觀點 | DeFi效應背后有四大驅動力，最后大贏家是以太坊生態_DEFI

本文來源：鏈捕手，作者：王大樹。巴比特作了不影響原意的刪減，點擊閱讀原文

6月以來DeFi市值接連有所突破，目前已經超過百億美元，在各種組合性挖礦帶來的財富效應下有人進場暴富，有人因沒提前發現DeFi賽道價值而感到懊悔，然而熱度如此之高的DeFi到底是如何生長起來的？YFI等熱門造富項目的價值又到底是什么？為何國外區塊鏈生態更具創新力？種種問題都需要在FOMO情緒彌漫的當下被正視。

本次鏈捕手以此為切入點與DeBank負責人湯洪波進行交流，DeBank自2019年下半年開始專注DeFi數據研究，對上述問題及行業現狀有著深刻而扎實的理解，希望他的思考對你有所啟發。

01

DeFi發展的拐點

鏈捕手：DeFi協議怎么在今年突然熱起來了，這背后的核心原因有哪些？

觀點：SEC可能對XRP案提出上訴，使情況進一步復雜化:金色財經報道，LBank Labs高級研究員Johnny Teng在一份報告中表示，由于投資者采取謹慎立場，交易區間仍然相對狹窄，這主要是受到XRP法律案件持續發展的影響。SEC主席Gary Gensler對法院對XRP代幣證券化的裁決表示失望，這增加了不確定性，SEC可能提出上訴，使情況進一步復雜化。美國政府出售沒收的比特幣和短期持有者獲利的預期拋售壓力，再加上機構參與者的大力支持以及24,300美元左右的大量流動性的存在，正在導致比特幣市場的不確定性加劇，投資者需要謹慎決策。[2023/7/24 15:54:33]

湯洪波：其實并不突然，今天的熱度是長期堅持的結果，背后是有驅動力的，主要來看有幾點：

1、資產方面，以太坊提供了優質且豐富的底層資產，包括ETH本身、DAI等各種穩定幣、項目平臺幣等，在我看來這是DeFi能夠真正發育起來的土壤；

觀點：灰度今年第四季度已增持115236枚BTC，比特幣流動性危機將至:CoinCorner首席執行官Danny Scott發推表示，灰度今年第四季度已經增持了115236枚BTC，相當于22億美元。他再次重申：BTC流動性危機即將到來。

此前12月2日，Danny Scott曾發推表示，加密交易所中存儲的比特幣數量正在以前所未有的速度減少。用戶正在積極構建比特幣長期頭寸。比特幣流動性危機即將到來。（U.Today）[2020/12/16 15:24:30]

2、人才方面，以太坊生態里有非常多優秀開發者，密度遠高于其他公鏈；

3、DeFi本身的根源性創新，用可開源驗證的智能合約去做金融產品帶來了一個信任紅利，即智能合約和智能合約之間合作是免許可的，可以自動集成產生合作，與日常生活中人與人，機構與機構間的合作相比極大降低了合作成本；

觀點：比特幣期權市場看漲因素發揮作用，波動性加大:根據Skew市場數據，比特幣的平價波動性期限結構正在從短期的向上曲線轉變為長期的急劇下降曲線。波動期限結構基于BTC期權合約的執行價格，以及其與當前價格的偏差，因此它是價格基于期限變化的一個指標。但是，這種轉變沒有價格方向。從現在到3月底，也就是3月27日最后一套期權合約到期的時候，波動性將達到135%的高位。在此峰值之后，ATM波動性將顯著下降。從期權數量看執行價格，波動性是顯而易見的。3月27日到期的合約在交易量最大的5種期權合約中占據了兩個位置，執行價格分別為1.4萬美元和9000美元，這表明，隨著比特幣的開盤價達到5300美元，波動性越來越大。此外，看看市場的看跌/看漲比率，可以得出更多的樂觀情緒。當前的期權合約量為0.58。在傳統市場中，如果看跌/看漲比率在0.5至0.7之間，市場交易的是買入期權合約，而不是賣出期權合約。比特幣期權市場也是如此。看漲因素正在發揮作用。（AMBCrypto）[2020/3/19]

4、資本層面，很多優秀投資人愿意去長期投資DeFi賽道，資本的支持才能使得DeFi生態最終脫穎而出。

紐約大學斯特恩商學院的教授阿斯瓦特·達莫達蘭（Aswath Damodaran）響應巴菲特觀點，認為比特幣和其他加密數字貨幣其實并不能夠被準確定價:日前，紐約大學斯特恩商學院的教授阿斯瓦特·達莫達蘭在接受CNBC采訪時，認為比特幣和其他加密數字貨幣其實并不能夠被準確定價，投機者可能僅僅為了以后以更高的價格賣給其他人。斯瓦特·達莫達蘭研究的領域就是企業財務和權益資本評估，早在1994年就被《商業周刊》評為美國商學院最好的12位教授之一。[2018/1/13]

鏈捕手：DeFi從理論上被熱議到如今在現實中掀起熱潮，經歷了幾個重要拐點？

湯洪波：?DeFi概念最早是在2018年因MakerDao的發展而被大家討論到的，并掀起了一場DeFi運動，大家想著顛覆傳統金融。

但其實在2017年以太坊上就一直存在做交易類協議的項目，只是那波浪潮中沒有什么亮眼的成績出來，包括今年火起來的AMM概念，早在2017年就有人做，Bancor就是當中的代表項目。

而DeFi真正被關注到是dYdX、Compound等老牌DeFi應用拿到了一些國外頂級投資機構大額投資，這才重新點燃了國外社區熱度，市場逐漸認識到DeFi的長遠價值，投資人也開始慢慢接受它。

后面312也算是一場行業大考，雖然讓市場陷入悲觀，但卻徹底驗證了DeFi一套可行的系統，而312過后我們發現一些國外論壇上在傳銷一些小幣，它們都陸續上了Uniswap，在Uniswap的交易量起來后更多人關注到DeFi生態，同時它也助推了DeFi市值從4月前后的20億美金到如今百億美金，市場迎來了DeFi的大爆發，特別是從Compound的流動性挖礦開始，COMP的暴漲算是徹底點燃了市場熱情。

02

國內外DeFi行業差異

鏈捕手：的確，其實剛才的交談中提到國外知名資本的加持助推了DeFi的興起，對比來看，你認為國內傳統投資機構是否對DeFi項目同樣具有投資欲望？

湯洪波：確實有一些傳統VC開始在看DeFi這個版塊，但真正投進來的還不算多，不過至少證明DeFi的長遠價值正在逐漸被傳統VC所理解和認可，并且在我看來未來可能會發生一種范式轉換，即幣圈原生短視的投資思維可能會逐漸被圈外做長期價值投資的機構和人所改變。

鏈捕手：存在這種可能性，其實在DeFi項目的投資布局上Coinbase還是蠻領先的，不少項目中都有他們的身影。

湯洪波：很正常，其實整個DeFi生態都是Coinbase和A16Z推出來的，不少DeFi創業者與投資人也都是從Coinbase跳出來的，Coinbse甚至可以說是DeFi的黃埔軍校。

鏈捕手：當前國內外DeFi發展環境存在著較大差異，在你看來這種差異究竟是什么原因導致的？

湯洪波：不僅是DeFi行業，確切地說是國內外的區塊鏈行業本就不同，國內多數資本方和項目方基本只看短期利益，大家討論最多的話題是下個熱點，并且這種思維模式在這幾年不斷被強化，已經很難調整過來了。

正是因為這種特點，國內的交易所才會處于Follow的狀態，才會有更多人發出DeFi怎么今年突然火了的疑問，當然不能不排除國外不存在短期獲利的思維，但至少DeFi早期社區的目光還是很長遠的，比如Uniswap目前還沒發幣，也沒嘗試收取任何手續費，我們認為它給以太坊生態注入了非常大的價值，這是我能明顯感受到的差異。

鏈捕手：雖然沒有發幣，但Uniswap上線的不少幣都崩盤了，某些程度上來看也收割了一部分的投資人。

湯洪波：幣種的崩盤和Uniswap沒太大關系，如果你去看2017年、2018年、2019年發行過的項目代幣，會發現很多幣都歸零或者跌掉了90%以上，這些幣并沒有發行在Uniswap上但卻同樣走向崩盤結局，這就說明崩盤的核心原因在資產發行方缺乏責任意識。當然不乏有人認為去中心化交易所沒有審核機制是很大的缺失，但實際上中心化交易所審核過的代幣就都靠譜嗎？這其實是個值得思考的問題。

鏈捕手：DeFi熱帶來了以太坊網絡擁堵并催高gas費，這在一定程度上使DeFi淪為專屬大戶的游戲，作為局內人可否描述下DeFi圈子的食物鏈是怎樣的？誰才是最后贏家？

湯洪波：頂端肯定是開發者本身，次一級的應該是眼光相對長遠的海外投資人和投資機構，再次一級是以流動性激勵為主的礦工，要么是挖出來直接在Dex上賣掉，要么是挖出來提到Cex上賣掉，最后一級應該就是二級市場的炒幣用戶。

其實在我的認知里，沒有誰能成為最后的贏家，只要不虧就算贏，但長遠看大贏家肯定是以太坊的DeFi生態，用戶都沉淀到以太坊生態了。

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