巴比特專欄 | 中國人大國際貨幣研究所楊望：Libra馬拉松何須“搶跑”_LIBRA

自Libra白皮書發布以來，Libra一直處于輿論的風口浪尖上。雖然Libra遭受了來自美國國會、G7穩定幣工作組等多方的質疑，但Libra對于區塊鏈金融創新者來說，儼然是一場馬拉松，無須“搶跑”。

Facebook創始人馬克·扎克伯格的公開信也驗證了這一觀點，Facebook將與政策制定者合作，不會放棄Libra，致力于讓Libra能成為一種安全、穩定、監管良好的加密貨幣。

Libra為普惠而生

Libra本質上是一種加密的數字貨幣，可用于跨境轉賬、日常支付等金融服務。Libra白皮書始終在強調，Libra的使命是建立一套“簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的普惠金融基礎設施”，在這套基礎設施中，Libra將作為支付工具在全球范圍內使用。這套基礎設施以數字貨幣Libra、區塊鏈技術、Libra協會、Libra儲備資產及Calibra數字錢包為核心要素，致力于在全球范圍內提供更普惠、更高效、更廉價的金融服務。

作為一種支付工具，Libra必須具有穩定、低通脹以及被廣泛接受的特征。Facebook將Libra定義為“穩定幣”，Libra將使用包括貨幣存款、短期政府債券在內的一籃子低波動資產作為儲備資產，為Libra幣值穩定提供支撐。

Libra常被拿來與比特幣比較，雖然二者都是基于區塊鏈技術開發的數字貨幣，但在很多方面是截然不同的。比特幣的性質是投資品，它的價格由供求關系決定，自然會有價值波動。而Libra的定位是“支付工具”，它有潛力成為法幣的替代。作為支付工具的Libra，必須保證價值的穩定性，因此也需要一籃子儲備資產的支撐以及Libra協會對幣值穩定的管理。除此之外，比特幣的交易是完全匿名的，而Libra開發的基礎是監管合規，它將與監管系統合作，因此每一筆交易都是可溯源并且被長期記錄的。

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表1Libra與比特幣對比

數據來源：公開資料整理瀚德金融科技研究院

目前，金融服務并未“觸手可及”，仍有許多人被排除在金融系統之外，Libra的發起初衷正是解決金融服務價格高昂、難以獲得且不安全的問題。Libra白皮書提到，Libra將被廣泛用于跨境支付及日常的線上、線下支付，成為一種可以被廣泛使用的貨幣。Facebook致力于建立一套普惠全球的金融設施，Libra正是這套金融設施中最重要的一環。

Libra創新無期

Libra使用區塊鏈技術打造了一套全新的支付系統，這是對當前金融服務顛覆性的創新。目前，金融服務仍以銀行業為主導，特別是在跨境轉賬、匯兌方面，銀行往往要收取較高的手續費且交易時間漫長；另一方面，許多偏遠地區的居民難以接觸到銀行服務，他們仍游離在金融系統之外。Libra正是針對傳統金融服務的痛點提出了解決方案，Libra利用了區塊鏈技術去中心化、點對點分布的優勢，致力于向全球用戶提供更方便、更低廉、更安全的金融服務。

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Libra首先瞄準的是支付行業，Libra的初衷就是解決跨境支付和日常轉賬問題。Libra的項目主管馬庫斯在美國國會聽證會上公開表態，Libra將與支付寶、微信支付等第三方支付展開競爭。Libra與第三方支付在業務上有一定的重合性，未來Libra的落地勢必會對支付行業造成沖擊。

Libra與第三方支付的運作模式有很大的不同，它開創了一種新的支付體系。支付寶和微信支付等第三方支付平臺以互聯網技術為基礎，平臺在線下與支付服務商合作，在線上為用戶提供在線支付服務。第三方支付平臺并不發行數字貨幣，用戶仍然使用法定貨幣進行交易，而且平臺必須取得當地的支付許可證。Libra則是基于區塊鏈技術構建的，用戶使用這種新型的數字貨幣進行支付和交易，Libra也無需與實體支付服務商合作。

與第三方支付平臺相比，Libra有更大的“野心”。以支付寶為例，支付寶雖然在積極開拓海外市場，但采取的策略是相對保守的：與當地的支付服務商合作，為當地居民提供支付服務。而Libra自誕生之初，便主張建立一套聯通全球的金融設施，在全球范圍內提供支付服務。特別是在跨境支付領域，互聯技術并不能有效降低手續費，而數字貨幣和區塊鏈技術可以最大程度地減少跨境支付費用，這將成為Libra與第三方平臺競爭的顯著優勢。

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但在短期內，Libra與第三方支付平臺競爭仍有難度。雖然馬庫斯將Libra的競爭對手錨定為支付寶和微信支付等第三方支付平臺，但即使Libra能順利落地，短期內也難以對其業務構成挑戰。

首先，基于監管的考量，目前我國并不允許發行數字貨幣，Libra能否進入中國市場仍成疑問。而且Facebook的意圖在于將社交產品與金融服務結合，但Facebook并不能在我國廣泛使用，這會給Libra的推廣造成困難。支付寶依托于淘寶網，微信支付依托于微信、QQ等社交平臺，用戶粘性較強，這種長期培養出的用戶習慣在短期內難以改變。

其次，與我國第三方支付平臺相比，目前Libra的優勢并不十分突出。根據中國人民銀行的數據顯示，2018年國內移動支付額達到41.51萬億元，支付寶和微信支付占據了90%以上的市場份額。第三方平臺的用戶仍以單一法定貨幣交易為主，而且第三方支付已經構建了安全穩定的支付系統，用戶只需支付較低的手續費甚至無需支付手續費，即可享受快捷、安全的金融服務，這一點上，Libra的優勢難以發揮。

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但不可否認的是，Libra所開創的這種支付模式，是對支付行業的革新，特別是在跨境支付領域有著強大的優勢。

Libra難成貨幣

Libra本質是一種數字貨幣，根據白皮書的闡釋，它具有價值尺度、交易媒介、價值儲藏和支付手段的功能，能在很多場景下代替法幣。這種新生的數字貨幣如何履行貨幣職能、是否會對貨幣體系造成沖擊，也成為各方關注的焦點。

目前，任何一種數字貨幣在功能和特點上都無法代替法定貨幣。貨幣的價值主要來自交換價值，貨幣可用于價值儲備和支付手段，這就要求貨幣價值在一段時間內保持相對恒定。比特幣難以獲得，而且價值波動大，其他各種加密貨幣的信用問題更難以保證，這些數字貨幣都無法用于日常的支付清算。

Libra解決了以上數字貨幣的“痛點”。Libra以一籃子低波動性的儲備資產為支撐，保證其幣值的穩定性，而且有Facebook和Libra協會中多家企業的共同背書，使其具有成為一種貨幣的潛力。Libra不僅保證了幣值的穩定，也嘗試設計開發一整套支付清算系統，充分發揮Libra的支付功能。從Libra的發行設計和用途來看，Libra在功能上與法幣有重合性，但Libra仍難以真正代替任何一種法幣。

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Libra白皮書中提到，最佳貨幣應具有“穩定性、低通貨膨脹率、全球普遍接受和可互換性”的特征。作為全球貨幣體系的主導，美元已經基本具備這樣的優勢。近二十年來美元的通脹率一直維持在6%以下，美元也已成為全球貿易中最廣泛使用的貨幣。

作為國際貨幣體系的中心，美元的霸權地位不僅僅來自貨幣本身，更是政府信用和國家實力的體現。二戰之后，美國政府通過一系列國際貨幣制度談判確立了美元的主導地位，美元與黃金掛鉤、其他國家貨幣與美元掛鉤的布雷頓森林體系進一步鞏固了美元的霸權地位。而Libra僅有多家跨國公司聯盟為其背書，實力懸殊可見一斑。

此外，Libra想要成為在全球范圍內廣泛使用的數字貨幣，就必須持有大量的美元資產來保證幣值的穩定，這也是對美元的支撐。美元的霸權不是一天煉成的，雖然Libra在支付功能上能部分替代美元，但仍難以撼動美元的霸權地位。

長期來看，Libra若能在全球范圍內廣泛推行，對小國貨幣體系或將有較大的沖擊。一方面，Libra的儲備資產包括美元和其他較為強勢的貨幣，Libra的廣泛流通有利于鞏固這些貨幣的地位，未被納入儲備資產的小國貨幣或將加速邊緣化。

另一方面，Libra有一套保證幣值穩定的機制，它的實際資產是一系列低波動性資產，并且采取100%的保證金制度，加之一系列跨國公司的背書，使得它與一般數字貨幣相比更具穩定性。對很多小國來說，由于政局動蕩、貨幣政策等原因，本國貨幣有很大的通脹風險，在這些地區，Libra能夠發揮避險資產的優勢，或將對當地貨幣造成一定沖擊。

Libra道阻且長

自6月18日Facebook聯合多家機構發布Libra白皮書以來，圍繞Libra的爭議就從未停止過，美國國會更是連開兩場聽證會，圍繞Libra的運作機制、治理結構和屬性等問題提出質疑。雖然馬庫斯對這些問題一一回應，但對Libra各種潛在風險的擔憂仍未消失，Libra未來發展之路仍然漫長。

由誰來監管Libra、如何監管，成為監管層關注的核心。Facebook意圖打造的這套金融基礎設施，是對金融系統的革新，目前并不能指認究竟什么機構能夠完全監管Libra。

Libra對自己的定位是“穩定幣”，是“支付工具”，具有貨幣的特征，但多位議員對其提出審查意見，Libra究竟是證券、ETF還是銀行？實際上，Libra的定位是模糊的，作為一種數字貨幣，它錨定一系列法幣并與穩定資產掛鉤，具有ETF等投資品的特征，但它并不會給用戶支付利息，這一點又更接近貨幣。

如果不能明確自己的金融屬性，對Libra的監管也將難以明確。Libra由設立在瑞士的Libra協會負責治理，而且Libra的交易范圍覆蓋全球，對Libra的監管或需涉及到多國協作，這也加劇了監管的難度。

馬庫斯也指出，Libra會遵循監管，在解除監管擔憂前不會發布Libra。未來，Libra需要進一步明確自身的金融屬性，并且明確一個美國監管可接觸的負責實體，使得美國政府可以明確監管實體，并需考慮在全球范圍內的監管合作。

與比特幣不同，使用Libra進行的每一筆交易都會被長期追蹤和記錄，在交易過程中產生的海量數據涉及到眾多交易者的隱私。Facebook能否保證交易數據不被泄露并保證不濫用這些數據，也引發了監管方與眾多參與者的擔憂。特別是在去年Facebook發生大規模用戶信息泄露事件的背景下，Facebook還需付出更大的努力重新獲得用戶的信任。

在技術方面，建立成熟的區塊鏈系統也需要Facebook進一步探索。作為一套旨在服務全球用戶的金融設施，必須具有高吞吐量、低延遲，并且高度穩定的特點，不僅要滿足數十億賬戶的頻繁交易需求，還要保證資金和數據安全，這對區塊鏈的技術開發提出了很高的要求。

聽證會中，眾多議員也針對Libra的運作機制提出質疑，要想真正落地，Libra仍需解決很多運行機制上的問題。

作為一種數字貨幣，Libra能否保證流動性，是否有足夠的儲備資產而且用戶能隨時將Libra兌換為法幣，Libra能否真正保證幣值的相對穩定仍成問題。對整個系統來說，Libra能否有效認證客戶，能否做到反洗錢、反恐怖主義融資，也是Libra在落地之前需要進一步思考的問題。

七國穩定幣工作組也對Libra的運作提出質疑。目前，尚未有穩定幣在現實世界中進行過測試，穩定幣在洗錢、恐怖主義融資、消費者數據保護、公共信任和貨幣政策傳導等方面的風險是未知的。法國財政部長勒梅爾在7月18日的新聞發布會上表示：“我們不能接受私人企業在沒有民主控制的背景下發行貨幣”。G7的擔憂是有理由的，Facebook意圖像主權國家一樣發行貨幣，但它缺乏承擔不良后果的能力，目前也不能給出詳細的風控方案，Libra貿然發行的風險太高。

目前的Libra尚不具備落地運行的成熟條件，Facebook也未能解決來自各方的質疑，但Facebook仍對Libra充滿信心。對Libra這場漫長的馬拉松來說，無須“搶跑”，正如馬克·扎克伯格在公開信中所說，將積極與監管機構合作，在Libra準備推出之前解決所有的擔憂。

文：

楊望：瀚德金融科技研究院執行院長、中國人民大學金融科技研究所高級研究員、中國人民大學國際貨幣研究所研究員；

宋柯璇：瀚德金融科技研究院研究員

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