萬向峰會丨HashKey鄧超：從6年區塊鏈投資視角下看DeFi帶來的數字金融_區塊鏈

10月27日，第六屆區塊鏈全球峰會暨2020上海區塊鏈國際周正式開幕。本屆峰會以“融合創新”為主題，重點關注區塊鏈與物聯網、5G、AI、云計算等新型數字技術的融合創新。

HashKeyCapital董事總經理鄧超發表主題演講《數字金融：區塊鏈投資視角》。

鄧超在主題演講中表示，DeFi雖然在吸收用戶方面進行了很好的嘗試，但是沒有考慮到激勵機制和可持續性。有可能在未來一段時間內隨著更多的分布式網絡技術平臺的產生，像物聯網這樣新技術的產生，DeFi到最后只是變成更大的分布式商業體系的一部分。

此外，鄧超還分享了他在過去6年投資過程中的三大邏輯，兩點認識和三個投資視角。

注：HashKeyCapital成立于香港的區塊鏈專業投資機構，和國內的關聯主題投資了600多家區塊鏈公司，涵蓋區塊鏈生態里面的以太坊、波卡、Filecoin等。

以下是演講的精彩部分：

金融數字化大遷徙的趨勢一直在進行

關于人類數字化遷徙的趨勢，我們看到從線下到線上，從實體到虛擬，從組織形式由集中到分散。甚至區塊鏈技術出現以后，我們的組織形式、公司主體越來越向社區的形式過度。

Tezos和Protocol Labs成為2022萬向區塊鏈秋季黑客松贊助商:據官方消息，Tezos和Protocol Labs確認成為2022萬向區塊鏈秋季黑客松贊助商。

本次由萬向區塊鏈實驗室主辦的2022萬向區塊鏈秋季黑客馬拉松以\"一起鏈未來\"為主題，聚焦低碳環保、Web3.0及數字化轉型三大領域。[2022/8/29 12:55:42]

在金融領域內，數字化大遷徙的趨勢一直在進行。從最早的傳統金融，記得很小的時候，上一輩講銀行在上系統，那時候的系統就是把紙質變成電子版本，還有業務電子化、政務電子化這樣的詞。2000年往后的時候，開始出現把傳統金融產品往線上搬，是比較簡單的搬，比如貸款模式從線下搬到線上。后面出現了金融公司和技術公司相結合，開啟了一些新的場景模式。產品的形態跟傳統金融很像，但所有的場景都是原生在互聯網上面，比如某大廠的產品。再到后面隨著區塊鏈技術的誕生，基于分布式技術或分布式平臺產生了新的金融模式。我這里寫了DeFi，想澄清的是，尤其是上海區塊鏈周和最近一兩個月在社區里面有很多關于DeFi的討論，發現DeFi這個詞在中國社區僅限于討論流動性挖礦。

DeFi這個詞更廣義的是指所有基于分布式技術、分布式網絡產生的金融形式或者金融活動。根據現在的情況做初步的預測，有可能在未來一段時間內隨著更多的分布式網絡技術平臺的產生，像物聯網這樣新技術的產生，DeFi到最后只是變成更大的分布式商業體系的一部分。

萬向區塊鏈實驗室與德必集團、上海泰砥共建“外灘元宇宙中心”:3月4日消息，德必集團、萬向區塊鏈實驗室、上海泰砥在上海簽訂戰略合作備忘錄，“外灘元宇宙中心”亦于當日同時在德必外灘8號WE揭牌。同時，未來在外灘元宇宙中心空間的基礎上，上述三方還將不斷努力匯集元宇宙相關產業人才與技術，針對性設立元宇宙投資基金，也將定期舉辦元宇宙概念展覽及主題場景體驗活動。[2022/3/4 13:37:52]

下面分享一下對數字金融核心構成的認知。分為兩層：技術層和上層應用。

底層大家知道，在互聯網金融、科技金融之前已經提大數據、云計算、人工智能，用它們提升對數據分析處理的能力，以及給大家提供投資決策、投資建議，這個已經實現了。區塊鏈出現以后，讓所有金融活動的可信度，以及參與的門檻大大降低了，可信度大大提升了，也就是信任的成本降低了。隨著互聯網之后的誕生，有可能把金融活動，把人與人變成人與物、物與物、機器與機器之間的金融活動。

再往上一層是金融，雖然我寫的是傳統金融的形式，如果是在數字金融里面，每一個金融形式都是傳統金融的眼睛。可能會結合區塊鏈和整個行業的基礎特征，舉個例子，傳統金融的保險是人壽險、財產險等等，都是用公司的方式來執行。出了險要報險，最后勘察理賠。在區塊鏈里面保險在鏈上就可以了，這是傳統行業保險做了那么多年沒有做得很大的，但是用區塊鏈做出來了。另外用其他衍生工具，用期權的方式也能夠在區塊鏈上做保險的業務。

萬向區塊鏈鄒傳偉：在DC/EP中區塊鏈用于數字貨幣的確權登記 居于輔助地位:萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉表示，支付系統（乃至金融基礎設施）分為賬戶范式和Token范式，前者以銀行賬戶體系為代表，后者以區塊鏈為代表。鄒傳偉分析認為：DC/EP發行登記子系統由中央銀行負責維護，是中心化的，不需要運行共識算法，這樣就不會受制于區塊鏈的性能瓶頸。在DC/EP中，區塊鏈用于數字貨幣的確權登記，居于輔助地位，比如網上驗鈔功能。鄒傳偉也曾表示，DC/EP和現金的投放路徑類似，二元體系設計考慮了商業銀行利益，預計會進一步推動商業銀行去拓展零售支付和零售業務。（中國經營網）[2020/4/26]

另外在支付領域也有很多用區塊鏈技術來實現商業的模式，比如今天下午晚一點有兩個項目會參與后面的圓桌，一個是韓國項目，他們把穩定幣用在電商支付里面，一個是泰國的項目，把區塊鏈的技術用在了跨境轉賬、跨境支付領域內，而且非常普惠，不是給大機構用的，是給泰國的勞工用的。我從家賺錢，轉到緬甸、老撾，成本是原先的四分之一，速度基本秒到或者分到。相當于一個東南亞版本的Libra版本。

現在的DeFi沒有考慮到激勵機制和可持續性

自從區塊鏈技術誕生以后，所有在區塊鏈偏金融類的活動，都是把數字化金融往分布式方向的探索。

聲音 | 萬向區塊鏈肖風：區塊鏈追求的是生態效應:金色財經報道，近日，萬向區塊鏈董事長兼總經理肖風博士在“物聯網+區塊鏈聯合創新中心2019行業生態沙龍”上演講表示，區塊鏈是在這個網絡效應上的又一次升級，追求的是生態效應。生態效應是什么？就是一個分布式經濟體，而不再是一家公司通吃的商業模式。它像一座森林，是一個生態系統，大家不再是以成立一家公司的方式，而是以一種利益相關者的方式共同完成一件事情。

區塊鏈分配機制不再像公司，分配方式也不是原來的分配方式。我們希望建立一個生態效應，而不再是網絡效應。我們需要更多地團結在一起，不僅是肉牛項目，還有很多其他的項目。大家一起貢獻價值，用另外一套基于區塊鏈的利益分配機制，即利益相關者分配機制，而不是股東的分配機制，你多做貢獻就多拿。這是區塊鏈帶來的利益分配上的新模式。在這個基礎上，期待我們共同努力，建立一個更好的生態，一個開放的經濟，一個完全可擴展的沒有邊界的商業。[2019/12/28]

從2009年最開始的活動，就是BTC的產生，這是先驅的探索。用區塊鏈技術在貨幣領域內做的探索或者嘗試，是迄今為止最成功的嘗試。

第二是以太坊，是2015年開始的，這是在操作系統層面上，用區塊鏈技術、分布式技術做的嘗試，也是非常成功的一次嘗試。

第三個是在社區化方面，最近很火熱的DeFi，它把項目冷啟動，在很快的吸收用戶方面做了很好的嘗試，但是沒有考慮到激勵機制和可持續性。

金色財經現場報道 萬向區塊鏈副總經理陶曲明：95%的區塊鏈場景并不成立:金色財經現場報道，在2018區塊鏈技術及應用峰會上，萬向區塊鏈股份公司副總經理陶曲明表示，區塊鏈上一個大泡沫的時間是在 2013 年，現在每隔 2/3 天就會有一場區塊鏈的峰會，對于峰會的觀點，到底誰對誰錯？很多人的心態是 FOMO（ 焦慮 ）的，萬一上不了車？上了車的就在想是否該跳下車？區塊鏈技術和應用會在火熱和絕望中急速前行。除了外部的技術需求外，很多時候我們自身也需要迭代；他還表示，對于目前的區塊鏈落地項目，可能95%的區塊鏈場景并不成立。[2018/3/30]

第四個方面是商業化，包括主權機構和商業機構在分布式金融方面的探索，我們國家倡導的DCEP、JPMCoin、Libra都是案例，另外中國和美國提出要在數字化轉型，或者資產的Token方面要做很大的努力。這些探索可以一分為二的看，所有的探索都有積極性，只是探索過程當中有些沒有考慮到。本來區塊鏈領域更迭很快，一次試錯沒有成功，下次還可以繼續完善。

接著這個趨勢講一下，如果DeFi進入全盛時期，或者變成分布式商業一部分的時候，從投資的角度我們看到商業或者產品呈現的形式。前面已經提過了，平臺類往協議方向走，集中式往分布式走，封閉型變得更加開放了。從產品呈現形態上會非常扁平化，基本上達到了普惠的程度。只要從技術上能操作，所有人都能參與這些金融活動。從產品設計角度所見即所得，這也是前面講的。區塊鏈的產品有很多，但設計出來不是給普通人用的，沒有達到產品級別。以錢包來說，我開賬戶的時候，每一步都是挑戰，因為我不是技術出身的。寫助記詞的時候，我都檢查好幾遍。后面每轉一次賬，都是心驚膽戰的。有沒有一個產品讓你在區塊鏈領域的使用，就像在互聯網一樣傻瓜式。不要跟我講技術，在我面前只有選擇，我只講需要點就可以了，在錢包里面我們看到有類似的項目，我們投了一個以色列的錢包，它搭載在蘋果人臉識別系統上，是已經相對比較安全成熟的產品上。如果區塊鏈產品能夠往這個方向走，對吸引更多的用戶來說有更大的便利性。

第三個方向，因為區塊鏈的特性，希望看到的產品能降低成本、提升效率。降低成本有很多，用戶的成本、創業的成本、開發的成本。還有合規，現在這個領域有兩個方向，一個是極度的區塊鏈原教旨主義，希望跟傳統現實走到另外一個方向。一個方向是傳統領域人進入到區塊鏈，希望看到的是傳統領域和區塊鏈領域的結合。如果希望看到更大規模的資金進入這個市場，要在合規方面持一個擁抱的態度。

下面分享一下從數字金融，尤其從區塊鏈角度看到這個行業投資的大方向。因為把數字金融這個大版圖說出來，要劃分細的領域，就非常多的。我從最底層的技術開始，比如在區塊鏈領域內，現在火熱討論的跨鏈、Layer2領域，還有安全多方計算、數據上鏈、鏈上鏈下數據，以及處理數據用到的預言機。從商業角度來說拓展到更遠，所有新的技術，像分布式儲存、分布式計算、物聯網這些技術以后，可能每一個細分領域都有一些新的商業模式。DeFi分布式金融在中間只占一個構件，它是個組成部分。分布式金融里面有很多金融形式，除了傳統金融模式向區塊鏈靠近之外，在數字資產領域內，或者區塊鏈原生的生態領域內，也會有很多原生的金融模式。

談過去6年投資的3大邏輯、兩點認識和三個投資視角

后面是我從過去六年投資主要看的幾個大的邏輯。

第一，產品邏輯。

有工具、功能、產品、業務、用戶，這是一個串聯。我們投很多技術，并不是為了投技術本身，而是為了把這個技術融入到產品。但是投產品，并不是投產品本身，而是為了它能實現功能。而功能是為了吸引更多的用戶。所以之間是個串聯關系。

舉個在區塊鏈的例子，比如我們投Dapp，Dapp里面有很多智能合約，我們只把智能合約或者某些技術要素看成Dapp的構件之一。并不是說某一項特別好我們就會投，而是看組合起來能不能實現最后的功能。Uniswap最近講得比較多，我從另外一個角度分享一下，Uniswap是目前區塊鏈或者分布式金融里面，在用戶獲取或者推廣方面走得最前面的。相對于其他趁流量的各種swap，基本上它是圍繞在小的流動性挖礦領域內。

第二，技術邏輯。

技術要好，這是所有人都認為的，我們看得不一樣的點，我們會注重學術、工程和產品之間的關系。過去兩三年有很多區塊鏈里的學術論文，希望從學術論文轉化成區塊鏈系統，又希望在區塊鏈系統里面，最后做成很好的產品。經常在每一個階段之間，都會有一個gap，寫得很好的學術論文不一定能做成很好的系統，系統開發得很好，并不能做很好的產品。所以科學家、工程師和產品經理應該更好的結合。

第三，經濟邏輯。

要符合數字化遷徙的趨勢，跨地域、跨實體的趨勢已經確立了。提高效率，降低成本，也是確定的。重點講一下，如果想把數字資產，現在所有的數字資產加起來3000億美金體量，相對于傳統金融市場來說九牛一毛。在這些領域做金融活動的話，應該能以傳統金融的模式做參照和比擬。單點的經濟價值，希望所有產品用戶既是使用者，同時也對這個系統創造價值。

最后總結一下，談兩點認識和三個投資視角。

第一，數字金融下一個演進階段是分布式金融，分布式金融是更大的分布式商業的一個組成部分。

第二，傳統金融與分布式金融共生互補，逐步融合。分布式金融可能會對傳統金融造成一定的沖擊，但是越來越多的傳統金融開始擁抱分布式金融。現在傳統金融機構服務更多的是機構投資人或者合格投資人，而分布式金融服務的是長尾用戶。相信兩者會在比較長的時間段共生互補，就像峰會的主題一樣會逐步融合。

從投資維度有三個視角。

第一，生態思維。

投資區塊鏈領域不僅僅是為了投某一個賽道，有很多區塊鏈投資機構是主題驅動型，我們把區塊鏈看作一個生態。區塊鏈這個生態或者分布式金融的生態是更大的分布式金融的組成部分。

第二，終局思維。

現在每個階段市場有很多熱點和趨勢，如果我們只是為了追熱點和趨勢，不知道最終會走到哪里。我們是倒過來判斷分布式金融會到哪，那個時候有什么特征，用逆推的方法判斷現在一些項目值不值得投資。

第三，擁抱創新。

對創新的態度，我們會保持關注，歡迎新的賽道和新的參與者，同時也會保持一定的理性，以上就是我今天的分享，謝謝大家的時間。

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