嘉楠耘智招股書全解讀 ：超99%收入來自礦機和相關銷售，未來增長押注AI芯片_比特幣

如果一切順利，嘉楠耘智將成為中國第一家成功IPO的礦機企業，“CAN”也將成為第一只真正的區塊鏈股。公司管理層表示，對這次成功上市“非常有信心。

本文旨在傳遞更多市場信息，不構成任何投資建議。

在資本市場多次碰壁的嘉楠耘智，再一次發起了IPO沖刺。

美國當地時間10月28日，全球第二大礦機設計與制造廠商嘉楠耘智正式向美國證券交易委員會提交首次公開發行招股書，計劃11月下旬以股票代碼“CAN”在納斯達克上市，暫定募資不超過4億美元，瑞信、花旗、華興資本、招銀國際、GalaxyDigitalAdvisorsLLC、華泰證券和老虎證券國際擔任承銷商。

嘉楠耘智創建于2013年，主要生產阿瓦隆礦機，此后為了平滑比特幣風險，新增AI芯片業務。2018年9月，嘉楠耘智發布了第一代AI芯片KendryteK210，并于2018年第四季度開始批量生產。這是全球首個RISC-V商用邊緣計算芯片，具備機器視覺和機器聽力，主要用于智能家居、智能零售、安防、自動駕駛輔助系統、智能工業、醫療、教育、身份驗證。目前，嘉楠耘智正在開發第二代28nmAI芯片“KendryteK510”，該芯片面向5G場景研發，將用于智慧零售、智能駕駛等新場景，有望在2020年第一季度開始量產。

招股書援引第三方機構Frost＆Sullivan的數據指出，截至2019年上半年，嘉楠耘智是全球第二大比特幣礦機設計者和制造商，出售的比特幣礦機算力占全球的21.9％，公司超過99%的收入來自于比特幣礦機和相關銷售。

自比特幣減半以來 嘉楠耘智股票首次跌破2美元:自5月11日比特幣減半以來，嘉楠耘智在納斯達克上市的股票一直在穩步下跌。周一收盤時，該股收于1.98美元，下跌3.88％，首次跌破2美元，創上市以來新低。嘉楠耘智在第一季度試圖將產品價格降價促銷，較2019年均價降價幅度約有一半，但該公司披露仍虧損560萬美元。除了受疫情影響導致銷量下滑，該公司第一季度投資2450萬美元與國內芯片制造商SMIC合作，導致貨幣資金及其等價物在第一季度下降47.9%，低于去年年末的7100萬美元。（Coindesk）[2020/6/16]

如果一切順利，嘉楠耘智將成為中國第一家成功IPO的礦機企業，“CAN”也將成為第一只真正的區塊鏈股。

招股書10大核心看點：

1.公司從未參與過加密貨幣投機或任何加密貨幣挖掘活動，超99%的收入來自于比特幣礦機和相關銷售。

2.主要業務模式是主要為超級計算硬件提供先進的半導體解決方案，并從事IC前端、后端設計和比特幣采礦解決方案。

3.未來增長策略將集中在6個方向：加強在超級計算解決方案中的領導地位、繼續投資高功率效率IC設計、推出新的AI產品、增強AI平臺業務模型、加強供應鏈管理、繼續擴大海外業務。

4.此次選擇“嘉楠科技”作為本次IPO的公司名稱。

5.中國用戶是購買礦機的主要客戶。

6.加密資本加密資產投資銀行GalaxyDigital旗下經紀交易商GalaxyDigitalAdvisorsLLC是7家證券承銷商之一。

動態 | 嘉楠耘智今日宣布：阿瓦隆即將攜A10系列產品亮相。:嘉楠耘智今日宣布：阿瓦隆即將攜A10系列產品亮相。應市場需求，新款礦機A10將是一款大算力機型，額定算力高達31TH/s，能耗比為56W/T。[2019/3/29]

7.研發團隊占公司總人數接近半數，平均擁有7年的行業經驗，其中包括61名具有碩士學位或以上學位的成員。

8.管理層累計持股高達50.8%。

9.去年一季度境外重組，同年6月完成股份拆分。

10.公司定位“半導體公司”，目標是成為“領先的超級計算解決方案提供商”，AI芯片研發設計已實現商業化。

客戶群：主要來自中國

招股書披露的數據顯示，嘉楠耘智的總收入從2017年的13.081億元人民幣增長到2018年的27.053億元人民幣(合3.941億美元)，增幅為106.8%。同期，其凈利潤下降了67.4%，從3.758億元降至1.224億元(1780萬美元)。

在截至2018年6月30日的6個月里，嘉楠耘智的總收入為19.471億元人民幣，凈收入為2.168億元人民幣，調整后凈收入2.26億元；但在截至2019年6月30日的6個月里，嘉楠耘智的總收入僅為2.888億元人民幣(合4210萬美元)，其凈虧損為3.309億元人民幣(合4820萬美元)，調整后凈虧損為1.099億元。據招股書中表示，比特幣價格波動是收入減少的原因。

此外，招股書指出，中國用戶是礦機的主要客戶。2017年、2018年及截至2019年6月30日止六個月，來自中國客戶的收入分別占嘉楠耘智總收入的91.5％，76.1％及87.9％。“我們的絕大部分收入來自向中國客戶的銷售。中國監管環境的任何不利發展都可能對我們的業務產生負面影響。”

動態 | 南京數字金融產業研究院與嘉楠耘智等九家企業展開合作:1月29日，由南京市政府、市金融辦等部門支持指導，揚子集團與紫金投資集團共同設立的南京數字金融產業研究院與易寶互聯、金寧匯、嘉楠耘智等9家金融科技領域開發前沿企業簽約，將在“數字金融”、“數字監管”、“數字技術”等領域進行協同開發，推動金融科技成果轉化、應用，產業集聚效應快速凸顯。[2019/1/30]

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增長：未來將平衡礦機與AI芯片業務

招股書顯示，嘉楠耘智目前是全球第二大比特幣礦機設計商和制造商，截至2019年6月30日，公司出售的比特幣礦機算力占全球的21.9％。在2018年9月，嘉楠耘智成為業界第一家提供基于Risc-V架構的商用邊緣計算AI芯片公司，具備為客戶提供整體AI解決方案的能力，包括AI芯片，算法開發和優化，硬件模塊，終端產品和軟件服務。

在招股書中，嘉楠云智定位自己為“領先的超級計算解決方案提供商”，并稱公司未來的增長策略將集中在6大方面：

加強在超級計算解決方案中的領導地位、繼續投資高功率效率IC設計、推出新的AI產品、增強AI平臺業務模型、加強供應鏈管理、繼續擴大海外業務。

動態 | 嘉楠耘智前首席芯片工程師創建礦機制造企業:據coindesk報道，嘉楠耘智的前首席芯片工程師Chen Min建立了名為Linzhi的合資企業以制造加密貨幣挖礦設備。該公司的首個計劃Lavasnow將處理以太坊和以太經典所使用的ethhash算法，預計明年將推出ASIC礦機系列。根據Chen Min本周在以太坊經典峰會發布的報告， Linzhi的新以太坊礦機使用的電量是比特大陸ethash礦機的1/8，預計每秒運行14億哈希值。這意味著 Linzhi礦機每天能產出約20美元，相比之下比特大陸礦機預計產出為3美元。該公司希望客戶在購買礦機后的四個月內就實現收支平衡。目前，該公司仍在努力開發該產品，預計客戶會在2019年4月開始收到礦機。[2018/9/14]

嘉楠耘智稱，目前公司AI業務規模較小，2018年及截至6月30日的2019年上半年，AI產品貢獻的銷售凈收入為74.29萬人民幣，約合10.82萬美元，僅占公司收入的一小部分。未來，公司計劃平衡礦機業務和AI芯片業務，實現更平衡的組合。當前則專注于邊緣計算，并探索智能零售和智能駕駛領域的應用。

對于計劃創建的AISaaS平臺，嘉楠耘智表示，這將會是未來穩定收入流的一個來源。該平臺將實現包含硬件，算法和軟件的整體AI服務，以及根據不同的物聯網場景的需求量身定制，為終端客戶創建一個完整而開放的生態系統。

募資：計劃不超過4億美元

嘉楠耘智計劃以股票代碼CAN在納斯達克上市，并設定了4億美元的籌資金額。目前尚不能確定最終募集金額，估值和每股發行價格。

現場丨嘉楠耘智區塊鏈事業部總經理：幣價下跌不影響比特幣網絡的健壯性:金色財經7月17日現場報道，在新加坡”世界區塊鏈峰會暨第二屆國際區塊鏈游戲論壇”之“區塊鏈在亞洲：應用、社區、政策”圓桌論壇上，嘉楠耘智區塊鏈事業部總經理邵建良指出，近幾年以比特幣為代表的加密貨幣增長十分劇烈，越來越多的人參與到行業之中，行業經過洗禮堅持下來后成就更大事業，區塊鏈與行業開始深入結合。針對幣價下跌、挖礦回報不足以支付電費的問題，邵建良指出，2013左右曾經經歷“礦難”，很多礦工心態“崩潰”而退場。但比特幣算力難度會進行“市場化調劑”，因此對整個數字貨幣來講，是有自由推出的經濟原理的，一直以來比特幣的整個網絡沒有宕機。幣價下跌只影響投資，不影響比特幣網絡的健壯性。未來的節點形態來講，PoW目前來看仍是一種比較好的共識機制。門檻低，相對公平，且可以保證數字資產的安全性。[2018/7/17]

據招股書顯示，承銷商包括瑞信、花旗、華興資本、招銀國際、GalaxyDigitalAdvisorsLLC、華泰證券和老虎證券國際。其中GalaxyDigitalAdvisorsLLC為加密資產投資銀行GalaxyDigital旗下經紀交易商。

△承銷商名單；圖片來源：嘉楠耘智赴美上市公開招股書

定位：“半導體公司”，AI芯片研發設計已實現商業化

招股書顯示，目前公司主要為超級計算硬件提供先進的半導體解決方案，并從事IC前端、后端設計和比特幣采礦解決方案。

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△嘉楠耘智ASIC礦機發展簡史，見招股書第118頁；圖片來源：嘉楠耘智赴美上市公開招股書

特別值得注意的是，

招股書顯示，嘉楠耘智已經具備AI芯片設計能力，這也是嘉楠耘智商業模式的一部分。2018年9月，嘉楠耘智發布了第一代AI芯片KendryteK210，并于2018年第四季度開始批量生產。這是全球首個RISC-V商用邊緣計算芯片，具備機器視覺和機器聽力，主要用于智能家居、智能零售、安防、自動駕駛輔助系統、智能工業、醫療、教育、身份驗證。

根據招股書，嘉楠耘智還將自己定位為“領先的超級計算解決方案提供商”，同時也寄希望于利用先進工藝技術的早期和大規模采用的趨勢來建立世界一流的半導體公司。因此，公司會在將來平衡礦機業務和AI芯片業務，半導體行業的領先者和新入者也被視為潛在的競爭對手。

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△嘉楠耘智員工結構，見招股書第126頁。圖片來源：嘉楠耘智赴美上市公開招股書

截至2019年6月30日，

公司研發團隊由127名成員組成，約占員工總數的44.4％，平均擁有7年的行業經驗，其中包括61名具有碩士學位或以上學位的成員。在中國共注冊了59項專利，其中包括兩項發明，46項實用新型專利和11項外觀設計專利。此外，公司還注冊了70項軟件版權和30項IC布局設計權，在ASIC方面實現了多項技術突破。

架構：去年一季度境外重組，同年6月完成股份拆分

招股書顯示，嘉楠耘智為一家開曼群島控股公司，通過子公司在中國開展業務。2013年，母公司通過北京嘉楠耘智創新信息技術有限公司正式開展比特幣礦機業務，該公司后于2015年9月更名為杭州嘉楠耘智創新信息科技有限公司，或稱杭州嘉楠耘智。

嘉楠耘智在招股書中進一步透露，隨著業務增長，以及為方便國際資本投資，該公司于去年一季度進行境外重組。2018年2月，根據開曼群島法律，嘉楠耘智注冊成為離岸控股公司。

同時，嘉楠耘智的全資子公司——嘉楠科技(香港)有限公司也于去年2月在港成立。同年3月，CanaanHK收購杭州嘉楠100%股權。

2018年6月，嘉楠耘智完成2000股的拆分，已發行和流通的普通股總數達到20億股。嘉楠耘智的注冊資本為50000美元，分為100億股普通股，每股為0.00000005美元。

招股書顯示，嘉楠耘智旗下境外子公司包括嘉楠科技(香港)有限公司，境內子公司分別為：杭州嘉楠耘智信息科技有限公司、杭州嘉楠區塊鏈科技有限公司、浙江阿瓦隆科技有限公司等。

股權：管理層累計持股高達50.8%

招股書顯示，公司管理層持股總計達到50.8%，李佳軒、張楠賡、孔劍平、孫奇峰持股量分別達到16.2%、16.0%、12.1%、5.8%。Ouroboros有限公司、Flueqel有限公司、Urknall有限公司、劉向富、香港嘉基科技有限公司、Wlyl有限公司、李恩光分列公司大股東，持股量分別為：16.2%、16.0%、10.2%、10.2%、8.8%、8.7%、5.9%。

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△嘉楠耘智股權結構，見招股書第143頁；圖片來源：嘉楠耘智公開招股書

其中，Ouroboros有限公司由李佳軒及其家人作為受益人的一家信托公司間接全資擁有，Flueqel有限公司由張楠賡及其家人作為受益人的信托公司間接全資擁有，Urknall有限公司由劉向富全資擁有，Wlyl有限公司則由孔劍平作為受益人的一個信托間接全資擁有，而香港嘉基科技有限公司則是杭州暾瀾投資董事長、雄岸基金創始人姚勇杰間接控制。

截至10月28日招股書發出，嘉楠耘智已發行普通股總數為222,222,222股，其中包括52,027,157股限制股。本次發行完成后，嘉楠耘智法定股本將為50,000美元，包括A類普通股999,682,488,667股和B類普通股356,624,444股，每股面值0.00000005美元。其中，A類普通股每1股擁有1票表決權，B類普通股每1股擁有15票表決權。

作者：林中路陳向明

來源：火星財經APP

本文僅代表作者觀點，不代表火星財經官方立場。

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