中國證券報：數字貨幣有利于人民幣國際化，數字化之路是正確選擇_數字貨幣

本文來源：中國證券報

作者：東方證券首席經濟學家邵宇宏觀分析師陳達飛

從商品貨幣演化到信用貨幣，貨幣自身的價值屬性不斷向交易的便利性妥協。然而，帶著降低交易成本之使命而降生的貨幣，反而成了增加交易成本的源頭之一。這集中體現在國際經濟和金融交易活動中。那么，數字貨幣能否解決，或者能在多大程度上緩解全球經濟、金融和貨幣體系造成的失衡問題？發行數字貨幣能否成為推動人民幣國際化的可行方式？

人民幣數字化與國際化

中國很可能是世界上第一個發行主權數字貨幣的國家。當前的共識是，它是對現金的替代。從目前的設計方案和定位來看，主要影響的是交易清算環節。

中國證監會科技監管局副局長：加快推進區塊鏈技術在證券行業應用:近日，中國證券業聯盟鏈暨場外聯盟鏈專題工作座談會在北京成功召開，會議圍繞行業聯盟鏈推動區塊鏈技術在證券業的深入應用，推進證券行業科技監管能力建設，助推行業高質量發展等方面進行了深入研討。中國證監會科技監管局副局長蔣東興、中國證券業協會秘書長陸華出席會議并講話。蔣東興強調，區塊鏈是行業數字化轉型的關鍵技術與重要基礎設施。證監會在行業科技發展“十四五”規劃中，明確要加大力度開展“云、網、庫、鏈”一體化建設，即行業云平臺、證聯網、行業大數據倉庫和行業區塊鏈公共基礎設施建設。區塊鏈最核心的功能是建立網絡環境下的信任機制，將會是證券期貨行業充分數字化后在數字空間多元共治的關鍵信息基礎設施。（中國證券業協會）[2021/8/30 22:47:29]

從消費者的角度來說，DC/EP并沒有多大的顛覆性可言，無非是繼續用支付寶/微信/銀聯，還是直接用數字貨幣錢包。本文主要關注的是對人民幣國際化的含義，即發行數字貨幣，是否有助于推動人民幣國際化？

中國證券報：數字貨幣推出利于貨幣政策工具創新:4月20日，興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委在中國證券報刊文《數字貨幣推出利于貨幣政策工具創新》。文章指出，如果我國央行推出數字貨幣，可能會帶來哪些改變？從中央銀行的角度來看，一是CBDC可以增強反腐敗、反洗錢和反恐怖主義融資的能力。二是CBDC可能增加M0的波動，提高流動性精細調節的難度。三是推出CBDC為實施非常規貨幣政策創造了條件。四是CBDC能夠幫助央行應對現金支付日益減少、私人部門提供的數字貨幣或數字支付服務的應用日益廣泛的挑戰。五是CBDC能降低貨幣發行的成本。從金融機構的角度來看，一是CBDC可能提高商業銀行流動性管理的難度。二是CBDC能夠提高支付結算的效率。從普通居民的角度來看，CBDC的主要優勢是提高匿名交易的便利性。綜上可知，央行數字貨幣的本質仍然是法定貨幣。在現金使用日益減少的背景下，推出央行數字貨幣有利于中央銀行應對電子支付快速發展的挑戰，提高支付結算效率，降低貨幣發行成本，并為推行非常規貨幣政策創造了空間。[2020/4/20]

要回答這些問題，需要進一步厘清：人民幣國際化的關鍵是什么？是技術，或者是貨幣形態嗎？如果不是，國際化在多大程度上與技術相關？筆者認為，數字化無疑有助于國際化，但這種正向關系是否顯著，還不太確定。用計量的語言來說的話，如果以國際化為因變量，以數字化為解釋變量，做一個回歸，那么假定數字化的beta系數為正，我們更想知道的是，數字有多大，它是否顯著？這兩個維度，都還是一個問號。筆者的觀點是，技術對于人民幣國際化是次要因素。

聲音 | 中國證券報：“數字經濟”成不少省市2020年政府工作報告重要內容:地方兩會進入密集會期，僅1月12日一天，就有北京、內蒙古、吉林、黑龍江、安徽、湖北、浙江、廣西8省(市/自治區)召開人代會。記者發現，“數字經濟”已經成為不少省(市/自治區)2020年政府工作報告的重要內容，浙江省還將“數字經濟”作為一號工程進行推進。[2020/1/13]

判斷一國貨幣的國際地位，可從其在交易、結算、儲備、定價等維度進行評估。最近10年中，人民幣國際化一直是一個被廣泛探討的話題。人民幣國際化進程在有序推進，也取得了諸多成就。如2015年12月1日，IMF宣布將人民幣加入SDR，且權重僅次于美元和歐元，超過日元和英鎊。但迄今為止，人民幣的國際化水平仍然較低。

動態 | 中國證券報：虛擬貨幣平臺花招迭出頂風作案:今日，中國證券報發文《虛擬貨幣平臺花招迭出頂風作案》。文章稱，今年以來，監管部門清理整頓境內虛擬貨幣交易場所和ICO活動的舉措不斷升級。但記者近日調研時發現，在“嚴打”之下，部分虛擬貨幣、ICO交易由“地上”轉入“地下”，另有部分境內平臺繞道至境外以“掛摘牌、點對點”形式繼續提供比特幣與人民幣之間的“場外交易”。[2018/9/25]

數字化之路是正確選擇

從最新數據來看，美元在全球跨境支付中的占比為41%，在全球外匯交易中的占比達到43%，在全球儲備資產中的占比達到62%。綜合來看，金融危機之后，美元的國際地位不降反升，人民幣的國際地位雖有加強，但仍然處在一個與中國綜合經濟實力不相匹配的低水平。這說明，即使是金融危機也未撼動美元的霸權地位。

19世紀末，美國工業總產值已超過英國，但美元依然弱勢。一戰和二戰沖擊了歐洲，美國是兩次世界大戰唯一的贏家。一戰后，美元迅速取代英鎊，成為最主要的國際貨幣。

由史觀之，美元之所以能在較短時期內取代英鎊成為最重要的國際貨幣，重要原因是英國在貨幣制度選擇上犯了大錯，致使英鎊失去了“錨”的屬性。二戰后確立的布雷頓森林體系強化了美元的權威地位，最終確立了美元霸權。1971年，尼克松關閉黃金窗口。1973年，布雷頓森林體系徹底瓦解，美元霸權反而再次得到強化。2008年金融危機之后亦是如此。可見，貨幣有著極強的網絡外部性，贏家通吃，在位優勢非常明顯。這是一種排他性的權力。

美元國際化的經驗顯示，一個國家的貨幣能否成為重要的國際貨幣，重要的不是其做對了什么，而是別人做錯了什么。筆者認為，在人民幣的國際化重要事項排序中，最重要的是美國和歐洲做錯了什么，居中的是中國自身做錯了什么。中國要少犯錯，同時還要努力做正確的事。

少犯錯的第一個體現就是人民幣匯率問題。一個基本原則是，匯率是工具，而非政策目標。人民幣匯率制度改革是改革任務之一。

少犯錯的第二個體現是，遵循市場化的先后次序，謹慎開放資本賬戶。在資本賬戶開放的過程中，逐步建立風險隔離和緩沖機制，針對不同性質的資本流動，有的放矢，穩步推進，結構化調控。當然，調控政策也應該以市場化為主導，一個可選的措施是托賓稅，盡量減少量的措施和行政干預，因為實證經驗顯示，市場化的調節措施造成的扭曲較少。

所謂正確的事，筆者認為，由于當前貨幣體系的僵化和弊端，走數字化之路，無疑是一個正確選擇。縱觀貨幣演化史，從商品貨幣到信用貨幣的演化，貨幣自身的價值屬性不斷向交易的便利性妥協。然而，帶著降低交易成本之使命而降生的貨幣，反而成了增加交易成本的源頭之一。這不僅體現在國際經濟和金融交易活動中，還體現在金融危機、安全性和保密性上。后布雷頓森林體系——“美國-美元”體系——在便利交易的同時，也加劇了全球經濟和金融的結構性失衡。至今，“特里芬難題”仍未解決。中國央行若率先發行數字貨幣，或許是一條推動人民幣國際化可行的方式，因為這會提升交易的便利性。當然，我們也應該認識到，技術要素并不是人民幣能夠成為國際貨幣的主要因素。

筆者認為，央行發行數字貨幣，更多的是著眼于國內因素，因為這是大勢所趨，而且數字貨幣確實有諸多優勢。而人民幣國際化，更多時候是一個水到渠成的事情。

Tags：數字貨幣CBDBDC區塊鏈代幣和數字貨幣的區別CBD價格BDC幣區塊鏈域名的用途

Fil