SheKnows丨融資企業數量不如出臺政策多，4位專家指明產業區塊鏈破局之路_區塊鏈

2019年10月24日，中共中央局就區塊鏈技術發展現狀和趨勢進行第十八次集體學習，產業區塊鏈自此迎來春天。目前，全國26省將區塊鏈寫入政府工作報告，12省發布專項政策19份，預計下半年還有更多的政策陸續出臺。

接踵而至的政策大禮包并沒有點燃資本的熱情，“10.24講話”過去了9個月，據不完全統計，整個行業新獲融資的公司只有17家，平均融資金額在數千萬元，融資輪次普遍在A輪。

如何看待政策和資本冷熱不均的現狀？產業區塊鏈是香餑餑還是燙手的山芋？行業何時迎來融資潮？8月5日，巴比特邀請到鏈興資本創始合伙人張明鏡、分布式資本合伙人黃凌波、矩陣元首席投資官唐虹剛以及婁底市區塊鏈產業發展領導小組辦公室執行副主任、鏈城基金總經理謝緯，就上述問題展開討論。

為什么政策加持之下，產業區塊鏈的融資案例和金額沒有隨之增長?

黃凌波：

一是上半年的

疫情的確對整體的行業融資造成影響。二是

怎么定義產業區塊鏈，之前融資的產業區塊鏈項目主要是做BaaS服務，為政府等大平臺搭建聯盟鏈等技術服務，但現在越來越多的區塊鏈相關項目開始多元化，包括涉及中間件、隱私計算、分布式計算、分布式存儲、供應鏈金融等，所以如果這些都屬于產業區塊鏈的話，項目數量今年是在增加的。不過這些項目很多才剛剛起步，創始人很多都是

圈外人，估值和傳統企業服務創業公司情況更相近，所以整體融資金額比較小也很正常。

張明鏡：

任何融資市場都是

加密投資平臺eToro收購投資組合管理初創公司Bullsheet:10月27日消息，股票和加密投資平臺eToro今天宣布收購投資組合管理初創公司Bullsheet。收購的具體條款沒有透露，但一位知情人士表示，這筆交易價值幾百萬歐元。（The Block）[2022/10/27 11:47:54]

有節奏的，大家總覺得冷，可能是跟17、18年的瘋狂相比的，這種熱已經回不去了。國內產業區塊鏈整體處于早期階段，存在投資周期長、難度大的問題。全國區塊鏈企業近28000家。其中投入生產環節的區塊鏈企業約1000家，占比僅3.6%。我國區塊鏈企業人數主要集中在15-50人之間，占53.3%。

許多產業區塊鏈企業仍存在區塊鏈技術與應用場景結合不夠緊密的問題，導致了不少初創企業缺乏完整的、合理的商業模式，難以吸引投資方的關注。行業處在初期，缺乏明星項目效應，也缺乏行業公認的標準，評估技術和項目的可行性難度較大，傳統投資機構在進入這一領域時會采取更加審慎的態度。

謝緯：

1、現在進入區塊鏈行業的傳

統投資機構還非常少，大部分是各地政府的產業投資基金，市場期待真正聚焦于區塊鏈的專業基金。2、區塊鏈產業現在整體還是處于早期，分布式數據共享本身與中心化存在理念和模式之爭，數據開放利用的法律政策還在醞釀中，行業缺乏真正大規模跨區域、跨部門的

典型區塊鏈應用案例，沒有能夠用數據非常明顯展示與傳統共享模型在安全、效率等方面的優勢，區塊鏈應用項目普遍過小、僅僅限于某一個城市、某個環節，這也導致區塊鏈企業收入不高，傳統的投資機構巨頭尚未進入賽道。

目前行業普遍集中在A輪，融資額度在數千萬元。造成這種現象的原因是什么？

張明鏡：

財經網站Fxstreet分析師Sheldon：瑞波幣在1美元附近波動:本周，瑞波幣大幅上漲，沖破了0.6美元和0.8美元的關鍵阻力點，以及1美元的心理關口。目前，瑞波幣在周三周四的行情之后可能會形成三角旗形的整理走勢，理想的情況下，這一走勢可能會持續幾天。美國證交會和Ripple公司訴訟案方面的突破，以及美國外的國際市場的穩步增長，足以令瑞波幣重啟反彈。[2021/4/10 20:06:15]

一方面跟行業成熟度相關，對科技公司來說，A輪有相對成熟的單品和標桿的客戶，但產品豐富度、對賦能各垂直行業的理解、甚至商業模式都沒有完全成型。

另一方面，跟行業的關注度和認知度相關。大家看看2011-2013年成立的AI公司的估值，比如曠視、云知聲，都是幾千萬、小幾個億人民幣這樣一步步出來的；再看看后面出來的公司，地平線、寒武紀、商湯，成立時候的估值就是億元美金級別。區塊鏈行業新出來的創業公司，也就是19年下半年開始成立的公司，創業者量級越來越高，初始估值和融資金額也越來越高。有一些公司正在融資或融資closing當中，再過一段時間我們回過頭看，大家會覺得這個行業不再會都是些小額融資了。

有觀點認為，區塊鏈業務主要集中在toG領域，技術門檻不高，同質化嚴重，很少規模化落地。即使使用區塊鏈，甲方也很難看到實質性的收益。所以才不愿意投資？

唐虹剛:

這只是看到一個小側面，區塊鏈的應用。如果僅做區塊鏈的存證溯源等簡單基礎應用，確實壁壘不高，同質化嚴重。但是區塊鏈領域還有平臺級的應用，比如說像矩陣元的PlatonONE平臺，螞蟻，百度等區塊鏈平臺，這里除了基礎的業務以外，還能做很多拓展的業務，如金融，物流，醫療等領域。當然平臺開發是需要海量的資金和人才投入，所以平臺上面去承載各種豐富的應用，那么壁壘就大大提高，這就逐漸發展成了平臺生態。另外一點，從傳統的業務轉型到區塊鏈，在觀念上也有很大的轉換，同時對原有的業務系統要進行升級改造和對接，這都需要時間來完成，不過我相信這些年政策越來越完善，業界對區塊鏈的認知的提升，區塊鏈進行業務發展將大大的加速。

針對以色列加密企業家Moshe Hegog的訴訟在美國法院敗訴:上周五，以色列加密企業家Moshe Hegog在法庭上勝訴，美國法官駁回了一名為他的預測平臺Stox購買代幣的投資者提起的訴訟。2019年，西雅圖投資者Sean Snyder起訴Hogeg和STX Technologies (Stox)，他曾在該平臺上購買STX代幣進行預測，但后來以近50萬美元的虧損出售了它們。Snyder在訴狀中聲稱，他根據被告的陳述購買了代幣，被告應對他的損失負責。該訴訟指控Hegog欺詐、誤導性主張和違約。該案現已被駁回，法官表示:“他從第三方(而不是被告)購買了STX代幣。因此，他提出進一步訴訟的要求被視為無效。”（Coindesk）[2021/1/27 21:48:29]

盡管區塊鏈項目拿到的融資少，但是還有一種現象，就是直接拿政府的錢。比如給政府做項目，或者利用當地的政策紅利。怎么看這種現象？

謝緯：

1、

任何一個新興產業的發展初期需要政府的培育的。互聯網最初起步階段的來自軍方和大學的投入，后來政府的應用是強有力的推動；中國互聯網第一批領先企業搜狐、新浪等公司很大一部分收入來自于中國移動開放合作伙伴計劃。

2、政府基于新興產業特別是新基建相關產業引導和培養，是經濟發展和結構轉型的需要。5G、數據中心、工業互聯網、、區塊鏈是未來數字經濟社會的基礎設施，巨量的投入可以加快新型基礎設施的建設，在未來數字經濟的競爭中搶占先機。先機非常重要，就像美國對華為的全面技術封鎖和打壓，源于華為在5G時代出現的明顯的先發優勢。

3、我們婁底發展區塊鏈的模式就是“以場景換產業”。我們研究自身場景，引進優秀技術公司研發應用產品，政府通過“補貼+項目采購”和產業基金早期股權投資的方式給與支持，全面支持企業發展壯大。

韋氏評級：Shelley之后，Cardano懷疑者會少很多:加密貨幣評級機構韋氏評級（Weiss Ratings）發推稱，Shelley的重要性不僅僅是作為一個技術升級，它向世界表明，Cardano背后的人們確實有能力兌現他們的承諾。Shelley之后，Cardano懷疑者會少很多。[2020/8/4]

4、政府數據價值極其巨大，開放還需要突破法律政策和技術障礙。也需要引進相關方面的專業力量共同推進，真正實現數據要素市場化配置，充分展示區塊鏈技術的促進數據共享、提升跨區域、跨部門數據共享的安全性、效率等方面的優勢，區塊鏈產業將迎來真正的爆發期。

產業區塊鏈市場規模有多大？增長趨勢如何？

黃凌波：

據IDC預計，到2022年末，中國區塊鏈市場支出規模預計達到

14.2億美元，我國2019年到2022年區塊鏈市場支出規模年均復合增長率預計達到76.3%。中國市場的區塊鏈支出將持續增長，特別是在金融、制造、零售等行業。

區塊鏈技術在最初階段主要和金融行業結合。然而，隨著區塊鏈技術的成熟，金融服務行業所占的比重大幅降低，而其他行業對區塊鏈表現出的興趣正在上升，包括通信、媒體、服務業、制造業，以及政府部門的區塊鏈項目數量增長迅速。未來區塊鏈技術將逐步回歸應用本源：服務實體經濟，加速向其他非金融領域擴散，助力傳統企業降成本、提升經營效率、革新商業模式，促進實體經濟的增長

投資區塊鏈項目看重哪些指標？對創始人或者創始團隊的要求是什么？

張明鏡：

簡單來講，就是有

技術積累、能跑通模式、能解決痛點問題。區塊鏈作為一次技術革命，

專利技術的積累是相關企業在其后進行應用落地的先決條件；此外，區塊鏈的價值終究還是要依賴商業效益的發揮，完整的、合理的

韋氏評級再次力挺Cardano：Shelley是加密世界的一大步:加密貨幣評級機構韋氏評級（Weiss Ratings）再次發推力挺Cardano，該機構表示：“Shelley有望在未來兩周內發布，這是IOHK的一小步，但卻是加密世界的一大步。”

注：韋氏評級曾多次表示Cardano是他們最喜歡的項目。[2020/6/27]

商業模式和創收方式也應是關注的重點。鏈興資本比較關注的是，擁有區塊鏈核心技術又具有大場景落地的項目、在細分行業上下游有較完整的生態布局的項目，這樣的項目更長遠的想象力。

對于團隊來說，我們希望看到創始人具有一定的行業威望，在具體細分領域的應用場景有深刻理解和資源積累，并且具有很強的產品能力及產業思維。

過去的幾年對于區塊鏈公司來說，都是不易的。區塊鏈商業化落地存在困難有著客觀原因，但隨著行業環境的改善，營利性機會越來越多，這才是到了真正考驗一個創業公司的時刻，行業將進入較為激烈的競爭期，如果在別人都掙錢的時候，你仍然不掙錢，就需要重新評估自己的戰略路線。

黃凌波：

1）應用場景：我們會更傾向于與區塊鏈技術結合的應用落地場景，包括新基建、供應鏈管理、跨境支付、貿易融資等；

2）盈利模式：關注明確的商業模式，包括項目制、節點搭建費、存證費等；

3）技術融合：關注區塊鏈與其他多技術結合類項目，包括人工智能、云計算等用多技術結合的產品，并為客戶提供整體解決方案；

4）團隊背景：傾向于選擇對垂直行業有著深度理解的創業團隊，包括產品需求以及行業資源。此外團隊本身需具備多項技術融合能力，包括區塊鏈、云計算、人工智能等。

政府、企業等各類平臺真正開始需要區塊鏈技術，為內部區塊鏈技術項目提供比較高的預算也就是2019年開始的事情，所以之前項目公司營收低、沒有利潤也很正常，但這個情況正在逐漸改善，我們碰到不少項目已經開始產生千萬級的收入了。

產業區塊鏈項目如何估值？有沒有可以參考的案例或者行業？

黃凌波：

從市場化的角度來說，整體估值方式和傳統企業服務比較類似，種子輪小幾千萬，看團隊和賽道；天使輪1億左右，看產品完成程度和有沒有初期客戶；A輪及以后就開始開收入和盈利水平了，一般有個ps或者pe倍數。

張明鏡：

產業區塊鏈是典型的

企業級軟件服務，用相對估值法的P/S估值法。我們可以參考AI行業。根據我們內部的統計，2017年下半年到2018上半年是AI行業最為高光的時刻，幾個大的AI公司都獲得了融資，他們融資完成時候的估值相對于前一年的業績，最低的42倍P/S，最高的是180倍P/S。產業區塊鏈的公司的融資很多都是2020年春節前后完成的，我們內部也有統計，

估值中樞在20-50倍之間，低于AI的數字，但也比其他的企業服務軟件高很多。

風投、產業資本以及政府基金，在幫助區塊鏈企業融資上有何不同？

張明鏡：

風投介入一般在中早期，看重項目的高速增長的潛力和投資價值，有些投資方在投資后會在運營管理、團隊建設、財務管理等方面為初創企業提供一定的幫助和指導，實現企業的增值和成長，對于初中期的企業來說是重要的資本支持和資源支持；

唐虹剛:

產業投資一般都是中長期的投資，偏戰略，主要看平臺和底層技術，投資金額也較大，投資的周期較長。

謝緯：

我們的基金雖然現在是政府基金，但是在投資性質和方向更加類似于產業資本的模式。我們更加愿意作為戰略投資者的角色，陪同企業一道成長，共同面對和解決企業發展中出現的一系列問題。

是否會出現大魚吃小魚現象，何時會發生？

張明鏡：

短期來看市場上不會出現寡頭和壟斷，行業仍處于高速增長的狀態，豐富的細分領域應用場景為中小型企業提供了機會。

但不排除，隨著行業的逐漸成熟和規范，行業中企業會經歷洗牌和整合，頭部企業通過并購、技術和生態布局以及豐富的場景入口在市場中取得競爭優勢，但專注與細分領域應用場景結合的中小型企業也可能成功搶占一個細分市場。

總的來書，產業區塊鏈是一個TOB的市場，TOB的市場很難出現類似滴滴、美團、字節跳動這樣移動互聯網時代的一家獨大的現象。

黃凌波：

這個看什么類型的產業區塊鏈項目，如果是BaaS類，主要搭建底層區塊鏈平臺的，這個觀點我是同意的，不過這些頭部項目也會有區域性和平臺局限性；但如果是其他類型的，包括之前提的隱私計算、供應鏈金融等，那些項目還很早期，而且這些類型的項目和垂直行業相關性更高些，所以機會還比較多。

產業區塊鏈項目何時迎來融資潮？

張明鏡：

隨著市場的復蘇，在政策的支持下區塊鏈短期應用需求正在顯著增加、采用率上升，更多項目走向應用落地，特別是新基建大戰略下，在DCEP生態的推動下，產業區塊鏈應用有望迎來爆發。收入清晰的項目的出現以及行業的逐漸規范、成熟會吸引更多資本的進入，我們判斷DCEP密集出臺政策后，產業區塊鏈會再出現一波融資潮。

黃凌波：

現在已經看到有不少傳統知名VC開始布局產業區塊鏈項目，對于較為成熟的BaaS類項目，大部分走的是科創板路線，大概還需要一年左右的時間；而對于那些才剛剛起步的其他類型的區塊鏈企業服務項目，他們才剛剛完成種子或天使融資，整體要達到一定成熟度可能至少要半年以后；此外，產業正在數字化的過程中，而區塊鏈項目會伴隨著這個過程越來越多的出現，所以個人覺得可能還需要1年的時間。

接下來的投融資計劃是怎樣的？

謝緯：

我們的主要計劃一方面加大全國項目的對接力度，一方面加大對行業優秀GP和LP的引進計劃。我們目前最大的困難是更加專業的投資團隊和基金規模過小，我們非常希望引進熟悉關注區塊鏈行業的GP和戰略投資者，共同打造成為區塊鏈行業賽道的品牌投資機構。投資標的重點方向不會改變，投資輪次以天使輪、pre-a和A輪為主，也會考慮行業頭部企業B輪的跟投。

張明鏡：

鏈興資本目前的專項區塊鏈股權投資基金進展良好，我們將和婁底等有區塊鏈產業認知的政府深度合作，共建區塊鏈產業專項基金，投資我們認同并深度陪伴的區塊鏈企業，同時，我們也會關注隱私計算、邊緣計算等更加前沿的相關項目。

黃凌波：

在國內會深度關注中間件、隱私計算、分布式存儲、分布式計算、供應鏈金融、物聯網等領域，并且會看更多圈外創始人做的垂直行業的項目。

唐虹剛:

我們有一輪比較大的融資計劃，也跟幾家產業投資和財務投資人進行了初步接觸，大家的投資意愿都比較強烈。我們對股東也沒有特別的要求，希望有產業投資人和政府投資基金，以及一些財務投資人進行組合。

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