觀點 | 合成工具將成為通往DeFi未來、實現DeFi普及的階梯_THE

作者:?JoelJohn

翻譯&校對:?閔敏?&阿劍

來源：以太坊愛好者

編者注：原標題為《引介|??DeFi中的資產合成工具：Synthetix》

注：我本人與Synthetix團隊沒有任何關系。本文不是投資建議，也不應被視為投資建議。在撰寫本文期間，我在Synthetix平臺上只擁有價值1.5美元的資產，是之前為了測試Mintr應用買的。

所謂合成資產，就是模擬某種基礎資產價格變化的資產；這樣，人們不用真正持有那種基礎資產，就可以獲得風險收益。在某些情況下，人們想要交易某種金融工具或對沖其價格波動，卻由于合規性問題不能立即獲得該工具。這時，合成資產就派上用場了。DeFi生態系統的解決方案非常簡單。只要你擁有價格預言機、能夠在一定范圍內抵御價格波動的質押物，以及聚集起來的流動性，就有可能在不需要銀行參與的情況下“發行”商品、通貨和加密貨幣。本文將探索Sythetix項目的激勵機制以及過去一年來的發展情況。

合成工具——基礎知識

如今，DeFi領域的合成工具需要具備以下組成部分

一個足夠去中心化的價格

預言機，可以向系統提供數據

以次級金融工具提供的

質押物，用來為合成資產的發行背書

觀點：BAYC NFT的地板價跌至近兩年新低，引發了對藏品價值的質疑:金色財經報道，專家表示，本周Bored Ape Yacht Club NFT的地板價跌至近兩年來的最低價格，引發了藏家對該藏品價值的質疑。但地板價只是用于評估NFT的一個指標，評估NFT的價值還有其他重要因素。與此同時，隨著創作者、平臺和收藏家繼續就此事發生爭執，本月NFT版稅支出有所下降。[2023/7/8 22:25:22]

允許合成資產買賣的

價格范圍。

舉個簡單的例子——我們來想象一個場景，用價值1000美元的1BTC作為質押物。ETH的價格為100美元，系統的質押率要求是500%。你可以通過質押1BTC借入價值200美元的以太幣。在上述例子中，質押了1BTC之后，你就可以獲得2個sETH，并在流動性市場中交易。

現在，我們假設中本聰在利用他的巨額比特幣做市，將比特幣的價格穩定了下來。

那么：

如果ETH的價格跌到了75美元左右，你的“負債”就跌到了150美元。你只需要償還150美元，就可以取回之質押的1BTC。在這種情況下，如果你質押1BTC生成sETH之時立即就賣出sETH的話，你可以賺到50美元。

如果ETH的價格飆升至150美元，你的負債就漲到了300美元。此時你若想贖回自己的一個BTC，就必須償還300美元。在這種情況下，由于你的負債增加了，相當于你會損失一部分質押物。

觀點：特斯拉投資比特幣可能會引發企業廣泛效仿:據CoinDesk 2月17日消息，總部位于洛杉磯的私人投資公司Wedbush Securities預測，企業界將效仿美國電動汽車制造商特斯拉（Tesla）投資比特幣，只是今年不會這么做。 Wedbush分析師在周一的報告中稱，特斯拉對比特幣的投資是比特幣和區塊鏈技術的“游戲規則改變者”，這可能為更多公司擁有和采用比特幣鋪平道路。[2021/2/17 17:22:34]

需要注意的是，ETH價格的波動可能會導致實際質押率低于目標質押率。在這種情況下，清算的價格范圍會上下變動。

在償還貸款的時候會減少sUSD的供應量，因此該行為被成為稱為燃燒

如果你想了解這個概念，我強烈建議你體驗一下Synthetix上的Mintr。這里還有一篇很棒的文章，可以幫助你了解Synthetix的生態系統。

Synthetix入門

Synthetix將上述模型應用到了法幣、數字資產和實物商品上。其質押率為750%。也就是說，每生成價值1美元的sUSD，就要在智能合約中鎖定價值7.5美元的SNX。Synthetix生態系統中主要有兩類參與者，他們之間的交互是為生態系統創造價值的關鍵。

觀點：美國FinCEN擬議的加密錢包規則或將打擊DeFi:CoinDesk發文稱，美國財政部金融犯罪執法網絡（FinCEN）擬議的加密錢包規則對DeFi項目的影響最大，也是最不明確的。一方面，許多DeFi項目依賴智能合約來存儲或托管資金。例如，用戶通過將其MetaMask錢包連接到借貸平臺Compound來與其進行互動。隨后的交易反映在錢包本身中，并且對用戶持有來說是獨有的。另一方面，這些由智能合約驅動的平臺沒有物理地址，也不一定在實際公司的主持下運行。目前尚不清楚在FinCEN的擬議規則下此類DeFi平臺會被如何處理。[2020/12/24 16:19:59]

質押者——通過質押SNX從生態系統中獲取收益的人。無論何時產生了交易，Synthetix的質押者都會從中獲得獎勵。根據Synthetix的極簡版白皮書，費率在0.3%至1%之間。目前為止，Synthetix上的交易量已經達到了大約7.2億美元，系統已經向質押者發放了共計310萬美元的獎勵。此外，SNX還有一個內置的通脹系統，與銀行存款機制差不多。也可以說，質押者是看漲SNX對美元價格的凈多頭。如果美元相比基礎資產升值了，就需要增加質押物。

要注意的一點是，作為獎勵發放的代幣會在一年內逐步發放，緩解市場的即期拋售壓力，讓質押者與項目的長期發展保持一致。

交易者——只通過持有合成資產來享受BTC、外幣或實物商品等資產的風險收益、卻不參與中心化交易所生態系統的用戶。可以爭辯的是，到底有交易者只是在試圖逃避合規性要求，畢竟——在Synthetix平臺上，我可以在幾分鐘之內把ETH換成黃金的風險收益。

觀點：BTC如果被廣泛采用，將成為現代最有價值的發明:MicroStrategy創始人Michael Saylor發推表示，BTC是第一個能夠存儲世界上所有貨幣能量的軟件網絡，且不會隨時間流逝而損失功率，傳輸損失也微不足道。假設它被廣泛采用，那將使其成為現代最有價值的發明。很少有人了解這一點。[2020/10/16]

如果SNX升值了，質押者就會從中受益。如果交易者買入的資產升值了，交易者就會從中受益。這就意味著，如果SNX本身的價格下跌了，質押者就會遭受損失，因為他們需要質押更多SNX，以免質押率低于750%之后觸發清算機制。同樣地，如果SNX的價格相對合成資產而言上漲的話，質押者就會獲利，因為還款所需支付的合成資產減少了。

再舉個例子！

ETH的價格為100美元。你擁有價值750美元的SNX，每個SNX價值1美元。

你在Mintr應用上質押了價值750美元的SNX，借入了1個sETH。

你在系統中的負債為100美元。假設你在市場上以100美元的價格將借到的1sETH賣了出去，并在價格下跌之后以80美元的價格買回了1ETH還清了債務，取回了750SNX的押金，就賺到了20美元。

假設ETH的價格穩定在100美元，而SNX的價格從1美元跌至0.5美元，你就需要另外再質押750SNX，以免你的SNX被鎖死在智能合約里。

觀點：注重供應鏈金融業務創新，構建完善的區塊鏈供應鏈金融生態:中國人民銀行支付結算司副司長穆長春以及中國人民銀行數字貨幣研究所副所長狄剛聯合發表題為《基于區塊鏈技術的供應鏈金融分析》的文章。文章表示，盡管區塊鏈+供應鏈金融的解決方案消除了不少問題，但是也存在諸多問題與不足，需要引起足夠的關注。雖然未來充滿了挑戰，但是區塊鏈技術在供應鏈金融領域已經有了比較踏實且有說服力的應用，區塊鏈技術應用于供應鏈金融的價值也在不斷顯現。文章建議：加強區塊鏈技術創新；探索供應鏈金融本質，注重業務創新；構建完善的區塊鏈供應鏈金融生態。文章最后總結道，供應鏈金融是區塊鏈技術重要應用領域，供應鏈金融與區塊鏈天然契合，然而，對于區塊鏈技術在供應鏈金融領域的運用，應當理性看待，既要積極開展研究創新，也要保持理性，注重實踐并積極實現落地。（人民創投）[2020/4/13]

質押者需要承擔上述風險，因此會獲得獎勵。質押者時不時會獲得交易費和因代幣增發而產生的獎勵。

注：Mintr目前只能生成sUSD。

在確定整個系統的債務余額時，Synthetix采用了“全網負債表”的方式，在極簡版白皮書中被簡化成了下方的信息圖。

左：

Medio和Yan一開始都質押了價值5萬美元的sUSD。將二者相加，則全網負債額為10萬美元，Medio和Yan各負擔50%。

Medio用價值5萬美元的sUSD購買了sBTC，Yan則繼續持有sUSD。

BTC的價格上漲了50%之后，Medio持有的資產價值7.5萬美元。多出來的這2.5萬美元將全網的負債增加到了12.5萬美元。

Medio和Yan各占全網負債的50%，也就是說兩人各自負債6.25萬美元。Medio所持有的sBTC不僅可以償還他的負債，還能帶來1.25萬美元的收益。雖然Yan所持有的sUSD依然價值5萬美元，但是他的負債相應增加了1.25萬美元。

右：

Medio和Yan一開始都質押了價值5萬美元的sUSD。將二者相加，則全網負債額為10萬美元，Medio和Yan各負擔50%。

Medio用價值5萬美元的sUSD購買了sBTC，Yan則購買了價值5萬美元的iBTC來做空BTC。

BTC的價格上漲了50%之后，Medio持有的資產價值7.5萬美元，而Yan的iBTC相應跌至2.5萬美元。全網的總負債額為10萬美元。

Medio和Yan各占全網負債的50%，也就是說兩人各自負債5萬美元。Medio所持有的sBTC不僅可以償還他的負債，還能帶來2.5萬美元的收益。Yan則要承擔2.5萬美元的損失。

Synthetix不要求交易者參與任何形式的質押。你可以通過Uniswap和Exchange.synthetix.io在5分鐘之內以幾乎1:1的比例將ETH兌換成等值的合成黃金。也就是說，交易者不需要滿足750%的質押率要求。只有那些質押者才需要滿足質押率要求。不同于MakerDAO，SNX系統目前沒有清算程序。如果質押率跌至750%以下，SNX系統會將代幣鎖死在智能合約內，直到質押率重新回到750%之后才能取出來。

Synthetix的相關數據

注：本文僅使用sUSD的數據進行分析。鑒于Synthetix上還有其他類型的資產，實際的數據可能會更高一些。有幾個數據科學團隊正在分析這些數據。等數據分析發布之后，我會附上超鏈接。

目前，sUSD的活躍用戶群體大約是Tether的1/50，以及Tether在去中心化領域的勁敵MakerDAO的1/3。然而，鑒于DeFi領域的競爭愈發激烈，而且還有很多體量巨大的競爭對手，這個合成美元發行平臺上能有大約700名用戶并非易事。根據這些數據，SNX確實擊敗了像GUSD這樣較為“傳統”的DeFi項目。

就交易量而言，Synthetix依然處于起步階段。由于Synthetix系統被用作合成資產發行平臺，則基于估值和活躍用戶群體的合理估值方式并不適用于該系統。Synthetix確實證明了我的一個設想是錯誤的。我曾經認為，DeFi網絡必須有一個基礎資產，該資產不僅能用來發行合成法幣，還具備其他有價值的功能。例如，以太坊的價值不單體現在MakerDAO上，在質押ETH生成DAI的機制出現之前，以太坊就具備有價值的功能。我原本以為這種模式是不可改變的。迄今為止，Synthetix已經證明了我的觀點是錯誤的。對我來說，剩下的問題就是：如果SNX代幣本身的價格不會暴漲的話，其規模能有多大。

Synthetix為什么如此重要

合成工具將成為通往DeFi未來以及實現DeFi普及的階梯。按照目前的情況來說，穩定幣是已經適應了市場的用例之一，但是要與傳統銀行競爭的話，這個生態系統需要構建出更加復雜的金融產品。這類金融產品將涉及到外幣、權益工具、看跌/看漲期權、期貨，理想情況下還有保險。合成工具為如今日益復雜的DeFi生態系統奠定了基礎。在之前的一篇文章中，我探究了在零工經濟下，銀行該如何吸引存款并獲得利息。通過將合成工具引入產品搭配組合，個人可以“買入”黃金等實物商品或做多/做空特斯拉等公司的股票。合成工具能夠與傳統金融技術提供的產品競爭嗎？或許不能。但是這兩者就好比一個是在網速256kbps的寬帶貓上運行的Netflix，一個是21世紀初在有線網絡上運行的HBO。我們都知道過去20年來發生了什么。

注：截至本文撰寫之日，SNX主要在去中心化交易所上進行交易，大量流動性主要集中在少數幾家場外平臺上。從“去中心化程度”來分析的話，這種情況確實構成了風險。話雖如此，這個項目能夠帶動一個網絡，避免中心化交易所，并引導Uniswap上最具流動性的代幣，這些都給我們留下了深刻印象。隨著采用率提高，交易所的未來出現了有趣的跡象。我們將繼續探究即將實現的合約交易和眾包流動性池。

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