OKEx 徐坤：減半之后，再來談談比特幣_比特幣

作者：徐坤

來源：?徐坤的思享匯

比特幣在第630000區塊宣告進入新階段，四年一度的減半慶典也告一段落。近期參與了很多討論，也促使我對比特幣進行反復思考，將一些觀點整理下來與大家分享。

這次減半有什么不同？

第一，宏觀環境的變化促使投資者重新評估各類資產，流動性寬松的趨勢對于加密資產崛起是利好。疫情對經濟供需兩側都帶來了嚴重的影響，實體經濟受到較大沖擊，而零利率的環境也使得傳統資產的收益率變差，投資者的風險偏好會更強，比特幣當前處于相對合理的估值區間內，將會受到更多投資者的青睞，但要等到全球疫情得到基本控制、市場情緒趨于積極之后，預計在下半年才會有顯著的行情。

第二，減半之后迎來豐水期，整體算力在前兩周下降，后期會有所反彈。但豐枯轉化期，礦池間的競爭會更加激烈，未來礦池將會更加專業化，并且向綜合性服務商轉變。另外，海外的媒體非常關注算力集中在中國的問題，短期來看，中國依然會占據主要市場份額，原因在于國內具備綜合優勢，主要礦機生產商、相對便宜的電和人力成本，另外中國的疫情已經得到了有效的防控，也是一個利好的環境。

Komodo為NFT基礎設施項目Tokel完成點對點跨鏈代幣融資:9月16日消息，加密貨幣錢包AtomicDEX背后團隊Komodo為NFT基礎設施項目Tokel完成點對點跨鏈代幣融資，用戶無需使用AMM即可訪問代幣，而是首次依賴于點對點、去中心化訂單簿，引入了一種財務上更可行、更安全的融資解決方案。據介紹，Komodo是一家提供一站式區塊鏈解決方案的開源技術提供商，該公司可以在不需要AMM的情況下，在交易員錢包之間實現安全、即時的資產交換和轉移。（Crypto Ninjas）[2021/9/16 23:29:07]

第三，加密市場生態的基礎設施更加完善。過去4年里，加密衍生品蓬勃發展，產品功能更加豐富，流動性和產品的風控機制更加成熟，可以支持更復雜的交易策略，另外借貸市場的規模也快速增長，資金利用率得以提升。

減半之后比特幣網絡安全性是否會下降？

微博博主爆料：TokenPocket團隊出問題，疑似被抓:1月18日，多位微博博主爆料稱，TokenPocket（簡稱Tp）團隊出現問題，疑似被抓，提醒投資者注意風險，把資產提出該錢包。此外，今日有EOS投資者爆料稱自己7月1日通過Tp錢包手機頁面創建Tp錢包賬號，隨后在Tp錢包手機頁面上提供的Eostea上空格無內容助記詞生成了私鑰和公鑰，殊不知空格無內容助記詞生成的私鑰公鑰全部相同，該投資者稱先后有8個Tp用戶在同樣采取空格無內容助記詞生成私鑰的操作后，生成的公鑰私鑰竟然完全相同。導致多個用戶共享公鑰私鑰。

金色財經跟蹤報道，TokenPocket錢包發公告稱，目前TokenPocket錢包正常運營，作為開源的去中心化錢包，用戶私鑰自持，資產安全不受影響。 請各位社區用戶不要輕信謠言，不要將私鑰、助記詞等泄露給第三方，TokenPocket管理員不會向您索要任何隱私信息，或讓您轉賬，請提高警惕，避免上當受騙。[2021/1/18 16:27:30]

關于減半之后全網算力降低是否會使比特幣網絡的安全性受損，可以肯定的說，目前比特幣網絡是絕對足夠安全的。

公告 | OKEx 6月1日-8月31日期間回購銷毀約610萬枚OKB:據OKEx公告，2019年6月1日—2019年8月31日OKB回購銷毀數量為：6,104,047.53枚。目前已轉入黑洞地址。自2019年5月4日開始，針對市場流通的3億枚OKB，OKEX拿出幣幣交易手續費的30%用以回購OKB并轉入黑洞地址銷毀，目前已共計銷毀8,033,090.54枚OKB。[2019/9/3]

2013年比特幣的全網算力不到10PH/s，而2017年12月比特幣達到峰值2萬美金時，全網算力也只有14EH/s，如今即使因為減半而下降，也是100EH/s量級，要完成51%攻擊所需的成本過于高昂，而攻擊比特幣網絡會使比特幣價格崩塌，沒有任何利益驅動去做這樣的事情。而在更弱小的時期都沒有被扼殺的比特幣，現在已經具備很強的生命力，未來只會更加強大。

研究發現：BitMEX安全評級最高；OKEX和Gate.io排名墊底:鏈塔智庫發布《全球數字貨幣交易所TOP20安全性評級報告》，結果表明，20家交易所中80%達到了B級及以上級別；BitMEX和Upbit在20家交易所安全評級級別最高，均為A級；OKEX和Gate.io在TOP20中排名墊底，評級均為CC級；在杠桿倍數和標的審核兩方面，大部分交易所表現良好；系統安全和風險控制是交易所普遍存在的短板，有較大提升空間。[2018/5/3]

另外，比特幣作為一個生態體系，由全球的節點來共同保護，按照19年的情況估算，全年作為區塊獎勵支付給礦工的價值高達50億美金，高于許多小國家的一年國防支出，這足以確保比特幣系統的安全。

OKEx今日下午4點上線數字資產IPC:據OKEx公告，數字資產IPC將于1月12日16:00上線交易，1月15日開放提現服務。[2018/1/12]

比特幣如何估值？

越來越多的人認可比特幣有價值，但是每個人對比特幣都有不同認知、不同預期。而如何給比特幣估值，目前有幾種思路：

第一種是類比商品的成本定價法，基于比特幣挖礦的生產所投入的礦機、電費、運維成本來估算比特幣的價格。關機幣價確實是一個重要的參考，但比特幣顯著不同于普通商品。挖礦行業既不同于傳統的壟斷市場，也非充分競爭市場，因為比特幣的供給函數是固定的，不受挖礦投入變化的影響。幣價對挖礦收益的影響是迅速而直接的，但算力變化對幣價的作用卻緩慢而間接。

第二種是類比互聯網來估算比特幣的網絡價值，主要依據是梅特卡夫提出的，網絡價值與網絡用戶數的平方成正比的關系。以比特幣的用戶數、鏈上交易數量、鏈上交易價值等指標作為變量，來構建統計模型。不可否認這些指標能夠反映對于比特幣的使用需求，但問題在于，鏈上活動只能刻畫比特幣的部分價值。

第三種是最近備受關注的，S2F模型。S2F=Stock/Flow，Stock是指現有的庫存和儲備，Flow是年產生產量，來衡量比特幣的稀缺性，PlanB進行了數據分析，證明了比特幣的S2F比率和市值之間存在統計學上的顯著關系，并在此基礎上，通過移除時間并向模型增加黃金和白銀，延伸得到S2FX模型。但是過多的數據處理，包括數據頻度的選擇、聚類、擬合過程，都造成了信息損失。即使整個模型的數據結果很完美，也只是面向長期而言的“朦朧的正確”，無法對當前的市場有明確的指導。

比特幣使用價值與投資價值的雙面性，使得估值異常復雜，但也是一個值得去探索的方向。尤其在豐富的衍生品出現之后，比特幣定價權的爭奪成為了更加復雜的博弈。

市場正在發生哪些變化？

第一，海外投資者對于比特幣的興趣越來越大。

CashApp從2018年接入一鍵購買比特幣功能以來，每年交易量都在以超過100%的速度增長。2020年第一季度的比特幣交易額達3.061億美元，是2018年第一季度銷售額的10倍，毛利潤也達到了700萬美元的歷史新高。

灰度的比特幣信托管理規模也持續增長，在比特幣減半后不到四天里，灰度又增持了9000余枚比特幣。

另外，從localbitcoin和paxful的數據來看，在一些新興市場，比如東南亞、南亞、南美，比特幣的場外交易量也屢創新高。

第二，機構投資者在比特幣衍生品市場上參與度更高。

減半之后，CME比特幣期貨未平倉量突破10000份，創下新的記錄。而CME期權自年初上線以來，也得到快速發展，尤其在減半后的一周內，未平倉量的份額從4%上升到14%。

第三，DeFi中鎖定的比特幣快速增長。

在WBTC成為Dai的抵押品之后，錨定比特幣的以太坊ERC20代幣WBTC市值已經超過了閃電網絡的容量，從某種意義上來說，成為了比特幣最大的Layer2網絡。比特幣作為一種價值之錨，在鏈上生態中的作用也越來越大。

比特幣11年走來，經歷了無數黑天鵝事件，對于無法預測沖擊，具備非常強的自我修復能力。但是隨著市場結構的復雜化，我們也非常需要警惕灰犀牛。

正如傳統金融市場上，各家金融機構之間的業務相互交織，加密資產生態的機構之間也是彼此聯動的，一些系統重要性機構可能存在經營風險，在沒有強制監管的環境下，有可能會愈演愈烈。當市場出現大幅震蕩時，單一機構的風險可能會傳導到整個市場，引發系統性的危機。

無論CeFi和DeFi，風控都是最重要的一環，對于市場參與者而言，不僅要提高自家產品的風控機制，如何進行合作來提高整個系統抵抗風險的能力也是大家共同面對的課題。

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