Bakkt神話被戳穿？出師不利并不意味著比特幣期貨已成“落水狗”_比特幣

作者簡介：蓋倫?摩爾(GalenMoore)是CoinDeskResearch小組的成員。本文所表達的觀點均為作者個人觀點。以下文章最初發表在CoinDesk的期刊InstitutionalCrypto上，這是一份面向加密資產機構投資者發行的免費內部刊物。

對于比特幣衍生品來說，這是一個充滿活力的時期，至少對于那些撰寫相關文章的人來說是這樣。而對于交易員來說，可能一切如常。

圖片來源：visualhunt

芝加哥商品交易所上周五宣布，其準備提供比特幣期貨合約的期權交易。這是一個令人驚訝的舉動，因為迄今為止，期權交易量占期貨和掉期交易量的比例為零。

動態 | 芝商所和Bakkt比特幣期貨本周交易量和持倉量均突破2020年高點:2月13日消息，根據最新公布的的受監管的比特幣期貨衍生品數據，芝商所和Bakkt在本周的交易量和持倉量均突破2020年的高點（CME的未平倉合約為3.14億美元，Bakkt的為3,700萬美元）。每周觸及芝商所產品的可報告交易者總數上個月創下歷史新高。而目前最大的4個多頭交易者中的未平倉合約總集中度則處于歷史最低點（?20％，自2018年5月以來下跌超過30％），COT數據顯示，該產品正在影響新的增量較大的交易員（theblockcrypto）[2020/2/13]

盡管如此，在加密領域，還沒有任何交易員擁有像芝加哥商品交易所這樣可靠的期權交易對手。

聲音 | Bakkt首席執行官：今天比特幣期貨發布是一件大事的三個原因:在Bakkt推出比特幣(BTC)期貨之后，該公司列出了此次活動成為比特幣行業重要里程碑的三個原因。包括：可靠和規范的基礎設施；采用新的數字貨幣技術和金融工具；管理和轉移數字價值的創新方法的迅速擴展。

這位首席執行官解釋說:“隨著運營、網絡安全和控制，以及投資者和消費者要求的端到端的監管，人們對使用數字貨幣的信心將會增強——不僅是投資，而且還將用于交易。（cointelegraph）[2019/9/23]

這一聲明為CME提供了一種無需重新建設就能提供期權交易的途徑。為什么可以這樣？CME的比特幣期貨市場僅占其總交易量的很小一部分。

不過，芝加哥商品交易所可能對自己在受監管的加密衍生品市場上的領導地位感到些許焦慮。Bakkt本周推出了一份受監管的比特幣期貨合約，與芝加哥交易所不同，該合約是以實物比特幣而非現金結算的。

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畢竟，其他在芝加哥大量交易比特幣的人似乎認為實物結算的期貨很重要。也許CME的聲明讓它搶占了Bakkt的風頭。

動態 | 美國聯邦政府刷新停擺記錄達23天 Bakkt審批受影響:美國聯邦政府現已停擺了23天，打破了最長的停擺時間記錄。對數字貨幣市場直接的影響為美國商品期貨交易委員會（CFTC）關門，該機構會影響美國洲際交易所推出加密交易平臺Bakkt的時間。另外，芝期所（CBOE）和芝商所（CME）的期貨交易周報也從去年12月18日開始停更。[2019/1/14]

說到Bakkt，其2019年10月的月度和每日合約于周一推出，佩每月合約的首日成交量僅為71BTC。與2017年12月CME推出的期貨產品相比，這個數字顯得微不足道。鑒于CME推出期貨時比特幣價格接近歷史高點，Bakkt的這一產品顯然不可同日而語。

在Bakkt的這兩種合約產品中，每日期貨合約產品更為有趣。如果交易員利用其T+2結算合約構建一個遠期曲線，并繼續滾動合約，這可能就是受美國商品期貨交易委員會監管的法幣進場通道，也可能是流行的BitMEX永續掉期合約(perpetualswap)的翻版。

但到目前為止，上面還沒有什么交易員。Bakkt周一單日期貨成交量均為2BTC。

持續的神話

第一個受監管的比特幣期貨出現在2017年12月，緊接著，比特幣價格達到歷史最高點并大幅下跌83%。然而，由于成交量不到1億美元，很難說期貨交易讓市場變得理智。

相反，更有可能的情況是，對新產品的緩慢需求打破了機構對比特幣風險敞口需求的神話，這種需求一直被合規部門對受監管產品的堅持所壓制。

如今，這個神話在專注于散戶的加密貨幣“分析師”口中依然存在，搜索“Bakkt成交量低”就會發現這一點。如果你是2017年進場的，你不需要穿越時空就能知道在周一做空比特幣，因為你以前就看過這個劇本了。即便是2019年最不清醒的人也認識到一個顯而易見的事實：機構投資者對比特幣的興趣發展緩慢，而實際上比特幣正全力發展。

對于機構投資者來說，衍生品為與托管、可投資性和風險相關的操作障礙提供了容易理解的解決方案。

盡管如此，目前比特幣交易量的最大部分仍來自不受監管的交易所，這些交易所不以清算所的形式運作，杠桿率高達100倍。

雖然這些產品很有趣，但任何受監管的資產管理公司都不會對這些產品感興趣。

盡管有關比特幣交易量報告的可靠性一直受到質疑，但最大的場外交易平臺上的比特幣交易員知道，這些市場存在流動性。他們的對沖策略依賴于這種流動性。

除此之外，這些杠桿交易的交易量可能都來自加密對沖基金，正如一位交易員對我說的，“墮落的賭徒”用自己的賬戶進行交易。

比特幣期貨的結構很像濃縮橙汁期貨，但每個人都知道，濃縮橙汁與揮發性更強的東西混合后，會變得相當易燃。比特幣與其他資產類別有一些重要的區別，機構投資者在評估比特幣衍生品時，會考慮這些基礎資產的特點。

例如，比特幣期貨市場可能沒有天然的對沖機制。如果你不相信，那么將全球黃金礦工的運營支出與比特幣礦工的運營支出進行比較就會發現這一點。這里不是堪薩斯州。

前方的路

衍生品或許是為機構投資比特幣鋪平道路的金磚，但要想到達翡翠城，還有很長的路要走。目前，芝加哥商品交易所期貨成交量是投資者在這條道路上取得進展的一個很好的指引。

你可能已經看到5月份芝加哥商品交易所交易量上升的圖表。與此相對應，比特幣價格也上漲了兩倍。以比特幣計算，芝加哥商品交易所7月份期貨交易量飆升，目前已恢復到一季度的溫和增長水平。

與此同時，至少還有四家初創企業正準備為美國機構和其他受監管市場推出新的衍生品產品。他們都將注意力集中在實物結算的比特幣期貨上。

實物交割是否會成為推動市場參與的重頭戲，還有待觀察。在建立在其他資產類別基礎上的衍生品中，這一點并不總是非常重要。

有一點似乎是肯定的：沒有任何新的金融工具可能“解鎖”機構需求，因為大多數機構才剛剛開始回答為什么他們會首先投資比特幣的問題。

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