Buidler DAO：LSD 生態全景掃描與前沿發展_ETH

01.LSD基礎知識

LSD概念

LiquidityStakingDerivatives，簡稱LSD，是用戶通過聯合質押方式質押ETH換取的憑證，LSD代表了持有者的質押資產，持有LSD可以享受質押收益。

LSD是一種相對較新的代幣類型，也是ERC-20Token,它使質押者能夠通過釋放其質押的加密貨幣(例如ETH)，以此來獲得回報。

在Defillama有一個專門做ETHLiquidStaking的板塊，傳送門：https://defillama.com/lsd

關于以太坊的POS

在以太坊的POS系統中，區塊鏈是由驗證者而不是礦工管理的。對于以太坊來說，驗證者是一個鎖定了32個ETH的用戶，以便運行一個節點并保護以太坊區塊鏈。

簡單地說，網絡的安全不是依靠能源，而是依靠資本。因此，盡管挖礦需要大量的硬件操作，但質押虛擬化了確保區塊鏈安全的過程，從而成倍地減少了以太坊的能源需求。

此外,POS比POW提供了更好的安全保證。其中的一些保證包括：

同樣的成本，比POW更安全比POW更容易從攻擊中恢復比POW有更好的去中心化前景比POW具有更好的抗審查能力02.以太坊上海升級影響

以太坊的路線圖在上海升級之后有幾個更新——被稱為"Surge"、"Verge"、"Purge"和"Splurge"，這對于協議的未來發展至關重要。在不久的將來，EIP-4844可以通過新的交易匯總來擴展以太坊，減少gas費用，而EIP-3540將旨在減少以太坊虛擬機的資源需求。

LSD在DeFi中的市場份額可能增加

穩定幣和借貸造就了2021年的DeFi繁榮，穩定幣在其鼎盛時期占整個DeFi市場的30%以上。LSD可以產生類似的影響，這要在于其提高質押收益的獨特能力。

圖片來源于StakingRewards

根據StakingRewards的數據，以太坊的抵押比例僅為15.42%，與Cardano的68.96%、Solana的70.91%以上和Polygon的39.89%相比，這個比例非常低。ETH持有者仍然對質押猶豫不決的原因之一與質押時鎖定ETH代幣的限制條件有關。

最新的消息是，以太坊核心開發者在電話會議中確認于4月12日在以太坊主網進行上海升級，該升級將啟用質押的ETH提款。升級將允許信標鏈質押的ETH與ETH進行1:1交換。這將鼓勵更多的ETH通過流動性質押池進行質押，這將推動對LSD的需求，會有更多的產品圍繞LSD理念去設計，可能引發DeFiTVL的快速增長。

這是以太坊自去年9月POS合并以來的首次重大升級，也稱為“硬分叉”。其中有一項是信標鏈開放ETH質押解鎖，也就是所謂的EIP-4895，這意味著大約14%的ETH供應量將在未來一年解鎖。

提高以太坊合約部署量

2022年，以太坊編程庫的開發者活動增加了178%，下載量達到150萬次。盡管市場不景氣，但開發人員已經加強了現實世界的解決方案，并繼續以驚人的速度在以太坊上構建智能合約，到2022年第四季度達到460萬次部署。

每個季度部署在以太坊主網的智能合約數

上海升級將打通LSD產品最后的提現環節，LSD的錨定性和流動性將大幅提升。以太坊1.0采用POW共識機制，節點需要通過計算來獲得記賬權。在以太坊2.0中，共識機制轉為POS。在之前以太坊大型升級中，已經將信標鏈合并至主網，但是質押在信標鏈的ETH以及相應的質押獎勵在上海升級后才可以提出。

印度財政部長：G20成員國對FSB關于加密資產活動和全球穩定幣安排的建議表示歡迎:金色財經報道，印度財政部長表示，G20成員國討論了加密資產生態系統所帶來的宏觀、金融和監管挑戰，以及全球所需的潛在政策應對措施。印度在數字公共基礎設施方面的成就和規模化行動受到了很好的認可。G20成員國對金融穩定委員會（FSB）關于加密資產活動和全球穩定幣安排的高級建議表示歡迎。FSB和IMF即將發布的綜合報告，以及主席團備忘錄，這將成為G20成員了解如何進一步處理這個問題、達成全球政策和監管框架以及采取立場的重要參考。G20成員需要采取進一步行動，以制定全球政策和監管框架。[2023/7/18 11:02:19]

因此，上海升級使得用戶可以提取質押資金，通過上海升級，以太坊將實現POS的全部基本功能，消除質押資金無法提取的風險，并打通LSD產品邏輯的最后一環。

以太坊上海升級數據

圖片來源于以太坊官網

以太坊解鎖數據：

按照目前的情況，理論上，每天提現的上限大約在6.14萬個ETH左右。以太坊大約每個epoch可以激活8.43名驗證者，每天有225個epoch。也就是目前大約每天最多可以解鎖6.14萬個ETH左右。

以太坊目前質押的ETH約占總供應量的15.42%，即1772萬個代幣，每天解鎖量將流動總量的0.06%，此外，提款速率還會根據質押ETH的總量進行調整，防止瞬間的大量流出等。

以太坊質押數據：

從ETH質押者的角度來看，大部分參與質押的ETH價格集中在2500-3500美元區間，僅有大概21.1%的ETH價格低于1600美元。以本息的角度來看，即質押的ETH本金+質押獲得的獎勵，仍有59%的質押者處于水下狀態，即當前ETH價格低于其質押時的價格。質押者一般長期看好以太坊網絡，在牛市周期參與質押，因此上海升級后選擇撤出質押ETH的可能性不大。

圖片來源于ultrasoundmoney

根據ultrasoundmoney的數據，我們可以看出當前ETH的供應總量為120,453,327枚，并且以每年-0.108%的速度在通縮，長期來看ETH價格具備一直向上的基本面。

而質押收益率和質押數量也是動態平衡的關系，當質押數量達到44.3M時，在當前的以太坊質押獎勵的情況下，年化質押收益率為2.5%，當質押數量為11.1M時，年化收益率為5.0%。

stETH與ETH的兌換比例脫錨可能性降低

由于信標鏈提款的部分取款和全部取款都需要排隊等待，個人分析大部分提款行為都會是獎勵提取請求。用戶如果想變現，不需要走提款申請到領取再到出售的過程，只需二級市場直接出售即可。

stETH的設計是1:1兌換ETH，由于無法將信標鏈抵押和獎勵的ETH取回，只能通過二級市場出售，因此stETH一直存在折價。折價的另一大原因是stETH的流動性較好，很多大戶都通過它來持有ETH抵押的敞口，相對應的二級市場退出就會導致價格波動較大。

而開放提款后，最多只要4天6小時的等待，用戶就可以1:1的取回stETH，這對stETH的價格穩定會非常有幫助。

目前全部的抵押服務都只有抵押一個路徑，退出都是二級市場出售。而開放提款后，各個服務都會完善退出機制，可以在官網選擇鎖定衍生代幣，并等待一定時間后的1:1退出。

SEC：Binance實施多步驟計劃逃脫美國法律制裁，首席合規官稱不希望Binance受到監管:6月6日消息，SEC 在針對 Binance 的訴訟文件中提到，從 2018 年或前后開始，為了逃避美國聯邦證券法的注冊要求，Binance 在 CZ 的控制下設計并實施了一項多步驟計劃以秘密逃脫美國法律制裁。Binance 的首席合規官承認，我們永遠不希望 Binance 受到監管。[2023/6/6 21:17:38]

這長期有利于抵押衍生品項目，可促進價格穩定。另外，開放提款后，抵押收益可完全提取，因為可以復利，各抵押服務的收益率會上升。

當然目前還有另外一種聲音，上海升級會導致面臨拋壓，當前宏觀環境還不確定，如果受到系統性風險，如當前高利率下更多的企業破產，導致美股進一步下跌，那么作為風險資產板塊，ETH價格也會收到影響，即使這種情況發生，那么也將會是ETH很好的建倉點。因為長期來看，以太坊代幣是通縮的，將會有更多的ETH參與質押。

其它升級

上海升級不僅包括ETH質押解鎖，還有其他的升級，這些也有利于其生態長遠的發展。比如EIP-3651利于礦工節省gas費用，加快礦工交易的速度；比如EIP-3855也可以降低gas消耗；EIP-3860可以支持更大的合約，支持部署更豐富功能的合約，利于開發者推出更有想象力的dAPP；EIP-3540V1支持合約代碼和數據的分離，簡化合約交互等。

總結，以太坊的上海升級整體來看是正向的，盡管有拋壓的風險，但如果發生了也是一個很好的投資建倉時機。

03.LSD賽道項目梳理

以太坊質押系統

如何質押以太幣？

單獨質押

需要自己購買硬件和設置節點，自己管理驗證?key?和提現?key，屬于完全去中心化的模式。

質押即服務

通過第三方服務商提供的?Staking?服務，需要自己創建驗證?key?和提現?key，但是節點的操作和資金管理由第三方服務商完成，屬于非托管模式。

聯合質押

例如?Lido?和?RocketPool?的?Staking?方案。用戶無需創建驗證key和提現key，節點操作和資金管理由質押池中的運營商完成，屬于近似全托管模式，但質押池方案提供了更多的操作空間。

中心化交易所質押

使用交易平臺的?Staking?方案，無需創建驗證?key?和提現?key，資金管理和節點操作完全由交易平臺完成，屬于全托管模式。

當前以太坊質押市場

圖片來源于Defiliama

根據Defiliama的數據可以看出，目前排名第一的Lido的市場份額達到74.61%，排名第二的為中心化交易所Coinbase,排名第三的為RocketPool。

以太坊質押服務解決方案：

質押池服務

質押池的一個獨特主張是他們發行流動性代幣，這些代幣代表了質押的ETH，并允許用戶在DeFi應用程序中交易或使用該代幣，讓他們獲得兩方面的回報——質押資產的獎勵，以及作為新交易/投資機會的回報。為質押資產發行流動性代幣的概念被稱為流動質押，這是大多數質押池為其用戶提供的。

外媒：CZ曾群聊斥責SBF通過交易攻擊USDT:12月9日消息，根據紐約時報獲得的材料顯示，在多位加密行業領軍人物在內的群聊中，11月10日，Binance創始人CZ曾斥責SBF通過其對沖基金Alameda故意破壞Tether的穩定性。[2022/12/9 21:34:22]

傳統上，在基于POS的項目上進行質押會涉及鎖定期，在此期間用戶的資產無法交易或撤回。以以太坊為例，在上海升級完成之前，無法從信標鏈上的驗證者提取資金，這目前限制了用戶實際兌換自己的流動性代幣以獲得鎖定在共識層中的ETH獎勵的能力。這就是為什么流動性質押如此受投資者歡迎的原因，因為它允許用戶“提取”他們的ETH，而無需實際從質押合約中移除ETH。

流動質押的主要好處為：

簡化了質押過程，無需管理或設置硬件存款規模沒有限制，這使得較小的玩家可以參與流動質押允許用戶參與其他DeFi協議質押池服務具有三個主要優勢：

進入門檻低

大多數質押池允許用戶以低至0.01ETH進行質押，這比滿足單獨質押的32ETH要求更容易實現。

像代幣交換一樣簡單

用戶無需擔心維護和設置節點，并且存入池的過程通常就像將一個代幣換成另一個代幣一樣簡單。

流動性代幣

質押池通常會為用戶提供代表其質押的ETH的代幣。該代幣可以像使用任何其他代幣一樣使用，使投資者能夠獲得質押獎勵，同時能夠跨去中心化金融協議進行轉移、存儲、交易和賺取收益。

另一方面，質押池服務通常使用智能合約運行，其中資金存入管理和跟蹤用戶的股份，并向他們發放代幣以代表其合約中的股份。根據是否允許開放、有限或專門策劃的驗證器集，質押池可以進一步劃分為三類。

作為驗證者公開參與

對驗證者開放參與意味著每個人都可以參與共識過程，并成為網絡中的節點運營商，無論用戶是Coinbase等機構還是個人。它不依賴于投票過程來決定誰可以或不可以成為網絡上的驗證者，用戶與任何其他節點運營商一樣被對待。

這種民主化的質押系統不偏袒任何一方，是無許可質押分配的縮影，使用該協議的一個示例是RocketPool。

有限策劃的驗證器集

一組有限的驗證者是指某些協議采取的方法，其中精心挑選專業驗證者以最大化收益并限制削減處罰。該協議有一個委員會來選擇一流的驗證者以最小化質押風險，這意味著由一組決策者決定誰可以成為驗證者，這使其成為一個許可協議。但這種方法可能出現的問題是：

一旦操作人員進入集合，就幾乎沒有改進的動力，可以運行自己的基礎設施的專業節點運營商并不多，這可能導致協議耗盡候選池

風險在于，如果這種選擇過程長期持續下去，它可能會導致形成一個全面的“卡特爾”，給以太坊帶來反烏托邦的結果。雖然這不太可能，但決策權集中在少數代幣持有者手中，對以太坊來說不是最佳的結果，而且從長遠來看，對于選擇這條道路的網絡來說，結局也不是很好，這類協議的其中一個例子是LidoFinance。

Lido

項目網址:?https://lido.fi/

項目簡介：

Lido是一個以太坊2.0質押協議平臺，用戶可在Lido上以任意ETH參與質押，無需搭建節點也可以獲得收益。

解決問題：

降低門檻：Lido可以質押任意數量的ETH，隨意ETH進行質押，無需32枚，而且收益不受數量影響；不需要搭建節點，同時Lido會篩選一批優質節點，減少用戶收益被罰沒的概率；釋放流動性：比如在Lido質押ETH可以獲取stETH，stETH可以參與DeFi或者近似等價的兌換ETH，質押在以太坊2.0的ETH無法進行流動，并參與增值服務，但通過Lido生成stETH可以參與DeFi生態。解決方案：

質押池是一種協作方式，允許許多不同用戶使用較少的ETH來獲得激活一組驗證者密鑰所需的32個ETH。這使得較小的參與者有可能參與網絡上的質押，并導致建立更多的驗證節點。需要注意的是，以太坊協議本身并不支持質押池服務，因此需要單獨構建解決方案來滿足這一需求。

ZigZag計劃在zkSync 2.0主網上線后推出ZigZag DAO:9月23日消息，據官方推特，zkSync生態DEX ZigZag宣布其計劃在zkSync 2.0主網上線后推出ZigZag DAO。這是因為目前的zkSync 1.0沒有能夠支持DAO治理體系的基礎設施，而在以太坊主網部署DAO則將為參與者造成大量費用。[2022/9/23 7:15:49]

運行機制：

Lido的運作機制:

用戶將ETH存入Lido，并獲得相應數量的stETH代幣。Lido將ETH收集起來，節點運營商通過Lido分發的驗證密鑰運行節點，獲得質押收益。節點運行，扣除懲罰拿到質押收益，節點運營商抽成，Lido抽成后將收益以stETH的形式發放給stETH的持有者。stETH持有者提取質押獎勵。過程中，Lido通知節點運營商提現，節點運營商將提現請求發至BeaconChain，排隊提取資金。隨后，以太坊將資金匯入Lido的提現地址，持有者銷毀stETH，Lido將ETH匯入持有者地址。。

stETH持有者也可以通過DEX等DeFi協議搭建更多的策略，比如將stETH存入DEX進行流動性挖礦，賺取手續費，或是將stETH抵押至借貸協議中賺取利息，抑或是循環借貸增加杠桿。

Lido的運作機制代表了這個賽道最基本的商業模型。在下游，吸收用戶的資金形成資金池管理資金，用于POS質押，在上游，組織節點運營商代替用戶成為驗證節點，獲取質押獎勵。

用戶無需運行硬件，無需32ETH門檻，質押享受ETH質押收益率。

Lido作為鏈接用戶和節點運營商的協議，保管用戶資產，協調節點運營商，抽取一部分收益。節點運營商運行硬件，抽取10%收益。

RocketPool

項目官網：https://rocketpool.net/

項目簡介：RocketPool是一個去中心化的質押即服務協議

解決問題：降低門檻和釋放流動性

解決方案：質押池服務+去中心化質押

從用戶的角度來看，RocketPool就像Lido：持有者可以存入他們的ETH以獲得rETH，這也是一種基于ERC-20標準的衍生品Token，代表了對質押的ETH的索取權。

RocketPool與Lido的區別在于它選擇驗證者的過程。RocketPool協議是無須許可的，而不是將決定權交給其Token持有者。任何人都可以通過創建一個「迷你池」(minipool)?成為該網絡中的節點運營者：為此，節點運營者需要存入16ETH(即以太坊協議規定的32ETH要求的一半)，其余的16ETH來自用戶存款。此外，「迷你池」運營者還需要至少質押價值1.6ETH(也即其質押的16ETH的10%)的RPLToken，這是用于在驗證者節點發生大型罰沒事故時作為該協議的一個安全保障。

RPL是RocketPool協議的治理Token，也可以用于質押進RocketPool節點上作為一種保險形式。具體來說就是，這些由「迷你池」運營者質押的RPLToken將作為抵押品，當節點運營者在履行驗證職責過程中被以太坊協議嚴重懲罰或者遭遇罰沒，并導致該節點的質押金少于16ETH時，這些RPL抵押品將通過拍賣的形式被賣出以獲得ETH，從而幫助補償RocketPool協議這些損失的ETH。作為提供這種安全保障的回報，該協議將通過協議內置的Token通脹(增發)來向節點運營者提供RPLToken獎勵。RocketPool中的節點運營者質押的RPLToken越多(上限是其質押的ETH價值的150%)，那么就能獲得越多的RPLToken獎勵。

Nexus Mutual將存入2900萬美元ETH至Maple Finance:8月12日消息，去中心化保險項目Nexus Mutual已通過將約2900萬美元的ETH存入Maple Finance獲取收益的提案。據悉，存入金額為國庫的10%，預計年收益率為9%。[2022/8/12 12:21:45]

RocketPool在協調節點運營商的環節區別最大。本身不選擇節點運營商，而是采用無許可的眾包模式，這也是RocketPool主打的去中心化賣點，但是用戶的資產依舊托管在RocketPool。RocketPool節點運營商門檻被降低至16ETH。

RocketPool正在迅速發展成為加密領域領先的流動性質押服務提供商之一。去中心化質押并使其更容易為大眾所接受。

RocketPool的燃料功能之一是其無需許可的驗證，它允許任何節點運營商參與網絡驗證。要解鎖此功能，驗證者需要提供16ETH抵押品和價值至少1.6ETH的RPL債券。這創建了一個內置的削減保護機制，使用戶的投資免受質押的危害。

RocketPool的rETH采用獨特的方法通過增值來反映質押獎勵，使其比其他協議更具稅收效率。這種方法避免了充滿應稅事件的啟動板，為投資者提供了更具吸引力的選擇。

RocketPool最大的弱點之一是資本效率低下。對驗證者的高抵押要求使新用戶難以參與網絡。然而，即將推出的LEB8提案旨在將這一要求降低到8ETH，這可以讓更廣泛的用戶群更容易使用它。

Coinbase

項目官網：https://www.coinbase.com/earn

解決問題：降低門檻，釋放流動性

解決方案：托管

托管質押意味著用戶通過一個中心化實體去質押其加密貨幣。這意味著交易所是用戶資產的保管人，他們將私鑰的管理委托給交易所，并將資產的控制權交給托管人，接受其條款和條件的約束。這種方式易于訪問，幾乎不需要任何努力和監督。

下面就是ETH質押的流程，如果你想質押，首先判斷你是否有32個ETH，如果沒有最好選擇質押池服務，如果體量比較大，可以選擇VaaS或者Solo,對于我們大部分普通用戶來講，質押池服務是最好的選擇。

提高收益率

項目名稱:FraxFiannce

項目官網:?https://app.frax.finance/frxeth/mint

項目簡介：算法穩定協議

解決問題：降低門檻，釋放流動性，提高收益率

解決方案：

FraxEther系統包括三個主要組件，FraxEther(frxETH)，stakedFraxEther(sfrxETH)和FraxETHMinter:

frxETH作為一種利用Frax在穩定幣上的成功的方法與ETH松散掛鉤的穩定幣，并將ETH引入Frax生態系統。

sfrxETH是可以積累收益的frxETH。從Frax以太驗證節點產生的所有利潤都分配給sfrxETH持有者。通過將frxETH交換為sfrxETH，用戶就有資格獲得質押收益，在將sfrxETH轉換回frxETH時贖回。

FraxETHMinter(frxETHMinter)允許ETH交換frxETH，將ETH帶入Frax生態系統，在條件允許的情況下創建新的驗證節點，并鑄造與發送的ETH數量相等的新的frxETH。

如上面的流程圖所表述，當用戶將ETH通過FraxFinance1:1Mint出frxETH?后，他可以有兩個選擇，第一種是去FraxFiance選擇Stake，質押出sfrxETH,年化收益率可以達到6.58%，第二種是選擇去Curve流動性池中給ETH/frxETH添加流動性，年化收益率可以達到6.62%.兩者收益幾乎持平。frxETH質押收益高是因為，當用戶在開始把ETHMint出frxETH時，FraxFinance把所有ETH都拿去做流動性質押，得到的質押獎勵全部分給了sfrxETH質押者，所以APR可以達到6.58%，而它又通過Convex賄賂使frxETH-ETHLP提供較高的收益。

核心競爭力

FXS的質押收益率最高，一方面得益于Frax可以通過Convex控制CRV釋放，進而使frxETH在Curve上獲得更高的流動性做市收益，另一方面是因為FXS上的ETH質押本身體量較小。

04.以太坊質押產品創新設計

產品經理的能力

個人認為產品經理最重要能力是：將具體問題抽象出來，然后總結出抽象的原則后，再展開為具體的內容。

具體到抽象：從復雜到簡單，更多要進行抽象化思考。抽象就是從表面看到本質，從片面看到整體，然后抽出那些穩定的、共同的特征。也就是能在產品調研分析的過程中，抓住產品的第一性原理，總結概括出產品的核心競爭力，這是做產品非常重要的能力。

抽象再到具體：從簡單到復雜，體現的是系統化，全面性。也就是在產品構思時，通過總結出的優化原則和方向，通過MVP全面發散，豐富產品形態，落實到產品的設計細節中。

創新類產品設計

?LSD+聚合

LSD代幣應用場景較低，例如stETH,rETH,frxETH的使用場景，產品的特點是把LSD三個協議相關的代幣的功能融合進去，如代幣交換，代幣質押看板等，方便用戶使用。

LSD+保證金交易

當前很多人沒有參與流動性質押之一的原因是，stETH不能與ETH得到相同的認可，就如GMX里的兌換GLP，目前只支持ETH等原生代幣，如果stETH也可以充當保證金，那么用戶在獲得質押收益的同時，還能使用stETH做為保證金參與衍生品交易，增加資金的利用率。

LSD+借貸

循環貸：

LSD+交易+時間

Pendle

項目官網:https://app.pendle.finance/pro/markets

項目簡介：

PendleFinance是一個建立在以太坊、Arbitrum和Avalanche上的，能夠將收益代幣化的DeFi協議，它允許用戶對某些資產的未來收益進行代幣化和售出。

解決問題：

折價購買資產做多做空收益率低風險固定收益解決方案：

Pendle會將生息資產代幣包裝成SY，再將SY分成PT和YT。因為需要計算收益，那么便會涉及到時間的尺度，其實Pendle在做的事情是用時間來包裝SY，將其分為PT和YT。

YT是PT在一定時間內的收益，而PT能夠在給定時間結束后1:1兌換為SY。用戶也可以通過Pendlev2AMM中進行PT和YT的交易。v2AMM在傳統的AMM模型中加入了一個時間衰減的因子，以供用戶來交易生息資產的收益代幣YT。

產品創新點：

用戶可以通過買賣收益代幣來做多或做空質押收益率，將收益代幣化，可以加快衍生品的流轉速度。并且在引入時間的概念上，可以理解為傳統金融中的債券，產品的設計對行業有創新意義。

?LSD+杠桿

項目名稱：GearboxProtocol

項目網址:https://gearbox.fi/

項目簡介：

Gearbox是一個以太坊上的杠桿協議，通過引入信用賬戶來實現杠桿借貸和可組合性，以促進DeFi世界的資金效率。用戶可以在該協議上獲取杠桿借貸資金并進入主流的DeFi協議。信用賬戶是具有特定白名單操作和資產的獨立智能合約，確保每個賬戶的用戶資金和借款資金更高程度的安全性。

解決問題：

提高資金利用率自動化投資組合管理解決方案：

針對不用用戶群里，開設不同功能，滿足不同用戶需求，核心是通過杠桿借貸提高資金利用率，增加用戶收益。在當前的Lido收益策略里，ROI最高可以達到15.96%。

杠桿產品主要有三部分：

1.存款

與主流借貸協議使用體驗類似，受眾是不想主動管理頭寸、偏好低風險、只想在同一資產中獲得被動?APY?獎勵收入的用戶。存款可以為平臺注入流動性，從而獲得相應的回報，回報包含貸款人支付的利息以及平臺原生代幣?GEAR?的獎勵。回報中的較大部分為?GEAR?代幣，所以整體的?APY?較大程度上依賴于?GEAR?的價格，下圖為當前?Gearbox?存款池的預估?APY?情況。

2.貸款

Gearbox?的貸款受眾是主動型、風險偏好型投資者，使用杠桿博取更高的收益。Gearbox?最高支持10倍杠桿借貸，借出的資金可以通過信用賬戶在受支持的?DeFi?協議中進行交易或者挖礦，以少量本金博取多倍收益。

除了能夠使用杠桿借出更多資金外，Gearbox?與?Compound?等主流借貸協議還有兩個區別：

用戶在?Compound?存入的抵押品和貸出的資產可以是不同的資產，例如存?ETH?貸出?USDC，而在?Gearbox?杠桿借貸中，抵押品和債務必須為同一種資產。用戶在?Compound?借出的資金直接到達錢包，可以隨意使用，而在?Gearbox?借出的資產只能在信用賬戶中使用，且只能與受支持的白名單協議進行交互。這樣的設計是為了對抗杠桿借貸的違約風險，如果貸出的資產可以隨意使用，那么用戶在杠桿借貸出高倍資產后，最好的選擇就是卷款跑路。由此也可以看出，Gearbox?最核心的設計就在于信用賬戶。

3.信用賬戶

信用賬戶是一種單獨隔離的智能合約，貸款人的抵押品和債務均保留在信用賬戶，所有支持的杠桿操作也都通過信用賬戶進行。信用賬戶的資金是被監督的，用戶只有該賬戶的使用權。

貸款用戶可以在指定的借貸池中進行信用賬戶的開戶，目前支持?DAI/USDC/WETH/Wsteth/WBTC?這五個借貸池。用戶開通信用賬戶后，存入指定抵押品(如開的是?DAI?的賬戶就存入?DAI)，選定杠桿倍數即可向借貸池借錢。

例如存入?1000DAI?選定?3?倍杠桿，即可借出?3000DAI，抵押品和借出的?DAI?均保留在信用賬戶中，在關閉信用賬戶之前無法提現。

用戶可以在信用賬戶進行?DeFi?操作，僅能與受?Gearbox?支持的白名單協議交互，包含?Uniswap、Sushiswap、Curve、Lido、Convex、Yearn。用戶可以使用信用賬戶里的杠桿資產在?Uniswap?交易，也可以在?Yearn?挖礦，還能一鍵使用?Gearbox?提供的復雜收益策略賺取收入。

清算

為了避免壞賬引發系統性風險，Gearbox?引入健康值來設定清算線，健康值低于1的信用賬戶將被清算，簡單來說，信用賬戶內所有資產的總價值低于債務價值和應支付的貸款利息時，將會觸發清算。清算費用為?5.5%，其中?4%獎勵給清算人，1.5%流入國庫作為儲備金。

?寫在最后

當前來看，宏觀經濟還存在不確定性，美國持續的高利率對企業的影響，尤其前幾天硅谷銀行的暴雷事件，如果標普500指數(S&P500)的持續下跌，對于加密貨幣也是有利空影響，整體來看，加密貨幣最難的行情應該已經過去，長期來看以太坊上海升級對于以太坊的發展提升是確定的，多關注LSD賽道與其它賽道的結合，也許下一波牛市的機會就在這里。

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