為什么說比特幣期貨捅破了比特幣泡沫？_比特幣

文：照生

來源：零壹財經

美國商品期貨交易委員會前主席ChristopherGiancarlo近期接受采訪時透露，美國特朗普政府在2017年曾通過允許引入比特幣期貨產品捅破當時的比特幣泡沫。

“在過去幾年中一個不廣為人知的消息是，CFTC、財政部、SEC和當時國家經濟委員會主任GrayCohn都相信，比特幣期貨的推出將讓比特幣泡沫破裂，結果的確如此”，Giancarlo這樣說到。

比特幣泡沫破裂前后

時間回到2017年12月。

經過近一年的暴漲，比特幣價格從年初1000美元上漲至17000美元左右，市場一片狂熱。很多比特幣信仰投資者甚至相信，比特幣突破十萬美元也可能即將成為現實。

在這段狂歡的最后，伴隨著的是芝加哥期權交易所和芝加哥商品交易所的入場。2017年12月1日，美國商品期貨交易委員會正式批準CME、CBOE以及Cantor交易所的比特幣期貨上市請求。

加密交易所比特幣期貨4月交易量達9314億美元:金色財經報道，數據顯示，加密貨幣交易所的比特幣期貨交易量（以美元計算）4月累計交易量達9314億美元，其中，Binance 4月期貨交易量為5258.2億美元，OKX 4月期貨交易量為 1486.7 億美元，ByBit 4月期貨交易量為 1483.5 億美元。

值得注意的是，加密貨幣交易所的比特幣期貨交易量在2021年5月創出新高，達到2.69萬億美元，隨后便不斷下跌，即使BTC在6個月后創出歷史高位，達69000美元時，交易所的比特幣期貨交易量最也并未創出新高，只有1.59萬億美元。[2023/5/7 14:47:51]

隨后，CBOE和CME在相差不過一周的時間內，相繼宣布推出比特幣期貨合約。這在當時被視為是部分主流機構對一直處于灰色地帶的加密貨幣的認可，無疑給狂熱的市場又打了一針興奮劑。

數據：2億枚TRX從孫宇晨地址轉入未知錢包:金色財經報道，Whale Alert監測數據顯示，2億枚TRX于今日16:13從孫宇晨的地址轉移至TE2Rzo開頭的未知錢包，價值約1099萬美元。[2023/1/9 11:02:49]

圖：比特幣價格波動及期貨合約推出節點

來源：CoinMarketCap，零壹財經制圖

12月11日，CBOE率先推出比特幣期貨合約XBT。“這些衍生品是真正的游戲改變者，將徹底改變傳統的金融領域，提高加密貨幣的接受度。未來10年，加密貨幣市場將會在涉及的資產和貨幣方面出現爆炸式增長”，CBOE全球市場COO如此評價比特幣期貨的意義。

報告：三季度加密貨幣總市值增長8.4%，NFT交易額同比下降73%:10月21日消息，據幣安發布的2022年第三季度行業報告顯示，第三季度，加密貨幣總市值增長了8.4%，但總體情緒仍然低迷。第三季度，市值超過10億美元的貨幣數量從62個下降到51個。Layer 1區塊鏈活動在第三季度總體呈下降趨勢。在經歷了5月份的大幅下跌后，DeFi TVL尚未恢復，在第三季度徘徊在500至600億美元之間。NFT第三季度交易額較二季度暴跌73%，但唯一買家的數量在本季度出現了小幅上升。GameFi領域由BNB Chain、以太坊和Polygon主導，占據了近70%的市場份額（按游戲數量計算）。[2022/10/21 16:33:46]

上線首日的火爆場面似乎驗證了人們此前的預期。由于上漲速度遠超預期且波動較大，當天三次觸發熔斷，收盤18545美元，大漲近20%，首日合約成交逾4100張，過大的訪問量甚至導致CBOE網頁崩潰。與此同時，比特幣現貨價格逼近18000美元，12月上旬累漲近79%，創下四年來最大漲幅。

山東財經大學發行數字藏品:金色財經報道，山東財經大學即將迎來建校70周年暨合并建校10周年校慶，該校攜手山東省互聯網傳媒集團將面向社會公眾，發布全國首個財經類高校數字藏品，本次發布的數字藏品共計7010份，分為4款，藏品僅供個人收藏，不可進行二次交易。[2022/5/29 3:48:59]

隨后18日，CME正式上線比特幣期貨交易，開盤價即突破20000美元。

但狂歡后，往往迎來的是無限冷清。當時很多人沒想到的是，就在剛過去的12月17日，比特幣現貨價格就已經觸碰到了迄今為止的歷史最高點——19142美元。

進入2018年，比特幣價格開始瀑布式下跌，現貨和期貨交易量均出現明顯下滑：現貨交易量縮水超過80%，CBOE比特幣期貨合約產品的交易量也沒有超過10億美元。

在觸及最高點19142美元整整一年后的2018年12月17日，比特幣價格僅為3280美元，跌幅超過83%。

比特幣期貨合約交易的上市時間，與比特幣價格達到歷史最高點的時間節點高度重合，這很難僅用巧合二字來形容。

比特幣期貨合約遏制樂觀者的“信徒市場”

一直以來，很多人都認可期貨的最大價值在于價值發現和風險對沖。盡管波動才是交易世界的本質，但期貨可以讓一個脫離現階段價值的投資標的物逐漸回歸于它的價值，而雙向交易市場也讓投資者有了更多的投資選擇。

但在比特幣期貨市場里，這一點似乎表現的并不明顯。

ShaenCorbet等人2018年研究比特幣期貨合約帶來的影響時，發現比特幣期貨市場加大了比特幣價格的波動性。研究結果顯示:自2017年11月29日(宣布推出比特幣期貨的前兩天)起,比特幣價格的波動率明顯加大,價格收益率的分布也隨之發生了顯著變化。另外，比特幣期貨市場的價格發現功能明顯弱于現貨市場，這與很多人的感覺也是截然相反。

比特幣期貨合約和現貨的價格發現功能對比

來源：《BitcoinFutures-WhatUseareThey?》

比特幣期貨合約似乎并未發揮之前預期的作用。相反，在比特幣期貨合約推出后，比特幣市場開始步入漫漫熊市。

美聯儲下屬的舊金山聯邦儲備銀行去年5月份發布的一份報告顯示，比特幣價格在2017年12月以來的下跌，和比特幣期貨的推出脫不開關系。

報告認為，期貨為比特幣投資者提供了一個進入簡易、流通性強的渠道，很大程度上搶走了比特幣現貨市場的資金。在比特幣期貨上市之前，比特幣市場只是一個由樂觀者組成的“信徒市場”。樂觀預期是比特幣價格飆升的唯一原因，但悲觀主義者卻沒有合適的途徑來做空比特幣，押注價格下跌以獲利。所以，比特幣期貨上市后，悲觀主義者可以從比特幣市場退出后轉而在期貨市場做空比特幣，導致現貨需求下降進而使比特幣價格下跌。

此次CFTC主席的言論，與報告中的觀點基本一致，都認為比特幣期貨合約的出現，遏制了由樂觀主義者主導的比特幣現貨市場。

特朗普政府2017年末通過允許引入比特幣期貨產品捅破當時的比特幣泡沫，從比特幣長期發展來看未必是一件壞事。但Giancarlo的說法本身透露出很多訊息：一方面讓人看到比特幣期貨合約推出背后的力量，以及美國對加密貨幣市場的密切關注和巨大影響力；另一方面也顯示了以比特幣為代表的加密貨幣市場自身的脆弱與不成熟。即便發展至今，比特幣的價格缺乏真實價值支撐，容易被市場預期情緒影響的情況也未曾得到改變。

當然，將2017年末開始的暴跌原因完全歸咎于比特幣期貨合約交易也并不理智。全球監管趨嚴、其他加密貨幣的崛起等各種因素，都可能是導致比特幣“泡沫”破裂的原因之一。

這一切，現在又如何說得清呢？

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