報告 | 中央銀行數字貨幣：對公眾開放的中央銀行？（附譯文）_區塊鏈

本文來源：中鈔區塊鏈技術研究院，作者：葉子逸張舒淇，白皮書翻譯：葉子逸，白皮書來源：philadelphiafed.org

內容概述

美國費城聯邦儲備銀行于2020年6月發布了一篇名為《中央銀行貨幣：對公眾開放的中央銀行？》的工作報告。該報告主要探究了CBDC引入和中央銀行工具的開放對金融中介有什么影響，是否會削弱金融體系為實體經濟分配資金資源的作用，如何重塑金融體系，并維持金融穩定。

該報告重點聚焦于中央銀行數字貨幣與傳統商業銀行期限轉換角色的潛在競爭關系，推導出兩個結論：

1、中央銀行數字貨幣(CBDC)的引入，可以與商業銀行競爭存款業務，并通過與投資銀行簽約進行長期貸款發放或其他形式為企業提供資金，實現商業銀行的吸收存款發放貸款的金融中介功能。

2、如果發生恐慌和擠兌，央行與投資銀行簽訂的剛性合同和懲罰機制具有阻止發生大規模擠兌的能力。因此，央行比商業銀行更能控制恐慌和擠兌，雖然這維護了金融穩定，但可能帶來央行壟斷存款，市場缺乏競爭導致金融中介的期限轉換作用和資源配置效率下降。

模型搭建與均衡結論

報告以Diamond和Dybvig在1983年設計的經典模型為基礎，將商業銀行與投資銀行作出區分，并引入一個由政府控制的中央銀行角色，搭建起由消費者、商業銀行和投資銀行、中央銀行三部分組成的經濟體模型。

IDC發布中國區塊鏈行業年度報告 螞蟻集團處于行業領導者位置:金色財經報道，全球咨詢機構國際數據公司（IDC）日前發布《IDC MarketScape：中國區塊鏈即服務（BaaS）平臺廠商評估，2020》，報告顯示，螞蟻集團憑旗下螞蟻鏈位居中國區塊鏈平臺領導者位置。這是首份針對區塊鏈領域的市場評估報告，意味著該行業進入上升期，核心企業開始通過區塊鏈技術創新獲得市場價值。此前，在人工智能、云計算、IoT等快速發展的技術領域均有不同類型的增長分析。

IDC認為，BaaS 平臺作為基礎的區塊鏈服務形式，在區塊鏈技術實踐及行業價值爬升階段扮演關鍵角色。[2021/1/13 16:02:14]

模型設置了t0、t1、t2三個時間期，消費者在t1、t2期進行消費，并進行儲蓄，允許耐心消費者在t1期提取存款。

銀行部門進行存款吸收和貸款發放即投資。商業銀行從消費者處吸收活期存款并進行長期、短期投資；投資銀行通常只進行長期投資。

中央銀行部門為一個可以獲得短期資產，但不能獲得長期資產，且不受財政支持的政府控制機構。中央銀行同樣從消費者處吸收存款，并通過與投資銀行簽約進行長期投資，從而與商業銀行展開競爭。

中央銀行與商業銀行競爭消費者的存款，兩者活期存款合同相同，中央銀行自身可以開展短期貸款業務，并與投資銀行簽約進行長期貸款發放或其他為企業提供資金的投資。經過博弈，在經濟均衡的條件下，消費者進行存款活動，社會總體最優的實現和存貸款業務由商業銀行還是央行提供無關，央行可以通過與投資銀行簽約復制商業銀行的模式進而實現社會最優。因此CBDC可以提供與商業銀行相同的期限轉換功能。

TokenInsight發布研究報告 HT估值應在6.28-6.94美元:6月3日，TokenInsight發布《交易所平臺幣估值研究報告 | 2020年6月》，報告中對火幣交易所評級為A，對Huobi Token（HT）判斷為低估，估值區間應在6.28-6.94美元，指出火幣在中國保持穩固地位，并積極向全球擴展。

在報告中提到，Huobi于2020年將其平臺幣回購和銷毀時間表從季度改為每月一次，從而更加及時地向市場釋放信息，并提高了HT回購和銷毀計劃的透明度，為HT支持者提供信心。火幣成功地在全球主要地區推進了其市場拓展計劃，并在大中華區保持了強大的品牌知名度，從而為集團增加了多元化并增加了收入來源。火幣中國公司與主要利益相關者的持續發展為火幣集團整體創造了直接機會，并間接影響火幣全球（交易平臺）的收入來源。

全球化戰略的適度成功為火幣提供了穩定的收入和合理的多元化收益。火幣的交割期貨合約被市場認可，尤其是在大中華地區。隔離式保證金交易方式的成功滿足了市場的需求，使用戶大量涌入火幣交易平臺。火幣以行業平均水平增長，并保持其在數字資產交易所行業的市場地位。[2020/6/4]

然而現實中經濟機制等可能使得央行比商業銀行更有優勢，使得整個分析失去平衡競爭力的假設基礎。

擠兌與監管的討論

商業銀行發生擠兌情況的討論：當不存在恐慌和擠兌時，耐心消費者基于獲得的存款收益選擇儲蓄存款，此時可以達到最優狀態；當發生銀行業恐慌時，對于所有消費者取款的收益大于繼續存款的收益，消費者選擇取款，商業銀行則不得不提前對部分短期、長期貸款進行清算，使得整個經濟體無法達成最優狀態。

動態 | GMO發布虛擬采礦業績報告 因虧損嚴重或將取消相關業務:據Coinpost消息，25日，日本互聯網巨頭GMO發布了《關于虛擬貨幣采礦業務重組產生的特別損失記錄通知》的報告。報告透露，采礦業務虧損嚴重，采礦機械開發、制造及銷售業務將被取消。[2018/12/25]

中央銀行發生擠兌情況的討論：央行的合約是剛性的。當發生銀行業恐慌時，由于央行不能向投資銀行提前收回貸款，即無法提前通過投資銀行清算發放的貸款或投資，因此央行發生擠兌時不會超過其發放的短期貸款/投資的資產數量。

央行可以采取兩種方式控制擠兌，實現最優狀態：

1、設置擠兌懲罰機制，用懲罰和政府干預控制和阻止擠兌的發生；

2、即使央行不懲罰導致擠兌的儲戶，由于央行的合約具有剛性，只有無耐心消費者會提前取款，而耐心消費者則會持有到期，因此不會發生大規模擠兌。

基于上述情況的討論，央行比商業銀行更具有控制恐慌和擠兌的能力，這是一把雙刃劍，一方面維護了金融穩定，另一方面可能帶來商業銀行的存款流入央行，使得央行壟斷存款，市場缺乏競爭可能導致期限轉換和資源配置效率下降。

此外，報告還放松了對無風險、高回報資產的假設，指出當投資的資產是有風險資產時，嚴格剛性的合同加上懲罰-獎勵措施可以實現自我調節和控制擠兌，因此央行發生擠兌的概率低于商業銀行，同樣可能帶來央行壟斷存款。但是，當在衰退期，投資的資產的存續價值低于清算價值時，合同的剛性就會造成投資低效和經濟損害。

Telegram創始人回應卡賓斯基報告 稱非其應用程序缺陷導致:昨日，卡巴斯基實驗室的報告稱，Telegram桌面客戶端中的一個漏洞可挖取Monero和Zcash等數字貨幣。對此Telegram的創始人帕維爾·杜羅夫（Pavel Durov）回應卡巴斯基實驗室的報告稱，此次攻擊并不是因為應用程序缺陷導致的。杜羅夫說：“殺軟件公司的報告往往愛夸大其調查結果的嚴重性，以便在媒體上得到宣傳。”卡巴斯基發現的并非“Telegram桌面客戶端上的真正漏洞”，并且如果用戶不打開惡意文件，網絡罪犯將無法訪問用戶的電腦，用戶會一直很安全。[2018/2/14]

因此，這給央行的監管提出了權衡的要求，一方面要防止擠兌引發的金融恐慌，維護金融穩定，需要合同禁止改變到期日；另一方面又要權衡整體經濟的最優，維護投資效率和儲戶權益。

報告的總結與啟示

該報告從理論層面為央行發行數字貨幣對商業銀行和金融體系的影響提供了一種可能的結果。

根據此報告，在成熟的金融市場，央行引入數字貨幣，吸收居民部門存款，并通過金融市場的證券公司等機構為需要融資的企業提供貸款或其他投資，理論上是可以完成傳統商業銀行的期限轉換和金融中介功能。由于央行的合約具有剛性特征，且可以實施懲罰-獎勵措施，因此央行比商業銀行在控制大規模擠兌和金融恐慌方面更有優勢，從而造成對商業銀行的擠出。在極端情況下，商業銀行的存款可能全部進入央行，市場壟斷可能帶來效率低下，使得金融中介的期限轉換功能受到威脅。

新疆互金辦要求當地挖礦企業提交狀態報告 防止投機炒作之風:近日新疆互聯網金融風險專項整治小組的一份公告流出，公告中指出挖礦企業助長了虛擬貨幣的投機炒作之風，當地比特幣挖礦企業應在1月5日前寫一份狀態報告，報告公司的經營情況和退出情況。此前互金辦曾發文要求引導企業推出比特幣挖礦業務。[2018/1/8]

從中國的情況看，以證券公司為主要組成部分的非銀行金融機構在居民部門和企業部門之間的金融中介作用遠遠比不上商業銀行，企業部門融資的主要來源依然是商業銀行。所以該報告中所述的情況從實際層面短期內不會發生。

注解：國內外“投資銀行”的概念有差異，國外投資銀行主要指從事證券發行、承銷、交易、風險投資、項目融資等業務的非銀行金融機構，相當于國內的證券公司；國內則特指證券公司的IPO、債券發行等證券發行業務。

以下為白皮書中文版

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