觀點 | ETH 春天來了？_ETH

今日，ETH市場價格突破200美元大關，引起一片嘩然。與此同時，以太坊網絡的Gas日消耗量也創下了歷史新高。見下圖：

以太坊Gas日消耗量趨勢圖

我們首先來看一下加密資產市場研究平臺CoinMetrics針對近期以太坊網絡情況的分析。

根據CoinMetrics的數據，當前ETH日交易費正在趕超BTC：截至2019年9月15日，以太坊網絡中的ETH日交易費達到182,899美元，比特幣網絡中的BTC日交易費為185,993美元，二者非常接近。見下圖：

2019年以來的ETH和BTC日交易費用變化趨勢

上圖展示了2019年以來ETH和BTC日交易費用變化趨勢。可以看出，ETH日交易費(藍線)的波動性要低于BTC日交易費(綠線)。同時，2019年以來，ETH日交易費曾多次超過BTC日交易費(也即藍線超過了綠線)。比如，2019年2月19日和2019年3月18日，ETH日交易費都超過了BTC日交易費。

觀點：資金量、交易所存量、流通量是當前三個反應市場漲跌和情緒的有力指標:金色財經消息，據分析師Phyrex發文表示，相對于各種刻舟求劍的數據面或技術面來說，目前其個人認為就三個數據是唯一能反應出市場漲跌和情緒的。

第一，資金。首先要看資金的日線是漲還跌，這代表了情緒面對于后市的看法，以及基本面的變化，比如加息。從資金面上就可以知道，在非單獨極端行情的情況下，資金的持續增加才是開啟上漲趨勢的鑰匙，而資金的持續下降就代表了購買力的抽離。

第二，存量。BTC存量代表了交易所的轉入拋壓，轉出提現以及交易所的存量和頭寸，這四個數據。交易所存量反應出的是當前砸盤的最大可能性。交易所頭寸代表了主力交易所在吸籌還是在拋售。交易所的轉入拋壓意味著市場上恐慌情緒。交易所的提現代表了可能抄底用戶的實力。

第三，流通量。這個數據包含的就是長短期持有人的信息，以及每天的URPD數據（BTC價格持倉變化）。這份數據可以清晰的告訴我們，目前是誰在賣出。[2022/6/19 4:37:50]

交易費用代表著對區塊鏈網絡的真實需求和使用率。高的交易費對于區塊鏈網絡的長期安全性是至關重要的。當區塊獎勵隨著時間的推移而減少時(也即區塊獎勵減半)，交易費用將在礦工的收益中占據越來越大的比重。因此，總費用是整個區塊鏈網絡安全和長期可持續性的強有力信號。

觀點：山寨幣價格依然跟隨比特幣:金融分析師ScottChipolina發文表示，雖然現在有超過3,000種不是比特幣的山寨幣或加密貨幣。但通常，山寨幣的價格依然在跟隨比特幣的價格。這往往是因為山寨幣購買者通常以法定貨幣購買比特幣，以換取他們選擇的山寨幣。Scott還表示，比特幣之后的山寨幣背后的根本原因是，山寨幣的價格通常以比特幣衡量。比特幣仍占據整個加密貨幣市值的一半以上。加密市場的這種統治力賦予了比特幣很大的影響力和控制力。（Decrypt）[2020/10/4]

下圖展示了2018年以來的BTC/ETH日交易費之比的變化趨勢(我們選擇省略2018年之前的情況，是因為2018年之前，BTC的日費用往往比ETH的日費用高出至少10-25倍)。

BTC/ETH日交易費之比的變化趨勢

在上圖中，藍線表示BTC/ETH費用之比的趨勢，綠線為BTC/ETH費用比的分割線：如果藍線在綠線之上，則表示BTC/ETH之比超過1(這意味著BTC的日費用高于ETH日費用)；如果藍線在綠線之下，則表示BTC/ETH之比小于1(這意味著BTC的日費用低于ETH日費用)。

觀點：比特幣正從針對個人的投機性投資轉向針對通脹的機構性對沖:今年8月，在日本bitFlyer交易平臺上通過比特幣支付獲得T-point積分(的月用戶數量達到了歷史新高。bitFlyer沒有具體說明這項服務的用戶數量，而比特幣在8月份首次以130萬日元（12,400美元）的價格交易.bitFlyer的市場分析師金光碧表示這反映了一個更大的趨勢，在新冠肺炎疫情和全球貨幣寬松政策的背景下，比特幣正從針對個人的投機性投資轉向針對通脹的機構性對沖。他還預計機構投資者將進入日本比特幣市場。（Coindesk）[2020/9/18]

從上圖可以看出，2018年ETH日交易費曾有段時間超過了BTC日交易費，但大部分時間，BTC日交易費超過了ETH日交易費。事實上，從2019年4月至8月中旬，BTC的日交易費更是大幅飆升，在這四個月的時間里，BTC的日交易費基本都超過了ETH日交易費的5-10倍。

但是在過去30天里，BTC的日交易費一直在大幅下降，而ETH的日交易費則在飆升。可能存在許多因素與這一變化有關。CoinMetrics認為，推動這一輪日交易費發生逆轉的一個重大原因在于：Tether正在將其基于比特幣的Omini協議遷移到以太坊上。

基于Omini協議的穩定幣Tether(USDT)最初建立在比特幣區塊鏈之上，但當前Tether也支持基于以太坊協議的代幣版本。2019年以來，Tether用戶一直在從基于比特幣的USDT遷移至基于以太坊的USDT。

觀點：比特幣市場的成熟可能會讓交易所在功能上出現趨同現象:Kraken首席執行官Jesse Powell在Flippening博客中詳細闡述不斷發展的加密交易所領域以及交易所將看到越來越多整合的可能性。他強調，上述整合以及加密市場已達到一定成熟程度的事實，可能反過來意味著交易所可能具有類似的功能集。“我想你會看到基本上每個人在非常相似的功能集上趨同。然后競爭可能會歸結到執行和界面，甚至可能只是營銷和品牌。”

雖然大多數市場和行業都是如此，但這也引出一個問題：加密貨幣是否是成熟市場。與傳統金融機構相比，提供數字資產相關服務的交易所仍然是相對較新的現象。隨著交易所間的競爭減弱，交易所在規模和類似功能集方面的整合可能會對用戶產生負面影響。

根據Glassnode，過去6個月加密交易所的比特幣提取量穩步增加，這不僅反映市場普遍情緒，也反映用戶對交易所的看法。而Powell指出，加密交易所之間的轉移仍相當便宜，許多用戶傾向于根據需求來做這件事。“我不認為散戶投資者（他們對加密貨幣沒有深入了解）只是想買些比特幣并持有它。”

Powell表示，關于交易所之間的競爭，對于那些率先上線新代幣的交易所來說，仍然有著顯著的優勢。（AMBCrypto）[2020/7/12]

如下圖所示：下圖中，藍線表示基于比特幣的USDT交易量變化趨勢，綠線表示基于以太坊的USDT交易量變化趨勢。

觀點：加密貨幣基金需求強烈 機構將比特幣視為另類對沖基金:6月1日消息，最近幾個月，灰度投資一直在大量購買比特幣。且根據灰度的數據，90%以上的新資金流入來自機構投資者。而吸引機構注意的可能不僅僅是灰度。加密領域的資產管理公司Blockforce Capital首席執行官Eric Ervin表示，越來越多的機構正感興趣，無論是比特幣減半還是政府進行量化寬松，考慮到前所未有的財政和貨幣全球刺激，感興趣都是正確的。Stack Funds的研究主管Lennard Neo表示，機構投資者一直在尋找替代解決方案，不僅可以提供回報，還可以保護其現有投資組合免受進一步的下行風險。Galaxy Fund Management的投資組合經理Paul Cappelli也表示同意該觀點，稱多個層次的投資者興趣有所增加。

而針對灰度大量購買比特幣，灰度拒絕透露最近BTC購買狂潮的具體細節，也不愿透露其他機構投資者可能會搶購BTC的原因。灰度投資的董事總經理Michael Sonnenshein告訴Cointelegraph，投資者通常會在遭受市場沖擊或者在法幣、政府債券和黃金的不確定時期，試圖保護自己的投資組合。他稱，比特幣已成為一種另類對沖工具，獨立于央行制定的貨幣政策而運作。（Cointelegraph）[2020/6/1]

基于比特幣的USDT日交易量(藍線)和基于以太坊的USDT日交易量(綠線)變化趨勢

從圖中可以看出，2019年的大部分時間里，基于比特幣的USDT的日交易量(藍線)都在增長，甚至在2019年8月7日達到了有史以來最高的日交易量。但自那以后，基于以太坊的USDT的日交易量(綠線)就不斷飆升，并于2019年9月9日達到了峰值。

實際上，基于以太坊的USDT交易量正在不斷增長，并在9月8日占據了所有以太坊網絡交易量的25%以上。在2019年8月中旬以來，基于以太坊的USDT交易量一直占據著以太坊網絡日交易總量的10%以上，見下圖：

基于以太坊的USDT日交易量占以太坊全網交易量的百分比趨勢

同樣地，近期，基于以太坊的USDT日交易額也超過了基于比特幣的USDT日交易額，并于最近達到了歷史最高額度，如下圖顯示。下圖展示了基于比特幣的USDT(藍線)和基于以太坊的USDT(綠線)的交易額7天移動平均線：

此外，持有至少10美元USDT的賬戶地址數也呈現類似的趨勢。下圖展示了至少持有10美元USDT的基于比特幣的唯一地址數(藍線)和基于以太坊的唯一地址數(綠線)的變化趨勢：可以看出，以太坊中至少持有10美元USDT的地址數正在趕超比特幣中的USDT地址數。

之所以選擇至少持有10美元USDT的賬戶，是因為這個額度既足夠小(足以涵蓋大部分散戶投資者)，同時也足夠大(可以忽略不重要的賬戶)，盡管許多用戶擁有多個地址。

與此同時，以太坊的Gas日消耗量也在最近上漲到了歷史峰值，見下圖。CoinMetrics認為這很有可能是由于最近基于以太坊的USDT交易量的上升而推動的。

根據ethgasstation.info的數據，在過去30天里，基于以太坊的USDT交易使用最多的Gwei(撰寫本文時的情況)。

我們再來看一下ETH交易費和BTC交易費在礦工收益中所占的百分比變化(備注：礦工的收益=區塊獎勵+交易費)。見下圖：

從圖中可以看出，在過去30天里，在礦工的收益中，ETH交易費占比已經開始趕超BTC交易費。

CoinMetrics認為，以上所有的數據表明，最近的ETH/BTC交易費逆轉的原因很可能是由基于比特幣的USDT向以太坊轉換所推動的。如果是這樣的話，隨著越來越多的用戶轉向使用基于以太坊的USDT，這種轉變將會繼續向前推進。

根據上訴CoinMetrics的分析，該平臺認為近期以太坊Gas使用量上漲的主要原因在于，基于以太坊的USDT的交易消耗了大量的Gas。以太坊網絡Gas消耗量上漲意味著網絡的使用率上升和交易量的上漲，這往往會帶來網絡擁堵情況，從而推動ETH交易費的上漲，進而在一定程度上推動著ETH價格的上漲。

但實際上，正如上文CoinMetrics的數據顯示，USDT的交易量僅占據以太坊網絡20%左右。這與下圖Glassnode的數據相吻合：當前以太坊網絡中Tether(USDT)交易使用的Gas量占比(深藍色)僅有20%左右，相比之下，ETH交易使用的Gas占比(淺藍色)更小，占比最大的是除Tether、ERC721、ERC20和ETH之外的其他智能合約的Gas消耗。

那推動ETH近期上漲的原因還有哪些呢？

在過去6個月，以太坊網絡的哈希率(算力)在持續提高，見下圖。這意味著，盡管以太坊網絡挖礦的未來存在不明朗的狀態(包括ProgPoW是否會實施，以及Eth2.0的到來)，但當前以太坊網絡的礦工仍看漲ETH價格。

以太坊網絡過去6個月的算力上漲趨勢

同時，鎖定在DeFi中的ETH價值也在不斷上升，并不斷創下歷史新高。見下圖：

鎖定在DeFi中的ETH價值上漲趨勢

以太坊網絡的日活躍地址數也達到了10個月以來的新高。見下圖：

以太坊網絡每日的活躍地址數趨勢

截至當前，所有DeFi協議共計發放的貸款超過了5億美元，這是一個重要的里程碑。見下圖：

各DeFi協議發放的貸款占比趨勢

近日，桑坦德銀行宣布在以太坊區塊鏈上發行價值2,000萬美元的債券；Harbor近期宣布在以太坊上發行價值1億美元的房地產基金代幣；全球最大區塊鏈支付提供商BitPay宣布支持ETH...

ETH的春天真的來了嗎？當前來看，所有這些因素正在推動著春天的到來。

編輯|Jhonny

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