長推：加密貨幣衍生品市場分析，CEX與DEX競爭加劇，鏈上期權市場增長潛力巨大_DYDX

在CEX中，Binance+Ok+Bybit占據了鏈下衍生品的絕大部分市場。以期權為最大賣點的Deribit在衍生品市場中僅占據了0.82%的交易量，但是其在期權細分賽道中占據了93%的市占率。

?在Dex中，GMX和dYdX占據了鏈上衍生品交易市場的絕大部分市場。GMX花費一年時間，開始慢慢蠶食dydx交易量。

鏈上衍生品市占率正在提升

?從2021年2月-2023年3月數據來看，頭部衍生品的市占率越來越高，市占率逐漸從原來的0.033%增長至近4%。

?注：2023年滲透率產生大幅波動源自于dydx部分天數數據缺失，可能由于系統維護等原因。

Web3風險投資在第一季度下降80%:金色財經報道，K33 Research的數據顯示，2023年第一季度，Web3風險投資大幅下降，同比下降80%。數據顯示，2022年第一季度，風投公司投資了135億美元，而今年第一季度僅為28億美元。下降了79%。K33 Research的Anders Helseth表示，市場可能還會進一步下滑。[2023/7/11 10:46:52]

nDydx是2021年建立在Starkware上的訂單薄永續合約交易所。Dydx通過starkware自建了Appchain，用戶登錄Dydx只需鏈接錢包，隨后將資金充值進appchain網絡中即可使用。用戶開倉關倉時，matcher會匹配訂單，sequencer排序，隨后將結果上鏈。除了需要交少許Gas費用，大部分體驗和CEX一樣

nDydx能在2021年下半年爆火，是因為采取交易挖礦，即發token以激勵用戶在該協議進行交易；對于提供流動性的做市商，將給予更大程度的優惠。因此dydx交易量以及日活在交易挖礦期間大幅增長，流通市值也達到近15億美金，現在市值在3.7億美金左右。但是交易挖礦不是長久之計，印鈔機終有停止印鈔的一天

數據：StarkNet橋接存儲TVL突破10萬枚ETH:金色財經報道，據Dune Analytics最新數據顯示，以太坊Layer2擴容解決方案StarkNet跨鏈橋接存儲總價值已突破10萬枚ETH，本文撰寫時達到100,063ETH（按照當前價格計算約合2億美元），參與橋接交易的用戶數量為535,013個。在其他L2跨鏈橋方面，當前Arbitrum跨鏈橋接存儲總價值為2,621,430枚ETH、Optimism為554,816枚ETH、zkSync為906,329枚ETH。[2023/7/5 22:18:20]

2022年6月Dydx宣布出走，V4版本脫離Starkware，使用CosmosSDK搭建自己的Appchain。Dydx的傳統orderbook模式到目前為止運行順利。但是在交易量和用戶大幅增長的交易挖礦階段，dydx已經顯示出一些卡頓。

如dydx官方所言：“我們開發的每一個L1/L2的問題是它們都無法達到較高的吞吐量。現有的dYdX產品每秒處理約10筆交易，每秒處理1000筆下單/取消，目標是將上述交易擴大更大的量級。”相對于binance的交易體驗來說，以dydx為代表鏈上交易所還是不夠絲滑，且Starkware需要收取交易傭金(15%左右)

A股收盤：深證區塊鏈50指數下跌0.58%:金色財經消息，A股收盤，上證指數報3370.13點，收盤下跌0.68%，深證成指報11760.27點，收盤下跌0.84%，深證區塊鏈50指數報3505.12點，收盤下跌0.58%。區塊鏈板塊收盤上漲0.01%，數字貨幣板塊收盤上漲0.21%。[2023/4/19 14:13:23]

利用CosmosSDK，dydx可以自建Appchain。在未來cosmos上，dydx每個驗證器將運行一個內存中的orderbook，每個驗證器存儲的訂單簿最終彼此一致。在實時基礎上，訂單將通過網絡匹配在一起。由此產生交易然后提交到鏈上的每個區塊。這允許dYdXV4具有極高的訂單簿吞吐量，可能是現在100倍的吞吐量

此外dydx為代表的layer2appchain存在過度中心化的問題。即dydx在每次出塊時依賴唯一的sequencer，sequencer可以肆意排序區塊從此賺取MEV。但是利用Cosmos的驗證器集，能夠解決去中心化問題

nGMX的模式更類似于AMM，即所有LP共同承兌+預言機喂價的模式。在這里不再需要大量的傳統做市商，LP們只需要把ETH/BTC/USDC等token存入LP池中即可。不同于dydx/gravity/cex的歡樂豆模型，即做市商提供U作為流動性，用戶開倉用U等抵押品購買contract而不是physicaltoken；GMX是有physical交易的AMM。

Snoop Dogg、麥當娜以及多位名人因推廣BAYC NFT而被起訴:金色財經報道，周四提起的一項集體訴訟稱，麥當娜、吉米法倫和帕麗斯希爾頓以及其他推廣BAYC NFT的名人都因這些促銷活動獲得了補償，但并未披露此類交易。在向加州聯邦中央地方法院提起的訴訟中，原告Adonis Real和 Adam Titcher 表示，在看到有影響力的名人背書后，他們購買了由Bored Ape Yacht Club的母公司Yuga Labs制造的 NFT 以及其他NFT系列，他們聲稱他們是“龐大計劃”的一部分，旨在夸大 NFT 的價值。

投訴進一步指控 Yuga Labs 高管與?代表 Bored Apes 的好萊塢人才經理 Guy Oseary和加密貨幣交易應用程序 MoonPay 密謀讓名人推廣 BAYC NFT，同時隱瞞他們正在為這些名人的推廣提供補償。[2022/12/11 21:36:40]

假設預言機此時投喂的ETH價格是1000U一個，用戶用1000U保障金開10倍杠桿，那么用戶就需要從池子中再借入9000U，夠買池子中的10ETH，所有過程上鏈，用戶付一筆gas完成上述流程。平倉時假設預言機投喂的ETH價格是1100U一個，那么用戶將1100U*10的ETHSwap給池子內的LP，用戶盈利所有LP池虧損。

Circle被質疑存在擠兌風險:6月30日消息，交易員@CryptoInsider發推表示Cricle存在擠兌風險。CryptoInsider稱，Circle向其USDC儲備存款合作銀行Signature和Silvergate支付高于現金存款的利息，每年大約是5%，這是Circle持續虧錢的原因，到2022年Q1，Circle虧損5億美元，預計2022年總計將虧損15億美元。[2022/6/30 1:41:47]

GMX做散戶，高日活，高市值，低收入dYdX做機構，低日活，低市值，高收入

北美傳統期權市場在整個2020年迎來較大增長。不同于2020年以前期權市場的增長是由傳統機構推動，2020年美股期權市場的核心增長是來源于散戶。疫情導致失業/停工/放水，大量散戶投資者涌入Robinhood、Schwab和Etrade等交易平臺，使得股票交易活動升至歷史新高。

Robinhood提供的數據顯示，2020Q1新增股票交易賬戶300萬個，用戶平均年齡為31歲，其中半數用戶沒有任何投資經歷。隨后風險更高、杠桿更高的期權投資更加火爆，2020/2021/2022年期權交易量大量增長。

根據目前訪談結果來看，Bybit/Okex/Binance從2022年Q3Q4開始著重發展期權業務。核心是因為在市場不好的情況下，現貨/合約已經很卷了，但是期權市場暫未開發完全，并且期權市場的利潤率比現貨/合約還要高，因此上述三家交易所開始做大期權市場+蠶食deribit市場份額。

他們拓展期權的核心邏輯就是：1.看到了北美傳統金融期權市場的大規模增長2.這部分增長來源于散戶3.如果crypto市場越做越大，這部分在美股炒期權的riskseeker會慢慢來幣圈炒幣炒期權4.對標傳統金融，crypto期權市場增量空間非常大5.Deribit不應該一家獨大

在CEX中，Deribit一家獨大，2022年估值4億美金，日交易量在5億美金上下波動，巔峰日交易量達到35億美金。?做期權不同于現貨和衍生品，專業的optiontrader需要一整套期權管理工具。例如在UBC/GS的optiontrader是有專門的期權看板來輔助trader下單和判斷。

這套期權管理工具需要20-30個懂trading的碼農們大概一年的工作量才能落地，將很多專門的期權做市商和交易機構擋在了optiontrading的門外。Deribit做了一兩年才將期權的infra做的相對完善，此外，Deribit的風險模型做出了16種，但是相對于傳統金融的32種風控模型，Deribit還是落后傳統金融30-50年

相比于Deribit的日交易量在5億美金，鏈上期權市場的每日交易量不到500萬美金，其采取的多是Vault+AMM模式，與其說是為專門的trader使用，更不如說是包裝成理財產品，吸引Farmer進行farming。并且要在現在的公鏈上做Orderbook的期權，由于需要高并發性+性能，因此現在的Infra其實并不完善。

復盤目前起量的兩個去中心化衍生品交易所的起量路徑。?dydx起量的原因來源于交易挖礦+大牛市。2021年7月Dydx開啟交易挖礦，時間非常正確，處于狂暴大牛市狀態中，并且dydx獲得了一眾投資人支持。因此從2C角度來說，散戶會認為dydx的交易挖礦會帶來很高的空投，因此轉戰dydx開始交易挖礦。

Dydx擁有不錯的做市商在鏈上進行做市，能夠保證流動性和深度的同時，給予MM更低的Maker/Taker費率，保證深度和交易量。在天時地利的情況下，dydx在2021年年底最高市值達到了14億美金。交易挖礦時最高日交易量有90億美金，WAU8000；現在日交易也有10億美金左右，DAU100。對于dydx，大機構>用戶。

n?GMX起量來源于產品創新+預期擼毛。GMX完全采取AMM的交易模式。相對于傳統的訂單薄依賴MM提供流動性，GMX只需要將資金注入池中，用戶依賴預言機報價就可以完成一筆永續合約的交易，能夠做到零滑點并且避免了交易引擎需要在鏈下匹配訂單的問題。此外，Arbitrum存在空投預期，不少用戶在arb上擼毛

因此在GMX中我們看到了用戶+交易量在熊市中的逆勢增長但即使GMX的周活遠高于DYDX的日活，GMX市值也大于Dydx，但dydx整體的交易量和收入依然大于GMX。當然其中也包含質押GMXtoken能夠獲得協議收入，但是dydx不捕獲協議收入的原因。

總結一下

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