后上海升級時代： 究竟發生了什么？_ETH

我們之前模擬了上佩拉升級所帶來的ETH提款的潛在經濟結果。在本版中，我們將研究155萬提現ETH的實際情況，以及股權如何在質押者、質押服務提供商和賣方壓力之間重新洗牌。

2023年4月12日，以太坊網絡經歷了一次重大的升級，即上海/卡佩拉硬分叉，這使得為取證共識機制所質押的ETH資金可以撤回。經過兩年多的時間，質押者終于可以領取累計獎勵，退出他們的質押頭寸，或啟動對他們的質押設置的更改。

與流行的看法相反，以太坊市場并沒有因為這些基金在升級后變得流動而出現動搖。相反，在之后的一周里，價格攀升至2110美元，然后重新落回到1920美元，可能是受到整個數字資產市場普遍下跌的推動。

在本周的版本中，我們將跟進我們的前上海升級時代報告，我們試圖衡量預期的真正的銷售方壓力的程度，我們估計約為17萬ETH.在這份報告中，我們將評估自升級以來實際發生的情況，重點是提款、存款和發起實體的余額。

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重新評估我們的預測

意大利農業信貸銀行計劃推出債券代幣化平臺:金色財經報道，意大利農業信貸銀行 (Crédit Agricole Italia) 計劃推出債券代幣化平臺，該銀行希望向合格投資者提供這些債券，作為其財富管理部門的一部分。

今年5月份，該銀行與區塊鏈初創公司BlockInvest合作開發代幣化債券解決方案，重點是中小企業的迷你債券，目前，意大利農業信貸銀行和BlockInvest計劃在試驗后開發債券解決方案，目標是在某個時候投入生產。新項目的第一階段是共同設計流程并評估功能的監管影響。之后，它將尋求通過附加功能來發展現有的BlockInvest項目。這將包括使用鏈上數字現金、自動化交付與支付 (DvP) 以及鏈上身份解決方案，以確保平臺合規且投資者獲得認可。[2023/8/2 16:12:36]

在我們的上一份報告中，根據我們對股權證明的技術特點的評估，以及質押行業的發展歷史，我們提出了三種可能發生在上海升級之后的情景。

最終的未質押ETH的數量不僅由退出的需求決定，而且還由兩個技術機制決定，退出類型和流失限制。在本報告中，我們將簡要回顧一下這兩個機制的工作原理，更詳細的解釋請參考之前的。我們估計了在上海/卡佩拉更新后的一周內會有多少質押被撤回，以及可能被出售的數量。我們的總提款估計結果是太保守了，因為我們沒有想到交易所Kraken在第一周內，在美國證券交易委員會關閉其美國的質押服務的壓力下，還撤出了125088個ETH.

P2P Validator捕獲的689枚ETHMEV獎勵已進入Lido獎勵金庫:4月10日消息，北京時間4月9日10:35，以太坊質押協議Lido在Epoch193,186捕獲了689.02枚ETH的MEV獎勵，這些MEV獎勵可能與最近的Sushi Swap漏洞有關。質押解決方案技術開發商P2P Validator發推表示，MEV獎勵已進入了Lido Rewards Vault，將與Lido和Sushi溝通探索解決方案。[2023/4/10 13:54:28]

實際數字介于我們的估計和最大可能的數額之間。在第一周，有856kETH獎勵，總共有232kETH被解鎖。部分提款占釋放ETH總量的80%.

當研究這些被撤回的質押中究竟有多少被賣出時，我們可以參考同一時期的每周平均交易所流入量。我們可以看到，流入量沒有明顯增加，在升級后的前七天，交易所流入量高達180萬ETH.與過去其他主要的“賣方”事件相比，這些數字要小得多，而且非常符合典型的資金流入模式。

基于此，我們可以自信地說，我們的預期是準確的，因為上海升級的賣方壓力并沒有導致日常交易量的明顯增加。

比特幣礦工費用收入百分比于2月7日達到近1個月高點:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，比特幣礦工費用收入百分比(7dMA)于2月7日中午11時達到2.507%的近1個月高點。[2023/2/9 11:57:06]

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退出的質押要超過獎勵

此次升級引入了兩種提取方式：部分提取和全部提取。在部分提取中，每個驗證器的獎勵每4.5天自動提取并轉移到所有者在以太坊主網上的賬戶。全額取款發生在質押者決定關閉他們的驗證器并取回他們所投的ETH資本。

要啟動全額退出，質押者必須手動簽署退出信息，進入退出隊列，并等待1天左右，然后通過同樣的自動撇賬過程提取未被鎖定的ETH，這需要長達4.5天。除了自愿退出外，還有一種被稱為割肉的強制退出。

為了從質押池中獲得獎勵，大約有30萬名質押者需要更新他們的提款憑證。在第一周，85%的缺失憑證被更新，在頭兩天有超過20萬的憑證更新。目前，我們更接近最大值，有98%的憑證被更新。

因此，現在部分撤回和全部撤回的過程都接近4.5天，而這是根據方案設計的預期時間框架。關于這個問題的更詳細解釋，請參考我們以前的報告。

Memeland船長NFT“CaptainZ”12分鐘內完成發售，團隊收入約為9801枚ETH:1月5日消息，Memeland船長NFT項目“The CaptainZ”發文稱，開啟鑄造后669秒收到超過9,999筆存款，并因此停止了Waitlist資格的鑄造。“The CaptainZ”已于北京時間今日00:00開啟鑄造，鑄造時間48小時，鑄造價格1.069ETH，擁有鑄造資格的用戶包括：Memelist、PotatoZ或者Waitlist持有者。截止發稿，已有14546名用戶參與。

“The CaptainZ”是Memeland生態體系中的第三個項目。根據項目官網信息，實際僅有9169個船長NFT可供鑄造，其余未被鑄造的CaptainZ將被歸入Memeland Treasury，預計團隊收入為9801.661枚ETH。[2023/1/5 9:54:05]

起初，未質押的ETH在很大程度上由部分提取組成，因為所有累積的獎勵都被一次性釋放。到目前為止，84%的累計質押獎勵已經被提取，剩下的16%歸因于缺失的憑證更新。

全額提款的數量是由退出的驗證者的數量決定的，然后由流失限制來限制。這個限制目前是1800個驗證者，并且適用于進入和退出的驗證者。

在升級之后，退出的需求立即達到了頂峰，退出的質押被限制在57600ETH.自4月28日以來，退出質押的累計金額已經超過了退出獎勵的金額。這是一個有趣的發展，因為許多分析主要集中在獎勵上，作為ETH賣方壓力的主要來源，然而全額退出的數量已經超過了部分未質押的數量。

Compound 114號提案通過，將在兩天內實施:金色財經報道，Compound Governance發文稱，114號提案（Proposal 141）以618,747票獲得通過，符合法定人數，該提案將在兩天內實施。據了解，114號提案提議修改五個Compound v2市場的借款上限和抵押系數，涉及BAT、COMP、SUSHI抵押系數以及LINK、UNI借款上限調整。[2023/1/1 22:19:19]

重新尋找平衡點

驗證者的估計年利率與活躍驗證者的數量呈負相關。目前有561k個驗證者在質押池中，估計年利率為4.27%.

質押協議限制最大有效余額為32ETH，這意味著任何獎勵添加到驗證者的余額中，在升級前不能重新部署。升級前每個驗證者的平均余額因此上升到34ETH，剩下的2ETH實際上并不活躍。

在升級和第一輪自動獎勵提取之后，平均余額現在已經下降到32.39ETH，我們預計從現在開始會保持在這個水平，因為獎勵會自動轉回給質押者。

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定期撇賬并將獎勵轉回以太坊主網，將起到提高質押有效性的作用。無效的余額已經從上海升級前的112萬ETH減少到今天的22.3萬ETH，因此，我們現在看到98.1%的質押被有效地用于保護網絡。

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已退出質押之路

截至今天，共有48341個驗證者退出，金額為155萬ETH。不出所料，上海/卡佩拉升級后的第二天有14249個驗證者退出，這仍然是最大的日計數。在這個高峰之后，退出事件迅速減弱，已經趨于平緩，每天在300至700之間。

還有一個事件是，在更新后不久，有11個驗證者被砍，這被認為是流動性質押供應商Lido的一個節點運營商的人為錯誤。

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在等式的另一邊，我們看到超過23000個驗證者在進入激活隊列中等待，而退出隊列已經縮減到只有1837個。觀察這兩個不同的隊列，我們看到退出事件被新的存款所抵消，導致活躍驗證者數量的零凈變化。

然而，考慮到退出的逐漸減少，以及持續的大量新質押者者的流入，我們預計在不久的將來驗證者的數量會有凈增長。這種大量的新存款進入質押池的情況也為沒有明顯的賣壓提供了另一種解釋。

通過分析退出的質押構成，并排除被砍掉的退出，我們可以得出結論，大部分的退出來自提供質押服務的中心化交易所。

僅Kraken就撤出了15501個驗證者，占總退出ETH的155萬中的49.6萬。Binance緊隨其后，停用了6000個驗證者，Coinbase有5179個，Figment有2514個，Gate.io有1000個驗證者。其余交易所的退出人數都少于1000人。應該注意的是，Lido還沒有啟用提款功能。

在48341次自愿退出中，只有2561次是由與中心化質押服務提供者無關的質押者發起的。

令人驚訝的是，大量的存款是由個人質押者提供的。這支持了我們之前的發現，即這個群體往往在重大事件前后變得更加活躍。我們還觀察到，來自Lido的存款源源不斷，這表明對流動性質押衍生代幣有持續的需求。

盡管圍繞新退出和存入的驗證者的活動增加，質押池的總構成幾乎沒有變化。Kraken是退出驗證者最多的質押供應商，其總持股量只減少了1.1%，而Binance減少了約0.5%的持股量。RocketPool是最大的收益者，有2.3%，stakefish獲得1.7%.

流動性質押供應商Lido仍然占據著最大的市場份額，有33.5%的優勢，其次是中心化交易所Coinbase的質押服務，占11%，Kraken占7.1%.

摘要與結論

自從上海/卡佩拉升級以來，大量的質押被撤回。除了累積獎勵一次性被提取的事件，我們看到超過48000名驗證者離開以太坊質押池，導致155萬ETH被提取。

盡管質押者可以提取他們的累積獎勵并從質押池中退出他們的質押頭寸，但這似乎并沒有對市場價格產生重大影響。除其他因素外，這可能是由于在此期間看到的存款的高需求，抵消了未質押和分配的ETH.這一趨勢預計將在不久的將來繼續下去，導致凈正數流入質押池。

盡管圍繞退出和存入驗證者的活動都在增加，但這并沒有顯著改變質押提供者之間質押優勢的總體分布。

總的來說，分析結果表明，對進入和退出的驗證者來說，股權證明的機制已按預期進行，以太坊的共識機制在整個過程中保持穩定。這可能會消除長期存在的工程挑戰的風險，對網絡的安全和建立在它之上的經濟都有積極的影響。

免責聲明：本報告不提供任何投資建議。所有數據僅用于信息和教育目的。任何投資決定都不應以這里提供的信息為基礎，你要對自己的投資決定負全責。

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