LK Venture投研：Kaspa能否成為解決不可能三角的POW新星？_KAS

TLDR

l?Kaspa采用GHOSTDAG協議，能夠在保證網絡安全的同時大幅提升網絡性能。2021年11月上線，相比同類DAG項目有較大創新，理論上支持智能合約開發

l?核心開發者技術實力強大，曾發表論文被以太坊白皮書引用，多年來持續拓展改進理論

l?項目100%社區驅動，無投資機構，所有代幣均由POW挖礦產出。目前僅在二三線交易所上市，流通市值5.3億美元，FDV8.5億美元，未來有上幣安的可能

l?中性情形下，兩年內FDV有望達到15-40億美元，有1-4倍增長空間

l?風險：技術開發進展不及預期，智能合約延期甚至失敗，生態發展停滯

1.項目詳情

Kaspa是基于GHOSTDAG協議構建的POW公鏈，旨在解決區塊鏈不可能三角問題。GHOSTDAG協議是比特幣共識的一種泛化，由于它沒有額外的假設，所以理論上和比特幣一樣安全。與比特幣不同的是，GHOSTDAG采用的不是單一鏈式結構，而是縱橫交錯的有向無環圖結構，其中一個塊可以指向多個塊。簡單來說，在保證安全的情況下，Kaspa具有交易速度快、吞吐量高和去中心化的特點。

Kaspa主網于2021年11月上線，代幣KAS總量287億枚，目前流通量約為177億枚，市值5.3億美元。

Kaspa流通市值變化情況，來源：CoinMarketCap

1.1Kaspa技術特點

交易速度快，吞吐量高

比特幣的出塊速度較慢，這也意味著交易上鏈需要花費較長的時間。目前比特幣每10分鐘出一個區塊，每個區塊可容納4000筆交易，也就是TPS約為7，這遠遠不能滿足高并發類的應用。Kaspa通過GHOSTDAG消除了安全性作為高吞吐量的瓶頸，同時針對高吞吐量進行了帶寬成本和網絡基礎設施的優化。具體而言，目前Kaspa每秒可出一個區塊，每個區塊可容納300筆交易，也就是TPS能夠達到300，是比特幣的40倍以上。Kaspa的目標是每秒能夠出10個塊，甚至達到100個塊，相比目前的性能仍有數十倍的提升空間。

DeFi平臺Liquid Crypto完成新一輪融資:金色財經報道，澳大利亞去中心化金融平臺Liquid Crypto宣布完成新一輪融資，香港加密風險投資公司Baboon VC參投，具體金額暫未披露，據悉新資金將用戶加快推動其構建合作伙伴和應用程序Liquid+的開發。Liquid Crypto主要提供 DeFi 數字資產購買、出售和交換服務，其跨鏈交易服務目前支持BSC、以太坊、Polygon、Arbitrum等，作為本次投資方的香港加密風投Baboon VC旗下 Web3投資組合還包括加密期權平臺SignalPlus、去中心化保險協議Neptune Mutual等。[2023/8/9 21:34:49]

挖礦去中心化

對個體礦工來說，僅憑自己的算力挖出比特幣的難度很高，加入大礦池獲取算力對應的收益是更好的選擇。受益于規模效應，共識權力也就集中在少數大礦池手中。目前比特幣前三大礦池算力占比達到66%。而Kaspa的高出塊速度降低了小礦工挖礦的難度，有助于挖礦實現去中心化，前三大礦池算力占比僅為26%。

BTC礦池算力占比，來源：Mining?PoolStats

Kaspa礦池算力占比，來源：Mining?PoolStats

1.2擴容原理：從PHANTOM到GHOSTDAG

比特幣擴容的難點在于，如果直接減小出塊時間，或者增大區塊容量，會使得廣播速度跟不上出塊速度，導致區塊鏈出現分叉，這會降低整體網絡的安全性。即使是在正常情況下，由于網絡延遲等原因，也有可能會出現分叉的情況。比特幣通過“最長鏈共識”選取其中一條有效的主鏈來保證網絡安全，這也就降低了網絡的效率。

擴容的選擇：DAG網絡

DAG是一種允許分叉的網絡結構，多個區塊可以同時產生，一個區塊也可以指向多個區塊，這也就意味著出塊速度和吞吐量可以得到迅速提升，因此DAG結構天然適合提升TPS。但如果允許區塊并行，不可避免會遇到交易矛盾的情況，也就是所謂的“雙花”難題。如何確定交易的排序，這是決定DAG結構成敗的關鍵。?

《富爸爸窮爸爸》作者：比特幣可能跌至約1萬美元:金色財經報道，《富爸爸，窮爸爸》作者Robert Kiyosaki深入研究了加密貨幣市場的現狀，因為FTX交易所的影響繼續顯現出來。Kiyosaki在11月11日的一條推特上表示，他認為比特幣可能跌至約1萬美元應該令人興奮，同時指出他對當前的價格軌跡“不擔心”。他之前警告過即將到來的市場崩潰，同時強調比特幣可以在這種環境下充當緩沖。（finbold）[2022/11/14 12:59:47]

DAG結構圖，來源：《PHANTOMGHOSTDAG:?AScalableGeneralizationofNakamotoConsensus》

可排序的DAG：PHANTOM協議

Kaspa團隊首先構想了PHANTOM協議，在不考慮效率的情況下進行排序，通過投票區分出誠實區塊和攻擊區塊。以下圖中的區塊B為例，B可達的區塊稱為B的“過去區塊”，可達B的區塊稱為B?的“未來區塊”，而剩余區塊則稱為“AntiCone”，也就是與區塊B無關的區塊。

PHANTOM區塊定義示意圖，來源：《Kaspa—WhatareWeActuallyDoingHere?》

引入一個參數k，如果一個DAG網絡的子集中，每一個區塊在這個子集內的AntiCone都小于等于k，那么我們稱這個子集為k-cluster。這個DAG網絡內包含最多區塊的k-cluster稱為最大k-cluster。在確定k值以后，找到最大的k-cluster，最后通過拓撲排序方法對集合里的區塊進行線性排序。

Unicorn Growth Capital和EchoVC加入Celo基金會:金色財經報道，風險投資基金Unicorn Growth Capital和早期風險投資公司EchoVC 宣布加入 Celo 基金會，旨在推動 Celo 生態系統中的非洲 Web3 項目增長。Celo 基金會是一家總部位于美國的非營利組織，為 Layer 1 Celo 區塊鏈平臺增長和發展提供支持。據此前相關報道，Celo 于今年 7 月宣布成立 Celo Web3 非洲基金，以幫助非洲初創公司采用加密策略。（businesswire）[2022/9/16 7:01:41]

PHANTOMk-cluster示意圖，來源：《Kaspa—WhatareWeActuallyDoingHere?》

PHANTOM協議的問題在于效率低、計算量大。首先，在DAG網絡中找到最大k-cluster是NP完全問題，計算難度非常高。其次，每當新的區塊被添加進網絡時，整個計算需要重新開始，還要求存儲整個DAG網絡的結構。

改進版的PHANTOM：GHOSTDAG

GHOSTDAG通過貪心算法改進PHANTOM，解決了效率不足的問題。具體來說，給每一個區塊賦予“藍色分數”，記錄其在k-cluster中包含了多少“過去區塊”。首先計算出每一個區塊的得分，選出分數最高的區塊組成一條主鏈，再從創世區塊開始通過投票的方式找到k-cluster。當新的區塊產生時，不需要重新計算k-cluster，而是從其藍色分數最高的父塊那里繼承。

GHOSTDAG示意圖，來源：《PHANTOMGHOSTDAG:?AScalableGeneralizationofNakamotoConsensus》

當k=0時，GHOSTDAG與比特幣共識無異，“藍色分數”就是比特幣最長鏈的長度。因此，GHOSTDAG實際上是比特幣最長鏈共識的一種泛化。由于GHOSTDAG對網絡交易進行了排序，符合圖靈完備的要求，理論上也可用于智能合約的開發。至此，Kaspa團隊解決了擴容的理論問題，$KAS于2021年11月正式上線。

Coinbase將在合并政策更新中評估以太坊分叉代幣:8月27日消息，Coinbase承諾將評估以太坊合并后可能產生的以太坊分叉代幣，并表示，其更新反映了“公司決定逐步評估任何潛在的分叉”。換句話說，如果以太坊分叉通過了Coinbase的上市評估，它的代幣便可以與PoS主鏈的代幣一起上市和交易。

同時，幣安也對以太坊分叉代幣作出回應，表示將為分叉代幣上市做準備，計劃用“少數鏈”將分叉代幣記入用戶的賬戶，并計劃根據交易所的上市政策審查這些代幣，然后再將它們用于交易。（CoinDesk）[2022/8/27 12:52:47]

2.項目背景

2.1團隊

Kaspa主要由來自以色列的開發團隊主導，核心開發者科研實力強大，創始人在學術圈內頗有建樹。同時，Kaspa擁有一個強大的社區，許多社區志愿者積極參與項目開發、網絡營銷和用戶教育等業務活動。

YonatanSompolinsky，創始人

Yonatan從以色列希伯來大學取得了計算機博士學位，目前在哈佛大學從事博士后研究，研究方向為交易排序協議和MEV。2013年，Yonatan和他的導師Zohar教授共同構想了GHOST協議，在加密貨幣學術圈內開始贏得聲譽，該協議后來被Ethereum白皮書所引用。

來源：以太坊白皮書

Yonatan是Kaspa項目的創始人，在區塊鏈理論研究方面頗有建樹，多篇論文受到學界的認可，引用量達到數百次。可以說，Yonatan對于區塊鏈不可能三角問題的研究促成了Kaspa項目的誕生。

ApolloX已暫時禁用DEX提現功能，代幣APX此前一度閃跌約60%:6月8日消息，去中心化交易所ApolloX發推表示，已暫時禁用DEX的提現功能，稍后恢復提現功能時將進行通知。此外據CoinGecko顯示，ApolloX代幣APX在今日19:00左右從0.054美元快速跌至0.019美元，閃跌約60%，截至發文時已恢復至0.039美元。

此前報道，ApolloX完成一輪種子輪融資，Binance Labs等參投。[2022/6/8 4:11:13]

來源：谷歌學術

MichaelSutton，核心開發者

Michael?Sutton在希伯來大學獲得了計算機科學碩士學位，主要研究平行算法和分布式系統。

ShaiWyborski，核心開發者

Shai?Wyborski正在希伯來大學和本古里安大學攻讀博士，主要研究經典和量子密碼學。

Mike?Zak，核心開發者

Mike?Zak主要負責分布式系統開發。

ElichaiTurkel，核心開發者

ElichaiTurkel主要研究應用加密算法和高性能系統開發。

OriNewman，核心開發者

Ori?Newman主要負責分布式系統開發。

除了核心開發人員，還有許多其他社區開發人員、社區營銷人員和志愿者正在積極為Kaspa生態系統的發展做出貢獻。

Kaspa社區貢獻者，來源：Kaspa官網

2.2融資

Yonatan曾于2018年成立DAG?Labs，從Polychain?Capital獲得了800萬美元融資，用于開發OPOW?ASIC礦機和DAG研究。但由于OPOW技術尚不成熟，以及當時POWL1并不受到市場的歡迎，DAG?Labs在2021年底決定解散，并使用剩余資金租借礦機參與Kaspa的早期挖礦，大約獲得了8億枚KAS，分給了當時的員工以及Polychain?Capital。嚴格來說，Kaspa項目并沒有獲得融資，獲得KAS的唯一方式就是參與公平挖礦。

2.3Tokenomics

$KAS總量約287億枚，采用公平挖礦的方式產出，沒有預挖礦和私募投資。目前流通量超過177億枚，約占總量的60%。

Kaspa產出示意圖，來源：Kaspa官網

目前KAS日產出收益排名全網第四，僅次于BTC、DOGE和LTC。算力達到800TH/s，在GPU礦幣中排名第一，ETC僅有110TH/s。

POW挖礦收益排名，來源：f2pool

KAS持倉較為分散，Top?100持倉約占總量的36.6%，Top?10持倉約占總量的18.9%，其中第一大持倉地址是MEXC，約占總量的8.4%。

KAS前十大持倉地址，來源：Kaspa區塊瀏覽器

2.4發展路線

總體而言，繼續提升網絡的性能和安全仍是Kaspa的首要目標，目前團隊正在重點完成以下事件：

RUST重寫

Kaspa最初使用GoLang編程語言編寫，目前團隊正在用RUST語言重寫。RUST是一種高性能編程語言，能夠高效利用現代計算硬件，并行處理不同CPU線程上的不同區塊。這個轉換將大大提升Kaspa的整體性能，每秒處理的區塊可達到10個以上。該計劃從2022年7月開始，由Michael?Sutton主導開發，已進入測試階段，預計于今年年中完成。

升級至DAGKNIGHT協議

Yonatan和Michael?Sutton在2022年10月發表了一篇新的論文TheDAGKNIGHTProtocol:AParameterlessGeneralizationof?NakamotoConsensus，提出GHOSTDAG的改進版協議DAGKNIGHT，進一步提升網絡的性能和安全。團隊預計在RUST重寫后進行DAGKNIGHT的開發。

移動錢包開發

Kaspa已擁有網頁錢包(https://wallet.kaspanet.io/)、桌面錢包(https://kdx.app)和命令行接口錢包(https://github.com/kaspanet/kaspad)，目前團隊正在開發移動設備錢包。

智能合約

正在規劃中，預計在DAGKNIGHT升級后進行開發。

2.5交易情況

目前KAS僅在二三線交易所上市，流動性較差。由于技術和社區強大，未來有免上幣費登陸幣安的可能。

KAS上所情況，來源：CoinMarketCap

3.估值分析

KAS目前FDV?8.5億美元，價值主要來自于其對不可能三角問題給出了更好的答案。短期來看，當前市值已經包含了較高的預期，進一步上漲的動力可能在于登陸一線交易所。長期來看，未來的增長取決于Kaspa能否成為頂級公鏈，需要關注性能的提升、智能合約的部署以及生態的發展情況。

我們通過樂觀、中性和悲觀三種情形對KAS進行估值分析。

3.1樂觀：FDV達到100億美元以上

樂觀情形下，Kaspa在一年內順利完成DAGKNIGHT升級，TPS達到數千的量級，同時智能合約順利上線，生態迅速發展，得到大規模使用，TVL達到十億美元。?

對標$MATIC、$AVAX，預計$KAS躋身頂級公鏈行列，FDV達到100億美元以上，相比當前市值有10倍增長空間。

3.2中性：市值達到15-40億美元

中性情形下，Kaspa在兩年內成功升級并上線智能合約，但市場上已出現整體解決方案更優的公鏈。同時，由于缺乏資本支持和生態激勵，或者性能不及預期、使用體驗不佳，導致生態發展緩慢，難以獲得大規模使用，TVL僅達到數億美元。

對標$HBAR、$ALGO、$FTM、$EOS，預計$KAS成為二、三線公鏈之一，FDV超過$EOS，達到15-40億美元，相比當前市值有1-4倍增長空間。

3.3悲觀：市值達到5-20億美元

悲觀情形下，Kaspa開發智能合約失敗，生態發展停滯，唯一用途僅有POW挖礦，估值需要打折扣。

對標$BCH、$BSV、$RVN，Kaspa在安全和性能方面有一定的優越性，但在用戶共識方面不如老項目，預計$KASFDV高于$RVN、低于$BCH，大致能達到5-20億美元，相比當前市值可能有1倍增長空間。

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