姚前：數字美元偶露崢嶸、驚艷亮相，央行數字貨幣前景更堪期待_數字貨幣

作者：姚前

來源：?中國金融雜志

編者注：原標題為：《中國金融》｜姚前：新冠肺炎疫情與數字美元

新冠肺炎疫情是當前全球面臨的共同大考，各國正動員一切資源全力抗擊疫情。疫情改變了人們生活的方方面面，許多正常時期似乎不那么重要的問題在疫情期間顯得十分突出，其中就包括實物現金存在的攜帶病風險。它們從現場回收后要么直接銷毀，要么必須經消處理后才能投放給客戶。再加上社交隔離緣故，社會“去現金化”可能將進一步加速。現金數字化的必要性再一次成為業界關注的焦點。業內人士注意到，最近美國推出2萬億元經濟刺激法案時，其初稿曾包含數字美元的構想。雖然最終稿將該內容做了刪除，但不妨礙我們從中洞察美國的數字美元戰略意圖。

經濟刺激與數字美元

為應對此次嚴重的新冠疫情，3月27日美國總統特朗普正式簽署了2.2萬億美元刺激計劃法案，這是美國歷史上規模最大的救市計劃。根據該法案，年收入低于7.5萬美元的成人將收到1200美元支票，每個孩子將收到500美元支票，以刺激家庭開支。令人玩味的是，法案的初稿曾提出一個大膽的設計：通過數字美元錢包向相關家庭直接發放現金補助。但該設計最終未被采納，否則它必將成為貨幣史上大書特書的事件。

姚前：區塊鏈技術是新一代金融基礎設施:金色財經報道，8月6日，螞蟻鏈、羅漢堂、新浪財經共同策劃的《尋找區塊鏈力量》系列訪談第一集正式開播，中國證監會科技監管局局長姚前、螞蟻集團董事長井賢棟共話區塊鏈如何賦能信任。姚前指出，區塊鏈能夠讓人們在互不信任、沒有中間人背書的情況下開展交易。我們從“一紙契約、立字為據”的紙質憑證向“立數字為據、數字簽名”的數字憑證轉變，區塊鏈技術是管理數字憑證的可信技術，是數字時代的“信任機器”和基石。區塊鏈技術是全新的信息技術架構，高階的分布式計算范式，是新一代可信云計算的雛形。區塊鏈技術是新興分布式賬本技術、全新價值交換技術，是新一代金融基礎設施。[2020/8/6]

法案初稿對數字美元進行了兩種定義：一是以美元價值表示的余額，包括在數字分布式賬本上的價值，其作為負債記錄在任何聯邦儲備銀行賬戶上；二是一種電子價值單位，可由美聯儲系統理事會決定的符合條件的金融機構贖回。法案將數字美元錢包定義為美國聯邦儲備銀行運營的數字錢包或賬戶，它表示個人持有的一種電子設備或服務，用于存儲可能與數字或物理身份相關的數字美元。可見法案沿用了通常定義，將數字美元分為了基于價值和基于賬戶兩類。

姚前：警惕投機分子哄騙消費者參與虛擬貨幣交易:今日，國務院參事室研究員、前中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前發文《區塊鏈建設在疫情防控中的作用和價值》。文中提到，受新冠疫情的影響，國際金融市場近期波動巨大。在這種特殊時期，普通民眾特別容易受到虛假信息的蠱惑，給違法犯罪分子更多的可乘之機。一些交易平臺借機炒作“虛擬貨幣是超越黃金白銀的避險資產”，其實質是投機分子哄騙消費者參與虛擬貨幣交易，借以牟利的消費陷阱。[2020/4/7]

第一種定義饒有意味，包含了兩層意思。一是指出數字美元作為負債記錄在任何聯邦儲備銀行的會計賬戶，亦即數字美元是美聯儲的信用，不是商業銀行的信用。現在所謂的“全額準備金模式”或者“合成央行數字貨幣模式”，均是基于商業銀行信用的“準央行數字貨幣”，而非真正基于央行信用的“正宗”央行數字貨幣。二是著重強調了數字美元包括在數字分布式賬本上的價值。從法案初稿來看，數字美元對區塊鏈/分布式賬本技術持開放態度。

數字美元錢包與美聯儲資產負債表開放

根據法案初稿的設計，美聯儲將向社會公眾直接提供服務。法案提出，所有聯邦儲備銀行應向美國的所有公民和合法永久居住者以及主要營業地點位于美國的商業實體提供數字美元錢包。對于未設聯邦儲備銀行分支機構的地區，服務此類地區的聯邦儲備銀行應與當地的美國郵政服務分支機構合作，以確保該地區亦能獲得數字美元錢包的申請服務和賬戶服務。數字美元錢包服務包括借記卡服務、在線賬戶訪問、自動付款和手機銀行服務、客戶服務以及美聯儲理事會確定的其他服務。

姚前：央行可利用區塊鏈整合分布式運營，更好實現對CBDC的中心化管控:今日，國務院參事室研究員、前中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前發文《姚前：區塊鏈與央行數字貨幣》指出：目前大多數國家的央行數字貨幣實驗都是基于區塊鏈技術展開的。但時至今日，CBDC是否采用區塊鏈技術依然存有爭議，一種典型的觀點是區塊鏈的去中心化與中央銀行的集中管理存在沖突，因此不建議CBDC采用該技術。筆者認為，雖然區塊鏈的技術特點是不依賴中心機構，但不代表其不能納入到現有中心機構的體系內，只要通過合理的設計，中央銀行恰恰可以利用區塊鏈將分布式運營有效整合起來，更好地實現對CBDC的中心化管控，兩者并不存在必然沖突。（第一財經）[2020/4/2]

這相當于美聯儲直接向實體部門開放資產負債表。法案要求，美聯儲理事會應建立相應的隱私保護規則，并要求對數字美元計息，規定以不低于存款準備金利率和超額準備金利率中較高者的利率向合格個人支付利息。

各界歷來對中央銀行是否對公眾開放資產負債表存有爭議，一方面擔心中央銀行會平添服務壓力，另一方面擔心“狹義銀行”影響。但此次法案似乎沒有這樣的顧慮，數字美元不僅面向公眾，而且計息。可能的原因是，該設計方案試圖借用美國郵政服務機構來減輕美聯儲面臨的服務壓力，另外在當前貨幣量化寬松的環境下銀行資金充裕，“狹義銀行”影響估計不大。從理論上來說，可以采取四種措施來避免“狹義銀行”影響。一是中央銀行可以參照實物現金管理條例對央行數字貨幣實施“均一化”管理，以此管控央行數字貨幣的大額持有，實質上這是管控大額取現。二是中央銀行對銀行存款向央行數字貨幣每日轉賬施加限額，不支付高于規定限額的余額的利息，降低大額央行數字貨幣的吸引力。三是商業銀行引入大額央行數字貨幣提款通知期限，對可能接近現金存儲成本的異常大額余額征收費用。四是商業銀行提高銀行存款吸引力，比如提高利息或改進服務。

現場 | 姚前：某種意義上而言，數字資產實際上更加可控，監管更加精準:在2019上海區塊鏈國際周·萬向峰會上，中國證券登記結算公司黨委副書記、總經理姚前表示：數字金融發展將模糊場內和場外的界限。數字是價值，數字的流轉就是價值的流轉。數字金融自由而開放，不依賴傳統金融中介，資產數字化將催生金融的零售革命，將帶來更具深遠的金融變革。Libra提及的百分之百資產準備實際上是交由第三方存管，與央行數字貨幣不同。央行數字貨幣不僅僅只是法幣的數字化，未來的數字貨幣需要修補現有貨幣的弊端，未來的數字貨幣要超越美元，升級換代。未來自金融模式下傳統金融業務將成為智能合約業態，智能合約承載著各種金融業務，從某種意義上來說管住了智能合約，就管住了自金融。某種意義上而言，數字資產實際上更加可控，監管更加精準。與其擔憂監管的不可控，不如擔心監管的過于嚴格。[2019/9/18]

傳遞數字美元錢包與商業銀行代理運營

在數字美元錢包的基礎上，法案初稿還提出一個“傳遞數字美元錢包”的概念，這是除美聯儲直接運營之外的第二種數字美元運營方式。“傳遞數字美元錢包”是指由會員銀行代理運營的數字錢包或賬戶。法案規定，會員銀行應為所有選擇將補助資金存入“傳遞數字美元錢包”的個人，建立和維護“傳遞數字美元錢包”。為此，每個會員銀行均應建立并運營一個單獨的法人實體，專門用于持有與“傳遞數字美元錢包”有關的資產和負債，但這些資產和負債均不得視為會員銀行或其分支機構的資產或負債。法案還規定，“傳遞數字美元錢包”提供的功能和服務水平應不低于會員銀行為其現有交易賬戶提供的功能和服務水平，這就為數字美元的轉賬、付款、兌換提供了保障。法案還對會員銀行提出義務，比如不得基于營利目的而對其進行結清或設限；應為持有人提供合理保護，防止由欺詐或安全漏洞造成的損失。

姚前：安全性是央行法定數字貨幣設計的重點:在接受《金融時報》采訪時，姚前曾表示，安全性是央行法定數字貨幣設計的重點。如就數字貨幣本身的設計而言，將充分運用密碼學理論和技術進行保護，安全性強；而在數字貨幣的支付交易方面，將建立涵蓋底層硬件安全、終端應用安全、通信安全、場景安全和平臺安全的全方位、多層次、立體化的支付安全可信保障體系，此外安全性還體現在用戶隱私保護、數字交易監管這些方面。[2018/4/10]

美聯儲的會員銀行分兩種：一種是全國性銀行，必須強制入會；另一種是州內銀行，可以自愿入會。這些規定實質上將美國商業銀行強制變成了數字美元錢包的運營機構，不過成本由美聯儲承擔。法案初稿規定，各聯邦銀行在每個日歷季度應向合并資產總額不超過100億美元的會員銀行支付該行因提供“傳遞數字美元錢包”所產生的合理的實際運營成本。

上述設計與筆者早在2017年提出的“商業銀行傳統賬戶體系+數字貨幣錢包屬性”的思路異曲同工。基于這一思路，商業銀行既可以管理現有電子貨幣，也可以管理數字貨幣。電子貨幣與數字貨幣在管理上有諸多共性，如賬號使用、身份認證、資金轉移等，但也存在明顯差異。數字貨幣管理應符合中央銀行有關錢包設計標準，類似保管箱的概念，銀行將根據與客戶的約定來管理保管箱。數字錢包里的數字貨幣屬于客戶的資產，是中央銀行的負債。

名義持有與直接持有

根據“傳遞數字美元錢包”模式的規定，合格個人有權獲得會員銀行在任何聯邦儲備銀行持有的準備金余額的比例份額，并要求會員銀行以不低于存款準備金利率和超額準備金利率中較高者的利率支付利息。但法案初稿沒有詳細闡述“傳遞數字美元錢包”模式下數字美元如何在會員銀行與合格個人之間“傳遞”。

從語義上推斷，在“數字美元錢包”模式中，合格個人持有的數字美元直接體現在美聯儲的資產負債表上，可以稱之為“直接持有模式”；對于“傳遞數字美元錢包”模式，由美國財政部發放給合格個人的數字美元體現在會員銀行運營的數字錢包中，沒有直接體現在美聯儲的資產負債表上，而是統一由會員銀行名義持有，但權益歸合格個人享有。在這過程中，會員銀行資產負債表中性，不受影響。

這與筆者曾提出的基于自底向上的央行數字貨幣簡化版實現方案非常類似。具體思路是：首先，業務由底層客戶發起，客戶將央行數字貨幣托管至代理運營機構；其次，代理運營機構記錄客戶托管的央行數字貨幣明細賬本，為每個托管客戶單獨建立明細賬；最后，代理運營機構收到客戶托管的央行數字貨幣后，以批量方式混同托管至中央銀行。

條件支付

此次美國的家庭直接刺激開支計劃是有前置條件的。法案規定，從實施的當月的第一天起，每月向合格個人支付緊急刺激款項，直到以下情形發生時終止支付：一是聯邦緊急事務管理局宣布COVID-19疫情緊急狀態結束；二是全國失業率波動范圍較方案頒布之日的全國失業率處于2個百分點之內；三是全國失業率的3個月平均值已連續兩個月下降。此外，法案還按不同情形支付補助：向大多數美國成年人發放1200美元現金，向大多數兒童發放500美元。同時，發放金額應減去調整后個人總收入超過75000美元的部分的5％。

對于這樣的條件觸發支付，實際上可以采用區塊鏈的智能合約來實現。筆者曾結合央行數字貨幣的可編程特點，提出央行數字貨幣發行的“前瞻條件觸發”機制，其中就包括時點條件觸發、流向主體條件觸發、信貸利率條件觸發和經濟狀態條件觸發等貨幣生效設計。這些思路同樣可以應用于數字美元。

結?語

此次疫情發生后經濟“停擺”給整個經濟社會都造成巨大的影響，企業和家庭首當其沖。在關鍵時刻，美聯儲的救助需要直接面向實體部門。數字美元錢包充當“撒錢”的“直升機”，可謂是恰逢其時。為何數字美元最終沒有在經濟刺激計劃中付諸實施，我們不得而知。可能是因為法案提出的要求過于倉促，聯邦儲備銀行和商業銀行的系統研發短時間內難以承擔重任。根據最新信息，一種可能的技術方案是數字美元將運行在以太坊上。科技將擴展人類的能力，讓世界變得更加美好。央行數字貨幣的創新發展，因數字美元的偶露崢嶸和驚艷亮相，前景更堪期待。

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