DeFi系列 | 借貸、現貨和保證金交易：去中心化金融的三段論_EFI

作者：ScottWinges

翻譯：ZoeZhou

來源：加密谷

2019年，“DeFi”一詞在加密資產愛好者和開發者中越來越流行。盡管DeFi的范圍相當廣泛，但目前該領域主要由三大部分組成：

貸款/借款；

現貨交易；

保證金交易；

這些功能是構成繁榮經濟的基石，因此它們主導了DeFi的大部分市場。

在這個“三部曲”系列中，我們將詳細介紹這些功能在去中心化的世界中是如何運作的，它們之間如何相互關聯，以及，它們為何如此強大。

Value DeFi官方：攻擊者獲利205659.22 BUSD和8790.77 BNB:Value DeFi官方發布遭受攻擊的詳細情況。Value DeFi表示，5月5日11:22，攻擊者重新初始化了池，并將操作員角色設置為他自己，將\\u stakeToken設置為HACKEDMONEY。通過這樣做，攻擊者控制了池并調用governanceRecoverUnsupported（），耗盡了原始的質押代幣（vBWAP/BUSD LP）。然后，攻擊者移除10839.16 vBWAP/BUSD LP，然后移除流動性，并接收7342.75 vBSWAP和205659.22 BUSD。隨后，攻擊者在1inch出售全部7342.75 vBSWAP得到8790.77 BNB。攻擊者又將BNB和BUSD購買renBTC，通過renBridge將資金移回BTC。

Value DeFi表示，目前在儲備基金內的2802.75 vBSWAP和ValueDeFi部署者的205,659.22 BUSD將用于補償池中的所有用戶。剩余的4540 vBSWAP將按以下方式補償：鑄造4540 vBSWAP立即賠償所有受影響的用戶；鑄造2270 vBSWAP立即補償，其余在3個月內退還至合約。[2021/5/6 21:28:51]

此前，我們已經討論了去中心化借貸和保證金交易。在閱讀這篇文章之前，先來快速回憶一下前兩篇文章的主要內容。

MXC抹茶三期DeFi挖礦寶完成收益結算:9月23日，MXC抹茶第一、二和三期DeFi挖礦寶產品已完成收益結算，第一期DeFi挖礦寶產品實際結算年化收益達100%以上，第二期和第三期DeFi挖礦寶產品實際結算年化收益超62%。DeFi挖礦寶是MXC抹茶推出的DeFi流動性挖礦產品，極大地降低了用戶的參與門檻，在MXC抹茶DeFi挖礦寶參與MX、USDT或其他幣種的鎖倉，就可獲得熱門DeFi幣種的挖礦收益。[2020/9/24]

貸款：去中心化貸方以借款人存放的抵押品作為擔保，將資產存入智能合約中，再從借款方中獲得利息。

借款：去中心化借款方將抵押品存入智能合約中以便從貸方獲得資產。如果借入方抵押品價值接近于貸款額度，則可以對抵押品進行清算以償還貸款。

保證金交易：利用借款在市場上建立杠桿頭寸來放大收益或損失，并對價格做出預測。保證金交易很好的體現了“高風險伴隨高收益”的奧義。

為了方便起見，前兩篇文章忽略了一些實現以上功能的關鍵基礎設施，但我們將在這篇文章中對此進行更加詳盡的論述。

免責聲明：本系列文章旨在提供教育性信息，不構成投資建議。我們沒有試圖讓讀者嘗試保證金交易，也不對相關交易承擔任何責任。

庫幣DeFi專區數據：DeFi項目行情小幅度上浮 UMA領漲67.59%:據庫幣KuCoin交易所DeFi專區數據顯示，截止9月8日庫幣已上線COMP、AMPL、MKR、LINK等24個DeFi項目，共45個交易對。DeFi板塊項目行情小幅度上浮，UMA領漲DeFi板塊，24h小時漲幅超67.59%，現報價16.75USDT；COTI 24h漲幅超15.47%，現報價0.05USDT；COMP 24h漲幅超9.34%，現報價178.84USDT。DMG、AMPL分別下跌17.28%、8.42%，現報價分別為0.56USDT、0.69USDT。 庫幣數字貨幣交易所，為來自207個國家的600萬用戶提供幣幣、法幣、合約、礦池、借貸等一站式服務。[2020/9/8]

第三部分：去中心化現貨交易、價格預言機和清算

什么是去中心化現貨交易？

現貨交易是將一種資產交換為另一種資產的行為。舉一個數字資產的例子，將1個以太幣與DAI進行交換。“現貨”一詞實質上表示代表著1倍的杠桿交易。

盡管有很多種方法進行現貨交易，但在DeFi中討論最多的是在去中心化交易所上進行資產交易。

BiKi平臺DeFi幣種今日普漲:據BiKi行情數據顯示，截止今日18:00（GMT+8），平臺內DeFi幣種今日普漲，LID今日目前漲幅為27.59%，現價0.0785USDT。ANT今日目前漲幅22.58%，現價7.2217USDT。BZRX今日目前漲幅17.75%，現價0.638USDT。[2020/8/24]

現貨交易是DeFi生態系統中重要的組成部分。借貸和保證金交易都依賴某種現貨交易市場。對于借貸雙方來說，現貨交易通常用于維護自動清算；對于保證金交易來說，為了利用杠桿頭寸，借款人不得不使用某種現貨交易市場來交易其借入的資產。

可以說，若沒有正常運轉的現貨交易市場，那么DeFi的范圍將變得極其狹窄。

樂高積木vs本地現貨交易

去中心化保證金交易平臺實際上在引導我們做出一個有趣的決定：是應該使用自己的現貨交易市場還是使用別人的現貨交易市場？對于一個集中式平臺來說，這是一個全新的問題。

李安嶙：DeFi和CeFi現階段無須融合:Norther Capital創始合伙人李安嶙在做客HyperPay焦點欄目時提及：CeFi和DeFi兩者本身是無須進行融合的，因為業務模式不一樣，思路也不一樣，而且目前CeFi的業務規模遠遠大于DeFi，所以現階段不融合是較好選項，做選擇的是用戶。

同時他提及到：DeFi和CeFi融合的關鍵因素在于做大兩者還能與用戶進行共贏，CeFi想做DeFi業務需需擔當信用中介角色，將DeFi思維產品化以謀求用戶接受。[2020/8/19]

早期的去中心化保證金交易平臺是建立在已有去中心化式交易基礎上的樂高積木。這些平臺為用戶借貸提供了智能合約，而支持頭寸的交易實際上是在第三方交易平臺上進行的。Nuo、最新的opyn和fulcrum都屬于此類。

目前有兩個去中心化保證金交易平臺利用本地交易所來進行交易，這兩個平臺分別是dydx和DDEX。這些保證金交易平臺有自己的現貨交易市場，可以促進建立和關閉保證金頭寸。這種做法有利有弊。

最大的益處是在本地市場中用戶能夠優先創建訂單。由于這些平臺不必將多個智能合約組合在一起，用戶能夠在非托管平臺上看到更加專業的交易功能。用戶還受益于一些QQL優勢，比如更低的汽油成本、無需預先運行和即時訂單匹配。

劣勢是這些項目需要將大部分精力集中在維持強大的現貨交易市場上。如果他們不能提供具有競爭力的價差和深度，那么他們很可能難以在新興領域保持競爭力。

價格預言機

前面兩篇文章中，我們對比了抵押品價值和借貸價值的概念，以此來決定貸款是否應該被清算。但我們沒有討論這些資產價值是如何被確定的。這些價值或者價格是通過“價格預言機”進行確定的。

我們可以通過多種形式來進行價格預測，有些更集中化，有些更分散化，但總的來說，價格預言機是對給定資產進行定價。盡管這聽上去很簡單明了，但在24/7的狀況下，要保證不出差錯，比你想象得要復雜許多。

集中化保證金交易已經運用了多種形式的價格預言機系統，但這些系統都存在各自的弊端。嘗試分散流程使得某些方面很容易，但在某些方面又更加復雜。

為什么價格預言機在DeFi里如此重要？

我們之前提到，借入方想要獲得貸款必須抵押物品。所以，想象一下你是一個想要以ETH作為抵押品借入100美元DAI的借款人。如果平臺要求的抵押率為150%，則需要存入價值150美金的ETH。那么平臺該如何確定當前ETH的價值呢？

這就是價格預言機的來源。一個ETF-DAI價格預言機表示“當前ETH價格為150美元”，因此用戶需要存入1ETH來獲得貸款。那么這個價格預言機是如何算出這個價值的呢？

你可能說：為什么不從大型交易所的中端市場中選取價格呢？這是個不錯的辦法，但是如果交易所的服務器宕機了怎么辦?如果市場流動性下降了怎么辦？再或者，如果有人故意操縱市場價格，那該怎么辦？

價格預言機通過多種方式實現了24/7形式的報告。這些報告通常基于某種或多種價格預言機的聚集而產生。資產當前價值的數據可以來自于中心化的預言機、基于區塊鏈的預言機或者多種復雜的算法。

如果你現在在DeFi平臺上進行借貸：你知道價格預言機如何從你使用的平臺上獲得數據嗎?

誘因失敗

作為一名借款者，在預言機出現故障并認為1個ETH價值1000萬美元時，我會感到非常愉悅。只需抵押1個ETH，我就能借入和提取價值上百萬的其他資產。

來談一談誘因問題。如果某人可以操縱預言機使其給出錯誤的價值，就能從中獲得相當可觀的利潤。

因為有人可以從預言機失誤中獲利，所以保護預言機成為DeFi領域頗具爭議性的話題。一個有效的預言機必須運行平穩，因為任何失敗都可能是災難性的。

清算

我們了解到如果抵押物的價值與貸款價值相接近，則可以清算其抵押物。但清算究竟有什么用呢？為什么我們需要它，而它又是怎樣運行的呢？

目前，仍然沒有一個完美的標準，因為標準因平臺而異。我將介紹其中的主要方法。

清算的目的

清算的目的就是償還借款人的貸款。

設計清算的目的在于保護貸方，不讓其借款人拖欠其借款。這是通過獲取借款人的抵押品并將其轉化為借出的貸款來實現的。

清算機制如何運作？

清算需要找到一種方法將借方的抵押品轉換成貸款。因此，如果借款人用ETH作為抵押品借入DAI，清算時需要將ETH出售換成DAI來償還貸款。

就如此簡單嗎？只要在現貨市場上賣出抵押品然后償還貸款——就是這么容易！可惜的是，只有少數平臺真正使用了這種方法。如果幾個大型頭寸在市場高度波動期間被平倉，那么現貨市場可能會耗盡所有流動性。如果利差變得非常大，那么僅僅在現貨市場上出售抵押品并不能完全償還貸款。

取而代之的是，很多平臺使用第三方清算機器人來進行清算。這些機器人尋找可以被清算的頭寸——希望從倒霉的借款人身上獲利。

清算誘因

鼓勵第三方清算者進行清算是因為他們希望獲得比當前市價更好的價格。不同的平臺以各種方式向清算者提供激勵。

1.Maker和DDEX都使用一種荷蘭式拍賣，將更多借款人的抵押品逐漸提供給清算者；

2.其他平臺像dydx向清算者提供即時獎勵，比如自動按照中間市場價格給予5%的折扣；

3.一些平臺只是試圖在各自現貨市場上買賣抵押品以償還盡可能多的貸款；

這些方法都各有利弊。荷蘭式拍賣對于借款人而言更加友好，但是清算者獲得的利潤較低，并且速度較慢。自動獎勵結算機制對于清算者來說是友善的，但是這對于已經在舔舐傷口的借款人來說，可能相當殘酷。不管用什么方法，能償還貸款的方法就是成功的清算！

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