從市盈率看DeFi：從27到5476，跨度之大，泡沫之多_DEFI

加密貨幣的估值，可能有點玄學，股市里許多估值方式都不適用。

畢竟加密貨幣領域，有現金流收入的項目本來就少，大多處于概念階段，導致大部分代幣的估值難以計算。

目前加密領域能有現金流的項目：中心化的交易所、主流公鏈、礦池、DeFi項目。

有效的估值方式，可以用來發現價值洼地，對于DeFi項目，如何估值來尋找價值洼地呢？

不過一番尋找之后，發現兩點：1、當前DeFi估值較高危險系數大；2、DeFi受熱捧，但資金流動的有規律，可用來做下一次埋伏。

下面來細說。

一、DeFi估值方式，矮個子里挑高個

DeFi有現金流，傳統金融的市盈率計算方式，能否給予DeFi代幣進行估值？

Starknet：將使用Giza協議部署鏈上機器學習模型:金色財經報道，以太坊Layer 2網絡Starknet在社交媒體宣布，最新社區電話會議上已決定使用免許可Gize協議技術來部署學習模型、執行可驗證推理、并且實現開放AI經濟。另據Dune Analytics最新數據顯示，當前Starknet鏈上橋接用戶達到35.69萬，鏈上橋接TVL為46,991 ETH，按照當前價格計算約合9330.8萬美元。[2023/4/19 14:13:39]

這個答案可以說是定然有問題，因為市盈率都不能準確估值BNB、HT、OKB等中心化交易所。

可是目前也沒有一個比較好的方式來估值，但不妨成為現在輔助了解DeFi協議價值的一種方式。

二、DeFi估值，套用市盈率

傳統金融中，市盈率是簡單明了的公式，它可用于了解投資者如何評估公司相對于其收益的未來增長預期。

Binance用戶現在可以使用Apple Pay和Google Pay付款購買加密貨幣:金色財經報道，Watcher.Guru在推文中表示，Binance用戶現在可以使用Apple Pay和Google Pay付款購買加密貨幣。[2022/12/30 22:15:35]

市盈率意味著市場愿意為公司產生的每1美元支付***美元，比如Netflix高科技成長股的PE率為84.2，這意味著市場愿意為Netflix每賺取1美元支付84美元。

以太坊上出現的DeFi，這種新的貨幣協議通過收取小額的使用費產生了現金流，這些現金流用于：1）直接將其分配給生態系統的參與者2）通過銷毀原生代幣以驅動稀缺性。

因此，從加密資產的角度看，市盈率等式可以按如下公式來表達：

PE=流動市值/年化收益

美股走低 納指跌幅擴大至2%:12月22日消息，美股走低，納指跌幅擴大至2%，標普500指數跌1.4%。[2022/12/23 22:01:59]

三、DeFi產品，低收益，高市盈率

DeFi項目有很多，在上文《熱門的DeFi，還可以吃上一口嗎？怎么下嘴呢？》中，對DeFi項目進行了分類，分為三大類：

1、抵押借貸(杠桿)

2、去中心化交易所代幣

3、衍生品(期權期貨市場)

下面就三個大類，取1~2個例子，來看它們是如何通過使用量來盈利的。

1、抵押借貸

MakerDAO：在多抵押Dai中，DSR和穩定費之間的點差可用于銷毀MKR。

Aave：借貸產生的費用會在貸方和協議間分配。協議的費用用于銷毀LEND代幣。

2、去中心化交易所代幣

數據：Azuki 當日交易量達 879.76 ETH，創近 3 個月新高:10月18日消息，據 Dune Analytics 數據，NFT 項目 Azuki 交易量在 10月 17 日達到 879.76 ETH，創近 3 個月以來新高。

今日早些時候，Azuki 發布開源的代幣標準 Physical Backed Token (PBT)，支持將現實物品綁定到以太坊區塊鏈上，Azuki 稱此模式為 Scan to Own。[2022/10/18 17:30:51]

KyberNetwork：KNC代幣用于支付代幣交易費用，其中一部分KNC被銷毀，并從流通供應量中永久移除，剩余部分分配給質押KNC的儲備庫管理者。

0x：代幣交易會產生以ETH計價的費用，并按比例分配給質押ZRX的流動性提供商。

3、衍生品

Synthetix：它是一種合成資產發行協議，其中SNX持有人可以質押代幣，并賺取通過交易合成資產所產生的費用。

TON基金會將于7月30日對首批“.ton”域名進行拍賣:金色財經消息，TON基金會宣布推出域名服務TONDNS，將于7月30日對首批“.ton”域名進行拍賣，持續一周。域名最少4個字符，不超過126個字符，除了用戶注冊域名外，開發者還可以為其去中心化服務的智能合約注冊域名。此外，TON Sites和TON Proxy計劃于2022年第三季度推出。[2022/7/1 1:45:07]

簡單了解了盈利方式，看上述DeFi產品的盈利能力如何。

根據tokenterminal數據，整理了DeFi系列的7款產品，盈利能力如下圖：

數據來源：tokenterminal

從盈利上看，在DeFi賽道中，還是去中心化交易所的盈利能力強，抵押借貸的盈利能力較弱，而衍生品的盈利算比較亮眼。

上面是現金流，那這些DeFi代幣的市盈率如何呢？

根據tokenterminal數據，整理如下圖：

數據來源：tokenterminal

結合市盈率和盈利能力看，在DeFi賽道中：

1、去中心化交易所：盈利能力強，市盈率最低；

2、抵押借貸：盈利能力較弱，市盈率最高；

3、衍生品：盈利能力較好，市盈率中規中矩。

從DeFi的市盈率的角度看，對于我們購買代幣好像幫助不夠明顯。

那么對此中心化交易所，從比幣價漲幅、市盈率以及時間的角度，看他們之間是否存在某種規律。

為什么跟中心化交易所對比呢？因為DeFi的抵押借貸、去中心化交易所、衍生品在中心化交易所中，都有對應的產品。

四、DeFi與中心化交易所比較

為了比較，整理了主流幣、中心化交易所、DeFi代幣之間的漲幅對比。

主要集中在3月12日以來，代幣的漲幅以及市盈率。根據Aicoin和tokenterminal數據，整理如下圖。

從漲幅上來看，從3月12日至6月14日，DeFi系列代幣的整體漲幅相對較大。

從市盈率來看，DeFi系列代幣的市盈率遠超交易所和主流幣，達到了一種離譜的狀態，意味者現在很危險。

DeFi系列代幣上漲和交易所代幣上漲，在時間上有什么關聯呢？于是截取了KNC、LRC、LEND、BNB的K線圖。

對比K線圖看，發現BNB走勢，從3月12日的低谷走出以后，進入一個橫盤震蕩期之時。而在這個時期，DeFi系列代幣開始大幅度上漲。

來重新溫習一下，DeFi資金流轉的5種模式：

1.無限量的量化寬松->BTC/ETH

2.ETH增長<->ERC20增長

3.ETH增長<->DeFi獲得增長

4.DeFi獲得增長<->DeFi代幣增長

5.大市值DeFi代幣<->小市值DeFi代幣

你發現規律了嗎？

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