速覽熱門去中心化交易所 Uniswap 與 Balancer 等 9 月進展和 10 月規劃_USH

九月份，隨著Sushi開啟直接搶奪流動性的序幕，DEXs的競爭也日趨白熱化。如果一個項目不發幣，那么流動性就可能被更高回報率的挖礦項目直接搬走。所以，最終DEX的龍頭老大Uniswap，也「被迫」發行了自己的代幣。UNI代幣因其發幣的機制，加上在過去幾個月DeFi的鋪墊，最終達到了一種全民參與的效果。當天以太坊的gas費用一度高達900，造成了持續的擁堵。我們將從宏觀的交易數據看下整個九月份的DEX交易情況，再細說各個項目的進展。

DEX交易數據概覽

注：數據截至2020年9月26日，未統計Sushi、Swerve等交易所數據

上圖顯示，DEX的整體交易額在9月份已經超過了200億美元，七八九這三個月份的環比增幅分別是175%、160%和83%。雖然增速在放緩，但就數額來看，DEX展現出了其強大的潛力。

DEX從2020年開始進入交易量爆炸式增長的階段，有幾個重要的原因：

1）Uniswap、Balancer等AMM無需審核的創建資金池和添加流動性：該模式是新項目發行代幣可以繞過中心化交易所的關鍵，是現在流動性搶奪大戰的技術基石。

2）流動性挖礦：從Compound采用存貸款獲得COMP的發幣模式，DeFi的挖礦熱情被引爆了。現在基本算是「無挖礦不DeFi」。

3）流動性搶劫：Sushi開啟了流動性挖礦明搶的時代，沒有發行代幣的Uniswap成了強盜眼中的肥肉。甚至已經發行了代幣的Curve，也被冠以社區發行，無預挖的項目直接FORK。這些新項目的代幣貢獻了非常多的交易量。

流動性挖礦造成的代幣從中心化交易所到DEX的遷移，直到后來的流動性大戰、新幣頻發，形成了上圖中交易量爆發式上漲的局面。

CryptoQuant：比特幣鯨魚正在積累并持有比特幣:金色財經報道，CryptoQuant表示，隨著價格保持區間波動，比特幣鯨魚正在積累并持有比特幣。該公司用三個數據點來支持這一分析：交易所鯨魚比率、交易所流入代幣銷毀天數（CDD）和未花費交易輸出（UTXO）。[2023/7/28 16:03:13]

注：數據截至2020年9月26日，未統計Sushi、Swerve等交易所數據，且Balancer的人數統計可能存在誤差

上圖是9月份DEX的交易情況，有一些現象值得注意：

1）Uniswap一騎絕塵，它的交易量和交易人數已經大幅領先其他所有DEX，九月份的交易額高達138億美元，相較8月份的67億美元，增幅104.5%。其九月份的交易量遠遠高于第二名Curve的48.5億美元。Uniswap的交易地址數高達19萬個，增幅32.8%，遠遠高于第二名Kyber的5千個地址。

2）排名前三的交易所都是AMM，它們各自都有突出的特點：Uniswap最簡潔，Curve穩定幣交易滑點最低，Balancer的流動性池可以設定為任意比例。Uniswap和Balancer最重要的特性是無需許可地添加流動性池，是現在所有DeFi新項目的首選交易場所。

3）排名靠后的DEX全都出現了交易人數下降的情況，而且幅度很大，這與頭部的增長形成鮮明的對比。主要的原因是，仿盤集中在Uniswap和Curve，對兩者的交易量和交易人數都有貢獻，同時稀釋了其他項目的參與度。

項目排名選取Coinmarketcap網站2020年9月28日的數據。

Uniswap(UNI),#39

9月進展

9月份Uniswap就做了一件事情，發行UNI代幣。

發行方案：UNI代幣總量10億，40%給團隊、VC、顧問，有4年解鎖期，60%給社區。4年之后，每年總量遞增2%。

·空投：社區中的1.5億UNI直接空投給所有歷史用戶，流動性貢獻者和Uniswap襪子商品購買者，其中4900萬給所有流動性提供者，從V1上線那一天開始算起；1億給所有交互過的用戶，每個地址400UNI，總計有25萬個地址；22萬給所有買過襪子的用戶。

印度央行行長回應因比特幣等資產而“失去對貨幣供應的控制”：這可能發生:金色財經報道，印度擔心他們會因為比特幣等資產而“失去對國內貨幣供應的控制”

對此，印度中央銀行行長表示，“這可能發生”。[2023/1/16 11:13:45]

挖礦：目前開放了四個池子的流動性挖礦：USDT/ETH，DAI/ETH，USDC/ETH和WBTC/ETH。未來兩個月，每個池子分配500萬UNI。

治理：從10月17日開始，社區治理開始，UNI持有用戶可以投票決定43%的社區金庫如何分配，包括是否增加流動性挖礦池以及分配數量。

看法

Uniswap的代幣發行是一個里程碑式的事件。如果原來還有爭議：好項目是否需要發行代幣割韭菜，那么現在，UNI的「迫切」發行至少說明，再好的項目也需要發行自己的代幣。代幣是否在項目中是否真的「有用」不再是首要議題，它能治理，能挖礦，能增加用戶對項目的粘性似乎變得更加重要。

根據Uniswap最近24小時的交易數據，交易量排名前20的代幣中，就有8種是最近兩個月發行的DeFi項目代幣，足以見DeFi的熱度以及無需許可上幣的重要性。

上圖是Uniswap的鎖倉量，目前22.1億美元的鎖倉量占據所有DeFi項目的頭把交椅，高于第二名Maker的19.7億美元。圖中顯示Uniswap的鎖倉量在9月份前后快速地增長、回落以及再次增長，相對應的事件分別是Sushi發幣，Sushi流動性遷移和UNI發幣。所以，Sushi真的是「搶劫」嗎？其實不然，圖中Sushi將流動性遷移后，Uniswap的鎖倉量仍然比Sushi項目啟動前多。Sushi其實是加速了Uniswap擁抱現在DeFi流動性挖礦熱潮的過程。

ClubNFT與NFT市場KnownOrigin達成合作:金色財經報道，ClubNFT與NFT市場KnownOrigin宣布建立整合伙伴關系，使KnownOrigin的所有用戶能夠快速、輕松地將其NFT的備份下載到自己的電腦上，以確保其收藏品的安全性和持久性。

在KnownOrigin.com上，用戶可以找到ClubNFT的按鈕，一鍵式訪問，快速方便地獲得備份。（prnewswire.）[2022/9/21 7:11:27]

另外一個有意思的現象是，Uniswap的空投前三天基本就已經領完了，將近18萬個地址。可以預見，25萬個空投地址中的近7萬個地址，其中大部分，也許80%，可能因為各種原因而找不回來了，按照5美元一個UNI計算，有將近1.12億美元是丟失的。

10月計劃

Uniswap團隊幾個月前就在著手招募人員進行v3的開發了，最近主創Hayden宣布了Uniswap在以太坊2層方向的一些特性：1）可以用現有的以太坊基礎設施兼容；2）大規模擴展性；3）與其他2層DApp兼容等。

Sushiswap(SUSHI),#67

9月進展

自從8月25日Sushiswap項目成立，到現在才過去一個月的時間，但是該項目引起的波瀾可謂壯闊，我們從時間線來梳理整個事件：

發行代幣：SUSHI代幣一開始沒有總量上限，前兩周每個區塊產出1,000個SUSHI，兩周之后產出速率下降10倍，也就是每個區塊100個SUSHI。產出的SUSHI有10%會直接給開發者ChefNomi。未來Sushiswap的手續費用0.3%中，0.25%給流動性提供者，0.05%給SUSHI持有者，即質押SUSHI持有xSUSHI。

創始人拋售：Sushi匿名創始人在9月5日出售了其全部的256萬SUSHI代幣，換得1.8萬ETH，引發了社區的強烈不滿。9月6日，ChefNomi將控制權交給FTX創始人SamBankman-Friend。

DigitalOcean：區塊鏈客戶數量明顯下降，但與加密貨幣市場狀況無關:金色財經報道，云基礎設施提供商DigitalOcean透露，使用其基礎設施即服務（IaaS）運行區塊鏈的客戶數量明顯下降。該公司首席執行官Yancey Spruill指出，公司業務的主要增長動力在一定程度上被宏觀疲軟所抵消，擴張速度下降，尤其是在歐洲和亞洲，主要是針對區塊鏈垂直領域業務的客戶。Spruill補充說，區塊鏈的下滑與加密貨幣無關，而是與該技術的其他用途有關。（The Register）[2022/8/10 12:14:56]

遷移：9月10日近10億美元跟隨Sushiswap完成了遷移。SBF移交權力給九位社區投票出來的多重簽名人。9月11日，SBF發放了200萬枚SUSHI，空投給支持遷移的流動性提供者們。

創始人返還代幣：9月11日，ChefNomi向該項目返還了3.8萬枚ETH，價值1,400萬美元。該筆資金經過社區投票，于9月15日在SUSHI/ETH的池子進行SUSHI的代幣回購。

社區治理：9月9日社區投票減少SUSHI產量，并將新鑄造的SUSHI中的2/3鎖定一年。9月18日社區建議添加一個輪流更換的激勵池，以增加資金池的流動性和吸引新用戶。激勵池由社區選定，一批共10個資金池，在運行7天后更換下一批。

看法

Sushiswap是一個非常具有爭議和充滿戲劇性的項目。

Sushi本質上來說，就只有流動性遷移的代碼是創始人ChefNomi所編寫的，并且它的交易費用分發方案也和Uniswap一樣，只不過它將Uniswap未來留給自己團隊的0.05%分配給了SUSHI持有者，而Sushiswap的創始人則拿走10%的SUSHI。這種分配方式似乎公平，但也是ChefNomi可以上演拋售戲碼的根本原因。

從一開始的目的來說，它就是搶奪流動性，Uniswap當時還未發幣，是所有DEX最香的肉。在Sushiswap項目啟動前和遷移完成后，Uniswap的流動性分別是3億美元和5億美元。所以就結果來說，Sushiswap實際上增加了Uniswap的流動性。

區塊鏈賽馬游戲Zed Run將發行代幣ZED，7%空投給游戲用戶:7月8日消息，區塊鏈賽馬游戲 Zed Run 宣布將發行代幣 ZED，Zed Run 賽馬所有者將有資格申領 ZED 代幣。代幣 ZED 總量 10 億枚，其中 7% 的代幣（7000 萬枚）將空投給游戲用戶，快照已于 6 月 1 日完成拍攝。

ZED 代幣旨在獎勵在 Zed Run 上參與比賽、育種和借貸的社區參與者。代幣和游戲整合后，將使代幣持有者能夠擴大游戲中的實用性，第一個推出的實用程序將是借貸。ZED 代幣將成為 Zed Run 的主要實用代幣和游戲內代幣，并用于 Play-and-Earn 視頻游戲。[2022/7/8 2:01:05]

上圖是Sushi的流動性情況，可以看到9月9日遷移了10億美元后，Sushiswap經歷了短暫的增長，最高點到達14.6億美元。在Sushi的流動性挖礦降低之后，流動性迅速減少，目前只穩定在4.3億美元附近。對比Uniswap的流動性圖可以發現，Sushi在遷移之后的流動性部分又回到了Uniswap，這主要有兩個原因：1）流動性提供者是逐利的，當Sushi不能提供足夠的收益，流動性提供者就會遷移；2）項目粘性，大部分新的DeFi挖礦項目發行自己代幣的首選平臺仍然是Uniswap。這從交易量排名前20的新幣數量也可以看出，近兩個月發行的代幣，Sushiswap除了SUSHI只有兩個，而Uniswap有8個。

上圖是Sushiswap的交易量，從遷移之后，交易量便一路下跌。初步估算，Sushiswap在9月份有將近20.7億美元的交易量，在所有DEXs中能排第三位。但關鍵的問題是，按照這種交易量下降的趨勢，10月份Sushiswap顯然難以和Uniswap抗衡。

10月計劃

Sushi最新提案BentoBox，是用交易對來做借貸池，投入兩個幣，多一個，空另一個。特點在于，直接一步到位循環借貸，杠桿用到滿，每個交易對都是獨立的，避免了系統性風險。該項目成功則需要社區支付其總計10萬SUSHI作為代碼開發的報酬。

Balancer(BAL),#95

9月進展

FeeFactor和ratioFator：還和之前一樣。

WrapFactor：軟錨定由0.7降為0.2，硬錨定則還是0.1。

BALFactor：取消原來對BAL的1.5倍計算公式，而是將現在每周分發的14.5萬BAL，單獨拿出31%，即4.5萬BAL，給BAL/WETH、BAL/DAI、BAL/USDC和BAL/WBTC。

CapFactor：將原有的cap分成五個標準，cap1到cap5，分別是100萬美元、300萬美元、1,000萬美元、3,000萬美元和1億美元，原來在白名單上的代幣默認為cap3，即1,000萬美元，之后進入白名單的代幣初始都為cap1，即100萬美元。所有對代幣cap等級的調整，都要經過社區投票。目前已經投票通過的提案有：將MKR從cap3上調至cap4，將DZAR從白名單移除，將RPL從cap3降至cap2，將UNI和PERP從cap1上調至cap2。

白名單：Balancer將僅保證代幣與協議的基本智能合約兼容性，項目的風險則交由流動性提供者自行判斷。

多路徑訂單路由：Balancer更新了跨多個池子的訂單匹配功能，這意味著即使沒有直接的交易對，兩個代幣的交易也能在一筆訂單里完成。

看法

Balancer在其他戰區打得火熱的時候，也增加了其自身代幣BAL的分配比例，這一定程度上說明Balancer感受到了來自市場的壓力，并著力于提高人們持有BAL的動力。另一方面，各個因素的微調將是一個伴隨BAL分發的日常事件，說明團隊仍然注重其BAL分配的公平性，因為畢竟公平，是一個可以讓項目得以長期存續的基礎。

跨池子交易功能應該是AMM的一個標配，Balancer終于更新了。

10月計劃

團隊贊助了即將舉行的ETHOnline黑客松，并提出了一些對Balancer未來發展的一些想法：動態費用的池子；自啟動流動性池的曲線、UI；BPT和底層資產的兌換；忠誠池：早期LP可以獲得更多BPT，退出更晚的LP每個BPT可以獲得更多代幣。

Curve(CRV),#126

9月進展

Curve的精力集中在運營和治理上。

運營：美國交易所Gemini和Kraken上線了CRV；BitMax即將上線CRV；與Curve分叉項目S.Finance達成合作關系。

治理：通過治理，Curve添加了2個新的交易池，第一個池為hBTC/wBTC交易池，流動性為16,778,491USD，挖礦收益率為21.90%，第二個池子為3Pool，交易對為DAI/USDC/USDT，流動性為296,831,084USD，挖礦收益率為49.35%。

現各個交易池開始收取管理費，即從交易手續費中抽取50%作為管理費，目前達成的共識是使用管理費回購CRV代幣，再將這些回購的CRV代幣分配給VeCRV持有人。具體的分配方式和分配份額需要通過DAO二次投票決定。

Curve緊急事件處理委員會成立，共9名成員，社區可以通過CurveDAO增加/更改/減少CED的成員。

Swerve分叉事件：9月初出現的Curve仿盤，代幣總量為3300萬，通過流動性挖礦的方式釋放。最初2周釋放900萬枚，隨后一年釋放900萬枚，第2年至第6年每年釋放300萬枚。因此在Swerve流動性挖礦的最初兩周，Curve的部分流動性被吸引到Swerve，最低點時，Curve流動性減少約3億美元。2周后，Swerve挖礦收益率降低，Curve的流動性逐漸回升。Serve流動性搶劫失敗。

看法

Curve在8月發布Boost計劃之后，質押的CRV迅速上漲，目前已質押的CRV占現流通量的16%。當前啟動管理費以及社區探討的為其他DEX上的CRV流動性持有者提供獎勵，都旨在激勵用戶持有CRV，并進行質押，降低CRV的流通量，以緩解CRV的高釋放量。團隊在激勵用戶持有CRV這方面做得不錯。

參與9月發布的11個提案的投票人數均不超過20人，一方面，是因為參與治理的成本太高，另一方面是部分VeCRV持有者僅關心挖礦收益，并不關心項目發展進展。值得注意的是，Yearn.finance控制的地址持有VeCRV占比約為VeCRV總量的10%，Curve創始人地址VeCRV占比約為6%，這兩個地址在9月的DAO投票中起決定性作用。可以看出，現在的線上治理還只是大戶控制項目的手段，并不能實現真正的去中心化治理。

10月計劃

治理仍是Curve的主要任務。當前社區討論的治理方案包括：獎勵Uniswap上的ETH/CRV交易對流動性提供者；在3Pool添加GUSD、HUSD、USDK等流動性較差的穩定幣；以及更改交易池參數和添加交易池等。

注：0x、KyberNetwork、Bancor無重大進展。

總結

「幣圈一天，人間一年」，用這句話形容這段時間的DEX最恰當不過。從Sushi分叉Uniswap，再到分叉Sushi產生的各類Swap，我們能看到流動性挖礦能夠吸引用戶，卻不足以留存用戶，而市場在產品微小創新中不斷發展，而換湯不換藥的仿品終將被市場淘汰。

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