巴比特專欄丨谷燕西：四大基本要素決定數字資產交易所_數字資產

對于常規的證券交易所來說，有一些關鍵的要素決定它是否能夠經營成功。這些因素包括交易所各個方面的安全性，性能，穩定性，以及相關的清算結算系統的安全性和穩定性等等。在交易產品方面，交易所是否能提供有吸引力的交易產品同樣是決定交易所是否能經營成功的關鍵條件。第三個條件是交易所是否能吸引足夠多的交易者。當然，所有這一切都是必須在滿足所在地區的監管要求的前提下的。這些是決定常規的證券交易所是否能夠成功的主要因素。對于數字資產交易所來說，決定其是否成功的因素有與此相同的部分，但同時也有非常大的不同。而這些不同的因素更加決定數字資產交易所是否能夠開展起來，進而獲得成功。

一.監管政策

pepeworldorder.eth過去24小時內以561.66枚ETH出售6620億枚PEPE:5月21日消息，據Spot On Chain監測，pepeworldorder.eth在過去24小時里以0.00000157美元的價格將6620億枚PEPE兌換為561.66枚ETH（價值104.2萬美元）。其主要交易活動如下：以329.7枚ETH買入3.7萬億枚PEPE（主要在4月17日和18日以低價買入）；以1351.3枚ETH賣出3.1萬億枚PEPE；已實現收益：1075枚ETH（約合196萬美元），投資回報率達389%。[2023/5/21 15:16:28]

首先，決定數字資產交易所是否能夠成功的最基本因素是所在地區的相關法律。主流證券行業的監管政策很大程度上是由中心化的計算模式決定的。譬如證券市場中交易是在交易所完成，清算結算是在清算結算公司完成，對交易的支付是通過銀行間的支付系統完成。這些工作都是在各個公司的中心化系統中完成。這樣的市場結構是由中心化的計算模式決定的。相應地，對證券市場的監管條例也是很大程度上因此制定，譬如目前的T+1結算制度安排。但是數字資產交易所是采用數字貨幣來交易數字資產，是采用交易即結算的模式。它利用區塊鏈技術本身的特點實現結算同交易幾乎同步完成。因此就不需要單獨的清算結算公司，也不需要另外的貨幣支付網絡。這樣的交易市場結構完全不同于現在的證券市場的結構。這因此就會同現有證券市場的監管制度產生沖突。而這個不同是眾多不同中的一個。因此這就需要監管機構在設立新的法規之前，允許數字資產交易所進行創新嘗試。

Arthur Hayes回應SBF：Alameda是否對沖并不重要，Alameda賬戶早應被清算:1月14日消息，BitMEX創始人Arthur Hayes在推特發文回應SBF稱，如果客戶被清算，交易所不應該虧錢。關于Alameda的一切談論都是誤導。他們如何對沖或不對沖，或者他們的投資組合中有什么都不重要。沒有理由不清算Alameda的賬戶。如果Alameda早就被清算，FTX應該不會破產。Hayes還要求SBF回答是如何在FTX層面進行風險管理的，以及為什么有些客戶會受到不同的對待。[2023/1/14 11:11:56]

在這個方面，美國市場的發展就不是一個好的參考。由于美國證券法規沒有任何改變，監管機構還是沿襲著現有證券市場法規進行監管，所以數字資產交易所的發展非常緩慢。在2018年，美國市場中的證券型通證相關的發展在全球范圍內非常領先。但是由于監管政策在可交易產品，交易平臺，可參與交易的投資者以及其它方面的限制，所以美國數字資產交易所的至今依然發展十分緩慢。

美國國稅局：通過支付應用程序收到的超過600美元交易必須申報:12月3日消息，美國國稅局（IRS）本周發出提醒，通過Venmo、PayPal和Cash App等支付應用程序收到的超過600美元的交易必須申報納稅。據了解，Cash App、Venmo等支付應用目前已經支持包括比特幣在內的加密貨幣付款。（foxbusiness）[2022/12/3 21:19:50]

二.底層技術

數字資產交易所是基于分布式記賬技術。它的底層的技術是否能夠得到信任，是否能滿足隱私，安全性，效率等方面的一些基本要求，這也決定這個數字資產交易所是否能真正的開展起來。在技術這個方面，它同現有的中心化的證券交易所市場的也一樣，也是非常重要的。

俄羅斯準軍事組織正在通過加密貨幣籌集資金:10月3日消息，俄羅斯準軍事組織正在使用消息應用程序Telegram通過加密貨幣籌集資金，以支持準軍事行動并逃避美國的制裁，這些資金用于向俄羅斯附屬民兵組織提供物資，并支持在靠近烏克蘭邊境的地點進行戰斗訓練。

據數字資產合規和風險管理公司TRM Labs數據顯示，截至9月22日，這些籌款團體已經籌集了40萬美元的加密貨幣，TRM Labs確定籌集資金的一個組織是俄羅斯特遣部隊。（CNBC）[2022/10/3 18:38:12]

在數字資產交易所當中，底層技術是否是開源，對交易所的長期發展會有非常大的影響。數字資產交易所的一個特點是其在全球范圍內經營，會在不同的監管轄區發展，會同更多的機構在平等的基礎上合作，會基于更加自動化的方式來完成業務。交易所采用的技術底層是否能獲得潛在合作伙伴的信任因此就直接影響交易所是否能實現業務的擴展。開源的底層技術有益于獲得潛在合作伙伴的信任，因此有利于其業務的發展。

三.交易產品

交易什么樣的數字金融產品直接決定數字資產交易的業務是否能夠很快開展起來。如果選擇交易現有的股權類的產品，這就不可避免地會同現有的證券市場形成競爭。因此就一定會遇到非常大的阻力，數字資產交易所的業務因此就會很難開展起來。

在交易產品的選擇方面，瑞士數字資產交易所SDX的交易產品策略是正確的。它選擇交易新類型的數字資產產品。它為現有的證券市場提供了增量，而不是在證券市場的存量中同現有的機構進行競爭。這是瑞士數字資產交易所發展順利的一個主要原因。

四.交易用戶

同常規的交易所一樣，交易用戶的多少同樣決定數字資產交易所是否發展起來。在當地的監管許可的前提下，交易所能服務什么樣的用戶群體，這個用戶群體的數量有多大，他們能用來進行交易的資金量有多少，這些因素直接決定這個交易所是否能夠開展起來。

在2018年，證券型通證交易業務在美國實際上是走在了國際的前列。證券型通證的產生平臺，交易平臺，營銷平臺和相應的金融服務機構都開始發展起來。但是，由于按照現行的證券法規，這樣的交易平臺只能交易另類資產，而現行的證券法規對能夠參與另類資產交易的用戶群體限制非常大。只有少數交易用戶參與，能夠進行此類交易的資金也非常小。因此時至今日，美國市場中證券型通證的發展可以說是停滯不前了。

對于基于分布式記賬技術的數字資產交易所，理論上來說它是應該比現有的證券交易所能觸及更多的用戶，因為它是在鏈上來完成交易的結算的。因此全球各地，只要能接觸到互聯網的地方就可以參與到這個鏈上進行交易。所以從理論上來說，數字資產交易所能觸及到全球范圍內更廣泛的用戶。所以這方面，它是優于現有的證券市場的。如果監管政策允許，區塊鏈技術為數字資產交易所在此方面帶來的價值就能充分發揮出來。

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