一文詳解現實世界資產RWA項目分類與代表項目運行機制_USD

現實世界資產是指存在于現實世界中，并被代幣化帶到鏈上使用的一類資產。區塊鏈能夠7x24小時的運行，最大程度的減少中間人的參與，避免交易對手風險，合約部署后需要的運營成本極低。在2020年“DeFiSummer”之后，DeFi的交易、借貸等基礎設施已經較為完善。

DeFi帶來的“流動性挖礦”曾引起一股熱潮，但在牛熊轉換中，鏈上的TVL下降70%，Aave等主流借貸協議中的穩定幣存款收益也已低于美國國債。從現實世界中獲取資金和收益機會被很多人認為是未來的發展趨勢之一。在本文中，PANews將對各種RWA項目進行分類，并盤點主要項目的現狀與運行機制。

中心化穩定幣

按照現實世界資產的定義，中心化穩定幣可能是使用最早、規模最大，但又經常被忽視的一類RWA。Tether、Circle等穩定幣發行機構以法幣或現金等價物為支撐發行穩定幣，在為加密世界提供價格穩定的交易媒介的同時，穩定幣發行商也通過持有的債券等獲得收益，穩定幣也已經成為加密市場的基礎。

截至4月18日，規模最大的四種穩定幣及其發行量分別為USDT810億、USDC315億、BUSD66.5億、TUSD21.4億。近期USDT和TUSD的發行量增加，USDC和BUSD的發行量降低。BUSD在被美國監管機構禁止鑄造新的代幣之后，發行量持續降低，而幣安轉向支持TUSD導致TUSD的發行量創下新高，但TUSD的市場份額仍然相對較低。USDC在遭遇美國銀行業的危機之后，因為套利機制的存在，部分市場被USDT搶占，USDT的發行量也接近歷史高點。

私人信貸

私人信貸市場通常只允許少量信用較好的機構發起貸款，且并不必須要抵押品，也就不會因為抵押品價格下跌而被清算。借款人需要和協議的代表簽訂合同，確保借款人不會隨意違約，并規定資金只能用于做市等風險較小的投資方向。由于資金利用率更高，存款人也可以獲得更高的利息。在牛市中，私人信貸這種效率較高的借貸方式為市場注入了更多燃料。根據rwa.xyz的數據，2022年5月，Maple和TrueFi中的活躍貸款分別為9.1億美元和3.85億美元。

Gala Games刪除了好萊塢明星The Rock合作的推文:金色財經報道，在基于區塊鏈的游戲平臺Gala Games刪除了與好萊塢明星合作的推文后，Gala Games的原生代幣GALA下跌超過20%至0.039 美元。數據顯示，周一發布的推文稱，該公司正在與Dwayne “The Rock” Johnson 和 Mark Wahlberg 合作，GALA上漲超過70%至0.051美元，為9月13日以來的最高水平。[2023/1/11 11:06:58]

但結果并沒有向著理想的方向發展，隨著三箭資本、FTX等的暴雷，Maple和TrueFi分別出現4916萬美元、444萬美元的壞賬。這一領域一直受到爭議，因為借款需要許可，并不是足夠去中心化，且無抵押借貸也存在風險。近期，Centrifuge和Goldfinch的發展讓人看到了機會。

Centrifuge是一個將現實世界資產通證化并將其納入去中心化金融生態系統的創新平臺，也有自己的CentrifugeChain，其中的貸款是完全抵押的，流動性提供者有法律追索權。Centrifuge將借款人的鏈下抵押品通證化為一個NFT，鎖定在Centrifuge協議的智能合約中。多個借款人的抵押品NFT集中在一起，流動性提供者為這個資產池提供資金，而不是單獨的某個人。同一個資金池又分為初級和高級兩個tranche，其中初級tranche的投資者獲得更多收益，并首先承擔損失，高級tranche的投資人獲得的收益和承擔的風險都更低，可滿足不同風險偏好者的需求。

Arbitrum永續合約總交易量超110億美元，總用戶量超5.1萬人:1月3日消息，據Dune用戶defimochi統計，Arbitrum上5大永續合約交易平臺（GMX、RageTrade、CapFinance、MUX、Mycelium）的總交易量達到11,137,261,284美元，總用戶數量達到51,665人。[2023/1/3 22:23:18]

另一個值得關注的無抵押借貸協議是Goldfinch，這個由Coinbase前員工創建的項目從未產生過壞賬。Goldfinch中的核心參與者包括借款人、貸款提供商和信用委員會。借款人在Goldfinch中提交申請，申請無抵押貸款，說明所需資金、用途、還款計劃等；信用委員會負責審批借款申請，并負責監督貸款的償還，他們由持有Goldfinch平臺代幣$GFI的用戶組成；LP在Goldfinch的資金池中注入資金，既可以向針對單筆借款的池注入，也可以向Goldfinch的高級池中注入資金，高級池會將資金分散在各種借款中，且高級池的資金受到初級池的保護。

和華為合作的Defactor也屬于這類項目，它可以幫助傳統企業通過DeFi融資。資產的發起人先向Defactor平臺提交申請；執行KYC/KYB；Defactor團隊進行盡職調查，評估資金要求，是否接受申請；被接受的資產發起人將資產上傳到平臺上，作為抵押品；資產被代幣化直到完成還款。

這一方向還有專注于農產品抵押借貸的BrúFinance和無抵押借貸協議CredixFinance等。

公共債券市場

在DeFi收益率降低的同時，隨著美聯儲的加息，美債收益率上升。截至4月17日，美國2年期國債收益率為4.18%，而以太坊上AaveV2中的USDC存款年化收益率只有1.94%。將加密市場中的穩定幣投向流動性好的債券市場也是不錯的選擇。

鮑威爾：可能再次大幅加息，但將以數據為導向:7月28日消息，美聯儲主席鮑威爾在美聯儲議息會議中表示：我不認為我們必須要經歷經濟衰退。軟著陸的可能性明顯縮小了。恢復物價穩定和降低通脹都是我們必須要做的事，我們不認為這是一種權衡。以前做得太少增加了以后處理問題的成本。我認為美國目前沒有陷入衰退。總體而言，GDP數據確實有大幅修正的趨勢。我們將關注9月會議前的所有數據，看看政策需要在哪里發力。不會對9月會議提供具體指引。可能再次大幅加息，但將以數據為導向，尚未就何時放慢加息做出決定。(金十)[2022/7/28 2:42:04]

MakerDAO是較早將資金投入債券市場，也是投資規模最大的DeFi項目。根據Dune@SebVentures的數據，Maker總共向RWA投入了約7億美元的資金。其中主要是與Monetalis合作的MIP65，將5億美元投向了美國國債和投資級公司債。按照當時的提案，5億美元中的80%投資于美國國債，20%投資于公司債。根據目前的情況，Maker58.6%的收入都來自于RWA。

OndoFinance也是一個專注于在鏈上為所有人提供機構級金融服務的項目，它提供四種債券投資機會：美國貨幣市場基金、美國國債、短期債券、高收益債券。用戶以USDC投資后，Ondo將USDC兌換成美元，并購買ETF或基金，為用戶發放基金代幣。投資收益會自動復投，當用戶贖回資產時，代幣會被銷毀，收到更多的USDC。其中使用最多的是OUSG，當用戶投資于美國國債后會收到OUSG代幣，OUSG還可用于在FluxFinance中作為抵押品，以借入USDC、DAI、USDT這三種穩定幣，OUSG也是FluxFinance中唯一可用作抵押品的資產。截至4月17日，OUSG的市值為1.01億美元。

鮑威爾：國會需要澄清誰對加密貨幣和穩定幣擁有監管權力:金色財經報道，美聯儲主席鮑威爾周三在參議院銀行委員會作證時表示，國會需要澄清誰對加密貨幣和穩定幣擁有權力，而美聯儲負責對銀行進行監管和監督，對于受美聯儲監管的銀行如何處理資產負債表上的加密資產，美聯儲應該有發言權。鮑威爾還表示，穩定幣是一個新興市場，尚未出現它需要的適合的監管計劃，穩定幣聽起來很像貨幣市場基金。[2022/6/23 1:25:18]

BondbloX是一個債券交易所，由Bondevalue建立和運營，后者是受新加坡金融管理局認可的市場運營商，在BondbloX中交易者需要先完成KYC。Bondblox將債券拆分，提供面值較小的債券交易，最少可購買1000美元的債券，但對應的債券原面額可能為20萬美元，降低了債券的交易門檻。BondbloX的交易在區塊鏈上即時結算，平臺從交易中收取一定的交易手續費和平臺接入費。

股票代幣

鏈上的股票交易最初以合成資產的形式存在，典型的代表是Synthetix和MirrorProtocol。但這類項目沒有真實的股票支撐，也存在合規問題，Terra的創始人DoKwon就因為MirrorProtocol在2021年收到美國SEC的傳票，而Mirror最終也因為Terra的隕落一蹶不振。現在，一些合規的項目正在加入這個行列。

Backed是一個鏈上資本市場的基礎設施，可以通過ERC-20代幣跟蹤股票和ETF，并100%由基礎資產支持，符合瑞士分布式賬本技術法案的合規監管框架。Backed的bTokens能夠跟蹤證券的價值，并完全由證券支持，需要經過KYC的合格專業投資者才能購買，也可以使用這些bTokens贖回基礎資產。Backed在發行和贖回資產時收取一定的費用。但Backed表示目前并不打算推出自己的原生代幣。

馬斯克：我會繼續支持狗狗幣:金色財經報道，特斯拉CEO埃隆·馬斯克在推特上稱，我會繼續支持狗狗幣。網友回復稱，那就繼續購買，馬斯克對此回應稱，我在買。金色財經此前報道，馬斯克回復狗狗幣聯合創始人可能會有更多商品將支持狗狗幣支付。[2022/6/19 4:38:41]

DeFi平臺Swarm中可以交易股票代幣、美國國債ETF和受監管的流動性質押代幣。Swarm中的股票代幣100%以真實股票支持，有審計公司進行審計，股票代幣由SwarmXGmbH發行，符合德國的法規，可根據德國銀行法開展經濟業務、自營業務和加密托管業務，在Swarm中交易同樣需要先進行KYC。

私募股權

HamiltonLane是一個私募市場解決方案提供商，截至2022年底管理有超過1000億美元的資產。它通過對客戶友好的結構，為投資者提供多元化、高質量的私募市場投資組合。HamiltonLane和數字資產發行平臺Securitize合作，將一只21億美元的股票基金在Polygon上代幣化。該基金的最低投資額只有2萬美元，而通常私募股權投資最低需要50萬美元的門檻。

房地產

在現實世界中，房地產能夠產生收益，但又價值較高，缺乏流動性。使用區塊鏈將房地產代幣化，可以簡化交易流程、提高透明度、降低交易成本。現實中一個單一的房產也可以進行碎片化，讓很多人分別持有一部分所有權，使散戶也能參與到高價值資產的投資中。

房地產代幣化類項目包括全球房地產交易平臺Propy，房地產代幣化平臺ReaIT，房地產交易、租賃平臺Atlant，房地產代幣化平臺LABSGroup，房地產交易、抵押借貸平臺ELYSIA，RWA代幣化和穩定幣借貸平臺Tangible等。

以Propy為例，官網顯示通過Propy合作伙伴處理的交易額已經超過40億美元。首先，買賣雙方需要在Propy上注冊，填寫個人信息；賣家在Propy平臺上列出房地產的信息，包括照片、價格等；買家在找到心儀的房產后提交購買意向，簽署購買協議，支付定金；Propy使用智能合約處理房地產交易，買家、賣家、律師、代理等需要在智能合約中簽署相關文件。這些文件包括購房合同、披露文件等；買家將購房款托管在支付機構，一旦文件簽署完畢，智能合約自動觸發資金支付；支付完成后，產權轉移到買家，交易過程記錄在區塊鏈上，相關信息永久存儲在區塊鏈上。

碳信用憑證

將碳信用憑證代幣化后在區塊鏈上交易，可以提高碳信用交易的流動性，降低交易成本，增加透明度，這些新型資產也可以為DeFi增加更多資產和用例。

首先需要將碳信用憑證代幣化，Toucan就是這樣一個項目。它通過區塊鏈和物聯網技術，實現碳排放數據的實時追蹤，創造一個高效、透明的碳信用交易市場；根據收集到的數據，Toucan的“碳橋”允許經過驗證來源的碳信用額度的所有者發行碳信用代幣，可在二級市場上交易，企業可購買碳信用代幣來彌補自己的碳排放，實現碳中和目標；投資者也可以購買這些代幣參與碳減排行動，并有望從中獲利。Toucan實現的數據如下圖所示，幫助上鏈的二氧化碳超過2000萬噸，抵消的碳超過5萬噸，幫助超過50個氣候項目通證化，碳交易量超過40億美元。

而KlimaDAO則是以Toucan發行的碳信用憑證構建的一個應用，KlimaDAO的核心目標是促進碳減排、增加碳市場的流動性和透明度，從而降低全球溫室氣體排放。

這類項目也被稱為“再生金融”，類似的項目還包括Flowcarbon、RegenNetwork等。

藝術品和收藏品

藝術品和收藏品市場中存在身份驗證、所有權追蹤和價值證明等問題，基于區塊鏈公開、透明、不可篡改的特性，有利于解決這些問題。

CodexProtocol就是這樣一個項目，它通過區塊鏈技術創建了一個去中心化的注冊系統，用于記錄藝術品和收藏品的元數據。這個注冊系統允許藝術品和收藏品的所有者驗證作品的真實性，并追蹤其所有權歷史。這有助于增加市場的信任度，降低偽造品和欺詐交易的風險。

Arkive則利用創新的模型，讓成員稱為策展人，將博物館等中的物品轉移到NFT中，由區塊鏈來替代存儲和管理條件。該項目已獲得OfflineVentures和TGGCrypto領投的970萬美元資金。

貴金屬

和證券代幣等相同，鏈上也有交易貴金屬的需求，這也是合成資產類項目常見的一個方向。現實中也存在一些以真實存在的貴金屬為支撐，并在鏈上發行代幣的項目，如穩定幣PAX的發行商Paxos。

Paxos推出了PAXGold這一黃金錨定代幣，想要投資黃金的加密用戶可以直接在鏈上或CEX中購買PAXG。PAXG的黃金存儲在LBMA金庫中，每個月進行一次審計，可贖回為實物黃金。和黃金ETF等傳統投資渠道相比，PAXG的持有成本更低，沒有托管費用。但Paxos會對每一筆PAXG的鏈上轉賬和交易收取0.02%的費用。

其它

還有一些RWA中的基礎設施，可能不屬于某一類特定的RWA。

Layer1區塊鏈：如專為RWA代幣構建的機構級許可區塊鏈Polymesh；基于CosmosSDK構建的允許用戶發行、交易RWA代幣的MANTRAChain；專注于RWA代幣發行和管理的RealioNetwork；基于CosmosSDK構建的，讓金融機構能夠發行和交易金融資產代幣的Provenance；專注于融資和信貸的Intain等。

通證化平臺：如前面提到的Centrifuge。

身份：如解決去中心化身份問題的SprucelD和Quadrata。

小結

RWA在穩定幣、債券、股票類資產中應用較多，其它的房地產、碳信用憑證、藝術品、貴金屬等方向的應用也在增加。DeFi頭部項目中Maker已經將7億美元的資金投向RWA。

合規在RWA的發展中較為重要，很多項目需要KYC，可能僅取得了公司主體所在地的許可，但美國等地區的用戶仍然不能使用。

這些項目不一定都是去中心化的，鏈上資產的發行需要安全可靠的機構背書，已經發展多年的中心化機構在這方面存在優勢，也可能不會發行原生代幣。

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