富達推薦的這份比特幣挖礦報告，帶你全面了解哈希率與電力現狀_BTC

數據全面解讀比特幣挖礦哈希率與電力現狀和未來。

撰文：SamDoctor，數字資產金融服務公司BitOoda首席戰略師編譯：PerryWang

比特幣挖礦是比特幣網絡的基礎，也是比特幣作為一項資產的必要構成。盡管挖礦很重要，但它一直是比特幣生態系統中

最不透明和最不為人所知的一個部分。

BitOoda的這份報告旨在提高

比特幣礦工構成的透明度，最終有助于人們理解該系統的現狀和健康度。在

富達應用技術中心，我們期待繼續比特幣挖礦領域的研究，并幫助推動該生態向前發展。我們感謝BitOoda團隊的工作，也希望這會有助于增加所有人對比特幣生態系統中這個復雜而迷人的部分的了解。

JuriBulovic，富達應用技術中心區塊鏈產品總監

關鍵摘要

全球比特幣挖礦電力容量共計9.6GW，其中約50%可能位于中國；美國約占14%；哈希率的利用率約為67%

BTC挖礦電力成本的中位數為3美分/kwh，1BTC的挖礦成本約為5000美元

在下一個礦機升級周期內，哈希率在未來12個月內可能達到260EH/s，在24個月內達到360EH/s，但這需要的資本性支出為63億美元，與該行業產生的現金流之間存在的資金缺口為41億美元

哈希率每增加10EH/s，BTC價格需要上漲1000美元，才能對每兆瓦時的收入盈虧維持中性影響

廉價的電力、BTC價格和半導體出貨情況，是影響我們的預測值的關鍵三要素

比特幣挖礦是一個隱秘的行業，

公開的信息少之又少。我們發現，即便是很內行的加密貨幣投資者，他們對挖礦產業的理解也和該領域潛在的投資機會存在鴻溝。盡管Coinmetrics、Coinshares和劍橋另類金融中心已經發表了一些研究報告，但依然有很多問題沒有答案。本研究報告受

富達應用技術中心(FCAT)委托，對現有研究形成補充，在前人工作的基礎上打磨而成，試圖回答一些新問題。

比特幣電力容量分析：多少、在哪里以及什么價格

在本部分，我們嘗試衡量、定位和評估礦工的電力容量，并估算礦工的盈利情況。我們與礦工、礦機制造商和經銷商進行了60多次談話，并參考了超過45個公開數據源，試圖提供一份盡可能完整的圖景，以了解到底有多少比特幣挖礦容量、它們所處的地理位置以及礦工為電力支付了多少費用。

接著我們進一步探討了如下問題：作為可用電力、礦機效率的函數，挖礦容量在未來會如何增長，以及BTC價格、資本/融資的可獲得性、半導體技術和性能等因素會對比特幣挖礦容量帶來哪些制約。

比特幣挖礦產業預計可獲得至少9.6GW的電力

之所以得到9.6GW這個數，我們基于如下邏輯：在比特幣獎勵減半前的5月10日，比特幣挖礦哈希率達到136,098PH/s的峰值，在5月17日跌至81,659PH/s的低谷。我們承認，這些極值某種程度上

可能要歸因于運氣——例如幸運的時間段或快速出塊——這可能會人為地抬高哈希率估值，而緩慢出塊的時間段則可能是因為運氣不佳。不管怎樣，我們排除了模型中的運氣因素，進行簡化的假設，以估算出比特幣網絡所耗費的電力的近似值。

我們假設，5月17日低谷期仍在運行的所有哈希率都來自更賺錢的新一代礦機——S17級礦機，包括比特大陸的AntminerS17、T17，神馬的M20以及來自嘉楠科技、Innosilicon、億邦和其他廠商的設備。我們還假設，在5月10日至5月17日之間關閉的所有設備都是老一代贏利性差的S9級礦機。

富達宏觀策略師：2022年比特幣將比以往任何時候都重要:金色財經報道，金融巨頭富達的宏觀策略師Jurrien Timmer在給他的86,700名Twitter追隨者的帖子中說，他很驚訝地看到比特幣在從 11月的歷史高點 69,000 美元以上下跌后未能保持在 40,000 美元的水平。根據我的需求模型和鏈上動態顯示，我認為 4 萬美元會是一個底部，但現在我們的價格是 3.5 萬美元。確實看到了比特幣逆轉并再次上漲的潛力。”蒂默表示比特幣的供需關系，“比特幣跌得越低，它的基本面就越被低估。”

蒂默在分析結束時說，盡管比特幣經歷了一段艱難的旅程，但比特幣的強勁基本面仍然完好無損。“比特幣顯然陷入了現在席卷科技股的流動性風暴中。但與非盈利科技股不同，比特幣有一個基本面支撐，隨著時間的推移可能會變得更加引人注目。現在流動性浪潮正在退去，2022 年的基本面應該比以往任何時候都更加重要。”（dailyhodl）[2022/1/27 9:17:19]

請注意，我們把「S17級」、「S9級」和「S19級」作為一種統稱，以此包括比特大陸的礦機產品，也包括類似配置的競品。我們之所以只用比特大陸的型號來定義級別，是因為在歷史上比特大陸在「S9級」時代居主導地位，在「S17級」設備中也略占優勢。我們還在所有相關計算中將電力使用效益設定為1.12，這意味著每當有1MW的電力直接用于挖礦，還需要120kw電力來運行其它設備，包括冷卻系統、照明、服務器、開關等。

圖：BitOoda將礦機分成如下幾個級別

來源：BitOoda,Bitmain,Canaan,MicroBT,Halong,GMO,AsicMinerValue.com

下圖的數據顯示，如果5月17日所有運轉中的BTC哈希率都是較新的S17級礦機，那么，這些礦機消耗的電力總計為3.9GW。進一步，如果5月10日至5月17日之間關閉的54EH/s的哈希率，都是老一代的S9礦機，那么這就可以解釋另外5.7GW的電力。

這些簡化的假設可以幫助我們更廣泛的理解這一行業，我們知道，真實情況可能是，關機的礦機大部分是S9級礦機，但不是全部；在低谷期維持運行的哈希率的一小部分，可能來自某些電力非常便宜的地區的S9礦機。比特幣減半后設備盈利性的降低，是推動挖礦容量削減的主要因素，另一部分原因則是，這個時間段剛好有礦機從中國北方轉移到南方，以利用低廉的水電。基于這些假設，我們估計，比特幣挖礦行業可以獲得的電力至少為9.6GW。

圖：比特幣哈希率和電力消耗在近期的峰值和低谷

來源：BitOoda,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

我們估算，BTC挖礦產業使用了9.6GW的可用電力的大約67%，年增長率約為10%，驅動著280萬臺比特幣專用礦機。大部分當前的礦機為S17級，但未來大部分可能會采用下一代的S19級礦機。在5月17日的低谷之后重新上線的部分哈希率多半來自S9級礦機，這些機器要么是在電價極低地區運行，要么就是從中國北方搬遷到四川和云南時耽誤了時間才上線，它們的搬遷是為了利用夏季豐水期極為低廉的電價。

富達數字資產計劃將服務擴展至以太坊:資產管理巨頭富達旗下富達數字資產（Fidelity Digital Assets）計劃開始為以太坊和其他加密貨幣提供服務。富達數字資產部門負責人Tom Jessop表示：“我們已經看到人們對以太坊越來越感興趣，因此我們希望領先于這一需求。”（彭博社）[2021/7/13 0:46:31]

另外，盡管供應鏈有所延遲，新一代的AntminerS19礦機和神馬M30礦機已經開始有限的出貨，還有一些S17級礦機也在運輸中，這些都部分促成了哈希率的復蘇。

圖：比特幣哈希率、電力消耗和礦機裝機臺數

來源:BitOoda,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

估計全球比特幣挖礦容量大約有50%在中國；美國約占14%

我們采用了多種公開資源，以及與

礦工、礦機生產商和經銷商的保密訪談，以了解BTC挖礦容量的地理分布，還有礦工花費了多少電費。我們能夠確定

153家礦場，其

總功率約為4.1GW，包括67個礦場的電力容量大約是3GW，這些電價數據都基于匿名調查。

圖：接受調研的挖礦容量的地理分布圖vs預估的9.6GW的總容量

來源:BitOodaestimates,Miners,ASICmakers/resellers,publicsources

與礦工、礦機制造商和經銷商的對話讓我們相信，我們已經考慮了美國、加拿大和冰島境內的大多數挖礦容量，但僅覆蓋了中國和「世界其他地區」挖礦容量的一小部分。在與礦工的交談中，我們不僅問了他們自己的容量，還詢問他們在該市場中還留意到多少家其他礦場，以及他們認為該區域內挖礦總容量有多少。我們清楚這只是大概數值，但這還是幫助我們找到了估算挖礦容量的地域分布的一條有用途徑。

圖：接受調研的挖礦容量的地理分布vs估計的9.6GW總容量

來源:BitOodaestimates,Miners,ASICmakers/resellers,publicsources

我們估計，50%的比特幣挖礦容量支付的電費不超過3美分/kWh，這一數字在過去幾年穩步下滑。之前有證據表明，該數字在2018年接近6美分/kWh。隨著網絡哈希率的增加，每PH/s的收入已下降，電費成本較高的礦工要么轉向低電費地區，要么只能關機。

圖：電力成本曲線：電力成本vs在網絡容量中所占的份額

來源:BitOodaestimates,Miners,ASICmakers/resellers,publicsources

按我們的成本曲線，開采1BTC的現金成本的中位數約為5000美元，信心區間的上限約為6000美元。此估算為現金運營費用，不包括挖礦硬件的折舊或其他費用。

分析 | 富達調查：加密貨幣對機構吸引力越來越大:據CryptoNews近日消息，富達進行了一項400多家美國機構投資者參與的調查，包括養老金，家族辦公室，加密貨幣和傳統對沖基金，財務顧問，捐贈基金和部分基金會。調查顯示機構對數字貨幣的興趣呈上升趨勢，大約四分之一的機構投資者已直接接觸加密。他們中的大多數在過去三年進入市場。另一方面，尚未持有加密資產的機構投資者，40％表示他們愿意在未來五年內接觸數字資產。總共有大約47％的人將加密貨幣和數字資產視為其（當前或未來）投資組合的一部分。大多數人都喜歡購買擁有數字資產的金融產品。部分人想直接購買虛擬貨幣，而其他人則希望獲得包含數字資產公司的投資產品。[2019/5/20]

該曲線還顯示，有一小部分BTC是以高于當前BTC現貨價格的現金成本挖出來的。我們認為，這種不劃算的挖礦行為是多個元素決定的，例如購電承諾、在用電需求高峰期關閉產能的潛在激勵付款，以及為了在交易選項有限或昂貴的司法地區獲取比特幣。

圖：基于不同電費成本的網絡容量，挖出1BTC的成本，數據截至2020年7月1日

來源:BitOodaestimates,Miners,ASICmakers/resellers,publicsources

我們注意到，在目前的網絡哈希率下，S9級礦機要保持盈虧打平，電力成本需低于2美分/kWh，隨著哈希率繼續增加，需要更低的電價才能維持其可行性。我們的成本模型假設，運營5MW的容量需要一名員工。由于S9級礦機的能效弱于新礦機，每PH/s的哈希率需要更多設備，要達到同等哈希率，它們的耗電量、所需員工人數、管理成本都高于新礦機。

S19級礦機只需要30kW電力和9臺設備即可得到1PH/s的哈希率。如果是用S9級礦機，則需要約70臺設備，耗電量超過100kW，以及相應的更多維護和運營人力成本、電力管理成本，才能得到同樣的1PH/s的哈希率。

圖：在當前的哈希率下，不同礦機在各種電價下的每日收入和現金運營成本，注：在估算用于BTC挖礦的電力比例時，我們假設PUE為1.12

來源:BitOodaestimates,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

勞動力成本，是指運行一個規模化的挖礦設施所需要的維護和運營人員數，數據來自我們與礦工的對話。

總結：我們估計，當前可用的比特幣挖礦容量約為9.6GW，當前的利用率在60-70%區間的中段。這一總容量的單位電價的中位數約為3美分/kWh，挖出1BTC的現金成本的中位數為5000美元。我們估算認為，中國貢獻了大約50%的挖礦容量；美國約占14%排第二。中國挖礦容量中的相當一部分隨季節遷徙，以充分利用豐水期的低電價，我們將在第二部分詳細探討其中的細節。

關于哈希率增長與中國豐水季的關系，我們得出一些意外的結論

我們發現，中國在比特幣挖礦的電力消耗和網絡哈希率中貢獻了50%的份額。我們在下面將進一步考察中國比特幣社區的情況，以及中國豐水季對比特幣價格和網絡哈希率的影響。

什么是豐水季？四川和云南等西南省份每年5月至10月有大量降雨。這使得大量雨水沖入這些省份的大壩，導致水電生產在此期間大幅增高。由于發電供過于求，這些電被便宜地賣給比特幣礦工。滿溢的大壩需要排出過多的水，所以低價售電為水電站和礦工帶來雙贏。這些價格低廉的電力吸引著礦工從其他省份遷移過來，以利用這一優勢。在干燥的月份，礦工在中國北方支付的電費約為2.5–3美分/kWh，但在5-10月份的潮濕季節，在四川和云南支付的電費價格低于1美分/kWh。

聲音 | 富達數字資產負責人：機構投資者仍因加密貨幣高波動性而猶豫:據CNBC報道，富達數字資產公司（Fidelity Digital Assets）負責人Tom Jessop本周在DC區塊鏈峰會上表示，許多機構投資者在將資金投入加密市場時仍處于觀望狀態。大部分機構的猶豫與加密貨幣的高波動性有關。根據富達的調查顯示，雖然2019年的價格相對穩定，但機構仍對這些突變的價格走勢持謹慎態度。但隨著市場結構的成熟，這個問題應該會得到解決。[2019/3/9]

傳統觀點認為，豐水季的低電價會推動哈希率的增長，我們對此表示反對。我們認為，豐水季會使成本曲線在一年中的6個月下行，這樣一來，只需銷售更少的BTC就可以支撐運營開支，而礦工則可積累資本以投入挖礦容量的增長。

如下表所示，BTC平均價格在豐水季和干季的漲幅存在重大差異，而在這兩個時期哈希率的增長大致相同。我們的圖表展示了每個時期的增長，發現前兩個時段可能是異常值，其平均值基于接下來的11個6個月時段的小規模樣本數。

圖：哈希率和BTC價格，按豐水期和干季分段，注：自2014年以來的收據；平均值排除了2013年11月-2014年10月時段；數據截止7/1/2020

來源:BitOoda,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

資本積累之后是購買設備、設備交付和部署，這一動態關系可以從以下線索反映出來，即價格上漲與4-6個月后哈希率的增長之間存在相關性，因為供應鏈需要時間向客戶交付其購買的設備。

中國的豐水季會帶來電力成本曲線的下行，這有助于礦工的資本積累，并幫助促成了哈希率在未來的增長。資本積累的增加，會使挖礦產業降低對外部資金的需求，靠行業本身也可以支撐哈希率的未來增長。

圖：BTC價格變化與哈希率變化的相關性，注：過去12個月的數據，截止7/1/2020

來源:BitOoda,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

我們看看過去15到360天內BTC價格變化與去年同期哈希率變化的相關性。我們注意到，哈希率跟隨價格變化，有4-6個月的延遲，具有很高的相關性。這構成了一種動態關系，即資本積累之后會有購買、交付和部署新礦機等行為，供應鏈需要時間來完成礦機的交付。

可獲得且未被全部利用的電力容量、來自行業內部的資本積累、外部融資，以及每PH/s收入的減少，所有這些因素都對哈希率的未來增長產生了影響。我們將在第三部分探討哈希率的未來。

比特幣哈希率的增長預測：多高、到何時、為什么、以及什么因素會減緩其增長

我們更深入地研究了一些問題，比如網絡哈希率可以增長多少、什么因素在支持這種增長，以及可能減緩這種預期的增長的資本和融資方面的掣肘。

根據我們的評估，隨著電力容量從9.6GW溫和增加到10.6GW，隨著礦機升級，即較新的S17和下一代S19級礦機淘汰掉老一代的S9級礦機，比特幣網絡的哈希率在未來12-14個月內可能會超過260EH/s。電力容量的增長考慮了如下因素：各礦場的可用電力、計劃中的基礎設施支出，另外，由于收入方面的壓力，部分成本較高的礦場可能不得不關閉運營。

聲音 | Joseph Young：富達、高盛、花旗等機構對數字貨幣有強烈需求:福布斯分析師Joseph Young發Twitter稱，銀行和金融機構一般遵循市場需求，他們追逐金錢。Nouriel可能不理解數字貨幣，但這無關緊要。富達、高盛、花旗這些機構對數字貨幣有強烈需求。[2018/10/16]

圖:比特幣哈希率和電力消耗，注：在估算主動用于比特幣挖礦的電力比例時，我們假設PUE為1.12，數據截止7/1/2020

來源:BitOodaestimates,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

在2022年中之前，該產業將向S19級礦機升級。這一周期的完成，可能使網絡的哈希率達到約360EH/s。我們估計，下一次根本性的設備升級可能要到2022年下半年，盡管在此期間礦機效率仍會逐漸提高。我們注意到，如果BTC價格持平或下跌，則以美元計的每PH/s的收入將繼續下降，直至邊際成本點。而下一步的投資和哈希率增長可能會顯著放緩——因此，我們的哈希率預測圖可能會延遲，或永遠不會實現。

我們考察了臺積電在礦機芯片方面的進展，將之與三星和英特爾進行對比——盡管英特爾不生產挖礦的ASIC芯片。現有數據表明，不同半導體供應商在工藝技術上存在巨大差異。我們注意到，ASIC技術的下一個飛躍將是5納米技術的發展。在這個節點，比特大陸的主要供應商——臺積電領先于三星。盡管臺積電在7nm和5nm節點上收到了大量訂單，但其制程幾何看起來與英特爾的10nm節點類似。

我們認為，三星也有更嚴密的制程幾何；因此，三星緊緊跟隨著臺積電。ASIC主要是邏輯芯片，因此與英特爾進行比較也是有意義的。隨著半導體行業的發展，我們注意到，功能幾何方面的分化越來越大，因此，即使是相同的名義制程節點，不同芯片制造商之間，在芯片密度、特征尺寸以及最終功耗和發熱性能等方面，都存在重大差異。

圖：英特爾和臺積電的制程技術的比較

來源:https://www.eetimes.com/intels-10nm-node-past-present-and-future/

三星最近宣布，3nm制程節點的商業化量產計劃可能會推遲到2022年，而5nm可能會成為2021年生產的主力。我們認為3nm產能的缺乏和初期可能的低產出，將導致5nm制程成為2022年之前ASIC開發和生產的主力。基于這些原因，我們認為，S19級礦機將在未來24個月占據大部分的礦機出貨量，盡管漸進式的設計改進也能提高能效，這會反映在該系列的新型號機器上。

圖：一旦電力容量得到利用、礦機升級周期完成，哈希率的增長將變慢，注：在估算主動用于比特幣挖礦的電力比例時，我們假設PUE為1.12，數據截止7/1/2020

來源:BitOodaestimates,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

如上圖所示，假設網絡電力容量溫和增長、S19級礦機被廣泛部署，比特幣網絡的哈希率也可以達到360EH/s。電力效率的提高，可能會對這些預測有正面影響，但一個關鍵問題是，每PH/s或每MWh所賺取的BTC在減少——每天的BTC流量大致保持穩定，只會隨著多出的區塊和交易費而有所波動。因此，如果網絡哈希率增加，則單個礦工在總哈希率中所占的份額會下降，其在BTC流量中的份額也會下降。如果BTC的價格沒能跟上哈希率的增長，那么可盈利性將下降，在某個哈希率上可能會建立一種新的均衡，此哈希率會顯著低于我們預測的數值。

下圖顯示每一級礦機每MWh所獲得的BTC數量：S19礦機每MWh獲得的BTC數量大致相當于一臺S9級礦機的3倍。

圖:每MWh獲得的BTC數量，作為網絡哈希率的一個函數，數據截止7/4/2020。耗電量數據包括了1.12的PUE

來源:BitOodaestimates,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

下圖顯示了每PH/s的BTC是如何變化的，將之作為網絡哈希率與時間的一個函數，減半前和減半后的區塊獎勵因素已被計入。在這里你也可以看到，以BTC計算的收入在下降。不考慮設備因素，就看每PH/s，很明顯，隨著時間的推移，BTC價格是哈希率持續增長的一個關鍵因素。

圖：每PH/s每日所獲BTC，隨時間的變化，以及作為網絡哈希率的函數的情況，數據截止7/1/2020，歷史數據自1/1/2018算起

來源:BitOodaestimates,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

挖礦得到的BTC以美元計算的價值，會隨著時間的推移降低，這使得盈利越來越差，除非BTC價格的增長足以抵消這一點。正如下圖所示，每PH/s每日賺得的收入是網絡哈希率和BTC價格兩者的函數。目前比特幣網絡哈希率目標值約為124EH/s，當前BTC價格為9220美元，每PH/s每日收入約為70美元。如果網絡哈希率增加至260EH/s，我們預期2021年夏天會達到這一數值，那么，BTC價格需要達到約19,500美元，每PH/s每日的收入才能維持在同樣的70美元。

如果屆時BTC價格為10,000美元，那么每PH/s每日的收入將只有36美元。下圖中間的圖表顯示，高能效的S19級礦機在電費4美分/kWh的情況下，需要花費約37美元的現金費用就能實現1PH/s每日，但在電費4美分/kWh的條件下，運行S9級礦機，要耗費的成本則為133美元。即使BTC價格達到10,000美元，S9級礦機依然需要在0.5美分/kWh以下的電費下運行才能盈虧打平。

圖:在未來哈希率和BTC價格的幾種不同情況下，每個礦機級別在不同電力價格下的每日收入和現金運營成本，注：在估算主動用于BTC挖礦的電力比例時，我們假設PUE為1.12

來源:BitOodaestimates,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

要實現潛在的哈希率，需要大量的資本支出，這將是一個限制因素，特別是，如果BTC價格的漲幅沒有跟上哈希率的步伐，行業內部產生的現金至少將受到限制，只能進一步增加對外部資金的依賴。而且，這也會對我們的哈希率預測構成負面影響：由于計劃面臨不確定性以及投資回報預期的下降，成本較高的礦工不得不退出運營，這也同時會限制外部資本的流入。

如果BTC價格保持不變怎么辦？哈希率會在什么位置不再增長？如果電價為1美分/kWh，則S9礦機可以持續運行，直到網絡哈希率達到180EH/s。當電價為3美分/kWh，S19級礦機可以持續運行，直到295EH/s的哈希率。超過這一節點，S19級將需要更高的BTC價格或更低的電價，才能維持運營。但是，這些設備將無法在295EH/s的哈希率上收回其資本成本。顯然，BTC的價格上漲已納入每個礦工的資本預算。

圖:每PH/s的每日收入與現金運營成本，作為網絡哈希率的函數，注：在估算主動用于BTC挖礦的電力比例時，我們假設PUE為1.12

來源:BitOodaestimates,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

未來12個月哈希率升至260EH/s所需的資本支出(Capex)總計為45億美元，若2022年中哈希率升至360EH/s則還需要多花費約20億美元。

圖:比特幣哈希率和耗電量，注：在估算主動用于BTC挖礦的電力比例時，我們假設PUE為1.12

來源:BitOodaestimates,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

如果BTC價格在兩年內以每年40%以上的速度穩步升至19000美元左右，那么，即使以5美分/kWh的電力成本，S19級礦機仍然可以運行，但整個行業的總資本支出與其內部產生的現金流之間，仍存在41億美元的資金缺口。

圖:比特幣網絡的資本支出與其內部產生的現金流，數據截止7/1/2020;Y軸為對數刻度

來源:BitOodaestimates,Blockchain.com,Kaiko,Coinmetrics

我們注意到，有人擔心，我們的哈希率增長模型有一個前提，即需要新礦機的大量交付；我們也收到一些疑問，懷疑我們的預測是否可行。需要每周大約出貨60,000臺礦機，裝機量的增長才能符合我們對哈希率的預測。可以比較一下，據比特大陸公司的數據，2018年上半年該公司每周可交付超過95,000臺S9礦機。盡管S19級礦機內的芯片數量/晶粒尺寸尚不確定，但我們相信，半導體/組裝能力不會成為一個限制因素。

結論是，我們相信，比特幣網絡哈希率會在12個月內達到260EH/s，在24個月內達到360EH/s。然而，這一預測成立的前提是：按我們的模型，BTC價格需要上漲，或年化升值25–35%。我們不對BTC的未來價格進行建模或預測，只是描繪了可能的價格情況對哈希率的增長、電力消耗以及挖礦產業的資本投資和盈利狀況的影響。

超出這一范圍的變量可能會延遲或加速哈希率的增長。BTC價格、可用的彌合資金缺口的外部資金，是兩個潛在制約因素，會影響該行業能否使比特幣挖礦容量漲至360EH/s，但是，礦機所需的半導體芯片的產能或組裝能力不會成為限制因素。

在評估挖礦項目時，投資者需要將我們的這些預測納入考量，并需要關注比特幣的價格。在BitOoda，我們堅決支持對沖，并建議投資者采取積極的對沖策略以降低運營風險——我們經常說，礦工知道他們未來6、12和24個月的支出，但他們不知道自己能挖到多少BTC，也不知道這些BTC將值多少錢。對沖策略可幫助降低運營風險并穩定現金流。請通過info@bitooda.io與我們聯系，以查看我們的完整報告，并獲取有關本文所提供的信息的研究方法、來源和更多詳細信息，或與我們討論可以合作的風險管理策略和交易機會。

BitOoda是一家專注于數字資產的金融科技和金融服務公司，提供BTC和ETH衍生品，通過結構化衍生品和專有投資產品幫助企業制定、管理和執行風險管理策略。BitOoda提供金融工程、研究與顧問、中介經紀與風險管理服務。

本研究報告首席作者SamDoctor是BitOoda首席戰略師。SamDoctor的招牌研究報告包括項目評估和專注盈利和風險因素的比特幣挖礦研究分析。Doctor擁有18年證券、戰略和加密貨幣研究經驗，之前曾供職于摩根大通紐約辦公室和亞洲辦公室，近期擔任過加密研究機構FundstratGlobalAdvisors的數據科學與量化研究負責人。Doctor擁有印度管理學院艾哈邁德巴德分校工商管理碩士學位，之前畢業于印度孟買大學電子和半導體工程專業。Doctor先生持有美國金融管理局7、63、86和87系列業務資格。

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