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DeFi挖礦的高收益到底來自哪里?可持續嗎?_DEF

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去中心化金融DeFi主要的敘述之一是,鑒于DeFi的高收益,普通人將不得不將其法幣轉移到DeFi領域。從經驗上看,這是事實——如今Compound協議上穩定幣的貸款利率為APY10%以上,并且DeFi領域內還存在不少APY為50%至200%的挖礦機會。要知道,在現實世界中,多數銀行給客戶提供的存款利率不高過1%。

但是當普通人第一次聽到這種收益數字時,多數人是充滿戒心而不是信心。「這一定是騙局!」收益率必須折射出一些隱性風險,即我們這些加密貨幣擁躉沒有考慮在內的風險。這是一個合理的假設——智能合約風險很難量化,因此貸款提供方可能要求借款人提供高利率以補償這種風險。

USDC在Compound協議中的歷史貸款利率

DeFi總鎖定價值達493.1億美元,Lido Finance以122.4億美元位居榜首:金色財經報道,自 2023 年 4 月 18 日以來,DeFi 的總鎖定價值(TVL) 一直低于 500 億美元。截至發稿,TVL 達到 493.1 億美元,過去 24 小時內增長了 1%。其中 Lido Finance 在周六以 122.4 億美元的 24.82% 份額位居榜首。在過去的一個月里, Lido 的 TVL 增長了 9%,而前一周則增長了 2.42%。DeFi 鎖倉前五中只有 Uniswap 在過去 30 天內上漲了 3.48%。以太坊以 286.6 億美元占據了 TVL 的最大份額,占 DeFi 市值的 58% 以上。[2023/5/7 14:47:49]

看一下USDC在Compound協議中的歷史貸款利率,可以看到這些年來,貸款利率從-1%一路飆升至10%以上。而這一協議中的智能合約風險沒有發生任何實質的變化,這表明:高利率可能更多受到需求驅動而不是供應。

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現在我們已經弄清楚了,為什么借款人愿意支付如此高的利率來借用加密資產?

更深入談一下,借出資產只是人們獲得收益的方法之一。要真正了解收益來自哪里,我們首先需要認真考慮貨幣的增長方式,以及為什么可以將錢投入某些東西而獲得報酬。我認為,收益來自四類:借款需求、風險交換、服務提供和股權增長。

本文將逐一詳細剖析,以真正了解DeFi的收益。

自然的借款需求

收益最顯而易見的來源是自然存在的借款需求。企業需要借入資產來購買資本商品,銀行需要短期貸款來為其活動提供資金,個人可能需要貸款來支付大學學費。由于存在這種自然的借款需求,借款人和貸方的市場開始形成,這些貸款也被定價——一個人對借款的需求就是另一個人的收益。

IDEO CoLab推出針對DeFi初創企業的孵化器計劃:區塊鏈風險投資公司IDEO CoLab推出針對DeFi初創企業的孵化器計劃DeFi Residency項目。該計劃目前吸納了10家DeFi初創公司,其中3家已經完成孵化,分別為Futureswap、Fairmint和PoolTogether。(The Block Crypto)[2020/12/17 15:35:58]

展望未來,正是因為這種自然的借款需求一直保持在非常基本的水平,這種收益率幾乎永遠不太可能枯竭。

自然存在借款需求的另一個原因是,人們渴望杠桿。正如某些人的說法:「杠桿是一種*****」。

對資產極度看漲的投資者可能希望借入現金購買更多資產,尤其是如果他們預計資產增速將大于為借款所支付的利率。在DeFi領域中這一點非常清楚。dYdX和AlphaHomora等平臺的貸款利率在所有DeFi協議中屬于最高水準,因為這些平臺為借款人創建了非常簡單的方式,使借款人將借來的這些資產用于杠桿頭寸。

DeFis Network項目EOS質押量突破4千萬枚創歷史新高:金色財經報道,據數據顯示,DeFi項目DeFis Network當前EOS質押數量突破4千萬枚創歷史新高,按當前EOS價格2.75美元計算,總價值約為1.1億美元。據悉,DeFis Network是一個集合了一系列DeFi協議的去中心化金融網絡。[2020/11/21 21:35:03]

要創建高收益產品,需要激發大量的借款需求,而投資杠桿是當前市場環境下刺激借貸的最佳方法之一。

風險交換

收益的另一個來源是通過風險交換,與借款需求產生相交。這里最簡單的例子是保險。

如果Alice希望獲得一種財務上的保護,如果她卷入了某個事故可以獲得賠付,因此她愿意為此向Bob支付一定的費用。本質上,Alice和Bob正在彼此交換風險,而Bob因承擔該風險而獲得了一定的收益。

幣贏CoinW將于9月27日15:00在DeFi專區上線SFG:據官方消息,幣贏CoinW將于9月27日15:00在DeFi專區上線SFG,并開啟“-0.1%Maker費率“活動。 據悉,S.finance是以太坊上的一種交易所流動資金池,旨在高效的穩定幣交易,低風險,為流動資金提供者提供補充費用收入。[2020/9/27]

風險交換的另一個突出示例是通過期權合約。期權購買者愿意為保護自己免受資產價格大幅度波動而支付溢價,而期權賣方則由于處于交易的另一端而獲得了一些收益。

DeFi領域中交換風險的新方法之一是通過風險分級。諸如SaffronFinance之類的協議會吸收現金流,并將其分成不同的部分——風險級別為Junior部分從現金流中獲得的回報份額較大,但必須承擔現金流損失的風險,而高級Senior部分則獲得的現金收益較低,但其在現金流中的投入是保底的。

從本質上講,Junior和Senior級別資產正在互換風險,而它們歸根結底是具有不同風險的收益機會。

這些風險交換合同在傳統金融中是一個巨大的市場,因為在不同的個人/機構固有地具有不同的風險特征,在這一事實的驅動下,始終存在風險交換的內在需求。

因此,從長遠看,我猜測這也將成為DeFi收益的主要來源之一。

服務提供

一個不那么直觀的收益來源是:你可以利用資產提供服務來賺錢。例如,貨幣兌換商可以收取費用,因為他們使用自己的資產來提供服務。在兌換商情境下取得收益的原因是:提供了兩種貨幣之間交換的便利性。

另一個例子是ATM——機器內存有現金,使客戶可以立即從銀行帳戶中提取資金來購買商品和支付服務費用。ATM是一項服務,客戶愿意為此付費。

在DeFi情境中,為自動做市商AMM提供流動性可以歸屬這一類賺取收益類別。通過將資產提供給AMM,可以有效地向想要交換資產的用戶提供服務。以Uniswap協議為例,每發生一筆交易,流動性提供者LP收取0.3%的補償。

只要我們預計對這些服務的需求會隨著時間一直持續存在,那么我們也可以預期:它們各自的收益將持續存在。

但是,提供這類服務有其自身的風險,具體來說就是向AMM提供資產可能遭遇「無常損失」。從長遠來看,如果對沖這些風險的成本足夠低于從提供服務中獲得的收益,為AMM資產提供流動性將是一項積極的收益舉措。

股權增長

「收益」的另一個來源來自股權增長的價值。假如你在種子期將錢借給Uber以換取該企業的股權,這筆投資的收益將是驚人的,主要是由股權價值的增長所驅動。

如今DeFi的大部分高收益是由股權的增長所驅動的。例如,當你在Compound上進行挖礦時,你實際上是把錢借給該協議,并獲得免費股權。因此你可以從貸款資產中獲得基本收益,另外還賺到了COMP代幣升值的「收益」。

由于DeFi資產目前正處于高速增長階段,因此你所看到的多數瘋狂的收益數字都來自股權增長。

許多DeFi協議將這一途徑視為吸引用戶使用其協議的短期方法。他們希望通過免費提供股權來贏得一大批用戶。因此,目前資產所有者的主要策略是「收益耕種」,即免費拿到這些股權激勵,并祈禱這些資產的價值上升,從而使自己的整體收益一飛沖天。

目前尚不清楚這種收益來源是否會長期持續。一旦協議意識到,為獲取用戶而發放的股權激勵措施得不償失,則可能會關閉這些激勵措施。

DeFi未來賺取收益的主要策略很可能來自其他三個因素之一的驅動,而不是股權增長。

結論

隨著DeFi生態系統的成熟,以及沿S曲線的發展,我們可能會看到收益率從荒謬的1000%APY,下降到更「正常」的水平。隨著時間的流逝,股權激勵措施可能會減少,并且資產將脫離其高增長階段。在未來,隨著人們設計出可以提高收益率的更復雜的金融產品,我預期在風險交換板塊會看到更精巧的產品設計。

原文作者:JulianKoh,提供結構化產品的DeFi協議RibbonFinance的創始人

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