幣價/TVL雙雙實現500%增漲,固定利率這一“證偽”賽道又跑出來Pendle這老樹開花的項目。
固定利率?不,其實是利率的賭場!這個行業里永遠是“賭”最吸引人。
本Thread使用實際算例等帶你深入淺出的了解Pendle的機制,以及LSD/GLP等生息資產愛好者該如何使用它來更好的獲利,并展望利率互換這一重要的衍生品賽道。
Pendle是一個利率互換平臺,簡而言之就是
將一份生息資產(SY)在一定時間段內的本金和利息(YT)拆開PT/YT由內置AMM定價,算法參數決定AMM的流動性曲線,自由市場進行最終定價核心就是SY轉換為PT則可以在一定期限內鎖定利率,而YT則是加杠桿賭利率上漲的賭具。
幣安美國前首席執行官:穩定幣監管“有利于美元在全球的采用”:金色財經報道,幣安美國分部前首席執行官、前美國代理貨幣監理署署長、Valor Capital Group合伙人Brian Brooks認為,明確的穩定幣監管有利于美元,盡管一些美國立法者認為這可能對金融體系和經濟有害。Brooks表示:“如果美國政府能夠創建一個框架,允許美元以受監管的方式支持穩定幣,那么這種需求就會蓬勃發展。”“這將有利于美元在全球范圍內的采用,但只要我們允許政府壓制穩定幣,就會出現推拉現象,這就是造成問題的原因,”Brooks補充道。[2023/8/12 16:22:26]
我們以GLP為例,當前
GLP=$0.9755YT=$0.1642PT=$0.8113到期時間=375days也就是說這375天的GLP的收益全歸YT,而PT則可以在375天后的1:1獲取GLP
白宮宣布首個AI監管計劃:撥款1.4億美元研究,制定指導方針:5月4日消息,美國白宮宣布其首個遏制人工智能風險的舉措。白宮官員表示,美國國家科學基金會計劃撥款 1.4 億美元用于新的人工智能研究中心。政府還承諾為政府機構發布指導方針草案,以確保對人工智能的使用保障美國人民的權利和安全。幾家人工智能公司已同意在 8 月的一次網絡安全會議上提交其產品以供審查。[2023/5/4 14:42:52]
假設你花1GLP買入了$0.9755/$0.8113=1.202PT。
則375天后你會有1.202GLP
換算為年化收益APY=1.202^(365/375)-1=19.6%
就是說不論GLP接下來一年多的實際獲取了多少交易費分成,你可以拿到19.6%APY
這就是PT所對應的固定利率功能
OKXChain正式發布OKT減產計劃:金色財經報道,據okxchinese發布推文稱,作為一條基于Cosmos、兼容EVM/IBC的先進公鏈,OKXChain計劃通過OKT減產來實現可持續增長。目前OKC每個塊產出0.5OKT,當區塊高度達到18123000(3月18日)時,將調整為0.125,接下來將每9個月減半,2028年總供應減至2100萬。[2023/2/24 12:27:33]
假設你花1GLP買入了$0.9755/$0.1642=5.941YT
375天后你的收益是多少?這完全取決于GLP的實際收益表現!
所謂隱含APY(ImpliedAPY)=19.6%,就是說假設GLP接下來375天實際APY=19.6%
1YT的收益為1.196^(375/365)-1=0.202GLP
所以1GLP買入的5.941YT最后就變成了5.941*0.202=1.200GLP
Web3游戲公司Kryptomon與Unstoppable Domains達成合作:金色財經報道,Web3游戲公司Kryptomon宣布與Web3域名提供商Unstoppable Domains達成合作,將為Kryptomon NFT持有者提供獨特的認證徽章。
據此前報道,今年5月,NFT元宇宙游戲Kryptomon宣布完成1000萬美元私募輪融資,NFX領投,PLAYSTUDIOS、Griffin Gaming Partners、Tal Ventures和花旗集團前首席執行官Vikram Pandit等參投。(Cryptodaily)[2022/11/11 12:51:46]
換算為APY即為1.2^365/375-1=19.6%(左側實際得出19.4%,略有誤差)
假設GLP實際APY能夠在接下來375天持續保持當前53.1%的水平
南非H2O Water Securities完成1.5億美元融資,GEM參投:7月4日消息,南非H2O Water Securities完成1.5億美元融資,數字資產投資公司GEM Digital參投。
H2O Water Securities是一家結合了金融、基礎設施和水廠部署運營的專業公司,將推出全球首個水資源加密Token H2ON,使其成為為全球水項目籌集資金的一種手段,支持更多人投資水利基礎設施。[2022/7/4 1:50:10]
那么現在花1GLP買入YT,375天后將會得到
5.941*(1.531^(375/365)-1)=3.261GLP
換算成APY即為3.261^365/375-1=207%
是的,這樣的話買YT就賺大發了
那如果GLP實際APY只有10%呢
5.941*(1.1^(375/365)-1)=0.611GLP
是的,你買YT就要倒虧0.4GLP進去
總結下來就是:
SY實際利率=隱含利率,YT收益即為隱含利率SY實際利率>隱含利率,YT相當于幾倍杠桿賺了超額利率SY實際利率<隱含利率,YT相當于幾倍杠桿賠了缺口利率,甚至可能虧本金那么YT/PT的是如何定價和交易的呢?
Pendle內置一個PT/SY的AMM,允許外部參與者提供流動性,用戶交易PT通過這個AMM交易即可。而交易YT則更為復雜:
用戶執行使用1SY買入X個YT的交易Pendle合約即從AMM里取出(X-1)個SYPendle合并兩筆SY然后分拆XSY=XPT+XYTX個YT發送給用戶,而X個PT則歸還給AMM,由于XPT=(X-1)SY=XSY-XYT,池子總資產并不會出現變動用戶賣出YT過程就反過來了,參見下方圖片即可
那么Pendle的AMM是如何定價的呢?其AMM是從Notional借鑒過來,公式復雜,妙蛙種子幫你提煉一下核心概念在于:
到期時間越長,流動性分布越寬。到期時間越短,流動性越集中。流動性集中點在SY當前實際APY的位置。什么意思?舉個例子,CurveV1的流動性集中在1:1的位置。PT占比在10%-90%區間波動時,利率在區間波動,MAX為設定參數,預估最大APY
之所以這樣設計,估計是因為
交易形成的隱含利率應該會在實際利率附近,所以可以集中在此處到期日越長,未來利率預期不確定性更大,所以流動性分布寬一些便于偏差更大交易通過這些設計,Pendle實現了一個體驗尚可的市場化利率交易,服務了固定利率和賭預期兩波客戶。
過往固定利率賽道失敗的產品,多數沒有兼顧住確定性+賭性,Pendle這塊做好了,加上LSD/PerpDEX帶來了大量的生息資產,Pendle便再次抓住機會進入上升區間。
談完機制,可見Pendle的產品還是有可取之處的,不過其代幣的價值捕獲能力目前尚且較低
其核心捕獲模式為
PT/YT的交易費,0.1%上下隨時間動態調整,80%的歸vePENDLE,20%歸LPYT的利息,3%的歸vePENDLEve-tokenomics,投票決定給哪個池子激勵過去7日內交易量約為1M,年化交易費收入即為:1M520.001*0.8=40k
當前34MTVL,主要資產既包括LSD等低息資產,也包括GLP等高息資產,毛估估平均利率10%
年化利息收入即為34M0.10.03=100k
合計收入為140k,相對來說是比較少的,即時翻10倍也不能算多。所以未來還需要關注其bribe能否發展起來,畢竟LSD也算是個bribe大戶,若能發展也會有不錯的收益。
利率互換市場在傳統金融內地位重要,對于機構而言更是尤其看重,不過這些美好的想象在上一輪DeFi大發展中并沒有得到實際數據和表現支撐,固定利率賽道更是一個知名“證偽”賽道。
在RealYield興起的當下,生息資產變得更有持續性了,若是體驗和機制再優化優化,說不定也能老樹開花,pendle就是個例子
總結:對于GLP/LSD等生息資產愛好者,可以實現鎖定固定利率和賭利率預期這兩個目標。其代幣價值捕獲能力目前尚且不是很突出,投資的話多多dyor。如果想了解GLP/LSD等生息資產,以及討論的話,可參見該推文
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