去中心化借貸2大痛點：利息無法降低，資金利用率低_DEFI

今天，在火星財經主辦的DeFi沙龍上，MakerDAO創始人Rune首次與中國社區用戶進行線下近距離交流，他也在現場回答了巴比特記者提出的兩個問題。

巴比特：Dai這樣一個去中心化的穩定幣，本身是很透明的，但MakerDao的治理似乎沒有那么透明，比如穩定費以及多抵押代幣的投票，你有沒有想過采用“鏈上治理”的方式？

Rune：實際上，MakerDAO是第一個真正在做去中心化治理的項目，我們保持以社區為驅動的治理模式已經超過一年時間。至于穩定費，從一開始我們就是通過純粹的鏈上治理來設置的。

巴比特：我采訪了一些國內對DeFi社區用戶，發現很大比例上，他們是體驗者而非使用者，目前MakerDao的累計用戶超過9萬，您有預估過真正的使用者，即長期活躍用戶占比多少嗎？這些用戶的畫像是怎樣的？

Rune：這一點非常重要。從用戶數量來看，我們也認為大多數人對于DeFi產品，是抱著試驗的心態，我們有很高比例的中國用戶；另外從交易量來看，極少數的用戶，單筆交易就可以達到數百萬美元的量級。

Scroll聯創張燁公布路線圖：將在zkEVM主網上線后部署去中心化排序器:9月22日消息，在萬向區塊鏈實驗室主辦的第八屆區塊鏈全球峰會上，Scroll聯合創始人張燁發表《Scroll的設計與架構》主旨演講，Scroll正在建立一個EVM等效的ZK Rollup，其設計決策遵循安全性、效率、EVM等效性和去中心化，其架構由Scroll節點、鏈上的智能合約、去中心化的證明器網絡三部分組成。Scroll當前已經完成了預Alpha的測試網，接下來第二階段將邀請開發者基于其網絡部署一些智能合約，并且開發一些額外的應用；第三階段將啟動二層證明的外包，邀請社區參與成為證明節點；第四個階段到達zkEVM主網階段，將在經過嚴格的代碼審計以及性能提升后部署并且上線主網；第五個階段將部署去中心化的排序器，從而使得zkEVM更加高效。[2022/9/22 7:14:15]

在沙龍上，OK研究員孔德云也以《換個角度看DeFi》為題進行了分享。她指出去中心化借貸存在兩個問題，一是無法進行征信，導致借貸利率難以降低；二是資金使用率低，無法發展出信貸市場。

去中心化交易協議 Astroport 現已上線 Terra 2.0:金色財經消息，Terra 生態去中心化交易協議 Astroport 現已上線 Terra 2.0。此前，Astroport 表示，Terra 2.0 上的新 ASTRO 代幣將基于 Terra Classic 上 ASTRO 和 xASTRO 余額的快照進行分配，快照日期將與在“Terra 生態系統復興計劃 2”中用于計算 LUNA 和 UST 余額的快照日期相同，其他細節（包括代幣分配百分比、釋放、治理等）將盡快公布。[2022/6/5 4:03:02]

以下是孔德云對分享內容精編，由巴比特整理。

DeFi發展的兩個基礎

2018年以來，DeFi有了很大的發展，它基于兩個前提。一是數字貨幣市場有了一定的資金量級。目前數字貨幣的資金體量是2670億美金，其中比特幣占到1880億美金。但和整個金融市場8.65萬億美金來比的話，數字貨幣市場還很小，僅僅處于原始資產積累的階段。

去中心化資產跨鏈網絡NerveNetwork宣布Nerve 2.0 Beta已上線:2月16日消息，去中心化資產跨鏈網絡 NerveNetwork 宣布 Nerve 2.0 Beta版現已正式上線，用戶可在全新UI中進行跨鏈資產管理，并新增跨鏈交易與流動性池功能。同時，跨鏈橋 NerveBridge 已經連接了 8 個主流區塊鏈網絡。[2022/2/16 9:54:07]

二是數字貨幣產業的合規進程。OK研究院分別統計了2018年和2019年全球257個國家比特幣合法性的數據，下圖中綠色代表著完全合法，黃色代表限制條件下的合法，紅色是非法，灰色是尚不明確。

去中心化預測市場協議PlotX已發布PlotX v2測試網:去中心化預測市場協議PlotX宣布，已經在Polygon上線PlotX v2測試網。[2021/4/14 20:19:26]

可以很直觀的看到監管方面對于比特幣態度的轉變，目前已有123個國家認為持有比特幣、交易比特幣是合法的，4%的國家認為你需要在一定的限制條件下持有和交易，僅35的國家將其視為非法。我們認為，剩下45%尚未明確表態的國家，實際上很大比例是以美國馬首是瞻的。而美國的態度很曖昧，它表面不支持，卻推出了Libra。所以未來這些國家很可能也會認可比特幣的合法地位。

DeFi產業發展迅速

接下來，我從鎖倉的ETH量級的增長，來衡量了DeFi產業的發展。2018年以來以太坊的鎖倉量有大幅增長，并且生態日益多樣化，有DEX、借貸、支付、穩定幣等多種DeFi產品，其中借貸是DeFi產業中最主要的一個產品類別。但是我認為去中心化借貸存在幾個缺陷，包括利息高和資金利用率低，下面將詳細闡述。

觀點：YFII等去中心化產品的優勢在于沒有準入許可和隱私危機:Primitive Ventures創始合伙人萬卉（Dovey Wan）在微博表示，二姨夫是一個狹義定義上的基于智能合約的去中心化被動投資平臺，二姨夫這類產品的優勢在于：

1. 透明和無第三方資金托管，可以在鏈上清晰看到每一步的錢都是怎么用的，隨時贖回。08年的金融危機和前兩年各種P2P暴雷，就是因為中心化金融產品是一個黑盒。

2. 沒有準入許可，沒有隱私危機。中心化金融的準入許可和手續繁多，并且有極高的隱私維護成本。并且中心化金融就是利用手里的用戶隱私數據做了很多定價上的操作，我們常說的價格歧視，這個價格歧視可能是因為信用差距，也可能是因為其他的差異。去中心化相當于讓每筆錢都在同一個平臺上，每個地址都是平等的 ，每筆錢和每筆錢享受一樣的服務。

3. 現在無法自動化的瓶頸是無法做鏈上的合約審計，保證合約安全是可以去做合約交互的第一步。Formal Verification等常用的合約審計手段暫時還無法上鏈，而且邏輯漏洞很多時候也只能靠人腦，等AI編程成熟，外加基礎鏈的性能大幅度提高，預言機升級多N個版本。可能鏈上合約審計才有可能實現..[2020/8/26]

為什么我們使用去中心化借貸？

對于中心化穩定幣，它的流程是，用戶存入美元→機構將美元鎖在銀行賬戶→需求儲備到一定量級后→進行大批量的鑄幣→再逐次小批量的放幣給用戶。在這個過程中，審計機構承擔著重要角色，因為中心化機構需要自證清白。而對于去中心化穩定幣，這一切是通過智能合約來完成的。大家更愿意相信審計機構還是智能合約呢？可能后者的透明性更強一些。

而且，去中心化穩定幣和借貸是超額抵押的，通常是150%的抵押率。如果抵押的以太坊跌破警戒線，用戶沒有及時補繳保證金，賬戶會被系統自動清算，這使得用戶傾向于更高的質押。因此從MakerDao最新的8月份月報也可以看到，Dai總供應量為7690萬美金，系統抵押率達318%，距離150%的警戒線還有非常大的空間。

正是由于這樣的治理機制。使得穩定幣Dai在2018年成功承受了ETH價格80%下跌，始終沒有偏離1:1錨定美元太多。而相較于DAI，中心化的穩定幣實際上有很多次較大幅度的偏離美元。這是去中心化借貸的優勢，但除了透明性之外，用戶還會關心的問題是利率。

去中心化借貸在利率上沒有優勢

我們來對比一下去中心化借貸和去中心化借貸的年化利率。在去中心化借貸平臺上，用戶通常會借的穩定幣是Dai和USDC，Dai的平均年化利率是11.35%，USDC則是7.51%。

另外，我們統計了幣安最新的借貸杠桿利率，和去中心化借貸相比怎么樣呢？可以看到USDC的平均年化利率是6.48%。相較而言，去中心化借貸沒有任何優勢。

去中心化借貸利率難以降低

中心化借貸利率降低的流程是怎樣的？最早歐洲貴族經過原始資金積累以后，形成了一個個大財團，這些財團手上有大量閑置資金，他們有放貸需求。因此他們會去做高利貸，但是發現，民間對于借貸有很強的需求，而財團手里的錢是有限的，于是他們就會對借貸人有一定的篩選標準，衍生出了征信的雛形。隨著征信的完善，壞賬率大大降低，因此借貸利率也自然下降。

去中心化借貸有沒有辦法借鑒呢？區塊鏈是一個驅動信任的工具，什么樣的場景下需要信任工具？就是匿名場景。這意味著沒有辦法去做KYC，更何談于征信。所以去中心化借貸的一個短板就是，它的利率很難降低。

去中心化借貸資金利用率低

去中心化借貸另一個主要問題就是資金利用率，MakerDAO當前的質押率是331%，這意味著我抵押331美元，才借出來100美元，可見資金利用率非常低，無法發展出信貸市場。

對比幣安，它是如何來做的呢？幣安通過和會員的結合，會員等級越高，借貸限額越高，利率下滑越多。因此可以看到，中心化借貸產品已經可以和征信相結合了。

實際上是一款帶有匿名功能的衍生品

在和中心化借貸相比，沒有明顯優勢的情況下，為什么還有這么多人玩？我們認為要換個角度看去中心化借貸。不應該把它看作一個借貸產品，而是一個帶有匿名功能的衍生品。

MakerDAO上的借貸流程，抵押ETH，借出Dai之后，可以繼續購買ETH或者其他幣種，什么樣的人有這樣的借貸需求呢？一定是看好以太坊的漲勢，這個過程實際上是在做多以太坊。那么如何理解穩定費呢？穩定費是一個多空勢力博弈的結果，當多軍強勢的時候，借貸需求高，利率會上漲。當空軍強勢的時候，歸還需求多，利率就會下降。因此我們可以看到，MakerDao的抵押量量基本和以太坊的價格走勢吻合。

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