顯卡挖礦投資分析報告_以太坊

隨著Defi項目的遍地開花，ETH2.0的開發進度，以太坊最近又受到越來越多的關注，而隨著幣價的逐漸走高，顯卡挖礦也變得越來越火熱。

綜合分析，我們認為現在是布局顯卡挖礦的比較好的時間窗口，因此向大家完整介紹一下顯卡礦機挖ETH的一些情況。

以太坊簡介

以太坊是一個開源的有智能合約功能的公共區塊鏈平臺。通過其專用加密貨幣以太幣提供去中心化的虛擬機來處理點對點合約。

以太坊的概念首次在2013至2014年間由程序員VitalikButerin受比特幣啟發后提出，大意為“下一代加密貨幣與去中心化應用平臺”，在2014年透過ICO眾籌得以開始發展。

截至2018年6月，以太幣是市值第二高的加密貨幣，以太坊亦被稱為“第二代的區塊鏈平臺”，僅次于比特幣。

以上是Wiki百科對于以太坊的定義，以太坊的代幣就是ETH。不同于BTC希望成為去中心化的金融體系的愿景，以太坊的愿景是成為智能合約的區塊鏈平臺。

所謂智能合約，就是一段可以按照事先設定好的規則自動運行的程序。這種程序可以用來實現各種功能，例如運行游戲，發行其他代幣，在線保險，彩票等等。而運行這些智能合約，需要消耗ETH，這就是以太坊系統和ETH的關系。相比較于傳統的中心化的程序運行方式，以太坊智能合約擁有開源，自動化，公平公正等優勢，也正是有了智能合約的存在，才給了以太坊無限的可能性。

ETH挖礦簡介

目前ETH的挖礦主要是通過顯卡礦機，所謂顯卡礦機，其實就是類似家用臺式機，只不過每臺機器里面有6-10張顯卡，并且沒有顯示器。

礦工找到繞過“英偉達顯卡限制以太坊挖礦”的方法:3月10日消息，礦工找到一種使用自定義mod繞過“GeForce RTX 30系列顯卡限制以太坊挖礦”的方法。NVIDIA GeForce RTX 3060的傳輸速度約為40-45 MH / s，但是一旦在顯卡上開始挖掘，速度就會降至20-25 MH / s。該Mod有助于礦工釋放GeForce RTX 3060顯卡的全部散列潛力，最高可達50 MH / s。（WCCFtech）

此前消息，芯片巨頭英偉達（Nvidia）的高端顯卡RTX 3080 Ti和RTX 3070 Ti將配有以太坊挖礦限制功能，即顯卡算力不能全部用于挖礦。同時，英偉達未來生產的所有30系列高端顯卡，都將配置以太坊挖礦限制功能。[2021/3/10 18:32:57]

圖：顯卡礦機

之所以以太坊沒有發展出類似于BTC一樣的ASIC礦機，主要是由于ETH的特殊挖礦機制決定的。

在ETH挖礦過程中，會產生一個DAG文件，該文件需要一直被調用，因此必須有專門的存儲空間放置。這個對于存儲空間的硬性需求會導致即使生產出來了ASIC芯片，也并不能大幅度降低單位算力的成本。簡單來說，就是性價比很差。

以太坊的DAG大小自2016年6月份引入Dagger-Hashimoto算法時的1GB開始，以每年約520MB的速度增大到了現在的3.7G，預計2020年底以太坊的DAG大小將增加至4G。屆時，顯存小于4G的顯卡都將被陸續淘汰。

還需要介紹一點的是，由于顯卡礦機的體積通常是比特幣礦機的2-4倍，而消耗的電力卻只有比特幣礦機的1/2甚至更低，這就導致一般人不愿意修建專門的顯卡礦機礦場。即使有少量的顯卡礦場，收取的電費成本通常也比比特幣礦機礦場的高。

此外，顯卡礦機的組裝，調試，運維都比比特幣礦機要復雜，對于運維人員要求比較高。

報告：加密貨幣挖礦數量增長促進了俄羅斯顯卡銷售:一份報告顯示，由于遠程工作的增加以及加密貨幣挖礦的明顯增長，俄羅斯的顯卡銷售正在飆升。當地技術分銷商Citilink的高管Alexey Rusakov表示，具有采礦功能的顯卡銷售額在八月份猛增了49％。（Cointelegraph）[2020/9/14]

當前投資顯卡挖礦的邏輯

.DeFi的迅速發展

下圖是過去一年DeFi項目鎖定的代幣價值的變化趨勢，可以看出，今年6月份開始，DeFi項目鎖定的資金量越來越大。

數據來源：defipulse.com

DeFi項目的繁榮帶來了兩個結果。

首先，以太坊本身的價值再次得到大家的認可，去中心化的金融讓大家看到了和傳統金融不一樣的解決方案，而作為以太坊代幣的ETH的價值自然也會水漲船高，幣價上行的可能性大增。

其次，因為DeFi的繁榮，頻繁的鏈上操作導致需要消耗的ETH越來越多，而消耗掉的這部分ETH將作為礦工費支付給礦工，礦工的收益也在持續增加。正常情況下，礦工挖到每個區塊可以獲得2個ETH的獎勵，算上礦工費，大約是在2.2個ETH左右，而現在這個獎勵增加到了3個以上，也就是說DeFi的繁榮給礦工帶來了額外的50%的收益。

數據來源：etherscan.io

.顯卡的高殘值

由于顯卡礦機的本質和普通家用電腦是一樣的，所以當項目結束，處理顯卡礦機的時候，可以將大部分配件在二手電腦市場上出售，礦工可以獲得比較高的礦機殘余價值。

動態 | 臺灣顯卡制造商微星科技全球首發挖礦專用的開放式框架系統:據dreamnews報道，微星科技（MSI）在7月18日通過代理店開始發售區塊鏈專用的開放式框架系統BLOCKCHAIN F-12系列。該系統采用了MSI制的挖礦主板和顯卡及能夠高效散熱的機身設計，最多可配備12張顯卡，能實現24小時365天穩定且持續性運轉。[2018/7/18]

以AMD5808G顯存的顯卡為例，全新卡的市場價值大約是1300元左右，當前閑魚上二手顯卡的價值大約是400-700元。因此可以預測，1-2年之后顯卡的殘值大約還有30%左右。因此對于礦工來說，大約只需要回本70%左右，這筆投資就會變得風險很低。

圖源：閑魚

.合適的靜態回本周期

靜態回本周期是指按照當前的收益水平，假定一切條件不變的情況下，礦機的回本周期。以AMD5808G顯卡為例，按照網站上的售價，每臺成本是13500元，按照當前的幣價難度和電費，每天每臺的收益大約是41.5元，因此靜態回本周期是13500/41.5=325天。這個是認為殘值為0的情況，如果按照20%的殘值考慮，靜態回本周期將變為260天。這個即使在以高收益著稱的幣圈來看，也是非常不錯的收益項目。

作為對比，比特礦機幾乎是最先進的S19Pro的回本情況。在假設難度完全不變的情況下，靜態回本周期在788天。

數據來源www.f2pool.com(9月9日)

.4G顯存顯卡的退出

分析丨數字貨幣走勢與顯卡廠商股價呈現明顯正相關:據cointelegraph分析文章，數字貨幣挖礦對顯卡制造業產生了巨大的、甚至是持久的影響。比特幣價格與領先的顯卡廠商英偉達的股價走勢對比圖顯示，兩者之間存在著直接關聯；AMD也有類似的情況。此外，2018年5月底，顯卡廠商華碩的股價大幅下挫，但當該公司于5月30日宣布發布其第二代數字貨幣挖礦主板時，這一跌勢也突然逆轉。有顯卡廠商擔憂，雖然挖礦業務已經使其利潤顯著增長，數字貨幣價格的波動性卻會造成不可預知的銷售結果。[2018/6/25]

上文有介紹到，預計到2020年底，4G顯存的顯卡礦機將會因為DAG文件的大小而不得不退出挖礦市場。

據估算，4G顯存礦機大約占當前顯卡總算力的40%左右。這些礦機有兩個選擇，一個是直接停機清算，變賣礦機之后獲得殘值。另一個就是進行升級，將4G顯存升級為8G顯存。這個技術目前已經比較成熟，成本大約在每張卡350元人民幣左右。

但是由于這些顯卡礦機本身已經運行了很長的時間，質量參差不齊，再加上上下架和運輸途中的顛簸，所以最終肯定無法做到所有都能夠完好無損完成升級，預估這大約會造成10-20%左右的算力損耗，而對于直接投資6G顯存或者8G顯存的礦工來說，其他礦機的停機就意味著我們手中礦機收益的增加。

.以太坊2.0的預期

以太坊2.0是一個比較大的話題，在此不再展開敘述，本文簡單做一下介紹并提供一個結論。

以太坊2.0是在很早之前就提出來的項目，目的是讓以太坊擁有更加強大的性能，支撐整個系統更加高效，快捷，低成本地運行，特別是在最近Defi造成的區塊擁堵和高手續費的背景下，越來越多的人期盼以太坊2.0的到來，而開發組也在緊鑼密鼓地進行開發

整個以太坊2.0將分7個階段實施，目前的進度是Phase0還在開發中，預計2020年底可以完成，而最新消息是開發組已經發聲明推遲到了2021年。

英偉達：顯卡價格將在三季度前繼續上升:據英偉達近日進行的市場預測稱，用于挖礦的顯卡價格短期內不會得到緩解，恐怕在三季度之前其市場價格還將繼續上升。[2018/2/24]

以太坊2.0某個階段實施之后，目前礦機挖礦獲取ETH的形式將逐漸被淘汰，取而代之的是POS的方式獲取ETH。預估這個周期是在2-5年之后。換言之，顯卡挖ETH的產業的生命周期大約還有2-5年，這個將視開發組的進度而定。在這個預估的前提下，當前進行顯卡挖礦投資是非常合適的時機。

除了開發進度的預期帶給我們的確定性消息之外，以太坊2.0還會帶來一個額外的好處，在2.0第一階段上線之后，將會開放驗證節點，普通用戶質押32個ETH就可以成為一個驗證節點，由此獲取Staking的收益，而這個質押在2.0的第一階段是單向的，只要質押進去之后，就只能等待后面某個階段完成之后才能取回，第一階段是無法取回的。這個規則將會鎖倉大量的ETH，導致流動性緊缺，因此也會對幣價上漲帶來一定的預期。

投資顯卡挖礦的風險

任何投資都存在風險，經過分析，顯卡挖礦可能存在以下幾點風險：

.以太坊2.0的進展較快

大家普遍對于2.0進度的預期在上面已經介紹過了，如果進度遠超大家預期，可能留給顯卡挖礦的時間就沒有那么多了。但是，即便按照最樂觀的預測，至少也還需要一年的時間。而按照上面對于回本周期的預測，一年之內，礦機投資基本上已經回本，因此這個風險并不需要太過擔心。

另外，還有一個和以太坊2.0相關的話題叫做“難度炸彈”。歸根結底，這個還是和以太坊2.0的進度息息相關，在2.0的開發未到達預期的情況下，貿然引爆難度炸彈，會給以太坊帶來很大的打擊，因此難度炸彈被再次推遲的可能性很大。

同樣的道理，即使不推遲依然還有一年的時間可以從容挖礦。

.EIP1559

EIP是EthereumImprovementProposal的縮寫，也就是以太坊改進提案。EIP通常都是由社區提出，經過充分討論之后，開發組確認接受并將此提案內容更新到代碼中，再推送給所有人進行升級。

這個提案描述起來比較復雜，大家有興趣的可以去搜來看看，簡要來說，就是如果這個提案得到通過，目前挖礦收益中的礦工費的部分將會大大減少到幾乎為0，只剩下區塊獎勵本身。這個將會對礦工帶來比較大的損失，在Defi火爆之前，這個損失大約是10%-15%，而按照現在如此高的礦工費，這個損失將會是40%。

我們不去評價這個提案如何，只關心對于礦工的影響。不可否認，一旦這個提案通過，對于礦工來說是比較大的利空。但是首先，這個提案本身還在討論之中，并沒有最終結論。而且按照慣例，一般情況下以太坊每年只會有一次，最多兩次大的升級，在年初和年中。也就是說，即使這個提案現在立刻得到通過，最快的實施時間也是2021年1月份，留給礦工至少還有4個月的時間。而開發組目前主要的精力都在2.0上面，我們判斷提案今年通過并且在明年年初實施的概率并不大。

.幣價大跌

這個是很多人最擔心的事情，特別是曾經高位進場挖礦的朋友，因此我們通常建議大家如果考慮開始顯卡挖礦的時候，就要進行套期保值操作，將收益鎖定，同時也避免風險。

套期保值，簡稱套保，就是當你購買礦機的時候，預測購買的礦機在未來一段時間大約可以產出多少ETH，然后借入等量的ETH，按照現在市場的價格直接賣出，鎖定收益。再用礦機上線之后挖得的ETH逐漸歸還借幣。

這個可以最大程度避免幣價大跌的風險，當然如果幣價大漲，你也無法獲得大漲那部分的收益了。不過對于挖礦來說，確定的收益才是最重要的。而且即使幣價大漲了，也只是損失了套保這幾個月的額外收益，套保周期結束之后，你依然可以享受高幣價的額外收益，更何況，幣價大漲之后，礦機的殘值也會水漲船高。

所以幣價大漲并不是套保最害怕的事情，套保最害怕的是難度暴漲，導致你預期可以挖到的幣實際沒有挖到那么多，那么從別處借到的幣就無法歸還，因此下面我再單獨講一下難度的風險。

.難度暴漲

難度暴漲之后，不單單進行了套保的礦工會非常痛苦，未套保的礦工也會面臨收益下降的局面，那未來一年之內難度暴漲的可能性存在嗎？從幾個方面來分析：

a)?先來看下歷史數據，下圖是以太坊全網算力的歷史走勢，可以看到，除了17年那波瘋狂的牛市之外，顯卡的全網算力保持在一個相對平穩的水平。即使是2019年6月份ETH的價格漲到了當年的最高點360美元左右，全網算力也只是緩慢增長到了199T，和當前差不多的水平。也就是說即使當前的幣價再漲20%-30%，全網算力大概會有10-20%的增長，這個相對來說是比較平緩的。

數據來源：etherscan.io

b)?顯卡礦機不同于ASIC礦機，對于ASIC礦機來說，只要有人購買，廠家就可以開足馬力生產，可以認為產能無限。

而對于顯卡礦機來說，最核心的供應商只有兩家：AMD和英偉達，他們的核心業務是針對普通消費者的，并不會因為挖礦的火爆而輕易提高產能。所以礦機的供應并不是無限的，也不會短期內大量涌現。

c)?上文提到的4G顯存顯卡的退出，對于難度的增長也有一定的抵消作用。

綜合上面幾點因素，可以得出的結論是以太坊挖礦的難度未來幾個月可能會緩慢上漲或者波動，但是不太可能發生暴漲。

.顯卡礦機的風險

顯卡礦機本身的水也非常深，市面上顯卡的品牌有十幾家，型號也是五花八門，甚至還有無品牌的所謂白卡，不同廠家的顯卡品質存在很大差距，包括用料，散熱，做工，尺寸等等因素都需要考慮。

普通用戶完全沒有能力分辨出這里面存在的各種陷阱，而且這個也不是短時間可以講清楚的。因此，建議普通用戶千萬不要輕易去找不熟悉的商家購買顯卡礦機，盡量通過比較專業的團隊來購買產品，有專門的技術人員會對整個采購，組裝和運維過程全面把關，幫助客戶盡量避免在這方面踩坑。

ETH挖礦收益預測

根據區塊鏈瀏覽器提供的數據顯示，ETH網絡的算力達到215,010.36GH/s，網絡難度2,733.64TH。以太坊的區塊獎勵機制主要包括三部分：基礎獎勵+交易費+打包叔伯塊的獎勵。其中基礎獎勵在開始時是5個ETH，在區塊高度4370000拜占庭硬分叉之后降為3個ETH，目前已經降為2個ETH；而叔伯塊獎勵的計算方式為：8-/8*基礎獎勵。

以太坊出塊時間大約15秒出一個區塊，且以太坊無總量即周期減半的限制。

按照當前幣價和相對保守的單位算力收益，目前市場上主流顯卡的靜態回本周期均在300天以內。

今年的顯卡挖礦行情下，新卡中適合挖礦的主要是AMD的顯卡，包括588、598、5500XT、5600XT、5700、5700XT。

以現在出售的兩款顯卡挖礦產品為例，對兩款產品的挖礦收益做了一個預測，供大家參考。

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