江卓爾：疫情長期有利于比特幣，減半牛市將更加長、更加大_比特幣

原題《對話江卓爾：全球經濟大變局，比特幣“減半牛市”能否如期而至？》

比特幣減半是2020年的幣圈頭號熱點，但是突如其來的疫情導致主要經濟體全產業凍結，全球的經濟面臨巨大考驗，傳統金融市場傷痕累累，比特幣也未能幸免于難。312的暴跌更是讓加密貨幣行業遭受了重創。那么在當前全球經濟大變局之下，人們期待的比特幣“減半牛市”還會如期而至嗎？5月7日晚上8點，OKEx情報局邀請圈內大v——萊比特礦池創始人江卓爾進行直播訪談，圍繞比特幣行情、挖礦、BCH未來發展、USDT等話題展開進行問答對話，以下是本次訪談主要內容。

要點摘錄：

1、新冠疫情在短期之內，會使得比特幣有下跌和巨大的波動，但長期來看會更有利于比特幣，會使得減半牛市比起沒有危機的時候，更加長、更加大。但在疫情、失業潮疊加金融危機的周期段里，短時間比特幣有可能會遭遇流動性危機。

2、BTC的區塊大小限制是一個致命問題，導致能容納的活躍用戶數太小，最后也會導致BTC總市值的天花板。

3、BCH現在可以容納1000萬用戶，在10年到20年之內都不會出現用戶數多到交易擁堵的情況。隨著技術的發展和區塊鏈擴容，未來可以容納幾千萬到幾億的用戶。

4、存量產量模型指標是一個二級指標，它反映的只是市場對需求的反應速度。當需求上升的時候，如果存量/產量比高，則供給較小，難以滿足需求，價格上升就較快，比特幣的價格因此在有需求時，上漲得較快。

5、3月份以來的幣價上漲的主要動力源自機構，因為近期散戶基本上沒錢，當前經濟下行會導致幣從散戶手上轉移到機構與大戶手中。

6、疊加豐水期廉價水電與幣價上漲，螞蟻S9有可能跑完2020年整個豐水期至11月份。此時投資螞蟻S9系列礦機，相當于做了一個高風險的期權投資，如果賺能賺很多，但虧只虧礦機成本兩百元。

7、包括7/8/10/12nm在內的新一代礦機，輸出算力占全網總算力的60~65%，減產以后，即使幣價下跌，算力也不會下降太多。

8、四川雅安出臺的水電消納政策是一個讓政府、電網、水電站三方獲益的政策，雖然這會導致礦工用水電價格略為上漲，但對大礦工而言，礦場合規與用電力穩定更加重要。

以下為對話全文：

OKEx情報局：受今年疫情的影響，全球主要經濟體都在以肉眼可見的速度衰退，同時在短短三個月的時間，美聯儲資產負債表就從3萬億飆升到了6萬億。各國的央行也在緊跟美聯儲，可謂是大水漫灌。江總，您認為當前的全球局勢對比特幣會產生怎么樣的影響？減產、牛市會不會像前兩次一樣如期而至？

江卓爾：比特幣從08年次貸危機誕生以來，主要的目的就是為了對抗法幣的濫發。法幣濫發得越多的話，對比特幣就越利好。法幣濫發得越多的話，就會有越來越多的人用腳投票放棄法幣，使用比特幣來存儲自己的財富。

美聯儲這次短時間之內幾乎把美元的負債表翻了一倍，增發了3萬億美元，這是非常驚人的數字。08年的次貸危機4次QE也就增發1萬多億的美元，所以這是3萬億的增發的話，是前所未有的大水漫灌。

這么多的美元增發出來，它總要去找一個地方。雖然美聯儲增發美元是希望它流入實體經濟的，但實際上資本總是聰明的，根據資本逐利的性質，它會去尋找那些收益最高的地方，并不會像央行所希望的流向央行那些指定的領域。

比如說現在中國銀行也進行大量放水，個人和公司都可以輕松地借到經營貸，但是這些經營貸被借出來以后，大部分并不是去投入到實業經營之中，而是去買房或者買其它資產。

甚至有段子說，當銀行在審核借款人辦經營貸的借款需求的時候，如果申請人在那邊支支吾吾的說不清楚的話，銀行反而會放心，因為銀行知道說這筆錢借出來是去買房的，風險相對來說比較小。但是如果申請人在那邊說頭頭是道，借這筆錢以后怎么投入生產經營，說的特別清楚的話，銀行反而會害怕，怕這筆錢借出去，有可能進一步經營，在如此的經濟條件之下，反而會虧錢，最后導致銀行收不回這筆貸款，所以銀行反而有可能不批這筆貸款。

所以這就產生一個非常諷刺的情況——央行、美聯儲，他們放錢是希望刺激經濟的，但是錢并不會流入真正的經濟體系中，這也是我們所說的法幣體系的問題之一，應該說是最大的問題，并且最后必將導致無錨印鈔的法幣體系的崩潰。

BTC借出量超2.5萬枚，江卓爾稱Bitfinex借2.4萬枚BTC空投為反向指標:DataMish數據顯示，BTC借出量達到25343枚。據悉，借幣做空者通過高位借幣拋售，再于低位買回的模式盈利。

此外，江卓爾表示，Bitfinex上那個已經借了2.4萬BTC砸的空頭，上次借幣也是2.4萬枚，上次6月6日開始借幣砸后，BTC從3.6萬（剛開始借幣的價格）漲到最高4.1萬。6月19日開始買幣還后，BTC從3.7萬（剛開始還幣的價格）跌到最低2.86萬。并質押他是反向指標。[2021/6/26 0:07:57]

第二，在疫情、失業潮疊加金融危機的周期段里面，短時間的話，比特幣是有可能會遭遇流動性危機的。比如說3月12號我們已經見識過了，就連黃金也遭遇了流動性危機。

流動性危機是怎么回事呢？市場上絕大部分投資人或者投資機構，尤其是大的投資機構，它的資產配比一般都是比較多樣化的，比如說買黃金、債券、股票或各種各樣金融衍生品，那么當市場下跌的時候，尤其是有一些金融衍生品下跌的時候，需要立即補充保證金的。雖然這個時候應該繼續持有黃金，或者說黃金可以預期在大放水情況之下肯定會上漲。但是在短期的時候，交易市場中你必須補保證金，不補保證金的話就會爆倉。

這個時候不管是機構或個人，都會先把那些流動性最好的資產給賣掉。所謂流動性最好資產就是賣掉立即可以拿到錢的資產，然后拿這些錢去補保證金，或者補各種各樣的倉位。所以這就是為什么3月12號左右黃金也出現下跌，就是因為遭遇了流動性危機，大家缺錢，所以只能賣那些最好賣的產品。

所以說，新冠疫情在短期之內，會使得比特幣有下跌和巨大的波動，但長期來看的話會更加有利于比特幣，會使得減半牛市比起沒有危機的時候，更加長、更加大。

OKEx情報局：您覺得疫情對全球經濟的這種長期影響，這種沖擊會不會傳導到加密貨幣市場，會產生一些什么巨大的影響？

江卓爾：首先經濟不好的話肯定會影響幣價，因為比如說某個散戶或者小戶，他有錢的時候可能會囤一些幣，但是當他沒錢比如說出現失業或者要交房貸的時候，就被迫要把幣給賣掉。這個時候肯定會導致比特幣買入的減少和拋售的增加，這個是在散戶層面上。和剛才上一個問題里面說的流動性危機是類似的，即使你看好比特幣的長期發展，但是短時間缺錢的話，也只能把幣給賣掉，這是非常無奈的事情。

但是對于大戶或者機構來說不一樣，他們并沒有短期生活現金流的壓力。比如說一個富人哪怕二十年不工作，實際上消耗的資產對于他的總資產體量來說是非常之小的，所以這些大資金和機構相對來說會比較少地受到這種經濟危機的影響。反而在經濟危機里面的話，大資金會選擇資產類的東西，比如說房產、黃金，當然也會有一部分資金，可能會考慮去買像新興的比特幣這些數字資產。

所以說在整個經濟危機或者說經濟下行期間，幣會從散戶手中流出到機構手上，最后會減少散戶手中的幣，從而集中在少數人身上。

OKEx情報局：推特大VPlanB最近發推稱，根據S2FX模型，認為比特幣有可能在2020至2024年之間達到28.8萬美金，您怎么理解這個模型以及它對比特幣價格的估值？

江卓爾：這個模型一般稱為存量產量模型，它的計算方法是說把一種資產的存量除以它的年產量。比如假設黃金總儲量是10萬噸，每年生產1000噸，那么現有的黃金需要100年才可以生產出來。那么它的S2FX模型的值就是100，這個值越大的話，就表示說產量相對于存量來說越小。

但是存量產量模型指標是一個二級指標，它反映的只是供給對需求的反應速度。我們知道商品的價格是由供給和需求決定的，供給越多的話，商品價格越低，需求越高的話，商品價格越高。簡單說，就是買的人越多的話，這個東西就越貴，賣的人越多的話，這個東西就越便宜。

那么存量產量模型實際上描述是第二級的數據，也就是說當買的人越多的時候，你能不能有足夠多賣家來提供新的貨物生產。

拿礦泉水舉個例子，即使它的需求增加，但同時它的供給也可以大幅地增加，不管你要多少礦泉水都可以生產出來給你，所以礦泉水的存量產量比是非常之大的。當需求上升的時候，礦泉水這種存量產量比大的商品價格就不大容易上漲。即使再多人想買的話，也會有很多人生產出來給你賣。

萊比特礦池創始人江卓爾：比特幣挖礦是一種金融行為:10月23日，火幣大學《全球區塊鏈領導者課程（GBLP）》第五/六期金融模塊繼續開課。萊比特礦池創始人江卓爾為學員們帶來《區塊鏈數字資產礦業投資》的主題分享。

江卓爾認為，比特幣挖礦是在通過“扔硬幣”競爭打包權，比特幣挖礦不是一種工業行為，而是一種金融行為。從挖礦經濟模型來看，比特幣產出是恒定的，一臺礦機的電費消耗是不變的，單臺機器的挖礦產出是不斷下降的，挖礦算力（難度）是同比增長的，熊市相對礦工上機器少，難度增長慢。[2020/10/23]

但是像黃金、比特幣這種存量產量值小的商品，尤其是比特幣的產量值就是固定的，不管有多少人想要買，它的產量每天恒定的。減半之前是每天1800個，減完以后就是900個。這個時候它對于需求增加的反應就比較弱，所以這種商品在需求上升時，就比較容易上漲。

但要注意這個模型只是一個輔助的二級指標，并不是只要存量產量比高，這個東西就會漲。只是說存量產量比高的話，這個商品需求高的時候，它的價格會漲得比較快，但是如果這個東西沒有需求的話，即使它的存量產量比再高的話也沒有任何意義，因為沒有人來買。

所以總結一下，因為比特幣的存量產量比是比較高的，并且它的整個供給是沒有彈性的，這個時候當需求上升上升的時候，比特幣的價格就會上漲的比較快。

OKEx情報局：針對PlanB的結論，有不少投資者認為“比特幣受制于1M區塊限制，不可能漲到那么高的價格”。您對此怎么看？

江卓爾：比特幣受限于1M區塊大小確實是一個很大的問題，從長期來看的話限制了它的活躍用戶數。一個網絡價值是和網絡的聯網用戶數的平方成正比的，也就是我們經常說的梅卡夫定律。一個網絡里面人越多的話，那么網絡價值就越高，比如說微信為什么價值那么高？是因為所有人都用微信，你可以在微信上面找到任何一個想要的聯系人。所以說1M大小會限制比特幣最后的價格天花板，但是會不會限制在30萬美元以下的話，這個事情不一定。

OKEx情報局：我們知道江總也是BCH的重要支持者，下面能否請您為大家科普一下BTC、BCH、BSV這三者的技術路線和各自的發展前景。另外就是關于比特幣“隔離見證+閃電網絡”這條擴容路線，您認為能否從根本上去解決比特幣的擁堵問題？

江卓爾：關于BTC、BCH、BSV這三個幣所謂的“擴容之爭”，實際上是關于比特幣應該有多大的區塊，每個區塊里面可以打包多少筆交易。區塊并不是越大越好的，它實際上是有個適中值，就像喝水一樣也是要適度的，并不是說喝越多水越好。

看一下我發的這個表格，其中BTC的區塊限制是1M，但是通過隔離見證等等方法，會使得1M區塊稍微大一點，實際上差不多達到1.25M區塊左右的大小。這樣的區塊它的去中心化是很好的，甚至超過了我們對去中心化的需求，但是它問題也是很大的，就是它能容納的活躍用戶數是遠遠不夠的。

BTC上面差不多每秒只能傳輸3筆的交易，那么換算下來的話每天總共就只能容納30萬筆交易。哪怕一個活躍用戶一天就只發一筆交易的話，這個系統總共能容納的用戶上限也就30萬人。的這個活躍用戶跟所有的互聯網產品比起來的話，是非常之小的，所以這是一個致命的問題——區塊太小，導致能容納的活躍用戶數太小。

那么BSV就反過來了，它把區塊搞的特別之大，并且還想在區塊上面搞文件存儲，把區塊鏈當做網盤來用，存儲很多各種各樣的東西，最后會導致它的去中心化程度不足。因為區塊太大，節點所需要的網絡和硬件性能是非常之高的，所以它對節點的計算機性能的要求是非常之高的。那么由此導致的一個問題，就是BSV的節點數就會少很多。節點數太少的話，這個幣就沒有去中心化了，并且很有可能被政府監管，甚至說直接被黑客的一輪攻擊就干掉。

BCH則認為，首先區塊要擴容，但是不能擴容得太大。區塊能擴到什么程度？就以普通電腦能容納的區塊大小，和現在一般的互聯網帶寬的區塊大小為上限。所以BCH取了一個比較保守的值，現在先用32M的區塊，如果這32M的區塊用滿以后還可以繼續擴容。這個時候BCH就避免了BTC和BSV出現的問題，它的去中心化程度是適中的。只要有一臺普通電腦就可以跑BCH節點，不會像BSV一樣，節點數量太少，最后導致中心化問題。另外，BCH能容納的用戶數也是適中的，不會出現像BTC因為區塊太小，交易手續費太貴，而不能容納太多的用戶。

江卓爾：OKEx事件是人禍不是天災 目前錢包中20萬BTC安全:萊比特礦池CEO江卓爾今日發微博評論OKEx暫停提幣一事表示。

1、OK這事是人禍，不是天災。如果是天災（例如丟幣），那就可以直接放棄搶救了。目前看OK幾個錢包里20萬BTC還是安全的，提幣從公告后也停止了。

2、人禍為什么搞到不能提幣，我根據現在各種傳聞，推測（注意只是我的推測，沒有直接證據）私鑰問題不是不能，而是不愿。現在還是利益博弈階段，等博弈到某一方損失受不了的時候，才有結果。

3、不管最后博弈結果誰優誰劣，OK作為一只下金蛋的鵝，沒有人愿意殺掉它。

4、我黨一向注重社會穩定，因為人為原因，導致幾十萬人出現幾百億的資產損失，這樣的事情不能說絕對不可能發生，但可以說發生可能性極小。

5、從OK開始，所有交易所都有義務自證其私鑰管理方案。

6、從OK用戶開始，所有用戶都應學習掌握私鑰（助記詞）相關知識。如果你不想某一天自己的資產突然變成無法兌現的欠條，請務必自己管理自己的幣。[2020/10/18]

至于隔離見證和閃電網絡這條路，現在已經被證實走不通了。隔離見證剛發布的時候，一開始號稱有4M的擴容效果，后來修正說是差不多1.6~1.7M的擴容效果。但是到目前為止的話，在比較擁堵的時間段，區塊完全滿的情況下，這個區塊大小也只有1.2~1.3M之間，也就是說隔離見證僅僅是使得1M的區塊一次性稍微擴大20-30%，這個意義不大。

至于閃電網絡，首先它是很難使用的，另外它又違反經濟學原理，我就不去討論是怎么回事了，只要看結果就知道了，結果就是沒有人用閃電網絡。我可以保證我的聽眾里面幾乎沒有人使用過閃電網絡，這個東西太難用了，然后基本上非常反人性。也就是說BTC實際上沒有任何其它辦法可以增加交易容量，每秒就只能傳輸三筆的交易，每天就只能容納30萬活躍用戶，這個值是非常小的，并且最后也會導致BTC幣價的總市值的上限。

OKEx情報局：BCH是提倡大區塊路線的，但是假如當它的用戶規模到了一定程度之后，會不會也出現類似于比特幣這樣的擁堵問題呢？另外您能否談談當前它在BitcoinCash這條路上取得了哪些成績？未來又有哪些值得期待的故事？

江卓爾：我們要先做一下定量的計算，假設說一個活躍用戶至少每天發送一筆交易，每筆交易的平均大小大概是0.5KB，那么現在BTC1M區塊大小頂多支持每天28.8萬的活躍用戶，就當做30萬來算。

那么現在BCH的32M區塊可以支持1000萬的用戶，考慮到現在互聯網硬件大概能支持100MB級別的區塊，這也就意味著BCH還可以再做進一步的擴容，到3000萬用戶。這個用戶數已經足夠滿足很長一段時間的發展。可能BCH在10年到20年之內，都不會出現用戶數多到交易擁堵的情況。

如果未來BCH真的出現了3000萬或6000萬用戶，然后這個時候區塊大小達到200M的話怎么辦呢？這個很有可能是10年到20年以后的事情了，在這一段時間之內的話，技術還是會繼續進步的。到10年、20年以后，有可能適合的區塊值就不是100-200M了，有可能是1000~2000M了，BCH上面就可以容納3~6億的用戶。

這個時候基本上可以肯定已經足夠用了，因為全球的人口是不會無限增加的，技術進步的速度會超過人口增加的速度。所以說BCH最后不會碰到BTC的擁堵問題，BCH現在可以容納1000萬用戶，隨著技術的發展和區塊鏈擴容，未來可以容納幾千萬到幾億的用戶。

另外BCH在這條路上做了很多事情，比如說SLP之類的發幣協議，使得BCH是現在BTC、BCH、BSV這三個幣里面，唯一可以發token的區塊鏈。發token現在經過驗證，是區塊鏈里面的剛需，比如以太坊之所以興起就是因為上面可以發各種token，而現在BTC、BCH、BSV這三條鏈里面只有BCH可以支持發token。

從這一點上就可以看到，BCH是有很好的進取精神的，我之前打過一個比方，清朝和英國之間的差距是什么？并不是表面上看到的堅船利炮，而是他們背后一整套開放進取的心態，BCH也是一樣的。BTC現在基本上已經很難做改動和發展了，BSV又走到一條歪路上。從澳本聰往下，只會嘴炮，不做事情。BSV到現在為止，都沒有一個可以發token的協議。所以說BCH在發展和路線上是超過其他兩個幣的。

動態 | 江卓爾針對熊越下賭注 明年此時BCH高于現在的0.036 BTC則江卓爾贏:幣信研究院院長熊越日前發微博抨擊BCH，并表示，“比特幣的支持者們呢，除了吃瓜之外，也可以去借一些BCH換成比特幣，然后靜靜地看著BCH往下跌。倉位別太大，小賭怡情。”針對熊越的說法，江卓爾今日凌晨發微博稱，我和你小賭 3000BCH/108BTC（你要覺得多了可以減少），明年此時（2021年2月27日），BCH高于現在的0.036 BTC則我贏，你賠我3000BCH，低于我輸，我賠你108 BTC。[2020/2/27]

OKEx情報局：問一個可能很多幣圈的普通投資者都會比較關心的一個問題，我們知道今年312一個極端得非常慘的行情，導致了大量的包括很多資深的投資者玩家都失去了信心，甚至還有很多退圈的。江總，您認為在加密貨幣市場當中，普通的投資者該如何去規避風險？如何去配置好自己的資產？

江卓爾：對于普通投資者來說，最重要的就是不要加場內杠桿。所謂場內杠桿就是說這個杠桿是有可能隨著幣價的波動而爆倉的，一旦用杠桿的話，你的風險就非常之大。因為本身比特幣的波動就已經非常劇烈了，像上一個周期，2016~2017漲了100倍，然后2018跌了85%，你根本就不需要用杠桿。

尤其是對大部分，資金在一個億以下的中小散戶來說的話，用杠桿最后結果就是爆倉離場。很多人可能會有自信，覺得自己雖然用杠桿，但是做各種各樣的止損準備，但是風險這個東西永遠是不可預料的，即使你審視你的整個策略，只有萬一的風險，做好了萬一的準備，但最后你一定會碰到一次十萬分之一的風險，然后把你萬一風險的倉位給擊穿。

有一個很典型的例子，是歷史上一家很著名的基金，LTCM。這支基金的班子可以說是非常夢幻的組合，有兩個諾貝爾經濟學獎的得主，其中一個還是期貨定價公式的提出人，還有一個是美聯儲的前主席還是前副主席。?

他們做的是風險對沖，他們認為自己只有1/10億的概率會破產，在非常多極端情況的組合之下才會破產，但最后他們還是破產了，在俄羅斯的國債違約的時候。因為俄羅斯國債違約，使得其他一系列產品的波動，都大大超出了他們之前模型估計的波動范圍。

這情況和大部分人在312出的事情是一樣的，認為說自己做好了萬一準備，但是碰到的是1/10萬的風險或者甚至是1/100萬的風險，所以說一定不要去用場內杠桿。

這個時候很多人就會說了，你不讓我用杠桿的話，但是我本金小，我只有幾萬塊十幾萬塊。即使是像上一輪那種漲100倍的大牛市行情，從頭到尾都完全抓住的話，我這么一點錢漲了幾十倍也沒多少錢。這個時候怎么辦呢？

你如果一定要走邪路，一定要用杠桿的話，你就一定不能用場內杠桿，只能用場外杠桿。什么叫場外杠桿呢？就是說你這筆借款或者說杠桿是不會隨著幣價的波動而爆倉的，這個東西我們稱為場外杠桿。

比如最典型的你去找別人借錢，不管你是房產抵押或者說純信用貸，或其他方法，總之比如說你借到一筆錢，然后這筆錢的時間足夠長，比如說最好是兩年以上，這個時候你把這筆錢投入進來買幣的話，這個風險就很小，哪怕中間碰到這種312巨大的波動，這個時候這筆錢也不會像場內的那些人一樣被爆倉。

并且從長時間尺度來說，比如說從現在開始計算的兩年尺度時間來說的話，比特幣還是大概率會上漲的。也就是說你加了這個場外杠桿，大概率是會大幅提升你的收益的。

除了使用場外杠桿以外，我們也可以再投入其他一些幣圈里面相對來說比較低風險的，比如挖礦。我從15年開始，我的體量怎么做起來的，實際上就是靠借錢挖礦做起來的。

我先向別人借錢，挖礦這個事情是一個外界比較容易理解的事情，因為你有實體礦機，你去買礦機，這個是合規的資產，會給你發票，然后你可以證明說你確實買了礦機，可以給投資人、借款看。總之來說，通過挖礦這個途徑，是比較容易融到或借到錢的，這個時候你再把這些挖礦產生的幣給囤下來，這個時候，你就憑空增加你的比特幣的數量。

如果后面幣價出現上漲的話，你借的人民幣債務實際上就等于清零了。比如說我在15年底、16年初的時候，去借錢挖礦，比如說你借了100萬，然后去買礦機挖礦把幣囤著，然后幣價如果漲了10倍的話，這個時候你借的那些錢就等于減少了90%。這些錢相對于比特幣來說，基本上就貶值到0了。

聲音 | 江卓爾：BCH幾個主要礦池準備實施一次短期捐贈計劃:江卓爾剛剛在微博發布博客文章《比特幣現金的基礎設施融資計劃》。文章表示，BCH上的幾個主要礦池（BTC.TOP，Antpool，BTC.com，ViaBTC，Bitcoin.com），準備實施一次6個月的短期捐贈計劃，在2020-2021/22年牛市到來之前，為BCH的開發人員提供足夠的開發資金，加速BCH的發展。出于提供這筆資金的目的，其打算將BCH爆塊獎勵的12.5％捐贈給一家支持比特幣現金基礎設施的基金，該融資計劃將持續6個月，此計劃將為比特幣現金生態系統提供重要且急需的支持。支持者包括江卓爾-BTC.TOP，吳忌寒 – Antpool，BTC.com，楊海波 – ViaBTC，Roger Ver - Bitcoin.com。[2020/1/23]

所以說你如果真的想要加杠桿的話，一定要加場外杠桿，并且像通過挖礦這種途徑的話，會使得你加杠桿的方法比較容易籌到資金，或者說募到資金。這是一個我自己走過路線。

OKEx情報局：最近一個月比特幣大幅上漲，您認為這輪上漲的主要推動力是機構還是散戶？減產牛市會不會就此開啟？

江卓爾：這一輪上漲的主要動力來源于機構，因為近期散戶基本上是沒錢的，所以就像我上個問題說的那樣，幣是從散戶手上轉移到機構手上的，比如說灰度和另外一家基金，在2020年第一季度購買了新產出比特幣的一半。由于有一些比特幣基金的持倉是公開的，所以說我們可以看到它確實增持了那么多。并且除了這些公開資金，還有其他不公開的，大基金、大戶個人投資者跟進。因此說機構確實增持了大量比特幣

至于減半牛市，實際上并不是現在才開始的，減半牛市不是一個短期行為，減半牛市實際上是從2019年4月2號開始的，當時幣價從3000多美金開始上漲的時候，減半牛市就開始了。而且，牛市并不是因為減半才開始，而是由比特幣的幣價波動規律所決定的，從熊到牛的周期就是從2019年下半年開始的。

OKEx情報局：即將開啟的云貴川豐水期，遇上比特幣減半，這對比特幣長期價格會有怎樣的影響？已經被淘汰的S9礦機，是否會因廉價水電與比特幣上漲而起死回生？

江卓爾：很多人誤以為挖礦成本是由幣價決定的，實際上幣價決定挖礦成本，挖礦成本在心理上對幣價有一定的反作用。因為是有些人會使用挖礦成本，作為幣價較泡沫的一個衡量指標，如果這個時候礦工已經虧得很慘，死得差不多了，投資者就會覺得這個時候比特幣的泡沫程度不高，他們就會買比特幣。所以說比特幣挖礦成本對于幣價沒有直接影響，只有一個心理上的影響。

關于S9，一個好消息是，在當前幣價疊加廉價水電，S9還是可以跑的，而且有可能S9可以跑完2020年豐水期。當然這個時候持有或者買入S9，就等于做了一個高風的期權投資，買S9的虧損是有限的，現在S9一臺在200塊錢左右，所以說你虧的話有可能只虧200，但是你賺的話有可能會賺的遠遠超過200。所以像S9也是一個不錯的投資標的。

OKEx情報局：當下以螞蟻S19為代表的7nm礦機已經成為市場主流，其算力占全網總算力的多少？減產過后，以S9為代表的上代礦機是否會徹就此退出歷史舞臺？

江卓爾：包括7/8/10/12nm這些相對來說比較新的礦機，輸出的算力占全網60~65%之間，就是說他們已經占了超過半壁江山。因此說減產以后，即使幣價接著下跌，S9這代礦機被迫關機，其實數量也不會太多，算力也不會下降太多。本輪減產有個特點，就是正好疊加了豐水期，兩者基本同時開始，進入豐水期以后，電費從火電的0.36~0.38元/度，降低到目前市場托管價大概0.22元/度左右，降低了40%左右。

像我們的有自營自建礦廠挖礦，電費會進一步降低到0.15~0.17元/度之間，前提是你必須先投入錢去建礦場，這種情況下，S9還是可以繼續跑下去的。估計能一直跑到枯水期為止，枯水期以后如果運氣特別好，幣價又大漲的話，S9有可能還可以繼續跑。所以說S9在減產以后應該至少還可以再跑好幾個月，不一定會退出歷史舞臺。

OKEx情報局：近期，四川雅安出臺了《關于建設水電消納示范區支持區塊鏈產業發展的實施意見》，是不是意味著挖礦在當地已經完全合規化？作為礦業深度參與者，你如何看待這項規定？如何解讀其中提到的“交易電價+輸配電價+政府性基金及附加”的用戶電價確定方式？

江卓爾：首先，水電消納政策并不是今年才有，實際上去年在一些地方已經實施了。例如我們去年在大渡河，新建了一個12萬千瓦的黃金坪礦場，就是基于水電消納政策的。之前礦場之所以有一部分是不合規，主要還是因為沒有給電網交錢。很多礦場都是電站直接供電給給礦場，礦場直接建在電站的內部，這稱為直供電。直供電的問題就是說電網是沒有分到錢的，電網他就不開心了。

因為建設電網，需要開山辟路，花費巨大，運行之后是要獲得投資回報的，所以電網要收過網費。水電站發出來的電，必須經要經過電網，然后收了過網費以后才可以賣給用戶。如果直接賣給礦場，這個時候電網建了這么多線路，不就虧錢了嗎？所以說電網它就不同意水電站直接買電給礦場。

并且對于電站來說，他們也不敢得罪電網，因為你即使現在全部供給比特幣挖礦，當下可以把水電站所有電都用掉，但是這畢竟不穩當。水電站他們是不相信比特幣的，過個幾年挖礦行業到底還存不存在？他們心里也沒底。所以他們也不敢直接甩開電網，如果以后挖礦行業不存在了，或者說比特幣歸零了，這個時候你電站發出來電怎么辦？你沒有電網可以輸出去的話，發出來的電不就作廢了嗎？所以這就是以前礦場不合規的原因所在。

電站想賺錢，尤其是在豐水期，本身豐水期會有大量棄水棄電，所以如果有人要買電的話，電站是很歡迎的。電站以一毛多，甚至早期幾分錢的電，以非常低的價格賣給礦場。但是如果要通過電網賣，要交很貴的一毛多的過網費，這比電費還貴了。這個矛盾導致此前礦場很難做合規，也是因為利益沒有分配好。

關于雅安的水電消納示范區，我們撇開官面上的文章，本質上就是規定了礦場用電的蛋糕分配方案，以前電網要收一毛多的過網費，這對水電來說太貴了，水電本身交易價格也就一毛多點，因此電網需要少收一點。至于少收多少，要看電站、電網與地方政府之間的博弈。政府他為什么愿意牽頭做這個事情？是因為政府他也可以收到稅，然后通過水電消納示范區的方法，就可以把礦場的用電完全的納入合規的渠道。

這樣做的結果就是水電價格會稍微貴點，但是好處是電網的電會更加穩定，并且整個項目更加合規。合規對于很多大項目來說還是很重要，你不可能說你投了幾千萬去建礦場，然后再買了幾個億的礦機放在那邊，然后整個項目是不合規的，這個東西是對大資金來說是無法接受的。

所以說如何解讀文件中提到的“交易電價+輸配電價+政府性基金及附加”，實際上交易定價就是發電站和水電站拿到錢，輸配電站就是電網拿到錢，比傳統的過網費低很多，但是至少電網也有的賺。最后政府性基金及附加，政府拿到錢。在這個的政策方法之下的話，幾方都可以拿到錢，所以說這個事情就變得很穩定了。

OKEx情報局：最近兩個月，USDT市值44億美金增加至77億美金，備受業內關注；江總的微博近期也轉發了一篇《USDT的范式轉移》，談USDT的的爆雷的問題，江總如何看待Tether在信息不透明情況下的快速增發？

江卓爾：這個事情其實挺難說的，就是我們很難猜測他到底是真的有美元，還是說虛發，除了后臺老板，你我都不知道這個東西到底是真的還是假的。但是總體來說的話，USDT的增發，確實增加了圈內的資金量，本質上都是出入金渠道。對便捷性來說還是有好處的，就簡單來說的話，它使得資金管道變得更加粗了，使得輸入金更加便捷了，所以還是對于整個市場有好處的。

OKEx情報局：美國、歐盟、中國央行數字貨幣，對加密貨幣領域是利多還是利空，對USDT為代表的穩定幣又意味著什么？

江卓爾：這實際上跟上一個問題是一樣的，這對于數字貨幣社區來說肯定是一個利好，就是增加出入金渠道，對于數字貨幣市場來說的話，肯定是一個利好。

當然這些數字法幣，也會搶占一部分數字貨幣市場的市場份額，但不會太多。因為數字貨幣整個市場份額，本質上是要經濟自由的，這是數字法幣無法做到的，比如伊朗人是不能用美元做生意的，那么伊朗人也一樣也不能用美元的數字法幣做生意，所以這個性質是一樣的，他們還是只能用比特幣等。

對于以USDT為代表的穩定幣來說，競爭就比較強了。數字美元對于比特幣來說不是直接競爭者，但對USDT就是直接競爭關系，尤其是像Facebook的Libra，更是USDT的直接競爭者，我們不能說USDT的儲備金窟窿有多大，但至少我們已知的有8億美元是被美國凍結的，之后還會不會發生類似的事情，這個我們不知道。

關于USDT暴雷的風險，大家是一定要注意，如果USDT沒有遇到其他強勁的競爭者的話，即使備付金不足問題也不大。只要主流市場繼續使用USDT，那就不會發生擠兌。假設這個時候USDT總市值80億美元，比如只有40億美元作為備付金。只要市場上沒有一半以上的人，要把USDT換成美元，即使備付金不足，這個問題也不會暴露出來，甚至說備付金他可以少到一定程度，比如說發了80億美元的USDT，只要有30億甚至20億的真實美元作為備付金，實際上就已經足夠了。這實際上類似中央銀行的部分準備金制度。

當然以上都要建立在USDT被主流使用的基礎之上，如果USDT被其他的競爭者所擊敗的話，例如Facebook的Libra，USDT的備付金不足的問題就有可能徹底爆發出來，并且最后肯定會有一些人跟著USDT陪葬了，那些反應速度比較慢的人，他們要么最后只能把手上USDT以很低的折扣賣掉，例如兩三折。

所以說大家還是要關心市場的風向，一旦有其他競爭者對USDT造成威脅的話，就要趕快把手中的USDT替換掉，當下看來，Facebook的Libra有不小的可能性。不要手上持有大量USDT，然后長時間不關注市場動態，USDT擠兌就跟搶椅子一樣，10個人去搶7把椅子，最后總是肯定有三個人是搶不到椅子的。

以下為互動答疑內容：

@火麒麟：減半兌現后市場會不會大回調？江總覺得能回調到多少？

江卓爾：順便說個有點意思的事情，有人說我直播的時候必跌，但實際上直播和漲跌只存在隨機相關性，并且在牛市里面的話，大概率直播以后漲的概率大于跌。所以我統計了之前每一次直播的時候，我都會在微博上面發一個預告，然后讓大家去猜直播以后的低價漲跌，然后猜了4次以后，結果是2漲2跌，然后平均下來的話幣價漲幅是346美元，大家可以去看一下微博。

所以說像以前說什么逢會必跌或者直播必跌，實際上都是一些錯誤的印象。根據統計結果來說的話，實際上基本上是漲跌各一半，然后因為現在是牛市周期，所以說漲的話會稍微多一點。

這是一個短期波動問題，我之前說過，短期漲跌問上帝，長期要看用戶數，短期會不會下跌的話是不知道了。比如說上一輪減半以后是出現了一波下跌，不過那波下跌直接的是因為Bifinex被盜而引發的。

所以建議大家不要去做這種小波段操作，基本上風險非常之大，減半以后還是大概率會上漲，你從之前兩次減半K線看的話，非常明顯。做小波段操作有很大概率，會直接做飛掉，直接踏空這一輪牛市。所以說不要問我回調到多少，從既然減半已經發生了，既然市場供需關系里面供體量已經瞬間減少一半了，你就老老實實的拿著幣或者說老實拿著礦機挖礦，不要去做波段。

@曹芷陌：如果我只有10萬塊，當下該如何投資加密貨幣行業？

江卓爾：10萬塊確實有點少，哪怕像上一輪一樣，比特幣再漲個幾十倍的話，差不多也就只有幾百萬，差不多夠在一二線城市買一套房子，但是不夠解決財務自由問題吧。這個問題在于如何最大化10萬塊，但是10萬塊去加杠桿的話，就像我剛剛說的幾乎99.9%的概率是會被爆掉，因為波動實在太大了。所以說你實際上問的并不是這10萬塊錢要怎么用，實際上問的是小資金怎么樣才可以獲取更大的收益？

你可以參考我2015到2016年做的事情，我是13年底進來的，最早的時候也只買了兩臺礦機，這就是我投入的所有本金，然后做礦池、挖礦、折騰山寨幣等等，靠這些方法來賺的錢。你的本金如果比較少的話，有一個辦法，就是我剛剛說過的加場外杠桿。但直接向別人借錢買幣的話，往往是借不到的。這個時候有一個比較好的策略，我16年是向別人借錢挖礦。

因為第一，你有礦機這種實體資產，可以向別人出示發票，說我確實買了礦機，我有那么多礦機在這邊我也跑不掉。然后第二，挖礦是有源源不斷的穩定現金流出來的，所以這個時候你可以持續性的給別人還錢，這個時候你就相對來說很好借到錢，因為借錢的人他比較擔心的就是你借錢以后跑路怎么辦？挖礦源源不斷給別人還錢的話，相對來說會好很多。所以這個時候可以通過挖礦這個方法去擴大你的杠桿。

但是，因為現在大部分散戶都沒有能力單獨挖礦了，所以說大家可以去購買一些云算力，但要選一些比較靠譜的平臺，因為里面坑也比較多。另外的話也可以去參加我們的聯合挖礦，我們推出了一個子品牌，是專門做聯合挖礦的。聯合挖礦實際上就相當于一個礦機的團購，比如說你這10萬塊錢，差不多只能買10臺礦機，而且你一個人去找螞蟻買的話，他是不會給你折扣的，單獨發快遞也是很慢的、遠遠慢于我們空運+專車運輸到礦場。

比如說我們自己買了1000臺礦機，然后有100個散戶，每個人要買10臺礦機，這個時候我們就去跟礦機廠商去談一個單子，總共加起來2000臺的話，相對來說就比較好談，并且有很好的規模效應，能拿到大客戶價格。比如說你一次性購買100臺礦機以上的螞蟻礦機，它每臺會給你優惠200塊錢。然后聯合挖礦提供的電費也是市場的正常價格，比如我們這次豐水期預計電價在0.22~0.23元/度左右，也是一個非常便宜的價格。

我們只在礦工回本以后才分紅，比如說你投了10萬塊錢進來挖礦，最后賺了10萬塊錢，拿了20萬走，我們只對你的利潤進行分成，我們會從你賺的10萬塊里面分2萬塊錢作為管理費。聯合挖礦本質上是合伙做生意，礦工出錢，我們出力，我們在凈利潤里面分20%的分紅。

如果一些人得對挖礦不感興趣，或者覺得比較麻煩，只有10萬塊的話，可以去選擇那些成長性或漲幅比較高的數字貨幣，比如說像BCH或ETH，這兩個幣種的漲幅，大概率在整個牛市周期會超過比特幣的漲幅。當然最重要還是不要加杠桿，加杠桿最后是幾乎100%會被爆掉了。

@111的夜：usdt交易對的比特幣會受暴雷影響，還是只僅持有usdt沒購買加密貨幣的人會有暴雷風險？所有幣大部分都是usdt交易對，賣出后還是u，不管買了什么幣不一樣暴雷嗎？

江卓爾：USDT暴雷，我剛剛說過，在大部分交易對還是USDT的情況之下的話，大部分人還在用USDT的一些情況之下，即使USDT它的備付金只有百分之二三十，它也不會爆雷，因為大家不會大規模的贖回。

什么時候會爆雷呢？就是出現大量其他交易對的時候，比如說天秤幣對BTC交易對的時候，大家覺得天秤幣可能更安全，使用量更廣。這個時候大家就會把USDT換成天秤幣來使用，所以這個時候就不存在說其他幣大部分都是USDT，你到時候是可以把其他幣賣成天秤幣的。也就簡單說話，USDT它只是一個通道，這個通道是有可能會被其他幣所替換掉的。

OKEx情報局：好的，感謝江總耐心地回答幾個粉絲朋友們的問題，十分高興能邀請到江總來分享自己的真知灼見，觀點非常的精彩。還有問題的朋友可以去關注江總的微博和江總互動。

江卓爾：謝謝大家今天收聽我和OKEx情報局的直播，也感謝OKEx情報局提供了這樣直播平臺，讓我和大家交流。今天直播以后幣價漲了估計大家都很高興，那么下次直播再見。

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