東方證券首席經濟學家：央行數字貨幣是央行面對四大挑戰的一種應對_數字貨幣

本文來源：中國宏觀經濟論壇CMF

作者：邵宇，東方證券首席經濟學家

以下觀點整理自邵宇在中國宏觀經濟論壇宏觀經濟熱點問題研討會上的發言

對數字貨幣的界定？

貨幣就是指M0、M1、M2，其中M0是流通中的通貨、紙幣、硬幣，M1是M0加上活期存款，M2的范圍則更加廣泛。

數字貨幣究竟想替代M0、M1，還是要把M2全部替代掉，這是一個關鍵問題。現在市場觀點比較保守，認為先替代M0，就是將流通中的通貨都替代掉，以后消費者不用使用紙幣和硬幣了，直接使用央行數字貨幣。

但有人會問，這和微信支付有什么不同？兩者還是存在不同的。數字貨幣是央行發行的，它可以穿透商業銀行體系，即不需通過商業銀行和第三方支付體系就可以進行線下交易，這種交易會很方便，但具備可控匿名的性質，即一切交易信息在央行都有留痕，只是因重要性而有區別，重要信息會保留得久一點，不重要的信息則不被重視。這是現在的定義。

京東方入局元宇宙:11月22日消息，全球創新型物聯網上市公司京東方深耕VR/AR，據悉，京東方已率先推出目前業界最高5644ppi、超高分辨率、120+Hz高刷新率硅基OLED等產品，被廣泛應用于影音、游戲、教育、房產、旅游等眾多領域，不斷推動元宇宙從概念走向現實。在元宇宙初世代的發展進程中,京東方早已憑借敏銳的嗅覺和創新意識早早占位，目前已經在元宇宙初世代的應用競賽中占據一個有利的身位。（中國日報）[2021/11/22 7:03:58]

為什么要出現央行數字貨幣？我認為是受到比特幣的刺激，特別是去中心化貨幣Libra的刺激，因為這是一個純商業的、完全分布式去中心的、民間的機制發行的貨幣，所以主權國家認為受到了威脅，要通過自己的方法來樹立自己的貨幣主權。例如當前M0、M1和M2都是由央行和商業銀行共同管理的，而現在由互聯網巨頭來創造區塊鏈，比特幣的始創者甚至無從尋找，這對各國央行而言是一種應激反應。這種變化是很大的，變化帶來的影響取決于數字貨幣究竟用于什么目的、停在哪個層次，我認為現在是在M0層次，但不排除未來會涉及到M1、M2，因為貨幣的功能就是定價、價值儲藏、交易等，最終的最高層次是國際貨幣，國際貨幣由誰來做，這也會有爭議。同時由于是數字貨幣，所以它符合現在經濟的特性和便利性，但其背后的隱私保護問題也會帶來一系列的深入討論，不光是倫理問題，也有安全等各方面的問題。

東方電氣董事長：正制定數字化工廠建設規劃，打造區塊鏈應用:全國政協委員、東方電氣董事長鄒磊表示，目前，東方電氣集團正在醞釀制定數字化工廠建設規劃，打造AI、5G及區塊鏈應用場景，挖掘制造過程數據、產品質量數據、產品運行數據，逐步實現產品設計、工藝開發、健康運維的統一管理和展示，打造虛擬完美模型與精益產品制造深度融合的個性化研制體系。（中國證券報）[2020/5/26]

數字貨幣對現有貨幣政策、金融穩定和宏觀經濟的影響？

如果數字貨幣僅僅替代M0，那么即使全部替代，其影響也相對有限。考慮到反洗錢和非匿名化等問題，數字貨幣的推行會對監管層面帶來一些幫助。

數字貨幣未來的影響則需要更多討論。未來數字貨幣升級到M1、M2甚至M3的時候有什么樣的影響？這個路徑在短期內不太可能出現，這里更多是做一些預判。如果它對現有貨幣體系進行替代，M1層次尚可，到了M2層次，商業銀行的派生層次全部由央行來確定，就會產生一個經濟學或貨幣銀行學中討論最多的問題：貨幣究竟是內生還是外生的？如果貨幣全部為央行數字貨幣，理論上它是外生的，因此需要關注央行貨幣投放擴張到什么程度、整個政策擴張到什么程度。但實際上我們知道M2與商業銀行的信貸投放和抵押物密切相關，所以它又可能是內生的，當然這兩者之間會有一個不斷博弈的過程，考慮到中國對M2總量進行管控，體現在央行資產負債表規模和存款準備金率的擴張收縮。由于中國對M2總量進行管控，所以若現在雙層投放的框架沒有變化，僅僅用它來作為高能貨幣的一部分，則貨幣膨脹能力是比較有限的。

動態 | 東方衛視晚間報道“‘幣安’駐滬辦關閉”一事:今日晚間，東方新聞中出現了對“上海：摸排整治虛擬幣相關業務，‘幣安’駐滬辦關閉”一事的相關報道。

據此前消息，區塊鏈媒體The Block在11月21日發布的一篇報道中稱，幣安在上海的辦公室被突襲后關閉，消息人士稱，該辦公室有不少管理層人員和大約50至100名員工。該報道遭到幣安否認：“幣安在上海/中國沒有固定辦公室，所以不可能有警察突擊檢查并關掉辦公室的情況發生。”[2019/11/25]

但還有一種可能性。其實貨幣理論里最重要的是MMT，大家之所以會對央行數字貨幣比較敏感，主要是關注未來財政和貨幣政策是否會進行較高量級的連通。舉個例子，若每個人都可以使用央行的數字貨幣，理論上每個人在央行都有一個賬戶，對應的貨幣投放就可以進行，那么扶貧的時候，是否可以直接給賬戶打入一千塊的數字貨幣？這就是UBI，同樣是向民眾發錢，若通過商業銀行層層發放可能需要很多手續，包括磨損等，而通過這種方式會更加便捷，當然這里需要一定的規則。

聲音 | 東方國信：布局區塊鏈技術，助力大數據變現:證券時報網報道，東方國信表示，布局區塊鏈技術，助力大數據變現。公司以自有資金 4000 萬元人民幣對北京區塊節點科技有限公司進行增資，投資完成后占區塊節點科技 51%股權。此次投資有望助力其大數據變現的目標。[2018/7/3]

我認為短期而言，如果數字貨幣是替代M0的話，產生的影響相對有限；但如果替代M2的話影響會很大，但影響的路徑取決于商業銀行的雙層次架構和央行之間的反應過程，以及以什么作為貨幣管理的主要抓手。另外數字貨幣可能有一些想象不到的功能，比如前面提到的財政轉移支付等，這些可能在未來實現，也會改寫傳統教科書上的貨幣和財政政策之間的關系。

數字貨幣未來的發展前景？

央行數字貨幣是央行在面臨以下四個挑戰后的一種應對：

一是BigBank。在原有的商業銀行數據化中，貨幣政策存在問題，沒有達到預期要求。

二是BigTech。數字貨幣出現不穩定或新的系統性風險，不管是Libra還是中國的第三方支付都如此。

三是BigCountry，即大國間的貨幣競爭，這一點與人民幣國際化的邏輯類似。

四是大財政，即BigFiscal或MMT。央行要完成既有的保持經濟增長、維持金融系統穩定、防范系統性風險的目標，又要有結構化的功能，并且要滿足全球投資貨幣或貨幣競爭的要求。

我們大致認為下一次工業革命是由數字技術或者智能技術推動的，在所謂ABCD，即AI、Blockchain、Cloud、BigData之中，數字貨幣一定會扮演基礎設施的角色，包括做清算、做支付、做定價、做交易、做儲值，甚至可能承擔國際貨幣的功能。當然這是一個美好的前景。所以，個人用戶要對包括它原生的創造機制有所了解，未來每個人的錢包里肯定會有CBDC，也可能會有一些Libra，甚至可能會視情況投資一部分的比特幣。大家對數字貨幣非常重視，它是未來世界的基礎設施，也是必要的組成部分。

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