評論：交易所是開放金融_加密貨幣

前言：當前加密世界中，交易所是價值的最大捕獲者。由于用戶對流動性的需求，交易所具有一定程度上的網絡效應，因此它是資本的聚合者。基于它聚集的用戶和資本，它可以跟開放金融協議連接，提供更大的流動性，并提供更多的金融服務，以此粘住用戶。由于中心化交易所會面臨監管，當它成長到一定的程度，會面臨向上的壓力。而化解它的辦法只有朝DAO的方式發展，通過代幣化和去中心化交易所的模式，實現真正的開放金融。今天的交易所遠還不是開放金融，但如果未來因為形勢原因，為了生存或者說是更大的發展，交易所轉型為開放金融可能是唯一的出路。

加密世界最大的利潤中心是交易所。在戰略方面，它們通常缺乏足夠的分析，尤其是考慮到它們對于整個加密領域的系統重要性。此外，還考慮到公眾可以通過每個交易所的不同代幣來投資交易所的成功，更是如此。

加密領域的評論員喜歡討論什么會導致加密交易所的跌落。但下面的問題很少有人會問：為鞏固甚至獲得更多力量，市場可以合理預期交易所未來幾年會做什么？如果交易所還沒有抵達巔峰，而只是剛剛處于上升的開始階段呢？

注意：在本文其余部分中，所使用的“交易所”一詞，指的是非美國交易所，其中Binance，Bitfinex，BitMEX，CoinFLEX，Deribit，FTX，Kucoin，Huobi以及OKEx都是優先想起的例子。鑒于美國的監管體制，很難看到基于美國的交易所能執行下面概述的愿景。

人民日報評論：斬斷電信網絡詐騙犯罪鏈條:8月5日消息，日前，最高法、最高檢、部聯合發布《關于辦理電信網絡詐騙等刑事案件適用法律若干問題的意見（二）》。由于電信網絡詐騙犯罪分子不斷變換形式、使用多種技術手段，增加了查處追溯的難度，這就要求相關部門切實履行好主體責任，強化源頭治理和行業治理，不斷加大監管工作力度。當前，相關部門在集中清理整治涉詐電話卡、涉詐銀行賬戶的同時，持續加強技術反制工作，攔截詐騙電話、詐騙短信，封堵詐騙網址，強力清除涉詐黑灰產業鏈，鏟除詐騙犯罪土壤。[2021/8/5 1:35:18]

當資本聚集

交易所天然會受到網絡效應的影響，因為交易者希望在流動性最好的地方交易。由于套利者可以架起流動性池，這種流動性的網絡效應也有一定的限度，盡管如此，網絡效應是真實的。這也是為什么如此多的新開交易所沒能獲得吸引力的原因。

由于流動性網絡效應的原因，資本在交易所上聚集。根據估計，排名前七位的交易所持有BTC的4.73%，ETH的8.66%。

加密交易所一直在穩步擴大其范圍。它們大多數都是從現貨資產交易起家。然后，它們逐步增加更多高級交易功能，例如借貸、保證金交易、期貨等。

盡管這些產品大多都處于傳統交易所業務的范圍，加密交易所還推出了新的業務線，這些新的業務線超出了傳統交易所的業務范圍。其中的一些例子：

日經亞洲評論：加密貨幣應加入日美貿易協定:高級政策分析師Sale Lilly和非營利、無黨派蘭德公司的高級科學家Scott W. Harold在日經亞洲發表評論文章《加密貨幣應加入日美貿易協定》。文章表示，當美國和日本在2019年末就數字貿易協議達成一致時，它們拒絕納入管轄加密貨幣和區塊鏈技術的語言。鑒于一些最早的加密貨幣市場始于日本，而許多最大的公司都起源于美國，這一決定多少有些令人驚訝。今天，加密貨幣或現金的數字表示以及相關的金融區塊鏈技術（如智能合約和不可替代的代幣）的總供應量占美國貨幣基礎總額的三分之一以上。隨著拜登政府開始確定其國際貿易方式，以及菅義偉政府希望進一步加強與美國的合作，可能值得重新考慮將加密貨幣排除在日美貿易協議之外的問題。如果他們這樣做，雙方可以協商現有協議的單獨附件，或者重新定義該協議的解釋以包括對加密貨幣的監管。（Rand）[2021/7/29 1:21:54]

Bitfinex于2014年收購了Tether，它已經成為全球加密資本流動的重要組成部分。如今，幾乎從所有方面看，Tether都是主導的穩定幣：市值、流動性、日交易量以及持幣地址。

在2017年9月4日的監管后，火幣和OKEx并未關閉。盡管它們確實停止了直接的法幣和加密貨幣的交易，不過火幣推出了一款OTC交易app，類似于LocalBitcoin。該apo允許中國消費者以真正點對點的方式買入和賣出加密貨幣。他們甚至可以使用微信支付和支付寶進行結算。最近，幣安推出了直接競爭產品。這些OTC交易量很大，通常并未在任何官方交易統計中報告出來。

評論：DeFi也許會像ICO、IEO等不會長久:據cointelegraph評論文章，這幾年ICO、IEO、STO、去中心化組織等不斷出現，但都沒有成為主流，或許可以說DeFi也不會長久。DeFi的機會窗口期正在縮減，與以下原因有關。第一是詐騙頻發；第二，監管者可以通過新舊監管方式混合起來“拯救”市場；第三，在傳統監管體制下對新興的加密公司缺乏了解并不重要，因為金融科技本身就是對監管無效的回應。對加密服務進行全新監管尚須成為共識。[2020/9/12]

去年，幣安推出BinanceLabs，它同時充當風險基金和加速器。就像YCombinator從早期加速器計劃開始，現在已經向更大型的風險資金的下游發展，BinanceLabs也向下游擴展，它推出了IEO平臺Launchpad。通過承銷IEO，幣安開始作為投行展開競爭。在之后的半年，大多數交易所跟隨幣安引領和推出的IEO產品。

最近，我們開始看到交易所提供的加密原生的金融服務：

一些交易所推出或收購一些去中心化的交易所：Coinbase收購Paradex、Bitfinex內部建立Ethfinex。幾個月前，幣安在它的鏈上發布了DEX。火幣和OKex宣布要推出自己的鏈，但還未發布。

非托管錢包。Coinbase開發了Coinbase錢包，一個非托管的加密錢包。火幣做了同樣的事情，推出了火幣錢包。幣安則收購了TrustWallet。

證券時報頭版評論：數字貨幣應用中的商業機會可能不如市場預期高:證券時報頭版評論文章稱，數字人民幣的試點范圍可能會擴容，A股整個概念板塊都沸騰了。數字貨幣的普及將惠及相關產業鏈，利好上市公司。但遺憾的是，大多數人都忽略了文件的細節，商務部通知明確指出，當前數字人民幣的試點范圍是深圳、成都、蘇州、雄安新區四地以及未來的冬奧會場景。這些地方成熟之后，才會視情況擴大到其他地區。從現有能夠看到的零星試點信息來看，未來數字人民幣主要的應用場景應該集中在線上，而非線下。數字貨幣應用過程中帶來的商業機會，很有可能沒有市場預期的高。[2020/8/18]

賺取加密貨幣計價的收益。Poloniex在大約6個月前開始提供ATOM權益質押獎勵，幣安也推出Earn選項卡，包括了質押XLM,NEO,TRX,STRAT,ONT,VET,KMD,ERD,FET,ONE以及ALGO。幣安的Earn選項卡還包括借貸。

通過這種定位，很明顯，幣安試圖幫助其客戶使用加密貨幣作為賺取收入的方式。請注意，這基本上也是幾乎所有非托管錢包聚合商都在采用的定位。

趨勢很明顯：加密貨幣交易所正在構建或重構幾乎每個主要的金融服務，從有百年歷史的借貸服務，到加密原生的服務如staking。還有，交易所推出新服務的步伐正在加快。

考慮到它們作為資本聚合者的位置，以及它們在同時構建傳統和加密原生金融服務，交易所在推動開放金融的采用方面處于有利位置。

聲音 | 深圳商報頭版評論：大灣區聯手在數字貨幣等協同創新，將釋放前所未有的體制活力:12月12日，《深圳商報》頭版刊發評論員黃青山的文章“整合優勢資源 服務實體經濟”。文章表示，“金融+科技”，是未來全球金融的增長點，是深港澳共同發力的產業制高點。各方發力，粵港澳大灣區聯手在金融互聯互通、數字貨幣、區塊鏈、人工智能、移動支付、人民幣國際化、跨境金融監管、資本市場改革等領域協同創新，將釋放前所未有的體制活力和區域增長動力，將提升整體應對全球經濟復雜氣候的抗風險能力。[2019/12/12]

推進開放金融的采用

下面重點介紹的一些措施已經宣布過，其他則是推測。盡管我無法確定每個交易所會做什么，但考慮到上面提及的趨勢，突出的問題是：為什么交易所不會繼續擴展其金融服務產品？那么問題不是交易所是否會支持這些服務，而是每個交易所的相對運作順序。

在LEO的白皮書中，Bitfinex宣布推出一些將來的產品，包括受監管的證券交易所、預測市場平臺Betfinex。

主要的加密交易所托管了價值數十億美元的資產。一些人會創建支付網絡，它會連接借記卡和用戶存儲在交易所的資產，其中包括USDT、USDC、BUSD以及DAI這樣的穩定幣。這對于交易所來說是戰略性的，因為它為它們的穩定幣/法幣交易對創造了更多的流動性。進一步來說，可以想象一下，為了推動采用，幣安可能會為使用BUSD向商家支付的客戶提供打折。

交易所上有數十億美元資產，交易所提供計息賬戶是很自然的事情。交易所有很多種方法來實現它。它們可以代表用戶stake其資產，運行內部貨幣市場，或利用開放金融貨幣市場協議。

跟借貸市場一起，自動為客戶的幣安賬戶累計利息，幣安對很多人來說就會感覺像是支票賬戶。此外，有了法幣和加密貨幣的P2P通道，加密貨幣交易所為客戶提供了一條退出現存法幣貨幣系統的清晰道路，并且可以選擇具有無須許可和抗審查支付的加密金融體系，以及透明和可審計的貨幣政策。

如果我們進一步思考將來，一旦交易所提供計息賬戶，它們就會開始將自己看作為銀行。而且，如果它們將自己視作為銀行，它們就會開始提供信貸。盡管有很多形式的信貸，但它們很可能會從小額信貸開始，并采用擔保信用卡的形式，然后最終發展為無抵押信貸和大額信貸。

我可以繼續，但我認為要點很明確：交易所聚集了資本，它們能強力地影響資本的流向。此外，由于大多數交易所都有原生代幣，以激勵用戶停留在各自的生態系統中，交易所和用戶都有動機.....構建和停留在它們各自的生態系統中。

現在讓我們重新審視貨幣市場，并考慮開放系統中的分叉。

分叉還是不分叉

與其在內部運行貨幣市場，不如利用開放金融協議，它更符合交易所的最佳利益，因為它們可以聚集外部流動性為其客戶提供更好的利率。

然而，這一點尚不清楚：交易所是否會為現有的協議如Compound提供流動性，還是它們會自己分叉Compound，并用它們自身的流動性池引導出有競爭力的網絡。

考慮到交易所比單獨的流動性池要大得多，我懷疑交易所將會分叉Compound，并創建它們自己的池，這樣它們可以實現更多的控制，同時也為它們各自的代幣持有人創造更多的價值

為了讓這一點更明確，讓我們假設一下幣安，它已經發布了其開放金融戰略的核心：幣安鏈。在基礎鏈的上面，可以看到戰略其余部分的重點：幣安將會利用TrustWallet作為跟幣安鏈交互的首選方式。他們可能想利用類似于Torus這樣的密鑰管理系統實現無縫的密鑰管理。

他們會要么分叉Compound和Maker，要么激勵其他人通過BinanceX來這么做，以將這些協議帶入幣安鏈生態系統，從而將這些協議的自然利潤捕獲給BNB的持有人。這反過來激勵更多人持有BNB，以及在binance上交易，為生態系統的參與者增加流動性，在一個良性循環系統中為BNB持有人創造更多價值。

請注意：對這個觀點的有效反駁是，以太坊比BinanceChain更加去信任化，它既要：1）要求可信網關來橋接非本地資產，且又要2）仍然具有相對需要許可的共識。然而，這兩點都有非常清晰的解決方案，它可以利用Cosmos的IBC協議，以及無須許可的Tendermint共識。

期望其他的交易所不要推出自己的生態系統鏈來分叉像Compound這樣的協議，而是在以太坊上進行分叉，保留相同的信任最小化特性，與此同時利用它們現有的流動性去引導出網絡效應。

在上面描述的很多方面聽上去不太可行。單獨一家公司怎么能提供所有的這些服務呢？在傳統的金融體系中，上述的每一個市場都包含了數十家不同的公司。

從廣義上講，有兩個原因可以說明為什么加密世界是不同的。

首先，它是加密領域。當所有形式的價值轉移由無須許可和抗審查的API支持時，它在構建金融服務時，至少比之前輕松十倍。這就是為什么幣安能比傳統金融服務公司動作更快的主要原因。

其次，一家公司不太可能會構建所有這些服務。交易所將會把開發推向社區，并鼓勵開發者在他們各自的生態系統中構建，并得到各自生態系統代幣的支持。此外，由于所有這些系統的網絡效應是資本，而不是代碼，因此他們會激進地分叉其他人的開源代碼。

這將會比人們預期的更快發生：如今幣安為開發者將開放金融協議移植到幣安鏈上提供補助。這在加密世界到處發生：OpenLibra分叉Libra，Solana實施Libra的MoveVM，Tezos實施Cosmos的Tendermint共識，Tezos實施Zcash的SNARKcircuits，Solana利用Filecoin的PoReps......還有很多。這種重組分叉的主要受益者將是已有網絡效應的實體和生態系統。

從公司到DAO

對于開放金融的信徒來說，上述描述的一切看上去似乎是開放金融的反面。的確，我第一次對所有這些情況進行推理時，也感到類似的不舒服：如果中心化交易所聚集所有這些資本，且不進行去中心化呢？

然而，由于有監管限制，越來越發現中心化交易所不太可能在一個經濟體系下聚集所有資本和金融服務。隨著交易所積累的力量越來越大，它們將越來越受到一系列相互矛盾的法規約束。政客們會將它們撕碎。看看Libra就知道了。

從長遠看，交易所最好的生存出路是將自己去中心化。為了實現最大程度韌性所需的架構和治理的去中心化，代幣是唯一的方法。通過用共享經濟一致性來統一互不信任的各方，代幣能夠達成這一點。

如今，交易所是中心化公司。但他們正逐步向DAO發展。

去中心化并非是非此即彼的，它有一個范圍。因此，去中心化并不是在未來的某個時間點發生，而是一個過程。如今，交易所已經成為將數十億用戶納入加密世界的最佳實體。當它們轉變為DAO之后，在它們生態系統中的早期參與者很有可能會得到回報。

本文作者KyleSamani

翻譯：藍狐筆記-SIEN

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