觀點：以太坊 價值數萬億美元的經濟帶寬_DAI

各位鏈圈老鐵，

如果你們訂閱了我們這個日報，你肯定已經知道了經濟帶寬的概念——但是你們有沒有分析過相關數據？

如果 DAI 成了主流貨幣，會對 ETH 的價格帶來什么影響？

Synthetix 之類的協議會為 ETH 拉動多少需求？

為什么 ETH 的市值需要達到數萬億美元？

我愛死這個簡單的思維實驗了。

我們應該對這些數據持保留態度——沒錯，質押率可能會變動，現實也不會像本文中所作的假設那樣簡單。

但撇開這些瑣碎的細節，重點還是：

構建一個免信任型經濟體需要價值數萬億美元的經濟帶寬。

這對 ETH 來說意味著什么？

—— RSA

人們對構建在以太坊上的金融協議的需求越來越大。僅在過去一年，去中心化金融（DeFi）內鎖定的總價值就達到了 7 億美元以上。

MakerDAO 和 Compound 等項目利用以太坊的免許可型金融基礎設施來構建全球金融新范式。全球范圍內的用戶都可以通過 MakerDAO 來獲得免信任的穩定價值，通過 Compound 來獲得較高的出借資金利息率。

這些項目都凸顯了一個主題：所有這些金融協議都要注入免準入的、免信任的價值才能跑起來。那么這些價值從何而來呢？

答案是：既不來自美元，也不來自比特幣，而是來自以太幣。

簡而言之：

以太幣是一種免信任型價值，為以太坊的免許可型金融協議提供了經濟帶寬。

過去幾年來，這些金融協議所消耗的以太幣經濟帶寬越來越多。在 2019 年的下半年，去中心化金融（DeFi）所消耗的以太幣經濟帶寬大幅增長，目前已達到總經濟帶寬的 3% 左右。

觀點：在牛市熊市的大周期面前，技術等無法成為決定性因素:微博網友“BCH愛好者BruceLee”發文稱，很多人說BCH總是分叉，所以價格才低迷。

實際上，就算BCH一次分叉都沒有，現在的市值排名也頂多是穩坐第四。而經歷過兩次分叉的BCH，目前的市值排名大多數時間在4-5之間來回跳動。

大家可以仔細觀察一下其他主流幣，很多幣沒有分叉，開發也不缺資金，而且開發很勤快，但是價格照樣趴地上。

所以，在牛市熊市的大周期面前，其他因素都是次要的（包括不局限于，是否分叉，技術，應用）。

為什么技術/應用等無法成為決定性因素？因為現階段還沒有哪個幣出現一款應用能吸引上千萬甚至上億的用戶來使用，所有的幣都處于炒作階段，包括生態發展的最好的ETH也是如此，否則ETH的市值應該早就反超BTC了。[2020/12/14 15:08:03]

截至 2020 年初，去中心化金融已鎖定 300 萬 ETH 。不妨直說，DeFi 對以太坊免信任型經濟帶寬的使用，是在 2018 年 1 月 ETH 飛漲之后才起來的。但是，雖然以太幣的價格在 2019 年持續下降，去中心化金融鎖定的以太幣數量直到今天仍在增加。

在 2019 年之前，去中心化金融主要由兩個項目組成：MakerDAO 和 Bancor 。從那時起，市場上出現了數十種新型金融協議，在這個新經濟領域各自開疆拓土。雖然 MakerDAO 在免許可型金融領域依然占據主導地位，消耗了總帶寬的 2% 以上，但是我們發現，其它借貸協議、衍生品、去中心化交易所和去中心化金融產品在以太幣經濟帶寬方面的競爭愈發激烈。

我們已經看見 Compound 、Uniswap 和 InstaDApp 出現了爆炸式增長，各自提供了用于借貸、貨幣兌換和零摩擦資產管理的免許可機制。

觀點：比特幣將在明年初超過其歷史最高水平:加密分析師兼全職交易員Micha?l van de Poppe認為比特幣的重大突破還沒有結束。Poppe表示，他關注的是比特幣周收盤價，目前比特幣的目標價為1.6萬美元。他認為比特幣將在明年初超過其歷史最高水平，且他正在尋找健康的修正。Micha?l van de Poppe還表示，以太坊的下一個阻力位是450美元。他說，以太坊需要保持在378美元以上才能支撐可持續的反彈。至于XRP，Micha?l van de Poppe說，交易員應該等到XRP建立起持續的勢頭，超過30美分后再購買。（The DailyHodl）[2020/11/6 11:51:04]

所有這些項目都在享用以太坊的免信任型經濟帶寬。截至 2020 年 1 月， Compound、InstaDApp 和 Uniswap 所消耗的帶寬分別占 0.34% 、0.29% 和 0.10%。

還有一個免許可型金融協議 Synthetix 今年也出現了驚人的增長。Synthetix 是一種構建在以太坊上的免許可型合成資產發行協議。雖然該協議鎖定的價值總計已達 1.6 億美元，但是我們在該圖中并未列出該協議，因為它并未使用以太幣作為免信任型價值來質押生成合成資產。無論如何，目前還沒有——下文會詳述。

雖然對以太幣免信任型經濟帶寬的爭奪使用愈發激烈，我們目前只看見了冰山一角。從歷史上來看，在 2016 年，ETH 的總價值為 11 億美元，The DAO 消耗了 1.5 億，占當時總經濟帶寬的 13.3% 。

以太坊社區目前正處于發展初期，可以通過以太幣經濟帶寬的消耗情況來衡量一個應用的熱門程度。如果免許可型金融是用 ETH 的價值來驅動的常見，那么全球金融中幾個最大的金融協議每個吃掉 5～10% 的經濟帶寬，應當不是什么意外的事。

觀點：挖礦是個“贏家通吃”的市場:10月20日11:00，世界數字經濟應用高峰論壇第一場圓桌論壇正式開啟，主題為 “時代拐點，中心化與去中心化的交鋒與融合之路”，Linkvc創始人林嘉鵬認為挖礦是個“贏家通吃”的市場；TOP Network聯合創始人Noah Wang表示FileCoin具有安全性和便捷性；鏈杉資本創始人田大超認為投資人要兼具技術，語言，商業以及金融四點優勢，中幣CEO歐碼認為應該全力擁抱Dex，庫神錢包負責人陳光海表示投資者需合理配置好資產。[2020/10/20]

畢竟，要成功構建一個免許可且免信任的全球金融體系，需要大量經濟帶寬來支撐。

要想構建一個免信任經濟，你就需要免信任價值。免信任價值意味著要有無需信任某個機構就能完成結算的去中心化密碼學原生資產。BTC 和 ETH 可以在各自的網絡中被視為免信任型資產。

這些免信任型資產的總流動價值就是該網絡的免信任經濟帶寬。換言之，以太坊的總經濟帶寬（以美元計）就是以太幣的流動市值。

高經濟帶寬對于以太坊免許可型金融的成功至關重要。經濟帶寬越高，網絡的底層免信任型資產可支持的金融資產就越多。如果以太幣的價值（以美元計）上升了 10 倍，以太幣就能為價值 10 倍的金融資產充當質押物。

然而，當前的以太坊總帶寬僅有 162 億美元，甚至無法支撐一個小國家的經濟，更別說全球經濟體系了。

幸運的是，目前并不缺乏潛在市場。全球債務規模為 250 萬億美元，衍生品市場規模為 542 萬億美元，以及股票市場的總價值將近 90 萬億美元。傳統資本市場體量非常大。

那就讓我們看一下，若要從傳統經濟市場處分得一小杯羹，需要多少以太坊經濟帶寬。

MakerDAO 的智能合約負責人 Mario Conti 的目標是，截至 2020 年，DAI 的流通量要達到 10 億。

觀點：美國國債收益率仍有可能降為負值，將有利于比特幣:7月10日，高盛前對沖基金銷售主管Raoul Pal在推特分享過去30年美國10年期國債收益率圖表。圖表表明，10年期國債收益率仍有望在未來數月和數年內降至0%以下。該圖表描繪了債券收益率在宏觀上呈下降趨勢，自20世紀80年代以來一直在下降。如果收益率為負，這將是美國歷史上高期限國債收益率首次低于零。

分析師們表示，這種情況對比特幣來說將非常有利。早在2019年，Gemini聯合創始人Cameron Winklevoss在評論全球已存在數萬億美元負收益債券時表示，“目前有17萬億美元的負利率債券。17萬億個你應該擁有比特幣的理由。”比特幣開發者Jimmy Song在今年3月表示，在負利率盛行的世界里，平等將會迅速減少。他認為比特幣是一種合乎邏輯的解決方案，因為與法定貨幣相比，它相對稀缺，因此可以減輕“坎蒂利翁效應”的影響。

注：坎蒂利翁效應（Cantillion Effect）是自由主義經濟學家/投資者中常見的概念，認為印鈔造成巨大的不平等。（Bitcoinist）[2020/7/12]

假設這一目標實現，且該系統的其它因素都保持不變的話。MakerDAO 的質押率在 250% 左右，以太幣的價格一直維持在 150 美元左右，流動供應量在 1.08 億個以太幣左右。此外，為了簡便起見，我們假設以太幣構成了 Dai 的質押資產的 100% 。

如果按照當前的價格，Dai 的流通量要達到 10 億的話，截至 2020 年必須鎖定以太幣流通量的 15.34% 才能為 Dai 提供充足的經濟帶寬并實現 Conti 的目標，比 2016 年 The DAO 處于巔峰期之時還要高出幾個百分點。

現在，假設以太幣行情很好，價格漲到了 500 美金，但是還不到歷史最高價的一半。假設質押率依舊是 250% 左右，MakerDAO 系統中僅需鎖定以太幣流通量的 4.6% 左右，相比目前 2% 的占比翻了一番，與目前整個去中心化金融市場的帶寬消耗量占比持平。

業內觀點：紅杉起訴幣安的形式意義大于賠償結果:據全天候科技，某一線VC基金的投資人認為，紅杉之所以要起訴幣安，形式的意義大于賠償的結果：“一個一線美元基金如果對這種事忍讓，那就稱不上一線基金。”也有觀點認為，在幣安這種明星項目上，對于紅杉來說丟了項目不能丟了氣場，打官司至少還可以向LP們證明已經盡力了。對于趙長鵬而言，此次遭紅杉起訴可能還會有信譽損失。有投資人表示，“看到他這么對待別人就會擔心以后這么對待自己。”[2018/4/27]

以太坊的目標是成為免許可型金融的基礎設施，即，一個由免信任型資產支持的數字原生金融系統。由于 Dai 是一種穩定的以太幣，被視為免許可型金融的主要交換媒介，我們本質上可以將 Dai 的潛在市場視為法幣及其貨幣供應的市場。

如果 Dai 在阿根廷普及，會怎么樣？

現在，讓我們假設 Conti 的祖國阿根廷開始接受 Dai 作為主要貿易貨幣，而阿根廷比索的需求量卻在下降。據報道，阿根廷的 M1 貨幣供應量在 2019 年 10 月為 266.4 億美元。（注：M1 指的是一個經濟體內可用于支付的所有資產和資金。這些資產和資金包括實物紙幣和鑄幣、活期存款、旅行支票和其它存款。）

鑒于當前阿根廷金融體系的狀況，假設 Dai 取得了巨大的成功，占據了阿根廷 M1 供應量的 51% ，即，Dai 的流通量達到了 135.8 億。

假設質押率依然是 250% ，且當前以太幣的價格為 150 美元左右，若要讓 Dai 的總供應量達到 135.8 億，MakerDAO 系統就需要鎖定 2.264 億個以太幣（占總流動供應量的 208.4% ）。

根據以太坊的發行方案來看，這顯然是不可能的，但這確實體現了經濟帶寬的重要性。

要讓 MakerDAO 生成如此多的 Dai ，唯一一個切實的方法就是讓以太幣的經濟帶寬再上升幾個指數級。（或者，通過提高質押物中信托資產的比例，代價是 Dai 系統要求更多的信任）。

因此，為了讓阿根廷獲得一種可持續的經濟帶寬來作為其主要交換媒介，以太幣的價格需要達到 2500 （鎖定以太幣流動供應量的 12.5%）乃至 10000 （鎖定以太幣流動供應量的 3.13%）。

-根據不同的以太幣價格和質押率，要達到阿根廷 M1 供應量的 51% （135.8 億美元）需鎖定的以太幣數量-

上述論述僅針對阿根廷而言

雖然 135.8 億的 Dai 流通量看似驚人，但是對于未來或將建立的全球免許可型經濟體系來說，這只是很小的一部分，畢竟傳統資本市場的總價值就高達數百萬億美元。

我們再進一步推理下去，假設 Dai 開始與美元競爭，成為一種全球貿易貨幣形式。已知美元的 M1 貨幣供應量達到了 40340 億，假設 Dai 在其中占到了 10% ，則其流通量達到了 4034 億。

假設質押率為 250% 左右，需要多少以太幣經濟帶寬才能鑄造出這么多 Dai 呢？

即使是按以太幣的歷史最高價格 1400 美元來算，需鎖定 663.1% 的總流動供應量才能為 4030 億的 Dai 流通量提供足夠的帶寬。

我們需要更多經濟帶寬。

假設 MakerDAO 中鎖定了總流動供應量的 46.42% ，比 2016 年 The DAO 巔峰期高出 3.5 倍，以太幣的價格必須達到 2 萬美元才能為數千億 Dai 流通量提供足夠的經濟帶寬。

如果僅鎖定 18.57% 的以太幣流動供應量，以太幣的價格就要達到 5 萬美元。

最后，如果按照目前消耗率范圍來鎖定以太幣的話，大約要鎖定 大約 3.7% 的總帶寬，以太幣的價格必須超過 25 萬美元，也就是說，總的免信任型經濟帶寬（流動市值）要達到 27 萬億美元。按照今天的 160.2 億美元市值，還要漲 1665 倍才夠。

-根據不同的以太幣價格和質押率，要達到美國 M1 供應量的 10% （4034 億美元）需鎖定的以太幣數量-

等等，不止如此……

我們僅概述了 MakerDAO 這一個實現免許可且免信任型穩定價值的金融協議。然而，有數十種新興金融協議在爭奪經濟帶寬，并且都針對不同的潛在市場。

目前，最大的資本市場是衍生品市場，截至 2019 年 6 月，其名義合同價值達 640 萬億美元。

有了這個數據，我們來假設以太坊的免許可型金融未來將吸收全球衍生品的 0.1% ，其名義合同價值達 6400 億美元。

目前為止，基于以太幣的衍生品的質押率（的安全性）尚未經過充分檢驗。因此，我們無法依賴流通市場數據，只能假設質押率。考慮到這一點，我們可以根據目前市場上不同的金融協議對質押率進行相對公平的假設。MakerDAO 的平均質押率為 250% ，而衍生品發行協議 Synthetix （其原生資產是 SNX）的平均有效質押率為 714% 。

鑒于衍生品在本質上比 MakerDAO 的免許可型穩定價值系統更具波動性，且以太幣在本質上比 SNX 更具流動性，我們可以假設生成代幣化衍生品所需的質押率在 250%-750% 之間。

因此，我們來假設將以太幣等免信任型流動資產作為質押物的衍生品合約的基礎質押率為 350% 。

將以太幣作為質押物的代幣化衍生品如果要達到 6400 億美元（占以太幣流動供應量的 18.67% 左右）的話，需要以太坊提供價值 12 萬億美元的總經濟帶寬，每個以太幣的價格要達到 10 萬美元。

再進一步假設以太坊捕獲了現有衍生品價值（640 萬億美元）的 1% 。以 350% 的質押率以及 18.67% 的流動供應量來算，以太幣的價格最終要達到 100 萬美元，才能為價值 6400 億美元的衍生品提供足夠的經濟帶寬。

從目前的數值來看，我們可以想象到，Synthetix 幾乎不可能僅僅依靠其原生代幣 SNX 成功捕獲足夠多的價值，來為現有的資本市場提供足夠的經濟帶寬。

該協議必須增加其他流動質押物類型，從而擴大其經濟帶寬。

由于目前已有超過 86% 的代幣流通量被用來充當合成資產的質押物，該協議正在逐漸達到飽和。幾乎沒有空間留給其他代幣了。因此，該協議只能依靠 SNX 價格上漲來擴大其潛在經濟帶寬了。但是，如果將以太幣作為一種免信任質押物，該協議的總帶寬會擴大 100 倍以上，從而創建出一系列全新的資產。

在 2019 年 9 月，Synthetix 社區開始討論要不要新增以太幣作為該協議的質押物。通常來說，鑒于上文圖表及其對該協議經濟帶寬的影響，這應該是明智的選擇。（RSA 注——Synthetix 正計劃于 1 月 30 日之前將以太幣納入其質押物類型）

簡而言之，一旦引入了以太幣等流動性更強的免信任型質押物類型，Synthetix 就可以發行更多資產。

為了實現這一目標，Synthetix 社區首先要弄清楚的一點是，如何鞏固新質押物的經濟模型，并確保在 Synthetix 協議利用不同類型的質押物發行合成資產的過程中，SNX 代幣的價值會不斷增長。

如果以太坊打算創建出一個兼具免許可性和免信任性的新型經濟系統，那么將來對以太幣這一經濟帶寬的需求會很強勁。

如果你有足夠的耐心的話，去中心化金融和免許可型金融勢必會在接下來的 20 年迎來驚人的增長。這一金融體系將惠及全球數十億人口。

希望本文能夠激發各位讀者對免信任型經濟帶寬及其在免信任型經濟體中重要性的思考。當然了，在思考的過程中，不應盲目相信具體的數據。

簡而言之，若要讓一個去中心化智能合約平臺通過其原生資產來為世界創造一個兼具免許可性和免信任性的經濟體，其原生資產必須提供價值數萬億美元的經濟帶寬。目前還沒有哪一種密碼學資產能夠提供足夠多的經濟帶寬來應對這一挑戰（哪怕所有密碼學資產加起來都不行）。

因此，通往去中心化未來的道路上，我們在取得突破之前還有一段漫長而精彩的路要走。

（完）原文鏈接:https://bankless.substack.com/p/the-trillion-dollar-case-for-eth-eb6作者: Lucas Campbell翻譯 & 校對: 閔敏 & 阿劍你可能還喜歡：

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