Bakkt們推動的加密資產市場擴容正趨勢性演繹_KKT

圖?主流加密貨幣近一年收益率

內容導讀：8月16日，背景深厚的比特幣期貨交易平臺Bakkt宣布，將于9月23日推出比特幣期貨合約。該消息發布后，整個加密貨幣社區幾近沸騰。事實上，一段時間以來，加密貨幣期貨交易所的熱度持續高漲，Bakkt、LedgerX和ErisX等推動的加密資產市場擴容正趨勢性演繹，將從市場參與者構成、增量資金、加密資產估值與價格發現、市場博弈等方面對加密資產市場產生長期深遠影響。

首先我們梳理一下Bakkt、LedgerX、ErisX、SeedCX、Blade等加密貨幣期貨交易所的最新動態。

Bakkt

2018年8月初，紐約證券交易所母公司——洲際交易所與微軟、星巴克、BCG和其他企業聯合推出了加密資產交易平臺Bakkt。該公司旨在創建一種開放的、無縫的全球網絡，讓投資者、商家和消費者能夠以一種簡單、高效和安全的方式買賣、存儲和支付數字資產。

8月16日，Bakkt在其官方Medium博客上宣布，將與ICEfuturesU.S.和ICEClearUS合作于9月23日推出托管和實物交割的每日和每月比特幣期貨合約。Bakkt的比特幣期貨將在ICEfuturesUS進行交易，并在ICEClearUS進行結算。

Bakkt：2025年加密資產總市值將達到3萬億美元:金色財經報道，在新的投資者演講中，洲際交易所旗下加密平臺Bakkt表示，預計到2025年全球加密資產總市值將增長到3萬億美元。Coingecko數據顯示，當前全球加密貨幣總市值達9652.46億美元。[2021/1/13 16:01:01]

圖片來源：Bakkt官網

BakktCEOKellyLoeffler在聲明中稱，合約已獲得美國商品期貨交易委員會的批準，用戶測試也已開始。經紐約州金融服務管理局批準，Bakkt將成立托管機構——Bakkt信托公司(BakktTrustCompany)，Bakkt倉庫將為實物交割的期貨保管比特幣。這為客戶提供了監管透明度和安全性，同時在一個缺乏機構級基礎設施服務的市場上，提供了一個受監管的全球交易所。

她指出，到目前為止，數字資產市場是全球性的、發展良好的市場，但它們主要是為個人投資者服務，而非機構投資者。Bakkt正在彌補進入這一市場的缺口，解決減緩機構參與的問題。“無論是對流動性、市場質量和監管缺乏的擔憂，還是與可靠性、費用和運營風險有關的問題，我們都正以透明的方式應對這些挑戰。”

“我們相信，一個可在全球范圍內參考的基準將為比特幣的真實價格創造信心。”KellyLoeffler對媒體稱，這是建立更多信任的重要一步。比特幣交易的分散性意味著人們對價格缺乏信心，ICE的期貨合約將使交易員能夠通過一年的價格曲線來進行判斷和表達看法。

上周Bakkt比特幣月度期貨交易額較前一周上漲97%:數據顯示，上周（12月28日至1月3日）Bakkt比特幣月度期貨總交易額為2.86億美元，較前一周上漲97%。[2021/1/4 16:21:53]

Bakkt稱，一些已經與ICE合作進行期貨交易的經紀公司已同意處理這些加密合約。ICE表示，其最終目標是創建一個生態系統，鼓勵養老基金、捐贈基金和其他機構在加密貨幣上投入更多資金，并讓消費者更容易用加密貨幣購買產品。

此前，Bakkt原本計劃去年12月上市實物交割比特幣期貨合約，由于CFTC官員對于客戶的加密貨幣將如何存儲、避免可能的盜竊和操縱持懷疑態度，該計劃一再推遲。7月22日，Bakkt進行了用戶驗收測試，以確保客戶、清算會員和供應商在試用合同時都能夠實現有效溝通。

考慮到Bakkt的背景及其在托管、合規等層面的優勢，我們預期，Bakkt將成為機構投資者入場加密貨幣市場的超級管道。

LedgerX

7月末，CoinDesk報道稱，美國首家受聯邦政府監管的合規數字貨幣衍生品交易所LedgerX正式推出美國首批現貨結算的比特幣期貨合約。但此后LedgerX澄清，目前其平臺只有比特幣現貨和期權交易，還沒有比特幣期貨。

LedgerX新產品面向的客戶不僅包括機構投資者，還包括個人投資者，任何人僅通過KYC流程就可交易合約。總裁PaulChou表示，個人投資者可以使用他們公司最新上線的Omni平臺交易期貨，而機構客戶可以像交易LedgerX的其他產品一樣交易期貨。

獨家 | Bakkt期貨合約數據一覽:金色財經報道，Bakkt Volume Bot數據顯示，5月27日，Bakkt比特幣月度期貨合約單日交易額為2794萬美元，同比下降23%，未平倉合約量為744萬美元，同比下降2%。[2020/5/28]

PaulChou還稱，過去6年來，我們一直在從事這項業務，不僅一直在爭取金融機構加入，而且還花了大量時間接觸和教育監管機構，讓它們明白這一點的重要性，“加密貨幣適用于所有人，我們從未開始只向對沖基金或機構客戶提供這種服務。”

Ledgerx成立于2014年，但直到2017年才開始提供實物結算的比特幣衍生產品。然而，其期權和掉期產品最初是面向機構客戶的。其在2018年11月向美國商品期貨交易委員會(CFTC)提交了必要的牌照申請，并于今年4月透露了將提供比特幣期貨的消息。

ErisX

據Coindesk7月1日報道，美國商品期貨交易委員會已授予在線股票經紀巨頭TDAmeritrade支持的加密衍生品供應商ErisX衍生品清算機構許可證，這是該交易所已獲得的指定合約市場許可之上的二級批準。這意味著該公司現在可以在美國監管機構的支持下推出加密貨幣期貨產品。

ErisX表示將在今年晚些時候推出實物結算的期貨合約，具體時間尚不明確。ErisXCEOThomasChippas表示，ErisX與目前市場上其他推出加密貨幣期貨產品的平臺不同，ErisX“使用傳統的DCM和DCO模式劃分了交易和結算功能，“這反映了機構投資者對其他資產組合的需求正在增加，這種需求的增加有助于推動加密貨幣市場走進更廣泛的用戶群體。”

聲音 | 觀點：即使SEC批準比特幣ETF，其在起步時也將像Bakkt一樣緩慢:本周一，華爾街日報刊文稱，ICE旗下的比特幣期貨平臺Bakkt在上線兩周后交出的答卷令人失望。報道中稱，Bakkt的比特幣期貨合約的交易量慘不忍睹。周五只交易了49份合約。在之前的9個交易日中，共有865份合約易手。Bitwise Asset Management研究負責人Matt Hougan表示，認為Bakkt將導致買家大量涌入是不現實的。他說，“事情不會突然發生。它們需要幾天、幾周、幾個月甚至有時是幾年的醞釀。”此外，Hougan認為，即使SEC批準比特幣ETF，其在起步時也將像Bakkt一樣緩慢。他表示，“這并不是讓每個人都會沖出起跑線的發令槍。”[2019/10/8]

ErisX交易所是前花旗集團高管ThomasChippas創立的，并獲得了眾多華爾街大機構的投資，是擁有多領域牌照的合法交易所。

2018年10月，據彭博社報道，TDAmeritrade對外宣布對虛擬貨幣交易所ErisX進行了投資，計劃提供加密貨幣現貨合約和期貨合約。

2019年5月，TDAmeritrade再次宣布將與ErisX的團隊合作，共同開發和推出加密貨幣交易產品。

SeedCX

近日，加密貨幣交易所SeedCX的子公司SeedSEF已經開始對實物結算比特幣保證金掉期業務進行用戶驗收測試。SeedSEF透露，測試工作會貫穿八月，完成之后將會等待監管審查，未來也會在美國市場推出該產品。

聲音 | Joseph Young：若Bakkt使星巴克接受比特幣支付，可解決加密貨幣商業落地難題:加密貨幣分析師Joseph Young發布推文稱，他一直認為加密貨幣缺乏商業采用。如果Bakkt可以讓星巴克（以任何可能的方式）接受比特幣支付，那就可以解決加密貨幣商業落地的難題。[2019/3/5]

SeedCX聯合創始人兼首席執行官EdwardWoodford表示：“我們正在與美國商品期貨交易委員會密切合作，并希望能夠在未來三個月內向公眾推出該產品。”其還透露，他們在過去十八個月里一直與監管機構密切合作，現在仍需等待最終批準，使得SeedSEF能夠成為“自我認證”的比特幣掉期產品。作為“第一個”測試實物結算比特幣保證金掉期的平臺，新產品將會是保證金和實物結算的結合，這意味著交易者未來將被允許使用杠桿頭寸買入或賣出實物交割的比特幣。

圖片來源：SeedCX網站

SeedSEF計劃按照公告的方式列出每周和每月合約組合，未來將推出四個每周合約，三個連續每月合約，以及兩個季度月度合約。這種時間范圍內的合約組合是非常獨特的，也會成為市場上現有產品的“完美補充”。

CME

傳統金融衍生品交易所——芝加哥商品交易所和芝加哥期權交易所于2017年12月推出了以美元結算的比特幣期貨合約。由于比特幣期貨合約交易額占比較小，CBOE在6月19日結算完最后一個比特幣期貨合約之后，正式停止比特幣期貨交易。

圖?CME比特幣期貨合約明細

圖?CME比特幣期貨合約成交與持倉情況

圖?CME與CBOE比特幣期貨名義交易量對比

Blade

據CoinDesk消息，加密貨幣衍生品交易所Blade近日獲得430萬美元種子輪融資，投資者包括Coinbase、SVAngel、A.Capital、SlowVentures、JustinKan和AdamD'Angelo。該交易所計劃在數周后正式上線。

Blade交易所主要提供基于加密貨幣的永續掉期合約交易，并設計了三項新的規則改進，具體包括：永續合約將使用標準的簡單合約來擬定；永續合約將使用USDT穩定幣進行結算及作為保證金；對于加密貨幣交易對，交易的杠桿率最高可達到150倍。Blade預計會上線7個不同的交易對。

圖?Balde交易界面

據悉，由于美國政府機構對加密貨幣的監管更為嚴格，美國投資者將無法合法參與Blade交易所的交易。Blade本身是一家擁有美國子公司的離岸實體，其主要面向市場是東亞地區。Blade交易所首席執行官JeffByun表示，Blade交易所希望打造加密貨幣“風險對沖市場的基礎層”。

加密資產市場擴容正趨勢性演繹

分析以上加密貨幣期貨交易所動態，可以發現，加密資產衍生品交易市場暗流涌動，Bakkt們正推動著加密資產市場大擴容這一歷史性趨勢向縱深演繹。

加密資產作為新興資產類別會在機構投資者資產組合中加速滲透。據金色財經跟蹤的近2900個現貨交易的加密幣種，最新市值合計近2萬億元人民幣。隨著區塊鏈技術的發展和行業應用的滲透，加密資產交易的托管、合規等障礙逐步得到解決，BTC、ETH、LTC、BCH等加密資產正做為全新資產類，不斷被納入機構投資者的資產組合中，加密資產在投資者群體中的資產配置價值共識被不斷強化，加密資產市場將持續迎來增量資金。由于期貨合約的保證金交易機制，實物交割機制的推出，也將給加密資產市場持續帶來增量資金，加密資產交易額也將飛速增長。

加密資產市場各類型資金合力決定市場最終方向，而非單純Bakkt等帶動的增量資金。以Bakkt為代表的合規加密資產期貨交易所的推出，為機構投資者進出加密資產市場提供了超級管道。機構投資者們的投資決策一般較為謹慎、嚴謹，決策程序化也較強，面對尚不成熟的加密資產市場更是謹慎有加，市場成熟度、估值合理性、價格波動性、客戶主觀意愿等是決定其是否入場、入場節奏的決定因素。Bakkt等合規加密資產期貨交易所只是提供了機構資金進出的高效率通道，對于加密資產行情不具有本質的決定性。

比特幣實物交割期貨交易所的推出將加速加密資產市場走向成熟。加密資產市場處于發展早期階段，當前被認為極度不成熟，國家、行業層面的政策不確定性較大，監管層面面臨的障礙極大，詐騙和黑客攻擊也時有發生。機構投資者持續入場，將加速BTC主流共識在ETH、LTC、BCH、EOS等加密社區中的滲透，將加快政策制定、監管協調的推進步伐，將加速加密資產市場走向成熟。

加密資產合理的估值模型將持續涌現，價格發現機制將更趨完善，市場有效性增強。Bakkt潛在驅動著機構投資者持續入場，機構投資者的投資邏輯決定了其對加密資產合理估值模型的強烈需求，這將極大程度上豐富加密資產估值理論體系，而非局限于目前相對單一的價值存儲估值模型。同時，遠月期貨交易可以一定程度上實現未來資產價格發現，進而完善加密資產的價格發現機制，增強市場有效性。

加密資產市場博弈將更趨復雜，量化交易策略的優勢將更明顯。加密資產市場的參與者類型將更加豐富，背后的博弈程度將更加復雜。機構投資者投資策略多元化，且長期經過市場考驗，策略成熟，投資研究體系完備，將使得個人投資者對加密資產市場的投資機會更加難以從主觀上去把握。量化交易策略具有市場波動快速反應、投資紀律嚴格等特征，將發揮出明顯優勢，量化基金的管理規模也將大幅度擴容。

本文來自量化踢馬河，作者：量化踢馬河

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