊的價格,我是按照2000美元進行計算的。以太坊轉POS后,已經變為一個可產生收益的通縮資產,價格進入正向循環后,絕對不止2000美元。

第三點是通過SSV技術進行質押的ETH份額。有理由相信,以太坊轉POS之后,DVT技術采用率會逐漸提高,Lido已經與SSV在進行合作測試了,而中心化的交易所實際上為了信譽和資產安全,也會在某種程度上集成DVT技術。

換句話說,DVT實際上扮演的是POW時代的礦池的角色,不管是個人挖礦,還是大戶挖礦,都需要接入礦池來進行一個安全、穩定、高收益的產出。

因為對于大部分人來說,POS質押的門檻比之前的顯卡挖礦門檻還要高,除去以太坊數量的要求,節點運維的成本和所需的時間精力和技術儲備,大部分人和公司都是不具備的,都需要交給DVT來做。

而SSV如果順利的話,會和其他賽道的龍頭一樣,贏家通吃,拿下最大的市場份額。到最后,通過SSV進行質押的ETH占質押總量的百分比可能會提高到30%甚至50%。

而如果通過SSV協議進行質押的ETH可以算進SSV的TVL的話,那么SSV有可能成為有史以來TVL最高的協議。

因此,之前的1600萬美元收入,如果按照4000萬枚ETH+4000美元的價格+SSV20%占有率來算的話,就會變成1.2億美元的收入。

目前,SSV的流通市值為3億美元,全稀釋市值為5億美元。結合前面5個項目的估值:BTC、DOGE(113億美元)、UNI(49億美元)、LINK(35億美元)、LDO(27億美元)和估值方法,你覺得SSV協議的合理估值是多少?

我個人認為,即便按照1600美元收入來進行估值,SSV的流通市值也有可能會達到20億美元左右,當然,這只是推測,剩下的一切,只能交給市場和時間。如果你有更好的估值辦法,請和我聯系。

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