中新峰會 | 鄒傳偉：在CBDC時代，跨鏈技術將成為金融基礎設施中的核心問題_BDC

引言：2020年7月4日，由萬向區塊鏈實驗室、新加坡新躍社科大學、巴比特聯合發起的“2020中新區塊鏈領袖高峰論壇”圓滿落下帷幕。本次論壇通過線上連接的方式，邀請了中新兩國區塊鏈行業優秀專家、學者、企業家進行對話，解讀行業焦點問題，分享最新資訊。

萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉博士，在論壇上分享了他對央行數字貨幣的最新研究“央行數字貨幣與貨幣國際化”。全文內容如下：

2020年4月起，人民銀行DC/EP先行在深圳、蘇州、雄安和成都進行內部封閉試點測試。這是央行數字貨幣在境內的應用。DC/EP還會在未來的冬奧會場景測試，幫助來華的外國友人享受中國的移動支付服務。隨著這些外國友人回到本國，DC/EP將走出國內。這就帶來了一個重要問題——CBDC對貨幣國際化的影響，也是我今天分享的主題。我的分享主要有四方面內容：

第一，貨幣跨境流通機制。

第二，CBDC的共同特征。

第三，賬戶與Token的區別。這個學術色彩較濃的問題實際上是理解CBDC跨境流通的關鍵。

Coinbase在上幣路線圖中新增HNT、VET與VTHO:6月29日消息，Coinbase公告稱，已在上幣路線圖中添加Solana網絡上Helium代幣HNT、原生資產VeChain代幣VET、VeThor代幣VTHO。Coinbase此前決定，為提高資產透明度，將提前公布已決定上線的資產，并移至路線圖。[2023/6/29 22:07:10]

第四，CBDC跨境流通及對貨幣國際化的影響。

一、貨幣跨境流通機制

貨幣跨境流通需要結合國際收支會計理解。

圖1：貨幣跨境流通

境內居民和機構用本國貨幣C進口境外商品和服務時，境外居民和機構擁有的C貨幣增加。在信用貨幣制度和記賬清算機制下，這體現為境外居民和機構的C貨幣存款賬戶余額增加。境外居民和機構用C貨幣進口境內商品和服務時，它們的C貨幣存款賬戶余額減少。可以看出，貨幣“走出去”和“流回來”與商品出入境的邏輯完全不同。當然，商品和服務的進出口也可以用外國貨幣F來支付，分析邏輯類似。這些是經常賬戶交易涉及的貨幣跨境流通，體現了國際貿易結算貨幣功能。

Punk.Network創始人：用新的協議去為NFT提供流動性將是NFT發展中新的主要方向:據官方消息，Punk.Network創始人-KenYang就NFT主題接受話題采訪，于5月18日晚8:00-8:30于CGTN（國際新聞臺）播出，為區塊鏈與NFT進行不同視角的觀點輸出

Punk.Network創始人KenYang：“用新的協議去為NFT提供全新的流動性狀態，將是NFT發展進程中新的主要方向。”[2021/5/19 22:16:51]

境外居民和機構購買本國金融資產，相當于本國出口金融資產。反過來，境外居民和機構對外投資，相當于進口境外金融資產。這些資本賬戶交易也涉及貨幣跨境流通，體現了國際投融資貨幣功能。如果境外中央銀行持有本國金融資產，并將其作為官方儲備的一部分時，就體現了國際儲備貨幣功能。

貨幣跨境流通，離不開跨境支付的基礎設施，目前以代理行模式為主。假設A國居民Alice在A國的一家銀行A1有A貨幣的存款。她要付款給B國居民Bob，Bob在B國的一家銀行B2有B貨幣的存款賬戶。銀行A2和銀行B1就是代理行，在銀行A1和銀行B2之間起到了橋梁作用。在代理銀行模式下，跨境支付按如下步驟進行。

Google Cloud 在客戶用例中新增路印協議 Loopring 的 zkRollup 擴容方案:Google Cloud 在客戶和案例研究中新增路印協議 Loopring 的 zkRollup 擴容方案。根據該案例專頁的描述，路印協議 Loopring 選擇 Google Cloud 的可擴展性和速度來減少交易時間，為 zkRollup 客戶提供更好體驗，可將用戶資金釋放等待時間縮短 40％。Google Cloud 計算引擎通過自定義 VM 解決方案可節省 15％的計算成本，從而為用戶降低了交易費用，此外還可將部署時間從幾分鐘縮短到幾秒鐘，以提高員工效率，最終增強交易計算性能并改善客戶服務。[2020/12/19 15:47:42]

首先，在A國，Alice在銀行A1的A貨幣存款被轉到銀行A2。其次，資金從銀行A2轉到銀行B1。代理銀行之間相互開設賬戶，即存放國外同業賬戶和同業存款賬戶。資金從銀行A2轉到銀行B1就是通過調整這些賬戶余額來實現。最后，資金從銀行B1轉到銀行B2。可以看出，代理行模式拉長了跨境支付鏈條。

周小川：中新兩國數字貨幣電子支付合作可從零售起步:11月23日下午，周小川在2020中新（重慶）戰略性互聯互通示范項目金融峰會上發表關于數字貨幣與電子支付的主題演講。周小川認為，中國與新加坡兩國之間在數字貨幣與電子支付之間的合作，首先應該聚焦于零售支付系統，因為在零售支付系統中，采用新技術提高效率，相對安全、有效。（財新）[2020/11/23 21:48:35]

圖2：代理行模式

二、CBDC的共同特征

CBDC有多種設計方案。人民銀行DC/EP采取的“100%準備金+中心化管理+雙層運營+賬戶松耦合”模式在國際上很受認可。盡管也有其他的CBDC設計方案，但主流CBDC設計方案具有以下共同特征。

第一，CBDC屬于M0，是中央銀行直接對公眾的負債。這個債權債務關系不涉及商業銀行或其他金融機構。

第二，采取Token模式，也就是人民銀行說的賬戶松耦合模式，有些文獻也稱為價值模式或代幣模式。CBDC在交易環節對賬戶的依賴程度較低，可以和現金一樣易于流通。

第三，公眾擁有和使用CBDC，需要通過CBDC錢包，并藉此直接與中央銀行建立債權債務聯系。錢包運行管理者與用戶之間更接近托管關系，而非債權債務關系。商業銀行和其他金融機構可以作為CBDC錢包的運行管理者，但錢包中的CBDC并不進入它們的資產負債表。

聲音 | 中新控股CEO彭耀杰：制度方面的進展才能幫助區塊鏈取得更多的應用:據中國日報消息，昨日亞洲領袖圓桌論壇上，中新控股科技集團有限公司副主席兼首席執行官彭耀杰認為，區塊鏈在未來將會面臨四方面的挑戰：一，唯有制度方面的進展才能幫助區塊鏈取得更多的應用；二，支撐區塊鏈的技術尚未有一個統一的標準供所有人參考；三，對區塊鏈的定義、解釋與誤傳將會影響大眾對其的認知；其四，區塊鏈教育界魚龍混雜，誰夠資格成為真正的專家仍是問題。[2018/8/29]

第四，在CBDC交易中，資金流動只涉及交易雙方，不經過錢包運行管理者的資產負債表。

三、賬戶與Token的區別

賬戶體系具有以下特征。第一，賬戶分等級，比如中央銀行存款準備金賬戶、商業銀行存款賬戶和支付機構賬戶等。每級賬戶在開立時都需審批，是高度選擇性的。以人民幣境外支付而言，境外銀行需要接入境內代理行、清算行、CIPS直接參與者或境內資金托管行等才能開展人民幣業務。境外居民和機構需要開立人民幣存款賬戶才能參與人民幣跨境支付。

圖3：人民幣跨境支付系統

第二，賬戶等級對應支付清算等級。比如，支付可以用支付賬戶余額、商業銀行存款和中央銀行存款準備金。同行轉賬要同步調整收付款雙方在同一開戶銀行的存款賬戶余額。跨行轉賬除了調整收付款雙方在各自開戶銀行的存款賬戶余額以外，還涉及兩家開戶銀行之間的結算。商業銀行之間的結算需調整它們在中央銀行的存款準備金賬戶余額。

第三，在賬戶范式下，資金流動采取記賬清算。資金從付款者到收款者，中間可能要經過多家機構的賬戶，體現為相應賬戶余額的調整。

第四，如果看賬戶體系的拓撲結構，應該遠非互聯互通狀態，而是存在不少“孤點”、“斷頭路”、“梗阻”和“迂回路”等。

Token體系與賬戶體系有顯著不同。第一，Token體系無等級。地址并無上下高低之分，理論上都是平等。任何人，只要通過非對稱加密技術生成一對公鑰和私鑰，就可以參與Token體系。但在金融應用中，要做好Token體系開放性與KYC要求之間的平衡。第二，Token交易即結算。Token交易確認與分布式賬本更新同時完成，沒有結算風險。第三，Token體系是點對點的拓撲結構，任何兩個地址之間都可以直接交易。

四、CBDC跨境流通及對貨幣國際化的影響

CBDC跨境流通具有以下特點。第一，境外居民和機構參與CBDC跨境支付，只需開立CBDC錢包，無需經過境內外銀行中介。第二，因為CBDC作為Token體系的開放性，開立CBDC錢包的要求比開立存款賬戶要低得多，有助于促進境外居民和機構擁有和使用CBDC。第三，站在中央銀行的角度，CBDC錢包沒有境內和境外的區別。第四，任何兩個CBDC錢包之間都可以發起點對點交易，CBDC交易也沒有境內、跨境和離岸的區別。這好比世界上任何兩個人之間都可以用電子郵箱交流，而無需知道對方的電子郵箱的服務器在哪個國家。

CBDC跨境流通需要研究兩個問題。第一，境外居民和機構開立CBDC錢包要遵循不同于境內居民和機構的KYC程序和要求。應在完善KYC程序和要求前提下，提高境外居民和機構開立CBDC錢包的便利性。第二，如果境外居民和機構對CBDC的需求很高，中央銀行要與對方國家的中央銀行合作，以尊重對方的貨幣主權。CBDC應以開放友好的方式走向世界。

CBDC跨境支付有助于增強國際貿易結算貨幣功能。但貨幣國際化不僅是一個技術問題，更是一個制度問題，僅舉其要者：1.可自由兌換；2.人民幣匯率形成機制由市場主導；3.境內金融市場成熟且開放度高；4.境內法律環境完善，特別在產權保護方面。

之前已提到貨幣國際化的另外兩個維度——國際投融資貨幣和國際儲備貨幣。這兩個維度除了跨境支付基礎設施以外，對證券基礎設施也提出了新要求，核心問題是區塊鏈應用于金融交易后處理，特別是能否實現券款對付。這個問題的復雜性在于，金融交易后處理有付券端和付款端，既可以用Token模式，也可以用賬戶模式，共有四種不同組合。表1說明，每種組合都能找到對應的項目，并且深度涉及主要國家的CBDC項目。

表1：CBDC用于金融交易

表1中值得特別說明的是付券端和付款端都用Token模式的組合。

這個組合存在兩種情形。

第一，付券端和付款端使用同一個Token體系，稱為單賬本DvP。原子結算智能合約可以協調清算和結算，使得證券和資金同時完成轉讓。

第二，付券端和付款端使用兩個不同的Token體系，稱為跨賬本DvP。哈希時間鎖在這個場景下的應用受到中央銀行普遍重視。測試表明，哈希時間鎖可以實現CBDC的跨賬本券款對付、同步跨境轉賬等功能，但存在結算失敗的可能性。這說明，今天區塊鏈行業對跨鏈技術的討論，在CBDC時代將成為金融基礎設施中的核心問題。

圖4：DvP對跨鏈技術的要求

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