清華教授何平：比特幣缺乏黃金那樣的價值支撐，不是真正的數字黃金_區塊鏈

來源：一本區塊鏈

作者：棘輪比薩

美股四次熔斷、石油價格暴跌……最近一周多時間里，國際金融局勢極度動蕩。

黃金，同樣在跌。而所謂的避險資產比特幣，在一天之內，就跌去了30%。

在此情況下，人們惶惶不安地問出了那個問題：金融危機降臨了嗎？

“金融危機還沒有到來，但短期內美股不會有太大起色。”3月19日，在一本區塊鏈線上對話欄目“一本Talk”的第一期對話中，清華大學經管學院何平教授這樣表示。

何平曾在伊利諾依大學芝加哥校區金融系擔任助理教授，并在雷曼兄弟公司固定收益部擔任分析師，對國際金融形勢、貨幣政策頗有研究。2008年，他加入清華大學經濟管理學院，目前是清華大學經管學院金融系教授、清華大學經管學院中國金融研究中心主任。

在與一本區塊鏈的對話過程中，何平表示，疫情將加速中國金融轉型升級，如果疫情在國內得到有效控制，中國將在全球率先實現經濟復蘇。

在談及比特幣時，他表示，比特幣與黃金有本質區別，始終是一種高風險資產。而包括比特幣在內的大量數字貨幣，都缺乏必要的信用基礎。在此情況下，它們的價格自然會出現大的波動。

對于不斷出現的新型數字資產，何平指出，未來數字資產可能獲得實體經濟支撐，但監管部門仍需重視數字資產發行過程中的道德風險。

最后，何平還談到了近一年來頗受關注的Libra與中國央行即將推出的數字貨幣DCEP。他認為，在疫情結束后，央行應該加速推進DCEP計劃。

清華大學經管學院李紀珍：區塊鏈引領新一輪全球技術和產業變革:9月19日，清華大學經濟管理學院副院長李紀珍在傳媒區塊鏈產業智庫揭牌儀式上表示：區塊鏈技術作為互聯網時代或數字經濟時代的一個顛覆性技術，成為這一輪全球的科技革命、產業革命和數字革命的重要引領性技術，對于媒體行業有特別重要的價值。作為當前數據要素的一部分，以及作為第五個生產要素，區塊鏈未來將會有更大的發展空間和機會，甚至于在我國會進入大規模的應用階段。在現在數字化浪潮情況下，區塊鏈將是推動數字化轉型的重要生產工具，甚至于成為重要的基礎設施。[2020/9/19]

以下為一本區塊鏈與何平的對話。

01?短期內美股不會有太大起色

一本區塊鏈：近期，全球金融市場持續動蕩，以美股為首的資產出現全面下跌，全球性的金融危機要來了嗎？

何平：

我認為金融危機還沒有來，但全球經濟確實存在幾個重要風險點。第一個風險，是英美國家的居民債務風險。40%的美國家庭拿不出400美元的現金，如果疫情帶來大面積失業，就會引發信用卡、住房貸款風險。第二個風險，是歐洲國家的政府債務風險。意大利、希臘等國家政府債務高企，疫情會讓這些國家的財政進一步吃緊，帶來債務風險。

最近，美聯儲祭出了殺招，將利率降到零。我認為，美聯儲的動作主要針對美國資本市場的結構性風險，后者主要來自兩個方面：

一是石油價格大跌，給美國石油企業債務帶來了風險。

二是美國存在許多風險平價策略投資組合，在股市大跌、劇烈波動時，它們會不得不平倉，進一步加劇流動性緊缺。

現場 | 清華X-lab鐘宏：區塊鏈一定要找對應用場景:金色財經現場報道，2020年1月12日，“2020傳媒區塊鏈高級研討會暨傳媒區塊鏈產業智庫籌備會”在中國人民大學明德樓召開。該活動由區塊鏈產業智庫、中國人民大學新聞學院現代廣告研究中心、清華大學技術創新研究中心、《媒介》雜志社、國研智庫&清華x-lab數權經濟實驗室以及區塊鏈產業人才研究所等機構聯合舉辦。清華X-lab青藤鏈研究院院長鐘宏在會上表示，10月24日習總書記講話很多部委都沒有想到。區塊鏈不是萬能的，但沒有區塊鏈技術是萬萬不能的，一定要大力去做。區塊鏈技術是一個融合技術，怎么發展，一定要找對應用場景。[2020/1/12]

但我認為，金融危機還沒有完全到來。從中長期來看，美聯儲的各項政策都要圍繞疫情防控、扶持經濟，而不是單純地救助金融市場。

如果美聯儲及各國央行能克服金融體系的結構性沖擊，就可以將金融危機扼殺在搖籃里。

一本區塊鏈：針對目前的金融形勢，美聯儲短時間內兩次降息，而中國央行的策略是降準不降息。為什么會有這種差異？

何平：在疫情面前，各國的貨幣政策都是以寬松為主，中國同樣如此。

美國等發達資本主義國家的貨幣政策以價格型為主。所以，它們面對危機的手段是“先降利率，再量化寬松”。

但在中國，利率手段并不十分有效。釋放流動性的數量型貨幣政策會更加有效，如降準、逆回購等。

事實上，在我看來，中國還在刻意保持利率穩定。一方面，中國實體經濟對利率并不敏感。另一方面，保持利率穩定可以展示中國貨幣政策的獨立性，展示中國的信心。這會有利于吸引外資流入。

聲音 | 清華謝平：中國應積極參與國際數字貨幣監管:據《中國外匯》2019年第15期，清華大學五道口金融學院謝平接受《中國外匯》采訪表示，首先，中國應該積極參加國際貨幣基金組織（IMF）、國際清算銀行（BIS）等國際組織關于數字貨幣監管的活動，爭取在其中發揮作用。其次，可以考慮準許中國企業參與Libra協會。第三，中國可以結合央行數字貨幣研究所關于央行數字貨幣的研究成果，鼓勵企業參與數字貨幣的科研和應用，逐步構建數字貨幣生態。目前已經在試點，適當時候應公開應用。第四，Libra的使用將大大推動上億人開設區塊鏈應用APP或賬戶。我們要鼓勵國內商業銀行和金融機構運用區塊鏈技術。環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）為應付Libra的挑戰，已經在6月20日的《白皮書》宣布，運用區塊鏈技術改造全球支付系統，準備推出新的跨境支付服務GPI（全球支付創新）。[2019/7/25]

一本區塊鏈：外界有聲音認為，美聯儲降息之后，大宗商品會因此價格飆漲，如何看待這種看法？?

何平：美聯儲降息，大多數時候都會對全球經濟產生影響。一般情況下，美聯儲降息會釋放流動性，導致大宗商品價格飆漲。

但這一次，這種現象可能不會發生。因為美聯儲降息，代表了大家對金融市場缺乏信心。在1929年經濟大蕭條時期，即使美元利率大幅下降，美股與大宗商品還是陷入了長期低迷。

從當前形勢看，全球疫情不會快速結束，可能會持續六個月或更長時間。疫情對歐美經濟的中長期負面影響可以預見。所以，釋放流動性不一定會讓大宗商品價格上漲，但確實可以緩解其價格下跌的趨勢。

動態 | 區塊鏈自律發展促進會于清華互聯網研究院籌備成立:據China.com消息，5月9日，首屆“區塊鏈安全與自律發展學術研討會”于清華大學互聯網產業研究院成功舉辦，區塊鏈自律發展促進會（簡稱“區促會”）于會議中籌備成立。[2019/5/11]

一本區塊鏈：全球金融市場何時會出現拐點，觸底反彈？

何平：我認為，歐美的股票市場、金融市場，中短期都不會出現拐點。

當然，在歐美市場，美股可能會率先出現小幅反彈，但那不是拐點。從中長期來看，在一兩年的時間里，美股都不會有太大起色。

如果中國能把疫情控制在合理范圍之內，積極應對疫情給經濟帶來的負面影響，中國經濟可能會在全球經濟表現比較突出。伴隨著外資的流入，中國股市可能很快出現拐點，進入慢牛區間。

一本區塊鏈：疫情對中國金融帶來的影響主要有哪些，又將如何加速中國金融轉型？

何平：疫情對中國金融體系最大的影響會發生在銀行體系。

中國的融資體系以銀行貸款為主。一旦大量企業經營受到影響，無法償還銀行貸款，勢必波及銀行體系。但銀行又不能惜貸、不貸，因為這會加劇經濟危機。因此，政府應該鼓勵銀行擴大貸款規模，但需要把風險和損失在政府和市場之間合理配置。

在金融轉型方面，從中長期來看，中國經濟增長模式正在由要素驅動轉向創新驅動，中小民營企業的融資問題獲得了更多關注。

銀行對中小企業的融資支持力度一直是不足的，疫情更加加劇了這一問題。未來，我們可以推動更多金融創新，如借助大數據、供應鏈金融等信用手段創新，幫助中小企業融資。

清華大學金融系主任李稻葵：金融的監管部門須跟上本輪的金融發展:據新華網消息，清華大學金融系主任李稻葵表示，科技與金融在區塊鏈、P2P、數據和各種人工智能的分析方法等方面高度配合，這是未來的發展方向。“北京是科技中心，國家定位也是政府服務的中心，監管與科技融合，就應該產生金融科技以及相關監管的產業。”他說。[2018/5/29]

另一個金融體系改革的重要契機也已出現。長期以來，中國經濟的發展對貿易依賴較大，基礎貨幣投放受國際收支影響很大。但近年來，外貿占中國經濟的比重逐漸下降，中國資本也開始走出國門。

這意味著，中國可以逐漸推動貨幣發行體系的改革，適度增加人民幣證券的海外發行規模，擴大離岸人民幣、中心人民幣資產池的規模，增強資本吸納的能力。這有助于推動人民幣國際化，增加人民幣在國際貿易中的應用。

02?比特幣是高風險資產

一本區塊鏈：在數字貨幣行業，比特幣常常被稱作“數字黃金”，被認為有避險屬性。但從近期的表現來看，比特幣不僅沒有表現出避險的特征，反而出現了遠超其他投資標的的波動。比特幣究竟是避險資產，還是一個高風險資產？

何平：首先，即使在正常時期，比特幣也是一種高風險資產。

此外，將比特幣比作數字黃金，也是有一定道理的。盡管在支付體系中的比重非常小，但比特幣仍然具有稀缺性，因此被有些人視為數字黃金來使用。

但比特幣和黃金有本質的差別。黃金有其獨特的使用價值，即價值支撐。但比特幣完全依靠使用者的信任進行支撐，價格受市場預期影響很大，因此幣價并不穩定，特別是在金融動蕩時期。

事實上，最近連黃金價格下跌了。比特幣內在的價格不穩定機制，決定了比特幣是比黃金風險更大的資產。

一本區塊鏈：就您個人觀察，數字貨幣市場與其他全球主流金融市場相比，呈現出哪些不一樣的特征？

何平：數字貨幣市場從整體表現來看，表現出了非常高的波動性。從投資者群體來看，有很多投機者，而非普通投資者。

原因很清晰：包括比特幣在內的大量數字貨幣，都缺乏必要的信用基礎。一旦某種資產缺乏信用支撐，其市場價格就取決于市場預期。如果市場預期出現波動，其價格也會出現較大波動。

很多數字貨幣都存在類似問題。例如，一些ICO項目如果能實現其承諾的場景，這些ICO幣就可能擁有信用支撐。但很多ICO項目在發行過程中存在大量道德風險，其白皮書承諾的場景是不可能實現的。

缺乏必要的信用支撐，是數字貨幣市場面臨的最大問題。

03?數字資產的未來

一本區塊鏈：2019年末，美國證券交易委員會批準了一支比特幣期貨基金。芝加哥交易所也推出了比特幣相關產品。目前，國際投資機構對比特幣這樣的數字資產態度如何？

何平：美國對比特幣抱有興趣是有原因的——它希望將比特幣作為美元交易的新標的。

像石油一樣，美國希望全球范圍內的一切金融資產、貿易結算都使用美元。這也是美國維護美元在全球支付體系中地位的重要手段。

如果未來不斷有新的數字貨幣出現，美元在國際貨幣體系中的地位可能會被動搖。這種新的數字資產，背后需要存在真實的信用支撐。

一本區塊鏈：區塊鏈的出現，給投資者帶來了“數字資產”這個新概念。那么，除了比特幣等數字貨幣，未來還將出現哪些數字資產？?

何平：最早的數字資產，如比特幣等，都是為跨境支付服務的。

未來，在信用評分、版權、會員權益等領域，可能會誕生新的數字資產。此外，還會有大量資產被數字化。

要注意，數字資產和資產數字化是兩個概念。實物資產通過資產證券化手段實現數字化，可以在網絡上進行交易，就是資產數字化。這些都會給國際金融市場帶來巨大的投資機會與新挑戰。

新興的數字資產以及資產數字化，其背后的信用支撐、定價模型、價格評估、風險評估，都會是全新的模式，需要金融市場參與者積極學習，努力創新。

一本區塊鏈：大量數字資產的出現，會對金融監管機構帶來哪些挑戰？監管機構應該如何面對這些挑戰？

何平：首先，金融監管部門必須充分識別數字資產背后的信用支撐和價值支撐，必須清楚地了解數字資產發行、運營過程中的價值所在。

其次，即使一項數字資產的商業模式是可行的，其發行過程也可能存在道德風險。就像ICO一樣，不管創始人的設想多么美好，只要流程設計不科學，就容易滋生道德風險，使數字資產失去價值。

此外，數字資產的發行依賴于區塊鏈、大數據、云計算等新型科技手段。技術人員的道德風險也不容忽視。

一本區塊鏈：您曾經提過，金融應該成為區塊鏈落地的重要領域。現在是2020年，您如何評價眼下區塊鏈在金融不同領域的落地速度與水平？

何平：在金融領域，區塊鏈可以克服支付等環節的道德風險和信息不對稱問題。

目前來看，區塊鏈只在支付領域取得了成功。在非支付領域，區塊鏈技術落地較多的領域是供應鏈金融。

在供應鏈金融中，需要信用傳遞。而區塊鏈技術恰恰可以實現分布式的信用傳遞，為供應鏈上的各個主體提供增信手段。

除了供應鏈金融，區塊鏈技術在資產證券化、保險、征信中也都會有很好的應用。未來，區塊鏈在金融領域的應用，一定會與傳統的中心化金融體系相配合，互相補充、互相完善。

一本區塊鏈：去年，Facebook推出了野心勃勃的Libra計劃。近一年時間過去，Libra面臨巨大挑戰，尚未正式推出。如何看待Libra的未來？

何平：Facebook推出Libra是一個偉大的創舉。Libra最終可能會成為P2P支付領域的全球領導者。

Libra也面臨著支付體系不穩定的缺陷。它是一個由企業發起的民間貨幣支付手段，缺乏政府信用支撐，自身的信用基礎不如國家牢靠。

但Libra的缺陷也是它的優點。因為Libra本身沒有政府背景，所以它更容易被其他國家政府所接納。

美國政府也在試圖撇清與Libra之間的關聯。我認為，這是美國政府對Libra全球推廣的支持。

中國的投資者、投資機構和政府，也可以積極地參與到Libra的建設中。與其摧毀它，不如成為它的一部分。

一本區塊鏈：在全球金融市場下行的大背景下，我國央行的數字貨幣DCEP會面臨哪些新變數？全球央行的數字法幣計劃是會加速，還是暫緩？

何平：疫情期間，全球金融市場出現動蕩。對央行數字貨幣DCEP來說，這也許是一次機遇。

受疫情影響，各國都會產生流動性缺失，帶來外部對人民幣的需求。中國可以為一些國家的政府、企業提供流動性。這時，如果中國能伸出慷慨之手，為全球各國提供貸款、資助或出口，可以推動人民幣的國際化。

同時，疫情也會使人們更多地使用電子支付手段，為DCEP帶來推廣機會。就央行而言，疫情得到有效控制后，應該加速推動DCEP計劃，使用科技手段加速推動國際交易支付結算的變革。

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