從Libra看數字貨幣的研究視角_LIBRA

近期，關于Facebook的Libra已經引起了國內外各界的廣泛熱議。然而，雖然各種研討非常熱鬧，但是卻經常出現“雞同鴨講”的現象，亦即缺乏有效的研究共識。所謂共識并不意味著必須形成一致性觀點，而是指應該具有討論問題的共同基礎與視角。

眾所周知，隨著加密數字貨幣的出現，原有的貨幣概念、理論與運行都受到前所未有的關注和挑戰，原有的貨幣數字化路徑與新型數字貨幣的沖擊、法定數字貨幣與私營數字貨幣、傳統場景的“私營貨幣”與互聯網場景的“數字私營貨幣”，各種概念糾纏在一起，增加了理解問題的難度和復雜性。

對此我們認為，以Libra的熱議作為契機，姑且不論其自身的影響究竟有多大，我們必須面對的是，數字化時代的沖擊已經從經濟社會向金融領域不斷延伸。應該說，數字化趨勢改變了經濟組織模式、社會分工架構、產業組織的邊界，進而一方面從需求端影響金融服務的模式，另一方面對金融產業鏈、金融組織的邊界同樣帶來沖擊和重構的可能性，由此衍生了大量的新興金融主體、金融業務分工模式等。同時，與數字化的經濟和金融相對應，整個金融市場基礎設施也必然受到深刻影響，支付清算體系就是最核心的基礎設施，這就需要從理論到實踐的全新思考。

GameStop宣布解雇其CEO Matt Furlong:6月8日消息，根據該公司今天發布的一份聲明，在與該公司合作兩年后，美國游戲零售商游戲驛站（GameStop）首席執行官Matt Furlong已被解雇，繼任者尚未任命，但已任命董事會主席Ryan Cohen為其執行主席。根據向美國證券交易委員會(SEC)提交的10-Q文件，前GameStop總法律顧問Mark robinson已被任命為該公司的總經理和首席執行官。[2023/6/8 21:23:32]

我們認為，為了更好地認識Libra的影響，可以從如下幾個視角著手加以探討。

第一個視角，是貨幣與貨幣制度的視角。我們要看到數字化新技術的涌現，究竟給原有的貨幣概念、貨幣邊界帶來怎樣的沖擊和影響，給貨幣所伴隨的一系列制度帶來什么挑戰和問題。就傳統意義上的貨幣定義來看，貨幣可能有不同的功能，如價值尺度、貯藏手段、交易媒介等。傳統理論認為貨幣的不同功能必須合一，才能夠形成完整的貨幣概念。當然也有一批非主流研究者曾經在歷史上引發一些討論，比如所謂的新貨幣經濟學研究者，有些就是探討貨幣功能是否可以被分開來，如記賬功能和交易媒介功能可否分離。與此同時，大家都探索在新形勢下，如何重新定義貨幣的微觀基礎。著眼這方面研究的人，大概也有兩條思路：一是在宏觀分析中如何確定貨幣的位置，二是討論其他一些金融資產是否可能替代貨幣。

Laguna Games任命Andrew Campbell擔任產品和市場增長主管:2月21日消息，基于Polygon的NFT游戲Crypto Unicorns開發商Laguna Games今天宣布，已任命Andrew“Zyori”Campbell為其產品和市場增長主管。

Campbell此前曾擔任Axie Infinity的電子競技總監，該NFT游戲總交易量超過42億美元。在此之前，Campbell是Dota 2和星際爭霸II等游戲的電子競技評論員。（Decrypt）[2023/2/22 12:20:50]

由此來看，如果我們基于貨幣視角，就需要進一步判斷，Libra的影響究竟是不是在貨幣層面，還是說距離貨幣仍然很遠。事實上，雖然其產生了某些貨幣萌芽式的影響，但是距離貨幣視角的探討還相距甚遠。

當前全球加密市值約為8788億美元:金色財經報道，據coingecko數據顯示，當前全球加密市值約為8788億美元，24小時交易量約為390億美元。BTC占比36.2%，ETH占比16.6%。[2022/11/28 21:05:29]

第二個視角，是支付清算的視角。長期以來，貨幣和支付經常被混在一起。當我們討論支付時，或許是貨幣的一部分功能，但是二者的研究重點和內涵并非完成一致，有時甚至有較大差異。我們知道，支付清算作為最重要的金融市場基礎設施，其包含的內涵是非常豐富的。當我們研究支付問題的時候，一方面涵蓋的類型可包括支付系統、中央證券存管、證券結算系統、中央對手、交易數據庫等，另一方面考慮的要素可能包括支付功能、支付服務主體、支付賬戶、支付監管、支付制度安排等。而近年來興起的支付經濟學，則研究的是在整個支付交易機制中，涉及到哪些定價問題、交易費用問題、委托代理問題等。如果從這個視角來看，需要回答Libra是不是在零售支付方面，特別是跨境零售支付方面帶來一定影響。如果有的話，怎樣剖析其帶來變化的內部機理。如：是基于原有的、銀行賬戶為主導體系下的零售支付沖擊，還是完全基于去賬戶的、加密數字貨幣格局下潛在的沖擊和影響，這也值得我們進行相關辨析。

以太坊L2網絡總鎖倉量回落至51.9億美元:金色財經報道，L2BEAT數據顯示，截至目前，以太坊Layer2上總鎖倉量為51.9億美元。近7日跌0.09%，其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，約26.2億美元，占比50.49%。其次是Optimism，鎖倉量15.5億美元，占比29.89%。dYdX占據第三，鎖倉量4.73億美元，占比9.12%。[2022/9/3 13:06:47]

對此我們認為，一是在全球零售支付體系中，跨境零售支付確實是重要的“痛點”領域，存在大量值得優化的地方。二是整個跨境零售支付的規模有限，Libra在此方面的拓展空間并沒有大家想象中那樣大。三是Libra可能在解決跨境零售支付痛點方面有所改善，但并非顛覆式的影響，因為仍然離不開技術、合規、產品等多方面的約束。四是或許在某些“弱勢貨幣”、支付效率低下的發展中國家，能夠贏得一些發展場景。

美國向數家日本公司發出信函要求對方停止在俄羅斯伊爾庫茨克州的加密貨幣挖礦業務:7月8日消息，英國《金融時報》援引消息人士的話報道，美國向數家日本公司發出信函，要求對方停止在俄羅斯伊爾庫茨克州的加密貨幣挖礦業務。[2022/7/8 2:00:39]

第三個視角，是法律與規制問題。無論是研究貨幣還是研究支付的專家，始終離不開對法律、規則的討論。歷史上曾經有一批學者認為，現有的貨幣、金融體系并非是自然演進的，而是法律限制或政府管制的必然結果。在自由放任的競爭性市場條件下，不一定存在集記賬功能和交換手段兩大職能于一身的貨幣，貨幣現有的兩大職能將由不同的物質分別承擔，市場中以貨幣為媒介的交換最終將被“精密的物物交換”所取代。實際上，我們討論包括Libra在內的任何金融創新，都離不開所面臨的法律環境的變化。客觀來看，數字經濟與數字金融的快速發展，已經給原有的法律規則帶來重大影響，在數字化條件下的金融基礎設施領域，更是未來遭遇挑戰的重中之重。

就此而言，我們需要研究的是，究竟Libra在貨幣層面和支付層面對現有法律規則帶來什么樣的挑戰，在未來可能的法律規則變化中，能夠獲得怎樣的發展空間。事實上，在現有日益復雜的各國金融監管規則之下，或許Libra能夠獲得一些“監管沙盒”類的空間，但是整體前景并不樂觀。

第四個視角，是純粹技術和商業模式視角。也有人認為，雖然Libra的信息令人炫目，但是與新技術的結合，尤其是區塊鏈技術應用似乎也不是那么密切，即便采用區塊鏈技術，在實驗環境下的指標顯然過于樂觀，實際運行中更是難以達到。應該說，在數字化與金融科技時代，包括人工智能、大數據、互聯技術、分布式技術、安全技術等在內的新一代信息技術，已經給金融體系帶來深刻影響，全面改變了金融機構、金融產品、金融市場、金融規則。在這樣大的歷史背景下，究竟在Libra身上體現出怎樣的新技術特征，這又是一個重要研究視角。與之相應，從一款互聯網產品的角度來看，究竟Libra給現有Facebook商業模式、商業邏輯帶來什么樣的挑戰，是否促使其更多地介入金融領域等，都值得我們深思。基于此來看，我們對于Libra背后的技術先進性還未充分觀察到，似乎更多體現為商業模式的變革。

總而言之，在研究Libra的時候我們要避免大而化之，更應該在同一語境基礎上，聚焦我們需要討論的問題，然后再不斷深入。否則的話，當研討不在一個緯度基礎上，那么也不會形成太多有價值結論。歸納來看，雖然我們認為Libra的許多影響被高估了，但是其引起如此廣泛、歷史少有的關注，本身就說明了問題，亦即面對數字化時代的來臨，數字金融基礎設施的變革已經“撲面而來”。我們必須以此為切入點，深入梳理和分析背后的理論、政策、技術與實踐邏輯。

作者楊濤(國家金融與發展實驗室副主任、中新經緯特約專家)

來源：中新經緯APP

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