QKL123研報 | 囤幣指標，泡沫指標，MVRV，SOPR，S2F...囤比特幣必備指標_比特幣

摘要：對于囤幣者來說，本文精心梳理了五個特色指標，以供投資者決策參考。近十多年來，比特幣歷經多次牛熊，價格從1美元左右不斷飆升，上漲至目前的1萬美元左右。但期間波動劇烈，對于普通投資者來說，隱含著較大的投資風險。雖然長期持有可以規避短期價格波動帶來的風險，但很少人可以真正做到這一點。對于普通投資者來說，利用一些專業的指標來輔助決策，顯得格外重要。

近幾年來，隨著加密資產行業的不斷發展，有關比特幣的各類指標被先后挖掘出來，這里挑選了五個非常具有參考意義的指標，以供決策參考。

一、囤幣指標-何時定投或抄底

ahr999囤幣指標，由微博用戶ahr999在2019年11月創建。該指標計算公式為

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可將公式分為三部分來理解：前一部分是比特幣價格與200日定投成本的比值，可以反映定投成本的高低；后一部分是比特幣價格與指數擬合結果的比值，反應比特幣價格偏離長期趨勢的程度；中間乘號將兩部分相乘，即綜合考慮兩種因素來評估比特幣價格的高低。

過去24小時ETH鏈上手續費收入突破1500萬美元:金色財經報道，Cryptofees.info數據顯示，最近24小時，以太坊鏈上手續費收入為15251640美元，Uniswap鏈上手續費收入為2365679美元，BSC鏈上手續費收入為609545美元，GMX鏈上手續費收入為375651美元、SushiSwap鏈上手續費收入為257417美元、AAVE鏈上手續費收入為249861美元。[2023/5/2 14:37:58]

一般情況下，該指標向下偏離1越遠，表示價格被低估的可能性越大，向上偏離1越遠，表示價格被高估的可能性越大。

根據囤幣指標的歷史結果統計，可以給出一個適合定投或抄底的參考區間。當指標低于0.45時適合抄底，在0.45和1.2區間內適合定投，高于該區間意味著錯過最佳定投時期。而當囤幣指標大于30時，意味著比特幣價格被嚴重高估，往往對應最佳出貨時機。

從大的歷史周期來看，在2011年底、2015年初和2019年底熊市階段，都出現過較長時間的抄底機會。并且，在前兩次開啟上漲周期之后，2012年初和2016年初還出現過局部調整之后的抄底時機，但2016年的抄底區間很窄，機會稍縱即逝。近期0312大跌之后該指標再次出現低于0.45的短暫停留，可以看作是繼2019年底之后出現的再次抄底機會。

美聯儲的布拉德：上調今年峰值利率預期至5.625%:金色財經報道，美聯儲官員布拉德周五表示，由于經濟持續表現強勁，基于銀行業壓力將會緩解的假設，已將他對今年峰值利率的預期上調。“我之前預計是5-3/8，現在是5-5/8，所以略高了一點——高了25個基點——以反映經濟表現的走強，”他表示。他補充道，上調預期也“基于假設，即金融壓力會在未來幾周和幾個月緩和”。“存在金融壓力惡化的負面情景，但這不是我的基本預測情景”。[2023/3/25 13:25:38]

二、泡沫指標-與囤幣指標異曲同工

比特幣泡沫指標，由微博用戶馬超Terminal于2019年9月創建，其計算公式如下：

該公式主要由兩部分構成：第一個大分式是比特幣價格與鏈上數據的比值，可以間接反映比特幣價格相對鏈上數據的估值水平；第二個大分式由價格累計漲幅和輿情熱度組成，間接反映比特幣在市場和社區的綜合表現。其他的一些參數主要是用于數值標準化的處理，以使得數據具有可加或可比性。

數據：BEP-95升級后已銷毀15.68萬枚BNB:金色財經報道，BurnBNB在社交媒體上表示，自BEP-95實時銷毀升級以來，已經銷毀了15.68萬枚BNB，價值約5829萬美元。據悉，BNB的實時銷毀機制由BEP-95提出，類似以太坊當前的EIP-1559銷毀機制。[2023/3/5 12:43:05]

對比歷史價格與泡沫指標可以發現：當泡沫指標為負時，可以被看作是買入的好時機；當該指標在50以上時，可以看作是賣出的好時機。與囤幣指標相比，泡沫指數綜合考慮了有關比特幣的諸多要素，有著異曲同工之效，二者在使用時可作為互補。

三、MVRV指標-長期是牛還是熊

比特幣MVRV指標，由MuradMahmudov和DavidPuell于2018年10月首次提出，是比特幣流通市值與已實現市值的比值。計算公式如下：

Illuvium將于3月7日推出新游戲Beyond:金色財經報道，Illuvium將于3月7日推出新游戲Beyond，Illuvium-Beyond是一款可定制的NFT冒險游戲，Illuvium是一個去中心化的RPG和NFT收集游戲，建立在Immutable X上的一個Ethereum Layer 2網絡。[2023/3/1 12:36:08]

其中，已實現市值是基于UTXO模型，所計算的是鏈上所有幣“最后移動時對應價值”的加總，可以間接長期持有者的持幣成本。所以，MVRV指標可被理解為，反映二級市場上短期需求與長期供給的偏離程度。

當MVRV指標低于1時，意味著比特幣被嚴重低估，往往對應著周期低谷；當MVRV在4-5之間時，意味著比特幣被嚴重高估，往往對應著市場高點。

近十年以來，MVRV比率基本維持在1-3之間，其峰值與牛熊市的峰值基本吻合。在2011年的熊市低谷時，MVRV低至0.43；在2013年04月和2013年11月頂點時分別高達5以上；2015年01月熊市低谷時，MVRV低至0.67；2017年12月牛市頂點時，MVRV達到4以上；2019年底熊市低谷時，MVRV低至0.69。

佳士得使用Proto Inc的3D全息技術展示NFT，并對其進行了投資:金色財經報道，佳士得拍賣行旗下投資公司Christie's Ventures向3D全息顯示器制造商Proto Inc投資了一筆未公開金額的資金。Proto Inc和佳士得在過去一年中有多次合作，佳士得使用其3D全息技術在全球畫廊展示傳統和基于區塊鏈的藝術（NFT）。

此前報道，佳士得推出投資基金Christie's Ventures，將專注于Web3等領域。[2022/12/22 22:00:52]

近期的大跌使得MVRV跌至1以下，是比特幣在疫情黑天鵝下的二次探底，但之后很快又重新站上1，意味著熊市周期接近尾聲。

四、SOPR指標-短期是頂還是底

SOPR(SpentOutputProfitRatio)，由Medium用戶RenatoShirakashi于2019年4月創建，用來衡量投資者是獲利或虧損的程度。該指標根據鏈上UTXO和市場價格數據得到，計算公式為：

其中，市場價值是通過監控鏈上UTXO，將每一個UTXO與對應市場價格相乘加總得到。

當SOPR大于1時，意味著已花費輸出的投資者在交易時處于盈利狀態；否則，處于虧損狀態。

觀察過往SOPR日數據，除了比特幣發展初期表現出極度不穩定之外，多數時期維持在1附近波動。在2014年和2017年牛市期間，SOPR基本維持在1以上波動，投資者大都處于浮盈狀態；而在2015年初和2019年底熊市底部附近，SOPR基本維持在1以下，投資者大都處于虧損狀態。而且，

SOPR在

局部時期也有類似表現，可以作為市場階段性頂部和底部的判斷依據。

五、S2F指標-比特幣稀缺性估值

比特幣S2F指標由Medium用戶PlanB于2019年3月提出，該指標是現有存量與增量的比值，相當于通脹率的倒數，計算公式為：

這個指標看似簡單，但跳出了加密資產本身，和黃金等貴金屬進行了關聯，與前面幾個指標有著別樣內涵。

一般條件下，該比值變得越大，表示商品變得越稀缺。

目前，黃金的S2F在61.29左右，而比特幣的S2F將由減半前26左右增加至減半后52以上。黃金的供給增長趨勢與比特幣供給減半設計不同，前者呈逐年增加的趨勢，后者遵循四年減半。也就是說，

未來比特幣的稀缺性將會超過黃金，特別是在第四次減半之后將大幅超過黃金。

在S2F指標基礎之上，PlanB給出了一個考慮黃金等資產修正后的S2FX估值模型：比特幣市值=exp(12.7598)*S2F^4.1167。基于這個模型計算可以發現，比特幣在第三次減半后的四年估值高達28.8萬美元，遠高于原有模型的估值。雖然模型是基于很多假設得到的，但如果市場是大體按照假設進行演變，則對于長期內的上漲空間，該結果值得參考。

六、總結

本文選取的五個指標各有特色，非常適合長期囤幣者來進行投資決策，對于短期的投資者也具有參考意義。但是，任何一個指標都不是萬能的，多個指標結合來用，可以做到取長補短。目前，比特幣囤幣指標在0.8左右，處于定投區間，定投風險很小。泡沫指數在零軸之上，MVRV在1.5左右，兩者處于歷史相對較低的位置，SOPR在1附近徘徊，都支持目前價位下的定投決策。

附注：

1.比特幣囤幣指標可以在QKL123.com“數據”點擊查看

2.比特幣的泡沫指標、MVRV、SOPR和S2F指標可以在QKL123.com“數據”一欄“特色指標”中點擊查看

本文僅供決策參考，不構成投資建議。

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