注:原文作者是加密貨幣投資機構Placeholder的合伙人ChrisBurnisk,在這篇文章中,其探討了以太坊“殺手們”的誕生背景及當前情況,另外他還討論了這些項目未來可能的結果,最后他總結了7個結論:
2017年的加密貨幣泡沫是非理性的繁榮,但它導致了很多有價值的實驗;
在多方利益相關者投入時間和金錢的網絡中,技術并不總是決定因素;
ETH除了利益相關者數量,其多樣性,會是一種防御優勢;
ETH緩慢地建立了流動性,而挖礦則創造了成本下限;
我們了解了PoW創造商品的特征,但對PoS創造的資本資產的理解還處于初級階段;
除非高吞吐量應用出現,否則所謂的高吞吐量網絡將創造弱的費用市場;
在好轉之前,情況可能會更糟,因為很多"以太坊殺手"將會同時上線,而且近期的供應會大于需求;
(圖片來自:pexels.com)
以下是譯文:
在未來幾個季度,諸多"以太坊殺手"將扎堆推出它們的主網,然后將它們的資產釋放到加密貨幣公開市場。
從私人市場向公共市場的過渡,新的價格發現將是一個值得關注和理解的重要轉變,特別是考慮到很多"以太坊殺手"項目的私募預期市值達到了數十億美元之巨。
接下來,我將對這些"以太坊殺手"進行一些分析。雖然最大主義者可能會認為這是對垃圾幣毫無意義的調查,但這些即將推出的"以太坊殺手",確實會影響到我們目前所處的橫向市場的發展以及即將到來的牛市。
首先,我預計多數"以太坊殺手"在上市交易后會面臨極度的下行壓力。最好的例子是Algorand的ALGO以及哈希圖的HBAR。
Radiant Capital推出DEV UPDATES,即將上線以太坊主網:7月18日消息,多鏈借貸協議Radiant Capital推出DEVUPDATES,包含一系列已完成的里程碑、當前的主要任務以及未來規劃,其中OpenZ eppelin的審計相關更新已經完成;FE團隊正在通過UI/UX優化來加強他們的游戲,同時正在研究應用程序性能;此外Radiant Capital即將上線以太坊主網,目前開發團隊正在審查Radiant代碼庫和UI/UX以實現以太坊主網集成,團隊正在為平穩過渡做準備。[2023/7/18 11:01:24]
我寫這篇文章的時候,并沒有抱著幸災樂禍的態度,因為實際上它影響到了Placeholder以及行業當中很多企業家及投資者朋友。
簡單憑直覺來看,多數"以太坊殺手"在繁榮的私募市場所設定的預期過高,現在它們正試圖在公開市場上維持這些估值。當市場處于牛市時,幣價可能會因為一廂情愿的想法而在上市交易后上行,但在熊市中,則會傾向于向下移動,特別是在基本面有問題的情況下。弗雷德·威爾遜最近寫了一篇文章,他談到了公共市場如何為私人市場提供估值計算,我認為我們可期待在加密貨幣市場采取類似的方法。
私人市場的估值為什么會這么高?很多人警告過我們這種模式,AlbertWenger在2017年5月的一篇文章中寫道:
“在泡沫中,一切都是根據泡沫的其他部分,而非整個世界來評估的”。
從2017年至今,最常見的評估加密貨幣網絡的方式就是通過其市值,類似于比較公司的市值。2018年,以太坊的網絡市值超過1300億美元,而未上線主網但公開交易的"以太坊殺手"的估值卻達到了100-200億美元。
Isekai Meta系列NFT近24小時交易額增幅超1000%:金色財經報道,OpenSea數據顯示,Isekai Meta系列NFT近24小時交易額為714 ETH,24小時交易額增漲幅度為1187%,交易額排名位列OpenSea第2。[2022/8/23 12:41:58]
在這種環境下,看似可靠的"以太坊殺手"就可以達到60億美元的私人市場估值,如果能達到ETH的水平,就可以被認為擁有20倍的上升空間。快進到今天,60億美元的估值反而讓人感到不適,比如EOS的市值已經跌至27億美元,Cardano更是跌到了9.8億美元,甚至會更低。
另外,"以太坊殺手"可能會進一步受到以下因素的影響:
由于項目擁有“卓越的技術”,繼續對擁有近似以太坊的估值抱有一廂情愿的想法,但不了解迄今為止以太坊的網絡資本支持是什么;
如果"以太坊殺手"無法在其用戶中發展強大的費用市場,市場對通脹可能會不容忍;
新興的博弈論夢魘,即"以太坊殺手"們在短時間內推出了太多同質化的系統,從而分散了開發者和投資者;
在詳細討論這三個因素之前,我會給出一個較為樂觀的結論:上述所有因素都會造成智能合約處理能力過剩,降低無許可網絡創新的成本,并吸引更多的企業家。在過去的幾年里,加密貨幣技術一直被困在一個相對高成本的創新環境中,我希望"以太坊殺手"和以太坊2.0,能夠幫助我們進入一個低成本的時代。
這與90年代到2000年代IT行業的情況沒有太大不同,IT行業過度配置資本和過度建設產能,導致IT某些子行業的資產崩潰和供應過剩,從而使企業家能夠以更低的成本進行試驗。這些實驗后來得到了進一步的資本和勞動力注入,更不用說一大批模仿者帶著相似的模型去新市場了。在公平的制度下,基礎設施方面較低的成本也會傳遞給消費者,從而增加需求。投資者是勝是負,取決于他們的參與時機,但企業家和消費者,則總是會勝出的。
ARK36的執行董事:CBDC可能威脅穩定幣,而不是比特幣:6月24日消息,數字資產對沖基金ARK36的執行董事Mikkel Morch認為,像美元這樣由國家支持的數字貨幣不一定是加密貨幣的競爭對手。因為加密貨幣的用例和價值主張“往往超出了簡單交易的范疇”。央行數字貨幣(CBDC)并不對比特幣(BTC)等加密貨幣構成任何直接威脅,但可能會威脅穩定幣。(Cointelegraph)[2022/6/24 1:29:47]
僅憑“卓越的技術”,并不能證明網絡是具有價值的
我在幾乎所有的"以太坊殺手"項目中看到的一個常見邏輯是:
“我們的技術優于以太坊,因此我們應該獲得類似于以太坊的網絡估值”。
這種邏輯可能來自于將軟件視為獲取集中控制利潤的一種手段。在股票市場,卓越的技術使得公司的產品與眾不同,并使其能夠保持利潤率,從而推動公司的盈利能力和市值。
但在開源的加密貨幣世界里,技術是難以為市值做辯護的,一個試圖最大限度從供應商和消費者那里提取利潤的協議,注定會淪為失去市場份額的協議。
如果一個足夠好的網絡技術,在輔助工具和分銷形式上得到足夠的第三方投資,那么這些網絡效應所帶來的潛在好處,可能會超過轉向擁有更好技術的替代方案。這并不是說以太坊的領先優勢無法攻克,而是說第三方的投資及成果價值需要時間。為了進一步讓大家了解這個概念,我們將調查"以太坊殺手"早期持有人的行為,并將其與以太坊過去4年多的資本化途徑進行比較。
讓我們首先同意,任何以盈利為目的收購資產的人,都希望收購成本之上出售這些資產。否則,為什么他要去收購資產呢?然后,收購成本會成為一個心理底線,只有當對資產恢復能力的希望逐漸減弱時,參與者才開始考慮在這一底線下出售資產。對于投資者而言,收購價格代表收購成本,而對于礦業公司而言,該成本則代表攤余成本支出以及持續經營費用。
goblintown.wtf系列NFT 24小時交易額超700萬美元,地板價接近6 ETH:6月1日消息,NFTGo.io數據顯示,goblintown.wtf系列NFT 24小時交易額達727.46萬美元,漲幅為165.55%。目前地板價達5.95 ETH,24小時漲幅為70.99%。[2022/6/1 3:56:44]
當一個"以太坊殺手"上市時,市場唯一可見的成本就是創始團隊籌集到的資金數額。由于EK投資者通常持有大部分流通代幣,因此,市場價格是由投資者決定的。迄今為止,EK公開上市的進展表明,投資者是希望在成本之上退出的。在沒有鎖定的情況下,我們可以預期,隨著每一批投資者試圖以高于他們參與時的價格脫身,市場會出現一連串的拋售。
以太坊有何不同呢?答案就是時間和工作量證明。
自2015年夏季推出主網以來,以太坊一直在打造一批強大的利益相關者,這使得其相比投資者主導的EK市場更加多樣化。重要的是,礦工成本為ETH的價值提供了經濟基礎,就像BTC所做的那樣。只有當礦工陷入困境或對該資產未來前景失去信心時,他們才會以低于成本的價格出售。因此,礦工成本自然會為礦工銷售訂單的要價創造一個價格下限。
早期,ETH礦工的成本很低,因為該網絡沒有那么強的競爭力,ETH大部分由那些以0.31美元價格入手的投資者所持有的。因此,該資產在上線半年后的運營情況很不穩定。這沒關系,因為當時全球對加密貨幣的關注度遠不如現在,市場對以太坊的預期在開始時是相對較低的。例如,2015年10月21日,以太坊的幣價為0.44美元,其網絡市值僅為3300萬美元。
隨著以太坊越來越受歡迎,人們對它的期望也越來越高,參與挖礦的競爭也越來越激烈,這增加了賺取每單位以太幣的成本。成本上升導致礦工會提高他們的銷售訂單要價,并要求更多的銷售來彌補這些成本。強行拋售為ETH市場注入了每日流動性,鼓勵了有機價格發現。現在,ETH正在發展一種貨幣溢價,因此飛輪效應還會繼續。
截至2021年底,德國加密交易所BitcoinGroupSE持有約19億美元的加密貨幣:5月17日消息,據DGAP.DE報道,德國加密交易所Bitcoin Group SE在其2021年年度報告中披露,截至2021年底,該交易所收入增長69.3%至2540萬歐元。截至2021年底,其持有18.11億歐元(約合19億美元)的加密貨幣。這是去年的兩倍多。該交易所還表示,計劃開始支付每股0.1歐元的股息。(金十)[2022/5/17 3:22:00]
一個健康的價值數十億美元的網絡需要時間來發展。隨著私人資產公開上市,高質量的EK將建立一個基準實現市值,然后通過采用和健全的密碼經濟學從而提高市值。但這并不意味著明年不會難看,尤其是當前EK的私人市場估值遠高于ETH在2015年的情況下。也就是說,那些在動蕩中幸存下來的項目,將是在投資者和其他人之間實現更好的平衡的項目。這是件好事,因為勞動和分享經驗比資本更能贏得忠誠。
我上面所說的一切都適用于PoW世界,在那里,市場似乎正試圖將原生資產作為商品進行估值。相比之下,幾乎所有的"以太坊殺手"都在尋求PoS,而我認為市場會將它們視為資本資產,而作為資本資產,價值將由網絡中供應方的盈利程度來驅動。
我不知道EK追求PoS轉換是好事還是壞事,一方面,PoS要比PoW更新,而持懷疑態度的市場,往往會對新的、未經證實的東西會更輕視一些。另一方面,資本資產的價值應該比商品/PoW資產更不依賴于生產成本,而是由供應方的盈利能力所驅動。如果一些EK能夠向世界提供高價值的服務,同時要求其供應方提供低成本,那么這些網絡可能會為供應方帶來的高利潤,從而使訪問代幣成為一種令人垂涎的資產。通過這個途徑,EK可能不需要像PoW網絡那樣逐步提高自己的成本曲線。
長期而言,需求方參與者將是那些為供應側支付足夠利潤的人。另外,這些網絡的高吞吐量特性,可能使競爭性需求側市場難以發展。
市場對通貨膨脹的不容忍,以及潛在的價格螺旋下降
在任何一個網絡中,如果該網絡的服務供應過剩,那么用戶幾乎沒有動力為訪問該服務支付太多費用。與任何一家staking服務提供商交談,他們都會告訴你,到目前為止,在高吞吐量網絡中,通脹收入遠遠會低于交易費用,與此類staking服務提供商的交談,實際上讓我們得出了這篇文章的一些結論。
通貨膨脹已被普遍用作供應方補貼,以引導強勁的費用市場,以至于我們忘了把它當作一種策略。但在我看來,只有在有可信預期,即費用市場將發展為包含通脹的情況下,市場才應該容忍通脹。
如果市場對網絡以某種方式向用戶收取費用的能力失去信心,那么市場也可能停止容忍通脹,傷害網絡的原生資產,并破壞PoS網絡的安全。EK大舉推銷市場吞吐量的事實,使得它們傾向于這種模式,因為廣告中的供應過剩為一個強勁的費用市場發展制造了阻力。
如果這些高吞吐量網絡的目的是使需要Facebook規模交易量的應用成為可能,那么一旦部署和使用此類應用,薄弱的費用市場問題將得到解決。費用可保持在較低水平,因為供應方是以規模取勝,而PoS的運營成本是較低的。
因此,這一切可歸結為“殺手級應用”以及建造它們的開發人員,這就把我們帶入了下一節內容。
密集的上市計劃分散了開發者和投資者
這一因素是不言而喻的,但它的表現方式對EK來說是一場博弈論噩夢。2017年,以太坊獲得的成功,加上很多技術專家抱怨以太坊的缺點,導致數十個團隊在給出成為下一個以太坊的承諾基礎上,籌集了大量資金。
這些團隊在過去兩年多的時間里一直在建設,雖然少數已經推出主網,但大多數還沒有兌現諾言。很多團隊感受到了壓力,它們的開發進度遠遠落后于其早期制定的路線圖,或者他們想搶在競爭對手之前搶占市場份額,因此有了一個集體的上線熱潮。
我遇到的大多數工程師都不喜歡推測他們所建立的系統。他們想要建設,并且知道他們正在建設的基礎設施將可靠地工作。如果開發者對選擇的數量感到不知所措,然后采取觀望策略,那么我預計投資者也會這樣做,這意味著將有更少的出價去吸收EK供應。
總結
BradBurnham在審閱這篇文章的時候,總結了一些他的結論,但我更喜歡我的結論:
2017年的加密貨幣泡沫是非理性的繁榮,但它導致了很多有價值的實驗;
在多方利益相關者投入時間和金錢的網絡中,技術并不總是決定因素;
ETH除了利益相關者數量,其多樣性,會是一種防御優勢;
ETH緩慢地建立了流動性,而挖礦則創造了成本下限;
我們了解了PoW創造商品的特征,但對PoS創造的資本資產的理解還處于初級階段;
除非高吞吐量應用出現,否則所謂的高吞吐量網絡將創造弱的費用市場;
在好轉之前,情況可能會更糟,因為很多"以太坊殺手"將會同時上線,而且近期的供應會大于需求;
雖然我不認為"以太坊殺手"的衰退會很有趣,但有時為了讓樹苗重新生長,必須要有大火穿過森林。
尾注:
雖然網絡價值是一個有用的工具,但它有許多細微差別,不應單獨使用;
不同的收購方在其可容忍的恢復期內的時間框架各不相同,這從交易員和風險投資之間的行為增量中可以很容易看出;
長期投資者,如Placeholder、USV以及a16z習慣于J曲線,如果參與某個項目,它們會在最初的暴跌中繼續持有,并預期在5年內成為受益者。不幸的是,在2017年的熱錢熱潮中,這類投資者是占少數的;
這種想法符合一種常見的說法,即商品的價格下限應為邊際成本,因為邊際成本之下是供應商開始關閉、減少供應、從而重新平衡供需的地方。任何基于PoW的資產,大致遵守這一規則。不過,如果在比特幣市場籌集資金,邊際成本作為價格下限往往會受到質疑,因為理論上難以進行調整,如果礦工繼續下線,可以進行遞歸的向下調整。但在實際上,在我經歷的兩輪大熊市中,比特幣的價格觸底基本是在很多礦工以成本價運營的情況下,以太坊礦工最近經歷的熊市也是如此;
作為過去5年中的加密貨幣市場參與者,我聽聞一種說法是,允許大量資產獲得收益的網絡,發展了這個領域最健康的市場。盈利意味著一種成本結構,然后迫使資產的出售以彌補成本。強迫銷售是必不可少的,類似于把朋友放在水里,以吸引魚類、鯊魚以及加密貨幣市場鯨魚的興趣。隨著市場規模的擴大,這項活動吸引了更多的參與者、工具和標準化,所有這些都提高了價格發現。如果不將強制出售作為一種啟動機制,加密貨幣資產的市場往往會保持相對薄弱、不活躍和脆弱;
如果不需要支付交易費用,而是通過staking來保證容量,那么只要使用網絡的需求不斷增加,那么需要質押的價值應該仍會上升。staking價值的上升應該會抵消供給通脹的影響,如果需求增長(PQ)超過資產供給增長(M),人們會預期資產的價值會以恒定速度上升。從這個意義上講,一個費用市場的發展是以所需的stake數量為基礎的,因此市場能夠容忍和吸收通貨膨脹。
作者:秦曉峰 來源:星球日報 昨天下午17點,香港金融監管機構——香港證券及期貨事務監察委員會發布《有關虛擬資產期貨合約的警告》和《立場書:監管虛擬資產交易平臺》.
1900/1/1 0:00:00來源:證券日報 記者?邢?萌 10月18日,中央網信辦發布第二批境內區塊鏈服務備案名單,309項服務榜上有名.
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1900/1/1 0:00:00隨著世界區塊鏈大會·烏鎮的腳步臨近,大半個區塊鏈行業的人都已經摩拳擦掌,呼朋喚友,等待著參與這場盛會.
1900/1/1 0:00:00最近有一個詞 在網絡上出現頻率很高, 看到這個詞會讓人覺得很厲害,但經常不確切知道是什么意思。 這個詞叫 “區塊鏈” 最近“區塊鏈“又被公開點名 快點擊視頻漲知識?? https://v.qq.
1900/1/1 0:00:00熱議中的區塊鏈是啥來龍去脈?為何去中心化?跟加密學什么關系?為什么和加密貨幣糾纏不休??該頒個諾貝爾獎嗎??本文為區塊鏈濃縮版簡史。 二戰和密碼學? 二次世界大戰,無線電波廣泛用于軍事通訊.
1900/1/1 0:00:00