觀點：世界經濟再一次處于危機邊緣，加密貨幣將走勢強勁_區塊鏈

撰文：LeslieLamb，AmberGroup機構銷售負責人

來源：Amber

編者注：本文作了不改變作者原意的刪減。原標題為《觀點：八音盒的演奏何時停止?》

脆弱性是指事物面對波動時易遭受重創的屬性。

——納西姆·尼可拉斯·塔雷伯

實際面對經濟波動時，持有這種消極的觀點是不利的。任何一個資本市場，都有周而復始的生命周期，都不可避免地要經歷從增長、到高峰、再到衰退的過程。現在也不例外。我們正從歷史上最長的牛市中走出來，驟然發現自己正身處在一個脆弱性極強的全球經濟體中，毫無防備地面對著這樣一個惶恐不安、千瘡百孔的星球。然而，動蕩才剛剛開始。

牛頓第一定律，又稱“慣性定律”，指任何物體都要保持勻速直線運動或靜止狀態，直到外力迫使它改變運動狀態為止。盡管這種類比并不能完美地對應在資本市場上(因為市場總在變化，并且朝著不同的方向發展)，不過至少有一點可以肯定的是，在市場機制的作用下，市場周期總是呈現從頂峰到谷底的趨勢。

觀點：比特幣期貨的基金成本高于ETF，管理方式也更加復雜:針對美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler在Aspen安全論壇上談到比特幣ETF時，建議此類基金只追蹤比特幣期貨，這要求投資者投入大量保證金進行交易，與多數加密愛好者期望的基于比特幣的ETF不同。資產管理公司VanEck數字資產研究主管Matthew Sigel表示：我們認為基于比特幣期貨的基金是劣質產品，它們的表現一直遜于比特幣價格，在管理方式上也更加復雜，成本高于ETF。它們是不合格的投資工具。

彭博ETF分析師James Seyffart表示：這只是一種不同的墊腳石。期貨受到監管，它能為比特幣市場提供額外的投資者保護，但本質沒有太大區別，因為如果比特幣能被操縱，比特幣期貨也會受到相應的影響。但期貨產品的需求水平較低，它們不會像真正的比特幣ETF規模那么大或增速那么快。（彭博社）[2021/8/4 1:32:43]

八音盒上了發條，樂曲的演奏隨即響起，片刻后又會停下來。當這種情況發生時，市場結構崩潰，最終會走向巨大的混亂，而后陷入死寂。一旦有外力迫使整個經濟體陷入困境，人們才會意識到經濟中的隱藏已久的結構性缺陷。

觀點：供應鏈是區塊鏈的殺手級使用案例，在各個行業都很有潛力:近日，普華永道歐洲區塊鏈社區負責人Husen Kapasi在接受采訪時表示：“區塊鏈世界主要分為兩類：加密和企業區塊鏈——企業區塊鏈是我關注了三年的重點。在過去，我參與過各種數字轉型項目，這也成為我來到區塊鏈領域的契機。驅動我的是區塊鏈的潛力，我關注的重點是區塊鏈和供應鏈的結合。”對于Kapasi來說，區塊鏈技術是新興技術和未來技術的基礎。他表示：“去中心化層有可能帶來巨大的變化。互聯網提供了獲取信息的途徑，區塊鏈帶來了信息的價值。這是改變許多功能、企業和社會的下一條道路。這僅僅是個開始。我很期待未來十年我們會有什么收獲。”

此外他還稱：“供應鏈是區塊鏈的殺手級使用案例，在各個行業都有潛力。這也可能影響到貿易融資和供應鏈IT業務。也許在不久的將來，在你購買產品之前，你可以通過區塊鏈上的信息，在亞馬遜上看到產品供應鏈的所有相關步驟。”然而，Kapasi也承認，區塊鏈不是萬能解決方案：“區塊鏈并不能解決供應鏈的所有問題。關鍵還在于我們如何將區塊鏈與人工智能或分析等其他技術結合起來。公司如何利用區塊鏈取決于確定它要解決的確切問題。”（BeInCrypto）[2021/7/26 1:14:57]

現在，世界經濟又再一次處于危機邊緣，全人類不得不共同面對一場全球性流行病突如其來的大爆發，以及由此帶來的市場供需沖擊，有些國家的經濟已經陷入停滯。具有諷刺意味的是，慣性效應或許會普遍存在于市場波動中。

觀點：銀行若不改變商業模式，十年內將不復存在:Grow.House CCO Branden Hampton表示，去中心化金融是未來。除非這些銀行在短期內對他們的商業模式做出很多非常大的改變，否則它們將不復存在。大通銀行、美國銀行、富國銀行、我不在乎它們有多大。如果這些銀行不解決加密貨幣所解決的錯誤問題，它們將在十年內不復存在。（Cryptoslate）[2021/6/14 23:34:35]

在見證全球經濟發展的同時，我們仍然發現兩個同時發生的宏觀趨勢:

——1——

美元走勢強勁

我們認為，美元的強勁走勢由以下三個因素推動:

投資者轉向安全資產?:?盡管美聯儲采取了降息和貨幣刺激政策，但市場對美元的需求不斷增加，因此推高了美元指數，并創下18年來的新高。

美元融資問題?:?交叉貨幣基差掉期(Cross-currencybasisswaps)衡量投資者更傾向于持有美元，而不是持有歐元或日元。

觀點：最高法新解釋將導致對加密貨幣OTC的打擊更為嚴苛:4月14日最高人民法院發布公告，修改《關于審理掩飾、隱瞞犯罪所得、犯罪所得收益刑事案件適用法律若干問題的解釋》。新《解釋》直接刪除了“掩飾、隱瞞掩飾、隱瞞犯罪所得及其產生的收益價值三千元至一萬元以上的”的入罪情形，也就是說自此之后，該罪名入罪再無數額要求，哪怕是較低的金額，如果綜合考慮上游犯罪的性質、掩飾、隱瞞犯罪所得及其收益的情節、后果、以及社會危害程度，也可能追究行為人的刑事責任，降低了追訴門檻。

在檢索出來的加密貨幣OTC相關案例中，涉案人基本是因為買賣過程中的某些不當行為觸犯了該罪名，理論上區分犯罪與否的關鍵是：明知是犯罪所得及其產生的收益。（吳說區塊鏈）[2021/4/14 20:18:11]

3月17日，歐元對美元基差掉期溢價從-60個基點擴大至-120個基點，為2011年以來的最高水平。截至發稿時，歐元對美元基差掉期已迅速回落至約-27個基點，而美元對日元基差掉期則擴大至-70個基點。負基差表明美元資金壓力更大，對歐洲和日本投資者來說對沖成本更高。

觀點：比特幣價格或先回落至1萬美元，然后再反彈至2020年新高:加密衍生品交易所ZUBR研究發現，比特幣價格的波動通常伴隨著相反方向上的近乎對稱的波動，從而在正面和負面都創造了機會。通常這種鏡像效應會在同一交易日內發生的，也可以在更長的時間內發生。這意味著在短期內，比特幣最近的反彈高點12000美元會對應回落至10000美元的水平，然后再開始反彈至2020年新高。許多其他因素也表明這種回調的可能性。（Cointelegraph）[2020/8/3]

現實情況是，作為美元主要融資來源的美國的銀行，正在大量儲備現金，而不是積極地向外國銀行發放短期美元貸款。由于近期來自資產負債表的壓力，越來越多的美國銀行開始降低授信額度以保留現金。此外，許多缺乏直接進入美元市場的外國銀行，只能依賴于央行的流動性互換工具來進行融資。本周，美聯儲與其他幾家央行開啟了新的流動性互換工具，分別提供300億至600億美元的美元流動性，以緩解美元融資壓力。

新興市場國家的央行正采取緊急措施并下調基準利率?:?新興市場的投資者對本國貨幣穩定性十分擔憂，因而涌入美元市場。據彭博社(Bloomberg)報道，1月20日，就在新冠病開始在亞洲蔓延之際，所有主要新興市場貨幣兌美元匯率都有所走弱。

——2——美國國債的流動性緊縮

表現異常的信貸市場:?一般情況下，價格波動會促使投資者從風險資產(如股票)轉向避險資產(如債券)。在新型冠狀病開始造成恐慌時，的確是這樣的。但目前市場投資者對流動性(特別是現金)的絕望情緒，導致了全球債券市場出現大規模拋售，債券價格下跌，同時利率上漲。

回購市場:?美聯儲的救市措施并沒有帶來預期的效果。過去一周，美聯儲宣布三項回購以及其他釋放流動性的措施，希望緩解美國國債市場的現狀，并減少一級交易商的庫存。然而，市場對國債的需求仍然低迷。

讓我們把目光從宏觀經濟的主場轉向加密貨幣市場。它們雖然不一定存在相關性，但我們發現兩者密切聯系。

面對波動時，制定價格行動策略尤為重要。CBOE-VIX指數(一個預測?標準普爾500指數在未來30天走勢的?指標)飆升至自上次全球金融危機以來的最高水平。同時，我們還看到了比特幣(Bitcoin)期權的90天隱含波動率升至6.8%(年化130%)，本周末約為5.9%(年化113%)。由于3月12日“黑色星期四”當天，BTC在下跌40%，ETH下跌50%，一些杠桿頭寸遭到強制平倉。據報道，僅BitMEX就平倉了價值7億美元的交易對多頭和空頭頭寸。與此同時，ETH的拋售，使DeFi生態系統價值下跌了40%。Compound、dYdX和Maker等借貸平臺的抵押品平倉總金額達到1000萬美元。但在這個動蕩的市場中，并非所有資產都有如此糟糕的表現。

雖然BTC跟一開始的股市一樣，價格暴跌，從2月中旬的價格高位下跌了60%，但從3月12日的價格低點反彈了約50%。在過去的一段時間里，我們發現大量資金從山寨幣流向BTC。隨著現貨溢價(現貨價格高于期貨價格)，比特幣的借貸需求增加。有效資金利率也隨著曲線倒掛逐漸恢復正常。相比之下，當期貨溢價時(期貨價格高于現貨價格)，對BTC的借貸交易需求幾乎不存在。目前，各個借貸平臺上的BTC資金率從年化3-5%增加到年化8%，ETH資金率從年化2-4%增加到年化6%。

——3——浮盈的穩定幣市場

從2月14日起，整個加密貨幣市場經歷了大規模拋售，市值蒸發了450億美元。但同時，USDT的市值卻上升至近50億美元。USDT已從這場市場波動中脫穎而出，成為了避險資產。本周，中國和韓國的USDT價格溢價率高達7%，由支付服務提供商和套利交易者需求所導致的，目前場外市場的USDT供不應求。與此同時，USDC市值攀升至6.3億美元，創歷史新高。BUSD市值正突破1.5億美元大關，主要是由于幣安的借貸和保證金交易的需求激增所致。

——4——近期展望

我們密切關注著不斷變化的宏觀經濟走勢，以及世界各國政府相繼實施的貨幣政策和財政政策。盡管我們無法預測市場的具體走勢，但我們仍然認為，作為一項資產類別的加密貨幣將走勢強勁。概括地說，我們認為:

●由于近期市場的拋售，持倉價值大幅縮水，使市場的倉位分布更加清晰。

●隨著做市商的退出，各大交易所之間的價差，為散戶交易者們帶來了更多市場套利的機會。尤其衍生品市場(期貨和永續掉期)與現貨市場相比，出現大幅折價，推高了BTC的借貸利率。

●通過做空現貨做多期貨的對沖，市場參與者可以進行套利交易，這與我們去年所看到的市場情況完全相反(期貨價格大幅高于現貨)。

●在過去六個月里，期權市場交易活動迅速增長，我們預計，期權市場交易活動將持續增速。

●目前，在我們的平臺上，機構客戶如對沖基金、套利交易者、加密公司等對BTC和USDT都增加了大量買入。

市場波動性本來就是投資的一部分。我們相信，一段時間后，經濟會重新進入上升軌道，請讓我們攜手共同為之努力。

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