觀點 | 比特幣不死，周期永生_比特幣

4日隔夜凌晨美聯儲降息50個基點，全球為之一振。

鮑威爾表示，降息行動是為了幫助美國經濟在危機中保持強勁。而特朗普又適時的出現，對美聯儲進一步施壓，要求美聯儲必須進一步寬松，而不是像現在這樣一點點擠水。

市場的反應卻很奇怪，明明是一個利好消息，央行放水，這些水肯定就流進了股市，那么理論上應該會讓美股暴漲才對。但是實際上，整個市場在3月初對美聯儲的解讀已經為降息預期為100%，只是這個降息預期在比大家預計的更早的時間出現了，也就是3月3號。美股的直接反應是先上漲了1.24%，再暴跌3.74%，最后收盤在下跌2.94%。

市場早在降息之前就已經對該利好進行了先行定價，也就是已經反映在市場的價格里了。

所以4號隔夜，大家看到了全球所有投資市場的多空雙爆，包括比特幣。用最簡單直白的話來表述，就是利好兌現成利空。但是有一點比較確定，那就是馬上就要開啟全球新一輪的降息潮了。

預計隔夜加拿大央行降息50個基點，而非之前預計的25個基點。2號歐洲央行和日本銀行行長發表緊急聲明。幾乎同步的表示將采取必要行動，穩定因新冠肺炎疫情而劇烈震蕩的市場。3號澳大利亞央行已經率先降息25個基點，將基準利率降低到歷史最低水平0.5%。馬來西亞央行將基準利率下調至2010年以來的最低水平，以求在該國經濟增速降至10年來最低水平之后推動經濟增長。

事實上，美聯儲3號發表的“非常規”會議降息，是1998年以來第9次，之前分別為：1998年10月降息25點；2001年1月降息50點；2001年4月降息50點，2001年9月降息50點；2007年8月調降貼現利率50點；2008年1月降息75點以及2008年10月降息50點。

觀點：加密貨幣生態系統為脫離貧困提供了前所未有的機會:1月22日消息，來自德克薩斯州的前USAA抵押貸款承銷商Brenda Gentry認為，包括NFT和DeFi在內的加密貨幣生態系統為克服貧困的世代詛咒提供了一個奮斗機會。Gentry，又稱MSCryptomm，辭去了長達十年的銀行家工作，開始了全職加密職業生涯，因為她從2020年初開始的初始投資證實了“加密貨幣提供的前所未有的機會”。她目前經營著Gentry Media Productions，這是一家為DeFi和NFT項目提供咨詢的公司，每月營收20枚ETH，在撰寫本文時價值接近50000美元。（Cointelegraph）[2022/1/22 9:06:35]

我們發現之前的幾次非常規降息，都表現出了不同的特點，1997年東南亞金融危機為本輪經濟周期的復蘇周期1982-1993年的拐點，市場反應延后4年。但是從復蘇轉向繁榮，依然是上升曲線，所以非常規降息只在1998年發生了一次，在危機發生之后。

2000年科技股泡沫爆破，預示1993-2000年的繁榮周期加速趕頂，泡沫爆發以后，美聯儲連續非常規降息3次。2004年是本輪周期的繁榮頂點，市場反應延后4年，所以08年爆發次貸危機。但是由于本輪危機是繁榮轉向衰退的拐點，所以明確的看到了市場見頂之前，美聯儲已經開始非常規降息。之后下跌后又數次降息。

本輪周期是從衰退轉向蕭條，全球經濟加速向下，所以非常規降息應該發生在經濟危機爆發以前。

誠如我在之前文章中一直表達的觀點，美股30000點可能已經見頂，但不代表2020年不可以形成雙頂甚至三頂的局面。所以非常規降息預示著未來市場會在某一個位置反彈，先殺空，然后再次沖頂來殺多，最后完成多空雙殺。這個主題必將貫穿2020年整年。

觀點：美國FinCEN擬議的加密錢包規則或將打擊DeFi:CoinDesk發文稱，美國財政部金融犯罪執法網絡（FinCEN）擬議的加密錢包規則對DeFi項目的影響最大，也是最不明確的。一方面，許多DeFi項目依賴智能合約來存儲或托管資金。例如，用戶通過將其MetaMask錢包連接到借貸平臺Compound來與其進行互動。隨后的交易反映在錢包本身中，并且對用戶持有來說是獨有的。另一方面，這些由智能合約驅動的平臺沒有物理地址，也不一定在實際公司的主持下運行。目前尚不清楚在FinCEN的擬議規則下此類DeFi平臺會被如何處理。[2020/12/24 16:19:59]

所以為什么在這個時候，我們發現市場一方面已經計算了降息帶來的結果，另一方面繼續下跌，就是為了觸底反彈殺空做準備的。

在之前的文章《談一下數字貨幣投資之我見》中，我就提到了認識的頂級高手在投資領域的時間周期，很多人表示不解，也認為這樣的投資理念會錯失很多機會。所以我想借這個機會再重新跟大家整理一下關于周期的思路。

康波周期是經濟周期時間最長的周期，長度在45年-60年之間。分為復蘇、繁榮、衰退以及蕭條四個階段。總體來說，從工業化時代開始計算的話，我們經歷了蒸汽機時代、鐵路化時代、電氣與汽車時代、自動化時代，現在正處于第五輪康波周期信息與通訊時代的蕭條拐點。

這非常好理解，任何一個新的技術革命會帶動社會變革，也就會帶來新的人口增量，在早期萌芽階段，創新的集中表現就是逐步試錯，然后小步快跑。到了成熟階段，逐漸被廣泛的人口適應以及使用的時候，就很容易帶來市場過熱的資金一窩蜂的涌向這個行業，之后出現了一系列的過度發展階段，而忽略了人口達到了頂峰已經沒有紅利。之后產業收縮，泡沫爆破，直到該技術的蕭條階段出現了新的技術的前奏或者基礎設施。

觀點：比特幣或為全球證券投資的多元化提供一些對沖:5月16日消息，近期發表的研究論文《加密貨幣能成為投資者未來的避風港嗎？比特幣案例研究》指出，比特幣可能為全球證券投資的多元化潛力提供一些對沖。該論文考察了比特幣、全球經濟活動、股票市場和外匯市場之間的關系，同時也探索了比特幣充當避風港的潛力。該模型由5個變量組成：BTC價格、波羅的海干散貨運價指數（BDI）、道瓊斯工業平均指數（DJIA）、美元兌歐元匯率和美元兌日元匯率。文章得出的結論是，“就比特幣與BDI和DJIA的關系而言，其不同于美元兌歐元和美元兌日元的匯率。研究發現，無論是牛市還是熊市，比特幣與經濟活動（BDI）、股票市場（DJIA）或外匯市場（美元-歐元、美元-日元）都不存在顯著關系。”此外，研究進一步表明，比特幣很大程度上傾向于停留在看漲階段，轉變為看跌趨勢的可能性非常低。（Ambcrypto）[2020/5/17]

本質上，人類社會是以技術革命引領的人口躍遷帶來的經濟發展，最終形成周期。周而復始，生生不息。?

再往下，就是以建筑業興旺與衰退為主要核心代表的庫茲涅茨周期，也被稱為房地產周期。在這個周期中，主要體現了兩個要素，一方面是人民財產購買房地產的欲望，另一方面就是人口遷徙。因為只要出現了人口增量，就一定會有住房需求，從另一個角度來思考，這也從側面反應了人口流量的階段性漲跌。總體來說，庫茲涅茨周期是以20-22年為一個周期，其中有14-15年是上升周期，6-7年為下降周期。

總體來說，中國的房地產周期是從2001年開始的，所以到2016年完成了整體的上升階段，下降階段會在2021年觸底。又因為2020年是中國人口紅利的拐點，所以中國房地產的歷史大頂提前兩年出現在了2018年。未來數十年，房地產都會處于長期下行通道。換句話說，2021年觸底反彈以后的15年將是中國房地產的高位震蕩，之后出現暴跌然后持續下行。

觀點：區塊鏈在性能和成本上已達到每筆收入都上鏈的技術要求:4月23日，中國經濟新聞網發文《后瑞幸時代，區塊鏈能否破局“做空”重建中概股信任？》，文中提到，記者采訪區塊鏈圈多位專家，他們一致認為區塊鏈技術在2020年實現了零門檻使用，這才讓非區塊鏈企業具備了使用的前提條件。區塊鏈技術在性能上和成本上也達到了可以每筆收入都上鏈的技術要求。[2020/4/23]

這個過程跟1973年以后的美國沒有區別。美國在1987年由于美股“黑色星期一”而引爆房地產大崩盤，恰好也是15年左右的上漲，在1982-1987年經濟復蘇的初期，人們開始涌入城市，房地產快速上漲，直到泡沫爆破。從歷史來看，扣除通脹，美國房地產的歷史大頂在1971-1972年，1987年為次頂峰，之后美國房產一路暴跌，即使08年次貸危機房地產泡沫最頂峰的階段，也沒有達到1973年以前的70%。

北上廣深的房地產人口邏輯將會跟以往有所不同，畢竟康乾盛世，萬國來朝這樣宏偉盛大的局面，需要有外國人的參與，就像今天的紐約加州倫敦東京一樣，核心區域的房價將由全球房產購買力決定。這也就是這兩天熱議的外國人綠卡長期居住政策討論的前提。

一個康波周期中包含了2-3個庫茲涅茲周期，本質上取決于技術發展迭代的速度。

而技術發展的過程中，會經由市場及產品進行反饋，從早期企業試水，小試規模到出現盈利，擴大生產，最后投資過度，反過來影響了企業盈利，最后收縮企業的一個過程。這個過程就叫朱格拉周期。

動態 | 觀點：Libra及Calibra不應僅受金融監管機構的審查:Digital Equity Association副總裁Valerie Khan和倫敦大學學院區塊鏈技術中心高級研究員Geoffrey Goodell認為，Facebook提議的數字貨幣Libra及其配套的數字錢包Calibra不僅應該受到金融監管機構的審查，還應該受到涉及法律、公共安全和防務的國家實體的審查。原因在于Facebook感興趣的不是金融，而是身份。（The Register）[2019/8/22]

朱格拉周期又叫中周期或者投資周期。主要就是反映上述的企業投資運營周而復始的不同階段，一個朱格拉周期大致為10.5年左右，也就是說，一個庫茲涅茲周期包含有2個朱格拉周期，一個康波周期包含有4-6個朱格拉周期。

每10年左右發生一次全球性金融危機，就是朱格拉周期的反映。

但怎么判斷一個朱格拉周期的完整性呢？這就要看企業經營會生產產品，而產品與市場的不對稱性會導致產品產生快速出清而產能不足，或者產品過剩導致積壓令到生產意愿降低這樣一個過程。這個過程就是基欽周期，也叫做短周期，或者庫存周期。

如果將商品供給跟需求拆開分別結合庫存，就會分為主動去庫存、被動去庫存、主動加庫存、被動加庫存四個階段。一個庫存周期大致為40-42個月左右，也就是3.5年。這基本上就是經濟周期的最小單位。一個朱格拉周期中含有3個基欽周期。

基欽周期從實際投資中會給廣大的投資人一個非常好的啟示。因為整體來說，二級市場應該是經濟周期基本面的反映，所以市場的走勢也會某種程度上表現出經濟周期的階段性特征。

那么我們可以簡單的測試一下，因為股票市場周末跟休假其間不開市，所以平均下來，一個月大致有20.2個交易日，那么就是3.5年*12個月*20.2個交易日=848.4個交易日，約為850天。那么也就是說，在股票市場中，日線圖的850天均線應該是可以反映基欽周期的一個重要長期趨勢線。

如果我們仔細的去觀察美國股市從1973年開始算過去接近50年間發生的重大危機。只要發生了經濟大崩盤，美股就會大幅度的跌穿850日均線。而在非重大危機時間，850日均線都成為了市場的強力支撐位。基本上，每十年左右會出現一次大的跌穿，這與朱格拉周期不謀而合。主要跌破的時間在1974年石油危機，1987年黑色星期一引發的房地產大崩盤，2001年科技股泡沫爆破，還有就是08年次貸危機發生的時候。

如果用850日均線去觀察A股，也會發現同樣的道理，850日均線上漲的拐點在2010年，之后一路開始下降。我的理解是因為在2001年中國入世以來，一直在經濟上加杠桿導致的結果。早期加的杠桿后期無法為繼，從2010年就逐步的開始顯示出杠桿回報率降低，市場優先于實體經濟反映，房地產周期滯后于市場反映，中國在2015年開始去杠桿，2016年8月以后明確表示不再支持房地產作為支柱性產業發展，其實就是在經濟去杠桿化的過程。

那么問題來了，在比特幣上也會有同樣的經濟周期反映嗎？

在2015年以前的比特幣牛熊市當中完全沒有與全球經濟聯動，可以理解為是一個完全獨立的單點市場，所以漲跌無法100%通過規律表現出來。但是2015年以后的這一輪牛熊市是明顯與全球經濟有相關性的，而且相關性逐年增強。所以我們可以以最近的一次比特幣牛熊市作為一個參考指標，在后續的發展中，持續的驗證。

因為比特幣的交易時間是全球24小時不間斷交易的狀態，那么3.5年*365天=1277.5天，超過了日線圖的時長周期，換算成周線圖的均線就是182.5均線。

這個時候，我們就會發現，2018年12月出現的比特幣階段性底部幾乎是沿著周線的182.5均線向上滑動，最后脫離向上開啟了上漲趨勢。而這個時間點距離上上輪熊市的底部2015年8月，恰好就是3.5年，一個完整的基欽周期。這個數字的誤差竟如此之小，即使是183均線或者182均線均無法反映出比特幣熊市底部的相關性。從這個角度來重新理解比特幣，我認為比特幣實際上已經脫離了減半周期的4年模型，而更接近于一個新的經濟周期模型。

3.5年可能已經成為一個完整的比特幣經濟周期，其重要分水嶺就是182.5周均線。

這也正是本輪比特幣經濟周期不同于以往的重要原因，這也解釋了為什么18年12月是本輪上漲的底部，而非18年8-9月這個時間點。那么我們就可以理解為，這一輪比特幣經濟周期，是從18年12月開始觸底反彈，可能將會在2021年6月觸達頂部，而非以往認為的年底12月，之后一路下跌持續到2022年年中觸達新的底部。

從這個角度觀察，現在這一刻比特幣所處的位置非常類似于2016年9月，當然了，之后上漲的幅度肯定無法達到16年-17年底的狀態，但是基于整個比特幣經濟周期的判斷來看，核心FOMO階段的起點就應該是2020年12月中，然后出現類似于17年9.4事件之后的暴漲，在2021年6月觸達頂峰，這個價格可能會接近6萬美金左右。這個數字需要根據后期數據不斷調整再重新評估，但總體來說，我傾向于這個數字能反映出比特幣屆時的價格。

那么反推2020年比特幣的價格，跟我之前文章一直表達的觀點可能會非常吻合，伴隨著多空雙殺，形成雙頂與雙底。而這又與現在我們看到的全球股市崩盤以及央行放水的節奏形成了極強的關聯性。

恰恰是這種關聯性，反過來印證了基欽周期在比特幣市場中形成了獨特的比特幣經濟周期。而其不同步性來源于比特幣本質上是下一輪經濟周期區塊鏈技術創新的初始狀態。

總體來說，我傾向于認為疫情提早了全球經濟市場尤其是美股市場頂部的到來，但是并沒有改變其關鍵時間點，所以可能未來一年伴隨的不是多空雙殺而是多空三殺。這一點從現在比特幣經濟周期的特性以及比特幣階段性的價格就可以從側面捕捉到細微的信號。

回到美股降息，非常規降息已經驗證了市場對于3月100%降息的預期，但是全球市場為什么沒有開始觸底上漲而是繼續暴跌？因為都在等待下一個信號，也就是即將在3月18日召開的美聯儲議息會議。

無論結果是什么，都有可能會被市場引導走向上漲，市場如果提前開始計算美聯儲是否持續降息的結果，那么就應該提前于會議啟動。而這樣的時間點，對于比特幣來說也是同樣的道理。階段性的筑底可能將在下周完成，之后開啟上漲，迎來持續9個月的多空雙殺。

比特幣不死，周期永生。

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